BOP中經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目變動(dòng)趨勢(shì)及原因分析

[摘要]經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融賬戶是國(guó)際收支平衡表中較為重要的兩個(gè)指標(biāo)，基于1994—2013年相關(guān)數(shù)據(jù)，分析我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融賬戶的變化趨勢(shì)。從微觀和宏觀兩個(gè)層面，分析了我國(guó)國(guó)際收支變化的原因。提出優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)，合理利用民間資本，鼓勵(lì)“內(nèi)資”外流，進(jìn)一步加快“走出去”步伐等對(duì)策建議。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)常項(xiàng)目；資本與金融賬戶；FDI；證券投資

[中圖分類號(hào)]F83059[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]2095-3283（2015）02-0108-03

[作者簡(jiǎn)介]王曉艷（1987-），女，碩士研究生，研究方向：保險(xiǎn)理論與實(shí)務(wù)。一、我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融賬戶變動(dòng)趨勢(shì)分析

（一）經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)趨勢(shì)

近二十年來(lái)，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期保持順差，1997年之前一直保持著高順差，1997年經(jīng)常項(xiàng)目順差達(dá)370億美元，之后有所回落。進(jìn)入21世紀(jì)后，隨著我國(guó)加入WTO，對(duì)外開放水平進(jìn)一步提升，經(jīng)常項(xiàng)目順差呈高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2008年達(dá)4206億美元。2008年受國(guó)際金融危機(jī)影響，在外圍經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，我國(guó)產(chǎn)品出口受阻，因此2008年之后經(jīng)常項(xiàng)目順差總體呈下降趨勢(shì)，但是一直處于高順差狀態(tài)。一個(gè)國(guó)家經(jīng)常項(xiàng)目保持順差或者逆差是該國(guó)對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債變化的直觀反映。我國(guó)的經(jīng)常收支處于順差狀態(tài)，表明了我國(guó)國(guó)內(nèi)收入大于國(guó)內(nèi)支出。經(jīng)常項(xiàng)目的長(zhǎng)期順差一方面說(shuō)明我國(guó)商品的國(guó)際市場(chǎng)份額較大、產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，另一方面也說(shuō)明我國(guó)并未充分利用現(xiàn)有資源促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）資本和金融項(xiàng)目變動(dòng)趨勢(shì)

在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，資本和金融賬戶余額變動(dòng)基本和經(jīng)常賬戶余額變動(dòng)保持著互補(bǔ)關(guān)系。即經(jīng)常收支保持順差，則資本和金融賬戶相應(yīng)保持逆差。而我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)資本和金融賬戶基本保持順差狀態(tài)。從表1可以看出，資本和金融賬戶順差1994年達(dá)326億美元，1997年有所回落，1998年實(shí)現(xiàn)資本和金融賬戶逆差63億美元，之后又開始出現(xiàn)順差且順差額波動(dòng)增長(zhǎng)，2004年達(dá)1082億美元。2005— 2008年順差額開始下降，2009— 2011年資本金融賬戶順差持續(xù)擴(kuò)大，2011年順差達(dá)2655億美元，2012年資本和金融賬戶又一次出現(xiàn)逆差，逆差額318億美元，然而逆差趨勢(shì)并沒有得以持續(xù)。2013年又重新回到順差狀態(tài)，順差額高達(dá)3262億美元，再創(chuàng)歷史新高（見圖1）。

圖11994年—2013年BOP中經(jīng)常賬戶、

資本和金融賬戶變動(dòng)趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：外匯管理局2013年國(guó)際收支平衡序列表匯總（三）兩者比較分析

從理論上來(lái)說(shuō)，一國(guó)的金融是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，因此金融資本流量理應(yīng)對(duì)應(yīng)實(shí)際的貿(mào)易流量。國(guó)際收支平衡表中經(jīng)常賬戶反映的是實(shí)際資本的流動(dòng)，而資本和金融賬戶反映的是資產(chǎn)所有權(quán)的流動(dòng)，二者之間實(shí)質(zhì)上是同一枚硬幣的兩個(gè)面。因此KA+CA=0。即：經(jīng)常賬戶出現(xiàn)盈余時(shí)，資本和金融賬戶理應(yīng)配以相應(yīng)的赤字，二者之間應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為互補(bǔ)關(guān)系。但是中國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，長(zhǎng)期以來(lái)保持著兩個(gè)賬戶的雙順差現(xiàn)象在歷史上比較罕見的。

