金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型之路

幽蘭

金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)這個命題如果不加以深入考核的話，很容易被簡單化為無條件滿足微觀企業(yè)的資金需求。

“過去30余年傳統(tǒng)工業(yè)化時期，我們片面地強(qiáng)調(diào)了金融提供資金的這個功能，而對其他有所忽視。所以，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)這個命題如果不加以深入考核的話，很容易被簡單化為無條件滿足微觀企業(yè)的資金需求。”

中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、原副院長李揚指出，在大多數(shù)人的概念里，就是用這個標(biāo)準(zhǔn)，就是從這個角度看金融和實體經(jīng)濟(jì)關(guān)系。如果做不到便被會被扣上不為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的帽子，這種狀況其實是比較危險的。

“中國經(jīng)濟(jì)形勢目前的主要特征是大部分實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型找不到方向?！崩顡P的評論一針見血。

他強(qiáng)調(diào)，要使金融體系更貼近實體經(jīng)濟(jì)，我國金融體系恐怕要經(jīng)歷一個投資銀行化的過程，要讓所有的人有投資銀行的思路?！耙酝?，投資銀行的思路就是到哪兒去就看有沒有好企業(yè)，只要能夠認(rèn)識什么是好企業(yè)，知道企業(yè)到底要什么，才能用什么工具去滿足這個需求。我認(rèn)為這是次要的?！?/p>

中國經(jīng)濟(jì)問題主要是金融問題

中國經(jīng)濟(jì)問題一半以上是金融，金融如果和經(jīng)濟(jì)連在一起來看的話就有一個命題，就是金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

金融和實體經(jīng)濟(jì)的定義，以及二者的關(guān)系需要厘清。

“所謂金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)這個命題本身就是錯誤的。在上世紀(jì)80年代之前我們?nèi)缃裼媒鹑谶@個詞所支撐的事情大致分為三類，一類是貨幣問題，一類是信用問題，一類是狹義的金融市場金融問題。”

金融理論產(chǎn)生自上世紀(jì)中葉，討論的是不同金融資源之間的一個替代問題，以及無風(fēng)險套利等問題。從上世紀(jì)80年代開始有了變化，這個變化得益于新增長理論，講的是結(jié)構(gòu)的變化；信息經(jīng)濟(jì)學(xué)把經(jīng)濟(jì)運營中人們過去不關(guān)注，或者沒有手段去研究的一個因素揭示出來了；新金融發(fā)展理論，以研究經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)變化以及金融和結(jié)構(gòu)變化的關(guān)系為主要研究方向，打破了傳統(tǒng)的發(fā)展理論的僵局，讓金融和實體經(jīng)濟(jì)有了一個穩(wěn)定的可以溝通的渠道。

一位獲諾貝爾獎的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，將金融功能概括為6項：提供支付結(jié)算方式以便利交易。就是支付清算；提供集中資源和投資分散化的機(jī)制。集中資源，然后再投資分散化，儲蓄投資；提供跨時間、國界和產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)移方式資源配置；提供風(fēng)險管理方法；提供價格信息以幫助協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)各部門的分散化決策；當(dāng)交易各方之間存在信息不對稱問題時提供解決激勵問題的方法。

過去30余年的傳統(tǒng)工業(yè)化時期，由于中國實體經(jīng)濟(jì)有比較確定的需求或者投資方向，金融體系的主要功能就是為相應(yīng)的生產(chǎn)與實體投資活動提供資金，這也導(dǎo)致了我們片面地強(qiáng)調(diào)了金融提供資金的功能，而對其他有所忽視。所以，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)這個命題如果不加深入考核的話，很容易被簡單化為無條件滿足微觀企業(yè)的資金需求。

金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)越來越復(fù)雜

在新常態(tài)下，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)一步地復(fù)雜化，我們經(jīng)濟(jì)形勢目前主要特征就是大部分實體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型找不到方向。

因此，傳統(tǒng)的金融體系的融資功能也就失去了目標(biāo)，實體企業(yè)，所謂為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的企業(yè)知道該干什么，滿足它這個需求，事情就成功了。

“但現(xiàn)在的問題是，實體領(lǐng)域很彷徨，大家并不知道自己要去做什么，于是金融部門更彷徨，不知道該做什么。所以，他們不但無法通過資金配置為有效的經(jīng)濟(jì)活動提供支持，而且很危險的就是，只能流向高風(fēng)險、低效率但短期收益高的區(qū)域?！?/p>

這兩個領(lǐng)域，一個是去拆東墻補(bǔ)西墻，為很多的斷頭資金、斷頭的融資活動提供緊急救助，壞項目的資金周轉(zhuǎn)，這一情況是很多的。另一個是投入投機(jī)性很強(qiáng)的領(lǐng)域，如股市、房市。“所以，現(xiàn)在基本情況就是如此，中央銀行態(tài)度很清楚，貨幣當(dāng)局態(tài)度很清楚，要支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，防止經(jīng)濟(jì)失速過快，保持這樣一種狀態(tài)，它能做的事就是把錢提供出來，但是錢提供出來之后，無論自己來做還是由商業(yè)銀行來做、還是由市場來做，沒有方向，因為實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域并沒有給予很明確的方向。”

