張杰 恒天系A(chǔ)股逆行

孟德陽++謝澤鋒+++孟杰

在很多央企開始不斷向上市公司注入資產(chǎn)的同時，“恒天系”卻選擇逆行，做減法，不斷賣殼導(dǎo)致A股市場將只剩下經(jīng)緯紡機(jī)（000666.SZ）一家上市公司。看似令人眼花繚亂的資本運(yùn)作，背后卻有著中國恒天自己的資本邏輯。

8月10日，“股災(zāi)”過后的陰霾被近超過萬億的成交額沖淡了一些。第二天，經(jīng)緯紡機(jī)“因發(fā)生對股價可能產(chǎn)生較大影響、沒有公開披露的重大事項”而宣布停牌。

經(jīng)緯紡機(jī)現(xiàn)在是中國恒天集團(tuán)有限公司（簡稱“中國恒天”）核心主營業(yè)務(wù)在A股和H股的上市公司，距離其宣布停牌一周前，中國恒天董事長張杰及部分高管接受了《英才》記者的獨(dú)家專訪。

中國恒天旗下上市公司引起投資者關(guān)注已不是新聞。2012年，集團(tuán)在A股曾經(jīng)有四家上市公司，即中國服裝（000902.SZ，后更名為新洋豐）、恒天天鵝（000678.SZ）、恒天海龍（000677.SZ）和經(jīng)緯紡機(jī)。在過去的三年中，中國恒天分別以轉(zhuǎn)讓股權(quán)、資產(chǎn)置換等形式出讓了中國服裝和恒天天鵝的兩家上市公司的控股權(quán)，從資本市場上獲得了豐厚的回報，目前恒天海龍重大資產(chǎn)重組事項也已披露公告多日。

買資產(chǎn)、推動業(yè)務(wù)整合后再通過資本市場運(yùn)作尋求價值最大化，張杰上任以來，恒天資本路徑似乎就在遵循這樣的模式。中國恒天做資本“減法”的同時，其收入和產(chǎn)業(yè)規(guī)模上快速增長，令人刮目相看。2010—2014年，集團(tuán)營業(yè)收入從230億元增加至462.96億元，年均增長率19.11%；營業(yè)利潤從10.2億元增加到29.11億元，年均增長率高達(dá)29.98%。

中國恒天收購上市公司增加了兩項重要的主營業(yè)務(wù)——整車制造和新材料，加上紡機(jī)及紡織貿(mào)易業(yè)務(wù)構(gòu)成核心業(yè)務(wù)主體，再憑借輔以收購來的金融和文化創(chuàng)意兩個板塊，恒天“一體兩翼”的產(chǎn)業(yè)體系已基本成型。

“我們的戰(zhàn)略是分三步走，即先解決有沒有，再解決好不好，然后是考慮未來強(qiáng)不強(qiáng)的問題?！睆埥苓@樣對《英才》記者描述。

張杰說，恒天在資本市場上的運(yùn)作最終目的是為了促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而科技創(chuàng)新和資本運(yùn)作也是張杰眼中大型企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。

面向未來，紡織機(jī)械要從最大向最強(qiáng)升級；新材料技術(shù)接近成熟，獲得規(guī)模化的利潤尚需時日；新能源汽車板塊提速在即；金融板塊方興未艾，新業(yè)務(wù)呼之欲出……還有很多不確定在等待中國恒天。

上市公司做減法

6月的一場股災(zāi)，使投資者對中國的資本市場又有了新的認(rèn)識，上證指數(shù)從6月15日最高的5178點(diǎn)一路下挫至7月9日的3373點(diǎn)，指數(shù)跌去三成。盡管監(jiān)管層強(qiáng)力救市穩(wěn)住了市場，但目前仍未完全恢復(fù)牛市的元?dú)狻?/p>

相比于大盤的走勢，張杰認(rèn)為，資本市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展對于中國經(jīng)濟(jì)有著更為重要的作用，而這一方面需要制度的不斷完善；另一方面市場也呼喚健康、穩(wěn)定發(fā)展的上市公司。

而中國恒天之前在資本市場的一系列運(yùn)作，背后的邏輯就是要“把不好的上市公司拿來，在適當(dāng)時讓渡出去，注入好的資產(chǎn)”以使上市公司能夠健康地發(fā)展?？v觀資本市場，真正有意識采用這樣運(yùn)作模式的國有企業(yè)并不多。

為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的“從無到有”，自2008年便開始了資本市場上的一系列收購。

2008年4月，中國恒天以高出拍賣價（1.63元/股）1分錢的價格從華源集團(tuán)手中收購凱馬股份（凱馬B， 900953.SH）約1.08億股，占總股本比例16.98%成為第一大股東，自2009年開始，中國恒天繼續(xù)從凱馬B其他股東手中收購股份，到2010年9月，已持有凱馬B股本的29.83%。

在2009年，中國恒天通過國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)方式受讓保定市國資委持有保定天鵝化纖集團(tuán)有限公司100%的股權(quán)，從而間接控制保定天鵝（后更名為恒天天鵝）48.08%的股權(quán)。

2010年，在轉(zhuǎn)讓中國服裝控股權(quán)4年之后，恒天集團(tuán)再次收購中國服裝，成為其第一大股東。

2011年，中國恒天完成了海外第一筆收購，以5港元/股的價格獲得了香港立信工業(yè)（恒天立信，00641）的大股東地位。

一年后，山東海龍（后更名為恒天海龍）的控制權(quán)也轉(zhuǎn)至中國恒天名下，后者以每股1.43元的價格收購海龍29.77%的股份，成為第一大股東。

自此，中國恒天旗下的上市公司增至6家，集團(tuán)產(chǎn)業(yè)從原有的紡織機(jī)械和紡織貿(mào)易，拓展至纖維新材料和汽車、重工等領(lǐng)域。

一直以來，張杰對于旗下公司的價值有著精準(zhǔn)的判斷，這也是為何中國恒天能夠靠資本市場的布局為產(chǎn)業(yè)發(fā)展贏得大量的資金。從并購到出讓股權(quán)，2012年對恒天是買和賣的分水嶺，也正是在這一年，恒天的產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入了一個新的階段。

2013年12月，中國服裝通過資產(chǎn)置換、增資擴(kuò)股等步驟將第一大股東的位置轉(zhuǎn)讓至洋豐股份手中，中國恒天在重組后變成中國服裝的第二大股東，占股比例約12.17%，此時距2010年恒天集團(tuán)再次成為中國服裝第一大股東僅僅3年。2014年經(jīng)過幾次減持后，中國恒天完全退出中國服裝（后更名為新洋豐），通過資本市場減持獲得的收入合計約7.91億元。

去年，中國恒天轉(zhuǎn)讓集團(tuán)及子公司持有的恒天天鵝總股本29.8%、共計2.26億股股份份，轉(zhuǎn)讓價格為每股5.94元。按此計算，中國恒天獲取投資收益13.424億元。受讓方為深圳華訊方舟科技有限公司，轉(zhuǎn)讓后仍持有恒天天鵝18.27%的股權(quán)，為第二大股東。

今年4月27日，恒天天鵝復(fù)牌，市場反應(yīng)熱烈，自復(fù)牌日起連續(xù)15個交易日漲停。中國恒天持有的恒天天鵝18.27%股份、即13835.41萬股截止發(fā)稿時市值約合27.6億元，資本價值得到明顯放大。

連續(xù)兩年通過資本市場“套現(xiàn)”，中國恒天并未停止整合上市公司的腳步。今年3月，恒天海龍發(fā)布《關(guān)于控股股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司部分股份公開征集受讓方的公告》顯示，中國恒天擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持公司不超過20，000萬股股份（占公司總股本的23.15%）。

目前，中國恒天及相關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組事項的各項工作。預(yù)計股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格會遠(yuǎn)高于收購海龍時的1.43元，借此機(jī)會，中國恒天新材料業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng)新投入將獲得更多資本支持。

通過對三家上市公司做“資本減法”，中國恒天過去幾年在資本市場的投入將能夠獲得非常可觀的投資收益，而這還不包括繼續(xù)持有上市公司股份未來增值的部分。

其中，恒天天鵝的重組案例從回報上看最為成功。張杰認(rèn)為，此次重組實現(xiàn)了恒天和受讓方的雙贏。當(dāng)初申請受讓恒天天鵝股份的共有三家企業(yè)，最終脫穎而出的華訊方舟是一家主營全球?qū)拵Ъ删W(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商，董事長為呂向陽，第一大股東和實際控制人是吳光勝。呂同時也是比亞迪（002594.SZ）的創(chuàng)始投資人，中國恒天在新能源汽車領(lǐng)域已經(jīng)開始發(fā)力，給人留下更大的想象空間。

