2015：中國經(jīng)濟“前低后穩(wěn)”

祝寶良+牛犁

2015年一季度，中國經(jīng)濟延續(xù)了2014年下半年的下滑趨勢，但仍處于合理區(qū)間。工業(yè)生產(chǎn)、投資、物價等主要指標(biāo)放緩，發(fā)電量、鐵路貨運量等實物量指標(biāo)明顯減慢，消費、出口、就業(yè)等相對穩(wěn)定。二季度，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛、政策時滯、投資慣性下滑、去庫存化、高基數(shù)等因素影響下，中國經(jīng)濟增速將呈穩(wěn)中緩降態(tài)勢，初步預(yù)計二季度GDP將增長6.8%左右，CPI上漲1.4%左右，全年GDP增長7%，CPI上漲1.5%左右。應(yīng)進(jìn)一步加大穩(wěn)增長政策力度，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展基本特征

當(dāng)前，中國經(jīng)濟下行壓力加大與通貨緊縮風(fēng)險上升并存，企業(yè)效益下滑和財政收入減緩碰頭，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，就業(yè)形勢較為穩(wěn)定，新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好。

1.宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)放緩態(tài)勢。新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展還不能抵消傳統(tǒng)工業(yè)減速對經(jīng)濟帶來的影響。一季度中國GDP增長7%，創(chuàng)近6年來的新低，增幅同比放緩0.4個百分點。工業(yè)生產(chǎn)大幅減速成為經(jīng)濟放緩的主要影響因素。

2.三大需求均有所放緩。一季度，社會消費品零售總額名義增長10.6%，扣除價格因素實際增長10.8%，增幅同比分別放緩1.4和0.1個百分點。世界經(jīng)濟復(fù)蘇比較緩慢，中國外部需求較去年下半年明顯減弱，一季度外貿(mào)出口增長4.7%，進(jìn)口下降17.6%，外貿(mào)順差同比增長6.4倍。固定資產(chǎn)投資增速明顯回落，一季度名義增長13.5%，增幅同比回落4.1個百分點，扣除物價因素實際增長14.5%，增幅同比回落1.8個百分點。

3.物價水平持續(xù)走低。受宏觀經(jīng)濟減速、產(chǎn)能過剩、網(wǎng)購等供給沖擊、大宗初級產(chǎn)品價格持續(xù)走低等因素的影響，中國物價水平繼續(xù)走低，通貨緊縮壓力加大。一季度，居民消費價格指數(shù)（CPI）上漲1.2%，連續(xù)7個月在2%以下。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）下跌4.6%。

4.企業(yè)經(jīng)營困難加大，財政收入增速明顯減慢。企業(yè)進(jìn)入去庫存階段，2月份產(chǎn)成品庫存增加量降低13%，庫存減少下拉工業(yè)減慢約0.1個百分點。

5.經(jīng)濟調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)。一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。工業(yè)向高端化升級，金融、信息等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)加快發(fā)展。二是需求結(jié)構(gòu)有所改善。消費增長基本穩(wěn)定，消費驅(qū)動型經(jīng)濟模式初步顯現(xiàn)，投資減速明顯，最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率明顯超過資本形成總額的貢獻(xiàn)率。三是收入分配結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。四是節(jié)能降耗繼續(xù)取得新進(jìn)展。單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降5.6%，降幅同比擴大1.3個百分點。

經(jīng)濟下行的原因及政策評價

當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力加大，是結(jié)構(gòu)性、周期性和機制性三重因素疊加形成的。從短期調(diào)控政策來看，既與前期政策力度不夠有關(guān)，也與政策傳導(dǎo)機制不暢、執(zhí)行不力導(dǎo)致政策效應(yīng)難以發(fā)揮作用有關(guān)。

1.短期需求減弱與中期結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加。從短期因素來看，世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，中國外部需求明顯不足，固定資產(chǎn)投資大幅減速，房地產(chǎn)市場繼續(xù)調(diào)整，以及工業(yè)企業(yè)去庫存化等因素，使得中國經(jīng)濟延續(xù)了減速下行態(tài)勢。從中期因素來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)特征更加明顯，經(jīng)濟增速換擋的壓力和結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛相互交織，新興產(chǎn)業(yè)增長難以彌補傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)下降的影響。要素投入支撐作用減弱、結(jié)構(gòu)升級要求提高，化解前期過剩產(chǎn)能、強化生態(tài)環(huán)境保護(hù)等都會影響經(jīng)濟增速。

2.去年下半年以來宏觀政策力度不強、協(xié)調(diào)性不夠加劇了經(jīng)濟下行趨勢。從財政政策來看，去年底以來國家出臺的減稅降費措施，對支持小微企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)起到了一定作用，保持了就業(yè)穩(wěn)定，促進(jìn)了服務(wù)業(yè)發(fā)展。但財政支出減緩?fù)ㄟ^乘數(shù)作用對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了較強的緊縮效應(yīng)。由于財政支出傳導(dǎo)到經(jīng)濟增長一般需要一個季度左右的時間，事實上的財政政策緊縮對當(dāng)前經(jīng)濟增長帶來不利影響。

從貨幣政策來看，2014年央行兩次定向降準(zhǔn)，此后又推出了中期借貸便利（MLF）和短期借貸便利（SLF），共計8000億元規(guī)模，再加上提供給國家開發(fā)銀行的1萬億元抵押補充貸款（PSL），對保障房建設(shè)、三農(nóng)和小微企業(yè)等領(lǐng)域給予了定向支持，這些措施保持了金融市場的適度流動性，穩(wěn)定了市場預(yù)期，激活了股市。但由于大量資金持續(xù)進(jìn)入股市，部分僵尸企業(yè)和地方政府平臺占用大量資金，央行釋放的流動性難以進(jìn)入實體經(jīng)濟，實體經(jīng)濟融資成本居高不下。同時，2014年社會融資規(guī)模下降了4.8%，直接融資比重下降，貨幣政策總體上處于偏緊狀態(tài)。貨幣政策對經(jīng)濟增長的滯后影響一般需要半年以上時間，去年偏緊的貨幣政策還會繼續(xù)影響經(jīng)濟增長。

從房地產(chǎn)政策來看，去年下半年以來限貸限購放松以及降息等政策措施，推動房地產(chǎn)市場在四季度短暫復(fù)蘇。今年以來房地產(chǎn)政策繼續(xù)松綁，二套房首付降低、二手房營業(yè)稅免征期縮短至兩年等政策，在一定程度上刺激了改善性需求，穩(wěn)定了市場信心，促進(jìn)房地產(chǎn)市場有所回暖。但是，投資投機住房需求已基本退出樓市，在部分住房剛性需求得到釋放后，仍然偏高的房價需要合理回歸，房地產(chǎn)市場主要指標(biāo)全面下跌，延續(xù)了深度調(diào)整的基本趨勢。

3.穩(wěn)增長政策執(zhí)行不到位、落地難。地方政府過去拿手的優(yōu)惠政策招商引資、土地財政解決資金來源、投融資平臺支撐重大項目等方式受到制約，部分地方政府部門很不適應(yīng)新常態(tài)下如何穩(wěn)增長，部分國家出臺的穩(wěn)增長措施難以落地。據(jù)調(diào)研，年初以來部分地方?jīng)]有拿到一個招商項目，具體工作中往往無所適從。盡管國家已經(jīng)大力推進(jìn)簡政放權(quán)，但是改革尚未到位，各部門、各地方會簽審批環(huán)節(jié)多，行政效率較低影響到政策落實。此外，各地不同程度地存在懶政不作為現(xiàn)象。

2015年主要經(jīng)濟指標(biāo)預(yù)測

在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛、政策時滯、投資慣性下滑、市場信心不足、去庫存化、高基數(shù)等因素影響下，中國經(jīng)濟增速將呈穩(wěn)中緩降態(tài)勢，初步預(yù)計二季度中國GDP將增長6.8%左右。隨著宏觀政策落實到位以及逐步發(fā)揮效應(yīng)，下半年經(jīng)濟有望企穩(wěn)，全年呈現(xiàn)出“前低后穩(wěn)”的走勢，經(jīng)濟增長7%左右。

1.宏觀經(jīng)濟將呈穩(wěn)中緩降態(tài)勢。二季度，中國經(jīng)濟仍難以企穩(wěn)回升，主要理由如下：一是當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程遠(yuǎn)沒有結(jié)束，重化工、房地產(chǎn)等支柱產(chǎn)業(yè)加速增長期已經(jīng)結(jié)束，新興產(chǎn)業(yè)增長難以彌補傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)下降的影響，經(jīng)濟增長仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛之中。二是年初以來新出臺的各項調(diào)控政策效應(yīng)具有約半年以上滯后期，在二季度尚難以全面發(fā)揮穩(wěn)增長的積極作用。三是投資可能存在慣性下滑態(tài)勢?；膺^剩產(chǎn)能、財政收支壓力加大、土地出讓金大幅下跌，都將直接影響基建投資資金來源。四是工業(yè)企業(yè)延續(xù)去庫存化，將會抑制工業(yè)生產(chǎn)。五是當(dāng)前缺乏明確、扎實、有效的舉措引導(dǎo)社會預(yù)期，市場對宏觀經(jīng)濟下行的預(yù)期沒有根本性轉(zhuǎn)變。因此，二季度中國經(jīng)濟仍將呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，此外，考慮到二季度農(nóng)業(yè)占比回升而工業(yè)和服務(wù)業(yè)占比較一季度回落的結(jié)構(gòu)性因素，即便二季度工業(yè)和服務(wù)業(yè)增速不再下滑，經(jīng)濟增速也會略有放緩。

另一方面，今年以來，財政政策借力于中央預(yù)算內(nèi)投資的引導(dǎo)帶動作用，支撐了經(jīng)濟穩(wěn)增長。隨著宏觀政策落實到位以及逐步發(fā)揮效應(yīng)，下半年經(jīng)濟有望企穩(wěn)，全年呈現(xiàn)出“前低后穩(wěn)”的走勢，經(jīng)濟可望增長7%左右。

2.居民消費價格小幅上漲，工業(yè)品價格繼續(xù)下跌。二季度居民消費價格翹尾因素只有0.8%，比上年同期低0.6個百分點。初步預(yù)計，二季度CPI將上漲1.4%左右。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格方面，中國制造業(yè)產(chǎn)能過剩問題化解緩慢，國際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價格下跌會繼續(xù)傳導(dǎo)到國內(nèi)。因2014年上半年國際大宗商品價格處于上漲態(tài)勢，目前低位徘徊的原油、鐵礦石、有色金屬和大豆等大宗初級產(chǎn)品同比跌幅較大，中國呈現(xiàn)出輸入通縮態(tài)勢。二季度工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格翹尾因素為-2.3%，比上年同期低1.7個百分點，二季度PPI將下降4.1%左右，降幅略有收窄。預(yù)計全年，PPI將下降3.5%左右。

3.固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑。從房地產(chǎn)投資看，限貸、限購政策調(diào)整、降低二套房首付比例、住房轉(zhuǎn)讓免征營業(yè)稅年限縮短等一系列松綁政策，不會扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場調(diào)整的趨勢。高房價也使得投機需求基本退出房地產(chǎn)市場。如若社會投資跟不上，預(yù)計二季度基礎(chǔ)設(shè)施投資將出現(xiàn)較大波動。從制造業(yè)投資看，產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)重，工業(yè)品出廠價格持續(xù)走低使得企業(yè)效益下滑，已經(jīng)明顯抑制投資能力和投資意愿。

總體來看，當(dāng)前中國投資存在慣性下滑態(tài)勢，預(yù)計二季度固定資產(chǎn)投資增速將放緩至13%左右，房地產(chǎn)投資將增長6%左右。全年固定資產(chǎn)投資增長14%左右，房地產(chǎn)投資將增長6%左右。

4.消費增速基本保持平穩(wěn)。收入的較快增長有利于消費的穩(wěn)定增長，一季度全國居民人均可支配收入實際增長8.1%，增速比GDP高出1.1個百分點。值得一提的是，股市活躍財富效應(yīng)增強以及零售價格走低導(dǎo)致居民實際購買力提升等因素將促進(jìn)消費增長。但是，由于房地產(chǎn)與汽車兩大近年來在拉動消費中發(fā)揮重大龍頭作用的市場仍將難有明顯回升，對總體消費需求擴大造成一定壓力。預(yù)計社會消費品零售總額名義增長10.7%左右。

5.外貿(mào)出口保持穩(wěn)定增長，進(jìn)口明顯下跌。今年以來，全球經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，區(qū)域分化格局明顯。美國經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)相對穩(wěn)固，歐洲、日本在量寬貨幣政策刺激下，經(jīng)濟重回復(fù)蘇軌道，但俄羅斯和巴西經(jīng)濟將會出現(xiàn)衰退。在歐洲央行采取新一輪量化寬松政策的帶動下，先后有20多個國家采取降息措施，進(jìn)一步加大貨幣政策對經(jīng)濟增長的支持力度。同時，人民幣匯率進(jìn)入有升有貶的均衡區(qū)間，有助于中國出口穩(wěn)定增長；“一帶一路”戰(zhàn)略的大力推進(jìn)有利于以對外投資帶動貿(mào)易出口，并推動相關(guān)服務(wù)貿(mào)易迅速發(fā)展；中國由資本凈輸入國轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本凈輸出國有利于挖掘新時期對外貿(mào)易發(fā)展的新優(yōu)勢。因此，外部經(jīng)濟環(huán)境總體上有利于中國出口，上半年出口將保持穩(wěn)定增長。進(jìn)口方面，國際大宗商品價格大幅下跌壓低進(jìn)口價格指數(shù)，國內(nèi)市場疲弱降低進(jìn)口需求，進(jìn)口增速弱勢難改。預(yù)計二季度中國出口將增長6%左右，進(jìn)口將下降8%左右，全年出口增長4%左右，進(jìn)口下降10%左右。

宏觀調(diào)控政策建議

面對當(dāng)前經(jīng)濟運行中存在的困難和挑戰(zhàn)，應(yīng)進(jìn)一步加大穩(wěn)增長的政策支持力度，加快推進(jìn)全面深化改革，大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，確保國民經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)運行。

1.積極財政政策要加力增效。一是繼續(xù)加快國家預(yù)算內(nèi)投資資金下?lián)苓M(jìn)度，發(fā)揮政府資金對重大基建項目的帶動作用。二是抓緊落實1萬億元置換債發(fā)行工作，緩解地方政府債務(wù)壓力。允許有條件的地方發(fā)行專項債務(wù)，沒有條件的地方可由中央代發(fā)。三是繼續(xù)研究制定擴大減稅降費政策，加強對實體經(jīng)濟的支持。四是進(jìn)一步盤活存量財政資金，緩解地方政府財政收支壓力。

2.穩(wěn)健的貨幣政策要松緊有度。一是貨幣政策應(yīng)主要盯住居民消費價格總水平，兼顧貨幣數(shù)量控制，保持社會流動性基本充裕。二是對降準(zhǔn)和降息的效果進(jìn)行分析評價，并根據(jù)經(jīng)濟運行需要適時降息降準(zhǔn)，引導(dǎo)全社會降低企業(yè)融資成本，穩(wěn)定社會預(yù)期，為改革創(chuàng)造良好環(huán)境。三是運用好結(jié)構(gòu)性、差別化貨幣信貸工具，加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、“三農(nóng)”、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域支持力度。四是在保持人民幣兌一攬子貨幣基本穩(wěn)定的同時，引導(dǎo)人民幣兌美元匯率適度貶值。

3.保持房地產(chǎn)市場穩(wěn)定。一是落實差別化房地產(chǎn)信貸稅收政策，鼓勵自住和改善型住房需求。二是落實開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造支持方案，加強保障性住房、棚戶區(qū)改造信貸支持。三是部分商品房庫存過高的三四線城市應(yīng)進(jìn)一步采取降低公積金申請門檻、放松買房落戶、稅費補貼等手段促進(jìn)存量住房的消化。四是合理支持房地產(chǎn)開發(fā)貸款和融資，穩(wěn)定房地產(chǎn)投資規(guī)模。

4.著力落實和充實重大項目工程包重要舉措。一是繼續(xù)簡政放權(quán)，取消和減少前置審批條件和審批事項。加快完成投資項目核準(zhǔn)制度建設(shè)，實現(xiàn)中央部門投資項目在線審批監(jiān)管平臺的橫向聯(lián)通建設(shè)。二是中央應(yīng)通過財政貼息、投資補助、設(shè)立引導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)投基金、PPP模式等方式引導(dǎo)社會資本參與重大公共工程建設(shè)，增強公共產(chǎn)品和服務(wù)供給能力。以抓緊制定相關(guān)法律法規(guī)為要務(wù)，確保社會資本的合法利益，穩(wěn)定并提振社會投資信心。三是進(jìn)一步充實和完善重大項目工程包政策，推進(jìn)既有助于補短板，又有助于穩(wěn)增長的重大項目，比如通過發(fā)行專項債券推動大城市公共停車場建設(shè)項目、養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施建設(shè)項目等。四是為了實現(xiàn)年度經(jīng)濟7%左右的增長目標(biāo)，需要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加6000億元的投資。建議今年上半年降息0.5個百分點，并配合降準(zhǔn)，預(yù)計可增加投資1000億元左右；引導(dǎo)人民幣實際匯率貶值1-2個百分點，可刺激出口和企業(yè)效益回升，預(yù)計可增加投資500億元左右；增加“三農(nóng)”、民生等領(lǐng)域的政府投資3000億元，結(jié)合帶動的社會投資，預(yù)計可多增投資4500億元。

5.著力擴大對外開放新優(yōu)勢。一是鼓勵國內(nèi)企業(yè)積極參與“一帶一路”戰(zhàn)略，以對外投資帶動外貿(mào)出口，推動鐵路、電力、通信、工程機械以及汽車、飛機、電子等產(chǎn)品擴大出口。二是落實出口退稅負(fù)擔(dān)機制相關(guān)規(guī)定，清理規(guī)范進(jìn)出口環(huán)節(jié)不合理收費，為企業(yè)增加進(jìn)出口減輕負(fù)擔(dān)。三是緊密結(jié)合全球產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展動向，創(chuàng)新中國出口產(chǎn)品競爭新優(yōu)勢，增強機電、高技術(shù)產(chǎn)品附加值與科技含量。四是推廣上海自由貿(mào)易區(qū)有效做法，繼續(xù)擴大市場準(zhǔn)入，推進(jìn)金融保險、貿(mào)易、物流、信息服務(wù)、商務(wù)服務(wù)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)對外開放。五是推動加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，擴大跨境電子商務(wù)試點范圍，鼓勵外貿(mào)商業(yè)模式創(chuàng)新，加快發(fā)展服務(wù)貿(mào)易。

（作者單位為國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部）