證金不是概念由頭

董少鵬

近期，部分媒體對中國證金公司在股市中的動向愈加關(guān)注，除了刺探投入資金的規(guī)模、買入股票的數(shù)量、使用券商席位的分布，還不斷更新所謂“證金概念股”的名單。還有猜測，證金公司已獲得2.5萬億—3萬億元支持資金。這些猜測都不一定準(zhǔn)確。

筆者認(rèn)為，如果對證金公司操作行為做出過于商業(yè)化的理解，在邏輯上就“跑偏”了。證金公司的職能是維護股市秩序的穩(wěn)定，不是為了與其他市場主體爭奪利益，而維護市場秩序穩(wěn)定的本質(zhì)是履行國家賦予的職責(zé)。

第一，將證金公司穩(wěn)定股市措施與所謂概念股對接是錯誤的。證金公司買入股票的標(biāo)準(zhǔn)，首先是價值處于低估區(qū)域，其次是流動性不足。一旦這兩個理由同時不存在了，證金公司就可以擇機退出。

管理層不希望出現(xiàn)這種局面：一旦證金公司介入某一只股票，就引起各路資金集中追捧；一旦證金公司擇機退出一只股票，就“樹倒猢猻散”。如此，就達(dá)不到穩(wěn)定市場的目的。因此，證金公司會精心選擇買股的切入點，在人棄我取的狀態(tài)下行動。

第二，證金公司穩(wěn)定市場的舉措會高度尊重和遵循市場規(guī)律。既然是市場操作，就會有買有賣，有進有出。但無論買入還是賣出，也都要堅持“穩(wěn)”字優(yōu)先。

7月22日有媒體傳證金公司減持，證金公司很快予以否認(rèn)。在當(dāng)前情況下，減持不會是證金公司操作的主流，畢竟，維穩(wěn)工作還沒有完全到位。但是，對于個別股票實施減持也是正常的：當(dāng)個別股票的估值趨于穩(wěn)定并且買氣明顯增強時，減持也是水到渠成，這是對市場規(guī)律的尊重。如果在此情況下，證金公司還繼續(xù)駐守，就可能產(chǎn)生“冗余的助漲作用”，背離了穩(wěn)定市場的初衷。

第三，證金公司穩(wěn)定市場是“計在長遠(yuǎn)”而不是“急在一時”。

近25年來，我國股市運行的穩(wěn)定性比較差。一個很重要的原因是，大型投資銀行建設(shè)短板十分突出——不少投行對外“理論依賴”、金融主權(quán)意識薄弱，對內(nèi)“抱殘守缺”，在市場中隨波逐流，缺乏價值建樹。事實上，我國股市歷次暴漲暴跌都有大型投行的“功勞”，前不久的暴跌也不例外。

在大型投行還不能擔(dān)當(dāng)市場定價平衡器的當(dāng)下，通過證金公司等特定機構(gòu)維護市場穩(wěn)定，維護國家資產(chǎn)價值中樞的穩(wěn)定，是必要之策。所以，賦予證金公司維護股市穩(wěn)定的職能不是一時的應(yīng)急措施，而是長久之計。

從制度設(shè)計而言，證金公司作為承擔(dān)國家穩(wěn)定股市職責(zé)的特定機構(gòu)，其行為要有力度，其訴求要很清晰；證金公司不應(yīng)當(dāng)在市場中謀求公司利益，其維穩(wěn)的使命具有長期性，不可能輕言退出。

目前，維穩(wěn)工作還沒有達(dá)到滿意的目標(biāo)，進一步說，即使市場制度相對完善了，我們也不能完全擺脫危機的困擾。不同時期市場失靈的表現(xiàn)可能不同，但市場失靈仍有可能再度來臨。所以，中國證金公司作為常備機構(gòu)，要長期發(fā)揮其維穩(wěn)的職責(zé)和作用。

作者系經(jīng)濟日報集團證券日報副總編輯。