中國恒天出售控股權(quán)的這三家上市公司，接盤的全是民營企業(yè)。選擇買家時中國恒天有三個標(biāo)準(zhǔn)，“第一，賣老股的時候什么價格；第二，我們重組的老資產(chǎn)置出時有什么優(yōu)惠；第三，未來買家注入的新資產(chǎn)有多少增值。三個加起來算賬，決定誰來進(jìn)入?！?/p>

紡織資本新玩法

選擇出讓上市公司，而非注入集團(tuán)自身的資產(chǎn)，這與過去中國恒天的主營業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r不理想有一定關(guān)系，集團(tuán)目前仍有部分低效資產(chǎn)。受行業(yè)周期影響以及人工成本的升高，有30%-40%左右的子公司處于虧損狀態(tài)。

投資者眼中恒天之前的資本路徑已經(jīng)比較清晰，而在未來的一段時間內(nèi)，恒天運(yùn)用資本市場的邏輯就“不是那么簡單了”，張杰告訴《英才》記者，中國恒天未來希望站在全球的角度來整合資源，從被動轉(zhuǎn)向主動。

為此，中國恒天準(zhǔn)備成立恒天金石投資管理公司，預(yù)計募集25億-30億元左右的資本。

中國恒天總會計師顏甫全向《英才》記者介紹，經(jīng)緯紡織旗下有一家名為“北京京鵬投資管理公司”的子公司，成立時間已逾10年。2014年集團(tuán)對京鵬投資進(jìn)行了改制，改制后恒天、中植集團(tuán)和公司管理層分別占40%、40%和20%的股權(quán)，核心管理團(tuán)隊由恒天及經(jīng)緯紡機(jī)派出。

通過經(jīng)緯紡織旗下的京鵬投資牽頭出資約9億元，通過其他渠道募集20億元左右，構(gòu)成了恒天金石的資金來源。中國恒天試圖通過發(fā)起產(chǎn)業(yè)基金，對紡織行業(yè)的上市公司進(jìn)行投資和業(yè)務(wù)整合。

張杰判斷，未來紡織新材料和文化創(chuàng)意領(lǐng)域仍有很大的發(fā)展空間。而傳統(tǒng)行業(yè)的紡織企業(yè)“就兩大資源，除了主業(yè)以外，一個是上市公司的殼資源，第二就是土地資源?！?/p>

“紡織行業(yè)上市公司的問題在哪里，恒天集團(tuán)肯定會比企業(yè)企業(yè)和投資人看得清楚。”張杰對《英才》記者稱，中國恒天在紡織機(jī)械領(lǐng)域的優(yōu)勢，使其對下游公司的了解程度遠(yuǎn)超一般資本，“首先對紡織產(chǎn)業(yè)類上市公司的主業(yè)進(jìn)行診斷，如果有發(fā)展前途，就整合全球資源讓它更好，如果沒前途，就讓其退出。”

前不久，中國恒天在寧夏銀川與如意集團(tuán)等7家企業(yè)聯(lián)合開發(fā)的銀川恒天如意科技產(chǎn)業(yè)城項目正式開工，張杰在開工儀式上表示，希望全國各地愿意到銀川發(fā)展的紡織企業(yè)拎包入駐。

期間，中國恒天和中銀絨業(yè)股份有限公司達(dá)成了合作協(xié)議，為中銀絨業(yè)（000982.SZ）提供全方位的紡織設(shè)備服務(wù)，雙方還在就通過基金等金融手段進(jìn)一步整合資源、提高中國羊絨產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平進(jìn)一步商談中。自去年8月25日起，中銀絨業(yè)就一直因重大事項停牌至今。

金融超額回報

成立產(chǎn)業(yè)基金之前，中國恒天已在金融領(lǐng)域進(jìn)行布局。

央企中，恒天進(jìn)入金融領(lǐng)域并不算早，最大的突破是2009年從中植集團(tuán)手中獲得了中融信托36%的股權(quán)，耗資12億元，分三年支付。當(dāng)時市場上對于信托公司的平均估值（PE）水平是6倍，而恒天最終果斷以8倍市盈率高價收購，并與對方簽訂了對賭協(xié)議，保障了未來的利潤和公司價值。

談及收購中融信托的背景，顏甫全告訴《英才》記者，當(dāng)時中國的金融企業(yè)都比較蕭條，中國恒天甚至考慮過入股銀行，但后來放棄了。信托業(yè)當(dāng)時遇到了發(fā)展的瓶頸，經(jīng)歷了一輪調(diào)整，盡管當(dāng)時情況不理想，張杰卻預(yù)見到信托公司會成為銀行之外的另一重要融資渠道，入股信托是一個好的機(jī)會。

當(dāng)時，除了中融信托外，中國恒天還考慮過多家金融機(jī)構(gòu)，包括入股重慶信托。顏甫全在重慶與后者商洽了半個月。

“重慶信托的盤子比較大，而且控股了當(dāng)?shù)氐娜毅y行和重慶市的幾家企業(yè)，比如重慶市政路橋都是重慶信托的子公司?！睆└θ貞浀?，如果選擇重慶信托，耗資將在30億元左右，考慮到盤子較大且后續(xù)的問題也比較多，最終放棄了。

與重慶信托談合作的同時，中國恒天也在接洽其他信托公司。一個偶然的機(jī)會，張杰通過朋友結(jié)識了當(dāng)時中融信托的實際控制人解直錕，中融信托有意尋求外部資本加入，“合作可以說是一拍即合”，至今也比較順利。

事實證明，入股中融信托給中國恒天帶來了豐厚回報，隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，從2009—2014年信托行業(yè)經(jīng)歷了高速擴(kuò)張的一段時期。截至2014年末，中融信托管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)7227.93億元，同比2013年增長近50%，相比于恒天入股時更是翻了數(shù)倍。

從大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，2008、2009年也是中國恒天經(jīng)營面臨困境的兩年，彼時張杰剛剛接手中國恒天，他回憶那兩年恒天過得“不順暢”。一方面是受國際金融危機(jī)的影響，市場需求嚴(yán)重下滑，另一方面是財務(wù)報告數(shù)據(jù)也不理想，BBB的評級想要在銀行貸款并不容易。后來張杰在談到企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗時特別重視對負(fù)債率的管理，堅持負(fù)債率一定要在70%以下。

“恒天在金融方面，首先是把已有的信托、租賃、財富管理做好；接下來新增的業(yè)務(wù)，內(nèi)部建立集團(tuán)的財務(wù)公司，外部發(fā)展恒天金石這樣的產(chǎn)業(yè)基金?！睆埥鼙硎?。

過剩產(chǎn)業(yè)突圍

實際上，中國恒天介入金融板塊，其最主要的原因仍是反哺產(chǎn)業(yè)發(fā)展。張杰認(rèn)為，企業(yè)尤其是制造企業(yè)的發(fā)展要依靠雙輪驅(qū)動：科技和資本缺一不可。

業(yè)界專家認(rèn)為，很多傳統(tǒng)的國有企業(yè)以往更強(qiáng)調(diào)科技，如果沒有在資本上獲得增值的收益，科技創(chuàng)新投入的力度是不夠的。

紡織機(jī)械是中國恒天當(dāng)仁不讓的核心主業(yè)，主要包括棉紡、化纖、印染和無紡布等幾個細(xì)分紡機(jī)產(chǎn)品板塊。自集團(tuán)成立起，就一直希望把紡機(jī)主業(yè)做大、做強(qiáng)。在“十二五”期間，中國恒天的紡機(jī)營收規(guī)模已經(jīng)超越競爭對手，成為世界第一。但中國恒天內(nèi)部也明白，從最大到最強(qiáng)還有距離。

為做強(qiáng)紡機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈，中國恒天先是收購了香港立信工業(yè)集團(tuán)，而后又在海外收購了幾家紡機(jī)企業(yè)，其中包括競爭對手奧瑞康公司的部分資產(chǎn)。目前保留的上市公司中，經(jīng)緯紡機(jī)和香港紅綢上市公司恒天立信分別是中國恒天在棉紡紡機(jī)和印染設(shè)備領(lǐng)域的代表企業(yè)。

據(jù)中國恒天副總裁、經(jīng)緯紡機(jī)董事長葉茂新向《英才》記者描述，中國恒天在國內(nèi)棉紡產(chǎn)品上的占有率已達(dá)50%左右，而“化纖部分產(chǎn)品的（占有率）更高?！痹趪H上，按照市場需求和公司銷售規(guī)模的比例計算，中國恒天的市場占有率在10%—15%之間。