二、國(guó)際收支變化的原因分析

（一）經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)的微觀因素分析

從BOP的變化趨勢(shì)可以看出，貨物貿(mào)易額的變動(dòng)是經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)的主要原因。近二十年來(lái)，貨物貿(mào)易順差總體保持上升趨勢(shì)，從1994年的73億美元上升至2008年的3606億美元。貨物貿(mào)易出口額和進(jìn)口額增速都比較快，出口增速大于進(jìn)口增速。受2008年國(guó)際金融危機(jī)影響，貨物貿(mào)易順差出現(xiàn)下降趨勢(shì)，由2008年3606億美元下降到2009年的2495億美元。2011年順差基本保持平穩(wěn)，2012年又開始回升，2013年達(dá)到了3599億美元。

我國(guó)屬于發(fā)展中國(guó)家，20世紀(jì)90年代至今我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。因此改革開放以來(lái)國(guó)際收支中服務(wù)貿(mào)易一直處于逆差狀態(tài)。服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口和出口一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是服務(wù)進(jìn)口增速遠(yuǎn)大于出口增速。2008年之前服務(wù)項(xiàng)目余額基本保持平穩(wěn)，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響相對(duì)小于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，而國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)不發(fā)達(dá)，危機(jī)后服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)口增速更為明顯。2008年服務(wù)項(xiàng)目逆差118億美元，2012年迅速增至897億美元，2013年達(dá)到1245億美元，增速達(dá)3880%。

圖21994—2013年貨物余額與服務(wù)余額變化趨勢(shì)從圖3可知，收益差額和經(jīng)常轉(zhuǎn)移差額對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng)影響較小，除2007年和2008年之外，收益差額基本保持逆差狀態(tài)。二十年間經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)目基本保持順差，并且數(shù)額不高，直到2013年才首次實(shí)現(xiàn)逆差87億美元。

圖31994—2013年收益差額與經(jīng)常轉(zhuǎn)移差額變化趨勢(shì)（二）資本和金融項(xiàng)目變動(dòng)的微觀因素分析

資本和金融賬戶長(zhǎng)期出現(xiàn)順差的主要原因是由金融賬戶長(zhǎng)期順差造成的，1994—2004年資本賬戶基本保持在0左右，之后有所增加，但是最高不超過(guò)2011年的54億美元。由此資本賬戶的變動(dòng)是微乎其微的。金融賬戶長(zhǎng)期順差的原因包括：

1根據(jù)數(shù)據(jù)分析，除去2012年之外金融賬戶長(zhǎng)期處于順差狀態(tài)的主要原因是外國(guó)在華直接投資的持續(xù)增加。隨著改革的不斷深化，以及政府政策鼓勵(lì)，外國(guó)在華直接投資一直保持著很高的增速。1994—2003年外國(guó)在華直接投資余額基本保持平穩(wěn)，增速很低。從2004年的338億美元增至2003年的495億美元。2005年外國(guó)在華直接投資余額達(dá)1041億美元，增長(zhǎng)率達(dá)6763%。之后一直保持著較高的增長(zhǎng)速度，2008年達(dá)1715億美元，由于受國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也有所回落。所以2009年外國(guó)在華直接投資首次出現(xiàn)下降，將至1311億美元，增速為-2356%，之后又有所回升，2013年FDI增至2582億美元。

2證券投資余額波動(dòng)幅度較大，對(duì)金融賬戶順差有一定的影響，是金融賬戶長(zhǎng)期處于順差狀態(tài)的一個(gè)重要原因。2008年之后證券投資余額一直處于順差狀態(tài)，并且增速明顯。2008年之后世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，因此中國(guó)證券市場(chǎng)被持續(xù)看好，證券投資持續(xù)凈流入。2013年達(dá)605億美元，年均增速為2657%。endprint

圖41994—2013年金融賬戶差額、FDI差額

和證券投資差額變化趨勢(shì)3如圖5所示，金融賬戶余額和其他投資賬戶余額變動(dòng)趨勢(shì)基本保持一致。2000年其他投資余額波動(dòng)較大。2001年其他投資順差169億美元，而2002年和2003年其他投資連續(xù)兩年保持逆差。2004—2006年其他投資又連續(xù)出現(xiàn)順差，2007年和2008年連續(xù)逆差，其中2007年其他投資逆差644億美元、2008年逆差額為1126億美元。2009—2011年又一次出現(xiàn)順差，2012年實(shí)現(xiàn)逆差2601億美元，而2013年其他投資實(shí)現(xiàn)順差776億美元。

圖51994—2013年金融賬戶差額

和其他投資差額變化趨勢(shì)（三）我國(guó)長(zhǎng)期處于雙順差的宏觀因素分析

1出口導(dