背離市場(chǎng)，大額存單遇冷的思考

6月15日是銀行發(fā)售大額存單的第一天。各大銀行的支行網(wǎng)點(diǎn)大額存單“成績(jī)單”并不好看，有的支行網(wǎng)點(diǎn)只成交了一兩單，有的網(wǎng)點(diǎn)甚至沒有成交。了解、購(gòu)買大額存單的儲(chǔ)戶也不多。

15日有媒體采訪，讓預(yù)測(cè)一下大額存單第一日發(fā)售的情況，筆者的回答是不看好，特別是不看好個(gè)人投資者購(gòu)買大額存單。根據(jù)何在呢？必須從大額存單的本質(zhì)說(shuō)起。

大額存單不是中國(guó)的發(fā)明，而是起源于美國(guó)上個(gè)世紀(jì)60年代以后。當(dāng)時(shí)，為了逃避1933年銀行法的Q條款限制，即：關(guān)于存款利率上限的限制，銀行創(chuàng)新出了大額可轉(zhuǎn)讓存單。這個(gè)金融工具的核心在于價(jià)格采取市場(chǎng)化定價(jià)，以突破存款利率上限制約。至于其可轉(zhuǎn)讓的流動(dòng)性以及可抵押、可作為一般存款受存款保險(xiǎn)制度保護(hù)等，與市場(chǎng)化定價(jià)相比都是從屬的。

然而，6月15日包括工農(nóng)中建四大行在內(nèi)的9家銀行第一次發(fā)行大額存單卻受到投資者冷落，原因在于脫離了大額存單的本質(zhì)屬性，即：背離了市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，仍然采取坐在辦公室里臆想的管制利率定價(jià)做法。就在15日前夕，就有市場(chǎng)消息，9家銀行率先發(fā)行大額存單的利率是在存款基準(zhǔn)利率上上浮40%。結(jié)果，15日發(fā)售時(shí)果不出所料，清一色的上浮40%。這有兩種情況：一種是如果按照市場(chǎng)法制理念分析，涉嫌幾家銀行合謀壟斷對(duì)大額存單進(jìn)行定價(jià)。這是完全違背市場(chǎng)法制的，也是市場(chǎng)之大敵。

另一種是監(jiān)管部門即央行可能進(jìn)行了所謂窗口指導(dǎo)，比如：要求大額存單利率上浮比例不超過(guò)40%等等。此前，利率下調(diào)和擴(kuò)大上浮至1.5倍時(shí)，傳說(shuō)央行曾經(jīng)要求商業(yè)銀行維持上浮此前的1.3倍。結(jié)果，沒有一家銀行一浮到頂。既然已經(jīng)放開，已經(jīng)朝著市場(chǎng)化軌道邁進(jìn)，卻仍要行政手段干預(yù)和限制，這將是對(duì)金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和投資者的最大傷害。

這種傷害已經(jīng)體現(xiàn)在15日大額存單遇冷上了。試想，僅僅上浮40%，一年期存款基準(zhǔn)利率為2.25%，上浮后利率為3.15%，而按照目前存款利率可以上浮50%的規(guī)定，一年期存款上浮后利率為3.375%，一年期大額存單低于0.225個(gè)百分點(diǎn)。與其購(gòu)買大額存單，還不如直接存款呢？大額存單一年期收益比余額寶要低2200多元，比三年期國(guó)債第一年則要低4560元。余額寶隨存隨取的超強(qiáng)流動(dòng)性，比大額存單變現(xiàn)能力強(qiáng)得多，而且可以1元起存，而大額存單最低限額為30萬(wàn)元。根據(jù)銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，5月人民幣非結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為5.06%，再加上目前股市上漲吸引了大量投資者。大額存單利率上浮40%根本沒有任何競(jìng)爭(zhēng)力。原因在于背離市場(chǎng)，沒有真正按照市場(chǎng)資金價(jià)格定價(jià)所致。

反映出的深層次問(wèn)題是，長(zhǎng)期在準(zhǔn)計(jì)劃價(jià)格的管制利率環(huán)境下生存的商業(yè)銀行，沒有接受過(guò)真正市場(chǎng)機(jī)制洗禮，在市場(chǎng)定價(jià)上基本沒有經(jīng)驗(yàn)或者根本就沒有做好市場(chǎng)調(diào)查，而是沿用以往思維坐在辦公室按照過(guò)去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)做法胡亂杜撰出一個(gè)大額存單價(jià)格就投放市場(chǎng)了，結(jié)果是市場(chǎng)完全不買賬。這個(gè)教訓(xùn)是深刻的。學(xué)會(huì)在真正市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制里游泳是監(jiān)管部門和商業(yè)銀行眼前最迫切的任務(wù)。

筆者建議，既然存款利率上浮比例已經(jīng)擴(kuò)大到1.5倍，既然大額存單定價(jià)是完全市場(chǎng)化的，那么，監(jiān)管部門就不要再指手畫腳，不要任何所謂的窗口指導(dǎo)。放手讓商業(yè)銀行真正按照市場(chǎng)資金價(jià)格來(lái)定價(jià)自己發(fā)售的大額存單利率。這樣，一方面能夠真正提高大額存單的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，得到市場(chǎng)和投資者認(rèn)可，更重要的是使得真正成為倒逼利率市場(chǎng)化改革的最后最鋒利的一把利劍。