即便有著較高的市場份額，但紡機(jī)市場本身屬于一個相對專業(yè)的市場，市場規(guī)模有限且競爭激烈。葉茂新估算，國內(nèi)紡機(jī)企業(yè)的市場總體規(guī)模也就是在500億左右，對應(yīng)這500億的市場大概有1170家紡機(jī)廠。

2014年，經(jīng)緯紡機(jī)營業(yè)收入90.72億元，其中紡機(jī)占比約35.57%，收入30.27億元；恒天立信的制造及銷售染整機(jī)械營業(yè)收入25.14億港元。加上集團(tuán)其他紡機(jī)產(chǎn)品的收入，紡機(jī)整體收入約在百億元左右，在國內(nèi)分散的紡機(jī)市場中已屬于巨無霸級別。

不過整個行業(yè)面對的大環(huán)境卻不怎么樂觀。自中國加入WTO以來，紡織產(chǎn)能就一直在高速增長，紡錠從3500萬錠到2014年超過1.2億錠，幾乎占據(jù)了全球六成的產(chǎn)能。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，中國紡織業(yè)產(chǎn)能不可能持續(xù)如此高增長，目前的產(chǎn)能是過剩的。

在成本方面，包括紡織企業(yè)在內(nèi)的中國制造業(yè)也同樣面臨挑戰(zhàn)。有報告提出，中國的制造成本已與美國相差無幾，勞動力、匯率和能源成本的上升是造成綜合制造業(yè)成本上升的重要原因。從2004—2014年，中國工人的時薪漲幅達(dá)187%、人民幣對美元匯率上升35%、電力、天然氣成本分別上漲了57%和138%。

受到進(jìn)口配額的限制，以往每噸棉花國內(nèi)的價格要比國外高出4000—5000元。葉茂新說，“盡管地方政府給予企業(yè)一些優(yōu)惠政策，但只能彌補(bǔ)勞動力、水電等成本?！?/p>

第一季度經(jīng)緯紡機(jī)的披露數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入約為8.58億元，同比下降18.04%。不過張杰判斷，今年上半年紡機(jī)的需求量幾乎是歷史的低點(diǎn)，下半年將會逐步復(fù)蘇。

據(jù)中國棉紡織行業(yè)協(xié)會跟蹤企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，上半年棉紡織企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增1.98%。從虧損面來看，5、6月棉紡織企業(yè)虧損面收窄明顯。

今年上半年，國內(nèi)棉均價約在13300元/噸，國際棉價受到棉花產(chǎn)量預(yù)期下降和美元走強(qiáng)等原因呈震蕩形勢，國際棉價為11000元/噸左右，內(nèi)外價差也在減小。

同時，隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的提出，加速了中國紡織產(chǎn)業(yè)向海外以及寧夏、新疆等西部地區(qū)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。葉茂新認(rèn)為，下半年開始乃至未來的兩年之內(nèi)，紡機(jī)特別是棉紡產(chǎn)品的需求將會有較大增長。

而在海外，中國紡織企業(yè)為尋求更低成本，增加了在東南亞甚至是美國等地的投資規(guī)模，經(jīng)緯紡機(jī)在海外的銷售也因此大幅增長。據(jù)2014年報顯示，經(jīng)緯紡機(jī)海外收入同比增長超過50%。

經(jīng)緯紡機(jī)在規(guī)模和技術(shù)上的優(yōu)勢，使其能夠在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中保證訂單數(shù)量，“我有活干，別人沒活，差距就逐步拉開了。”葉茂新說。即便需求面逐漸轉(zhuǎn)好，紡機(jī)企業(yè)跑路、停產(chǎn)的并不在少數(shù)，行業(yè)的集中度面臨進(jìn)一步提高的趨勢。

“我們今年供不應(yīng)求，加班加點(diǎn)。就是這些年科技創(chuàng)新的積累，很多人都說我們資本運(yùn)作，其實我們資本推動的是技術(shù)進(jìn)步。沒有資本運(yùn)作，技術(shù)進(jìn)步哪有基礎(chǔ)呢？”張杰如此說解釋。