李揚認(rèn)為，“這些活動不能說毫無意義，或許降低了短期內(nèi)的系統(tǒng)風(fēng)險，并創(chuàng)造了一定的收入效應(yīng)，但這是以長期的系統(tǒng)性金融風(fēng)險的積累為代價的。

讓熟悉產(chǎn)業(yè)的人去搞金融

現(xiàn)在金融體系存在什么問題呢？為此，他列舉了很多例子。

金融業(yè)自身存在缺陷。金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)時，金融業(yè)尤其是銀行業(yè)不太了解實體經(jīng)濟(jì)運行的風(fēng)險特征，不太了解他們在做什么、想什么，這個問題很突出。銀行信貸的原則、風(fēng)險評價的標(biāo)準(zhǔn)以及監(jiān)管要求，都基于抽象的金融理論。從金融部門來說，不太知道實體部門要什么，不知道他們活動的特征是什么。金融從業(yè)人員，特別是銀行從業(yè)人員，大部分是學(xué)金融、學(xué)會計、學(xué)財務(wù)出身，對產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的特征及發(fā)展趨勢不甚了了，這是一個很大的問題。

“我曾結(jié)識一位海南信用社的老總，做得不錯，在海南金融市場上占得頭籌。我跟他討論，你如何服務(wù)三農(nóng)？他說了一個讓大家豁然開朗的做法。他的信貸員都是農(nóng)業(yè)技術(shù)人員。這下把問題就點透了，這些人天天騎著摩托車走在鄉(xiāng)間地頭，這些人都是葉子、橡膠等種植方面的專家。農(nóng)民說要貸多少款，要建一個什么橡膠林，他能比農(nóng)民算得清楚，知道多長時間能夠收獲，知道能賣多少錢。這個金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)就完美無缺、天一無縫了?！?/p>

所謂金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的原則，要按照實體經(jīng)濟(jì)來定，當(dāng)然有金融特有的規(guī)律，要把金融特有的規(guī)律和實體經(jīng)濟(jì)規(guī)律結(jié)合起來，必須在任何情況下實體經(jīng)濟(jì)的規(guī)律都是第一性的，金融是第二性的東西。另外從業(yè)人員中，特別像現(xiàn)在結(jié)構(gòu)大變化中，一定要有熟悉產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)變化的人員，僅僅靠增發(fā)貸款那樣的人是不足以來滿足需要的。

西方國家以美國為首，上個世紀(jì)70年代末開始，金融體系有了一個非常大的革命，就是整個金融體系投資銀行化，做投資銀行。投資銀行是一個典型的金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的業(yè)務(wù)。投資銀行去找企業(yè)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長的潛力，然后替企業(yè)去運籌它的財務(wù)結(jié)構(gòu)、替企業(yè)去做規(guī)劃、把企業(yè)推薦上市，讓它突然籌得很多的錢，通過這樣的改制讓它有一個適合發(fā)展的治理結(jié)構(gòu)，然后讓它迅速發(fā)展。所以，到了上世紀(jì)末、本世紀(jì)初，美國的金融機(jī)構(gòu)基本上投資銀行，包括傳統(tǒng)的商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)也都有非常大的投資銀行的部門。全世界發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)里邊，投資銀行還是領(lǐng)頭，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行中，投資銀行也是非常重要的業(yè)務(wù)。

大數(shù)據(jù)在不同行業(yè)需要共享

截至目前，中國對混業(yè)經(jīng)營這個問題還沒有定論，商業(yè)銀行被嚴(yán)格禁止做投資。但是，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)不是簡單地說給錢，這需要改變銀行的理念、原則，甚至改變員工結(jié)構(gòu)。

其次，以國有銀行為核心、商業(yè)銀行間接融資為主的金融體系，以與創(chuàng)新主體多樣化和個性化的融資需求之間存在著結(jié)構(gòu)性不協(xié)調(diào)。國家鼓勵“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，但是大眾的需求是多樣化、個性化的，必須能夠滿足這些需求。銀行是批量化的，需求也就七八種。我們的金融體系就不能滿足選擇的需要，這涉及到一個理論，用市場為主的體系還是以機(jī)構(gòu)為主的體系來滿足這種需要？結(jié)論應(yīng)該是，市場為主的體系比較能夠滿足多樣化的融資需求，能夠給大家的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新提供非常有力的金融支持，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

第三，金融服務(wù)供求之間的信息不通暢?，F(xiàn)在金融生態(tài)的環(huán)境、征信服務(wù)體系、擔(dān)保體系等還不盡如人意，使得金融服務(wù)的提供者和需求者之間的信息難以有效溝通，客觀上造成了各類金融機(jī)構(gòu)和廣大投資者的畏難甚至恐懼心理。

“很多做互聯(lián)網(wǎng)金融的人說大數(shù)據(jù)是一個偽命題。社會總體來說是大數(shù)據(jù)，但是至少在中國，所有的大數(shù)據(jù)被分解為一個一個機(jī)構(gòu)所擁有的小數(shù)據(jù)。金融互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者掌握的公共數(shù)據(jù)很少，政府掌握的數(shù)據(jù)保密，企業(yè)掌握的數(shù)據(jù)屬于商業(yè)秘密，而現(xiàn)在在中國需要大家交換數(shù)據(jù)，建造一個數(shù)據(jù)交易的市場。數(shù)據(jù)當(dāng)然可以交易，但是如果想充分利用大數(shù)據(jù)的話，必須有大量的公共數(shù)據(jù)。現(xiàn)在恐怕中國最大的金融機(jī)構(gòu)所獲得的數(shù)據(jù)大概在7千多萬，而且它還是利用保險系統(tǒng)掌握的一些數(shù)據(jù)。當(dāng)然像阿里巴巴那種商業(yè)交易數(shù)據(jù)也很好，但也不給其他人用。所以談到大數(shù)據(jù)，由于它是被分割的，很多人不能享受大數(shù)據(jù)的好處。所以大家不敢投資、不敢貸款，不知道它會怎樣?！?/p>

一句話，金融企業(yè)和各種各樣的網(wǎng)絡(luò)上做商業(yè)交易的密切結(jié)合，才是正道。

第四是宏觀經(jīng)濟(jì)政策問題。中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策沒有非常順暢的、有效的傳導(dǎo)機(jī)制，在現(xiàn)實中，在微觀企業(yè)、實體經(jīng)濟(jì)層面大家感覺到，想要的錢得不到，因為傳導(dǎo)機(jī)制不暢通，又設(shè)置重重的阻隔。中國部門分割非常嚴(yán)重，所以使得大數(shù)據(jù)不能充分地發(fā)揮它的威力。

中央銀行一項政策發(fā)布之后，要通過有效的市場結(jié)構(gòu)向各個領(lǐng)域去傳遞，但中國是被分割的債券市場，首先接受中央銀行調(diào)控信號，有銀行間市場、場內(nèi)市場，還有場外市場，由不同的部門管理，規(guī)則也不盡相同，不容易傳導(dǎo)。

“我們現(xiàn)在正處在一個恰逢美國危機(jī)剛開始時的狀態(tài)，貨幣是充裕的，信用是不足的，貨幣不能夠轉(zhuǎn)化為信用是因為在轉(zhuǎn)化的過程中有重重的阻隔，使得它不能夠有效的發(fā)揮作用?！?/p>

新常態(tài)下金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持

首先，新常態(tài)下，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重點是促進(jìn)科技進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)生產(chǎn)要素重組，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級。

“金融體系的頭號任務(wù)是支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，把他們的專利變成產(chǎn)品。金融體系應(yīng)當(dāng)為生產(chǎn)要素的重組提供便利，提供方便實體經(jīng)濟(jì)試錯的金融機(jī)制，資本市場顯得尤其重要，因為資本市場是允許試錯的?！?/p>

其次，為了便利市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，要建造一個錢能夠順暢的、有效的流動的機(jī)制。具體來說是便利的交易方式、支付清算。

“在風(fēng)險管理手段上，不只是給錢，去管理風(fēng)險、保險以及各種各樣的對沖。資金成本信號在這樣一個大轉(zhuǎn)移的過程中，要知道資金到底是什么價錢，利率水平究竟應(yīng)當(dāng)在什么情況下。利率市場化不只是把存款放這兒就算了，這只是萬里長征走了第一步，后面怎么讓供應(yīng)者、需求者直接見面，來顯示偏好，是下一步要做的很重要的事情?！?/p>

那么，金融改革的重點在哪里？

李揚強(qiáng)調(diào)，發(fā)展資本市場是毫無疑問的。我們要發(fā)展有效的債券市場，為企業(yè)提供長期和短期的債務(wù)性資金。發(fā)展有效的商業(yè)票據(jù)市場，為企業(yè)提供短期流動資金；要發(fā)展金融租賃市場，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)進(jìn)一步的深度融合。要打破長期以來實行的禁止非金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)生信用關(guān)系的桎梏，放松對非金融機(jī)構(gòu)信用活動的限制，就是說讓實體經(jīng)濟(jì)之間直接發(fā)生信用活動。推動產(chǎn)融結(jié)合，鼓勵實體經(jīng)濟(jì)辦金融，應(yīng)當(dāng)鼓勵成立控股公司，金融控股公司，或者說非金融的但其中含金融業(yè)務(wù)的這種公司。要推動“互聯(lián)網(wǎng)+”，放開對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的限制，以互聯(lián)網(wǎng)為新技術(shù)手段和載體，發(fā)展普惠金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)。