不做第二個豐田

按照“一體兩翼”戰(zhàn)略設(shè)想，“一體”中新材料剛在技術(shù)上實現(xiàn)突破，距離實現(xiàn)盈利尚需時日；紡機(jī)已經(jīng)成為世界最大，恒天未來的目標(biāo)更注重“質(zhì)”，而非“量”；張杰認(rèn)為，現(xiàn)在恒天應(yīng)該提速的就是新能源汽車板塊。

恒天造車，外界難免會與日本豐田集團(tuán)做一番比較。豐田集團(tuán)早年也是以紡織機(jī)械起家，“而且現(xiàn)在豐田紡機(jī)還是恒天的競爭對手”，如今已經(jīng)成為世界上領(lǐng)先的汽車公司。有人說恒天也要“做豐田”，而張杰卻解釋稱恒天是要“學(xué)習(xí)豐田，沒說過做豐田”。

恒天進(jìn)入汽車領(lǐng)域，多少有些“機(jī)緣巧合”。2008年中國恒天重組凱馬股份，而為了將這家不斷虧損的上市公司做好，中國恒天就需要圍繞凱馬的產(chǎn)品“配置資源”。同時，集團(tuán)也正在謀求一個紡機(jī)以外的主營業(yè)務(wù)，汽車就成為了不二的選擇，國資委也同意將汽車制造列入中國恒天的主營業(yè)務(wù)之中。

收購凱馬股份后，中國恒天分別擁有了鄭州宏達(dá)汽車、河北利達(dá)特種車輛公司，并在2010年通過經(jīng)緯紡機(jī)入股新楚風(fēng)汽車有限公司，并在海外并購領(lǐng)域進(jìn)行了探索，先后收購歐洲領(lǐng)先重卡企業(yè)GINAF及客車制造業(yè)企業(yè)DURABUS。

之所以在一開始選擇專用汽車制造領(lǐng)域，中國恒天也有過一番思考。集團(tuán)總裁助理、經(jīng)緯紡機(jī)副董事長王江安向《英才》記者分析稱，公司進(jìn)入專用車領(lǐng)域取決于兩個因素，一是中國的專用車市場仍有發(fā)展空間。以重型車為例，2003年中國重型專用車占重型車比例的23%，到2013年，這一比例提高至46.7%，依照發(fā)達(dá)國家60%—70%的專用重型車比例依然有上升的空間；二是競爭不如乘用車市場激烈，恒天憑借自身的資源和能力，能夠有所突破。

可對于投資周期長、投資規(guī)模大的汽車行業(yè)來說，恒天作為新進(jìn)入者，到底有何優(yōu)勢？

對此，張杰對《英才》記者描述稱，恒天造車有三方面的優(yōu)勢，首先是中國恒天對于制造業(yè)的理解不輸給任何企業(yè)，“我們自信的是紡機(jī)作為全世界機(jī)器設(shè)備里最難做的、完全充分競爭的市場，恒天把這個細(xì)分產(chǎn)品做到世界第一”；第二個優(yōu)勢是有對行業(yè)資源進(jìn)行整合的經(jīng)驗和能力；第三就是地方政府的支持，中國恒天把新能源汽車的總部基地設(shè)立在天津，并得到了天津市政府的大力支持。

目前，中國恒天對新能源汽車的相關(guān)投入已經(jīng)近40億元，張杰認(rèn)為，未來5年在新能源汽車領(lǐng)域?qū)芯薮蟮淖兓瓦M(jìn)展。

實際上，王江安在擔(dān)任安凱客車（000868.SZ）董事長期間就已經(jīng)預(yù)見到新能源汽車未來的發(fā)展?jié)摿?，他曾在接受記者采訪時開玩笑地舉例道：“2009年2月，我們賣了5臺車，公司股價連續(xù)拉6個漲停板，你說市場追捧新能源概念到什么程度了?！?/p>

顯然，中國恒天和王江安對于新能源汽車的判斷是正確的。新能源汽車的銷量從2014年開始出現(xiàn)“井噴”。據(jù)中汽協(xié)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月新能源汽車生產(chǎn)19307輛，銷售16884輛，同比分別增長2.2倍和3.3倍。而1-7月新能源汽車生產(chǎn)95530輛，銷售89549輛，同比分別增長2.5倍和2.6倍。

可新能源汽車翻番增長的背后卻是傳統(tǒng)整體汽車銷量的放緩。數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，汽車產(chǎn)銷分別完成1361.27萬輛和1335.33萬輛，同比分別增長0.8%和0.4%。月度累計增幅繼續(xù)回落，比上年同期分別回落8.7和7.8個百分點(diǎn)。

截至2014年底，中國汽車保有量約1.54億輛。有相關(guān)分析稱，到2030年，中國的汽車保有量可能達(dá)到2億-2.5億輛，王江安對于這個巨大的市場十分看好，“如果到時候新能源汽車占保有量40%是多少？你說未來這15年會怎樣？”

自特斯拉重新“定義”了新能源汽車以來，眾多非制造業(yè)企業(yè)都在躍躍欲試，試圖成為下一個“顛覆者”，國內(nèi)包括樂視在內(nèi)的企業(yè)都已經(jīng)明確宣布要進(jìn)軍汽車領(lǐng)域。

“概念誰都會說。裝備制造行業(yè)最大的特點(diǎn)就是用產(chǎn)品說話，即便你有再好的思維，安全性、操控性不行，也無濟(jì)于事?！睆埥苷f道，目前中國恒天在新能源汽車已經(jīng)掌握了整車技術(shù)、零部件技術(shù)和三電技術(shù)。

僅入行五年，中國恒天更多地是踏實地往前走，面對問題不回避，主動解決問題。按照計劃，恒天的新能源汽車也將分成“三步走”：靠商用新能源汽車額起步；形成核心零部件優(yōu)勢（王江安認(rèn)為這是關(guān)鍵）；第三步就是通過合資合作，引入全球頂級的技術(shù)，進(jìn)入智能移動空間領(lǐng)域。

據(jù)王江安介紹，隨著天津生產(chǎn)基地的開建，恒天兩年之內(nèi)就能夠全面生產(chǎn)配套零部件，包括對內(nèi)和對外配套，并且在兩年之內(nèi)，中國恒天新能源的產(chǎn)能將達(dá)到5萬—10萬輛。

“汽車未來實現(xiàn)幾百乃至上千億收入的目標(biāo)是能夠完成的?！睆埥芸偨Y(jié)道。

獨(dú)家領(lǐng)袖高端對話

下一步整合全球資源

學(xué)會用未來的錢

《英才》：恒天近幾年在資本市場上的動作不斷，如何理解這種變化？

張杰：現(xiàn)在的中國資本市場面臨著很大的波動，很不穩(wěn)定。維護(hù)資本市場的穩(wěn)定及健康發(fā)展應(yīng)該是中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展過程中的共識。

如何能使資本市場平穩(wěn)、健康地發(fā)展？或許各有各的解讀，但以恒天在資本市場上的體會來說，穩(wěn)定和健康的資本市場要求的是穩(wěn)定和健康發(fā)展的上市公司。這是資本市場穩(wěn)定、健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

沒有這個基礎(chǔ)，其他的都可能不會長久。恒天之前做的事，就是把一些傳統(tǒng)的紡織上市公司拿來，在適當(dāng)?shù)臅r候讓渡出去，注入好的資產(chǎn)，是比較簡單的模式。但是我們接下來做的事情就不僅僅這么簡單了，我們希望站在全球的角度來整合資源，從原來被動變成主動。

《英才》：這樣的想法是如何產(chǎn)生的？畢竟很多央企都是產(chǎn)業(yè)思維。

張杰：第一，是資本市場穩(wěn)定繁榮的想法。第二，我認(rèn)為企業(yè)的成長一定建立在兩個基礎(chǔ)上，科技創(chuàng)新和資本雙輪驅(qū)動。

很多傳統(tǒng)央企或國有企業(yè)更多的只是強(qiáng)調(diào)科技，而科技創(chuàng)新發(fā)展得緩慢或者力度不夠，就源于沒有在資本上獲得增值的收益。另一方面，資本市場也有很多弊端。比如說現(xiàn)在杠桿的過度使用，比如說蠶食實體經(jīng)濟(jì)的利潤，比如說分散企業(yè)的注意力，不能專注于科技創(chuàng)新和發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)，讓整個市場的分配嚴(yán)重不平衡等等。

資本市場的收益高，反而踏踏實實做業(yè)務(wù)的人就越來越少。但促進(jìn)社會進(jìn)步最重要的杠桿就是資本市場，能給科技創(chuàng)新的企業(yè)溢價，讓企業(yè)獲得超額收益來促進(jìn)創(chuàng)新，這是最好的模式。

傳統(tǒng)的方式是掙一塊錢花一塊錢，你現(xiàn)在掙了一塊錢、或者未來能掙一塊錢，資本市場可以用10倍，20倍甚至更多的市盈率先給到企業(yè)，企業(yè)拿到先得的這些利潤去推動創(chuàng)新，我認(rèn)為這才是上市公司最重要的邏輯。

產(chǎn)業(yè)布局

《英才》：對于未來的產(chǎn)業(yè)布局，中國恒天是如何規(guī)劃的？

張杰：中國恒天在“十三五”期間提出了“一體兩翼”的整體戰(zhàn)略。一體是以高端制造業(yè)為主體，涉及三大核心業(yè)務(wù)。

一是紡織機(jī)械，我們要由全球最大變成全球最強(qiáng)。二是新型纖維材料，中國恒天讓渡這兩個上市公司目的就是為了培養(yǎng)我們的新型纖維材料，其中包括三大產(chǎn)品——碳纖維、聚乳酸和萊賽爾纖維。三是新能源汽車，經(jīng)過幾年的在各個車系的積累，現(xiàn)在已經(jīng)取得了長足的進(jìn)步，新能源汽車也是國資委賦予我們的第二個主業(yè)，雖然過去大家不太了解，但是未來五年一定不一樣。以上三項高端制造業(yè)為主體，貿(mào)易圍繞三個主體做相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)延伸。兩翼，是指金融和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)。

《英才》：中國恒天會怎樣布局金融？

張杰：恒天的金融資本產(chǎn)業(yè)其實分如下幾部分，已有的產(chǎn)業(yè)包括信托、租賃和財富管理；接下來內(nèi)部新增的有中國恒天財務(wù)公司，外部新增的是恒天金石產(chǎn)業(yè)整合基金。

更重要的是，未來的金融和資本市場，有三個重大的變化。第一，未來金融資本中第一重要的就是財富管理的概念，這一點(diǎn)我們走在了別人的前面。未來不僅僅是存款、貸款或者是委托理財?shù)鹊?，未來無論是私人的還是機(jī)構(gòu)的，要考慮如何對這些人或機(jī)構(gòu)擁有的資本制定一個合理的產(chǎn)品，根據(jù)其偏好實現(xiàn)最合理的配置。比如今后借助互聯(lián)網(wǎng)，要考慮怎么把財富管理做得更加個性化，甚至可以根據(jù)不同人的偏好設(shè)計不同的模式；第二，未來更重要的是資產(chǎn)的證券化平臺，即如何把資產(chǎn)迅速地證券化、流動起來。第三是創(chuàng)造新型信用憑證，用于信息技術(shù)時代現(xiàn)代商業(yè)貿(mào)易中的支付和結(jié)算，這可能是未來十幾年金融領(lǐng)域會保持持續(xù)性進(jìn)步的重要課題。

改革動真格

《英才》：我們接觸的很多大型企業(yè)，都覺得今年和2008年的資本市場有些相似，但似乎實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿Σ⒉幌嗤?/p>

張杰：2008年中國經(jīng)濟(jì)整體產(chǎn)能沒這么大，實體經(jīng)濟(jì)還有很大的增長空間。

但是經(jīng)過這幾年，產(chǎn)能過剩成為當(dāng)下一個很大的問題，企業(yè)也有很大壓力。另外，由于這兩年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括政策的變化，使得生產(chǎn)成本上升得很快。無論是勞動力成本、能源成本，乃至各種綜合成本也上升了很多。全球格局的變化，目前中國經(jīng)濟(jì)總量到了第二位，成為全球矚目的國家，尤其對于美國來說，怎么建立自己的強(qiáng)勢地位，對中國的戰(zhàn)略和策略也會有一些改變，這會導(dǎo)致外部環(huán)境發(fā)生改變。中國的內(nèi)部環(huán)境，包括政治、經(jīng)濟(jì)、社會各種環(huán)境的變化。

我認(rèn)為，2015年才是中國真正開始改革、動真格的時候，深化改革、轉(zhuǎn)型升級是國家發(fā)展的大趨勢，在今天全球這種大勢下，哪個企業(yè)能最終勝利就需要看“真功夫”了。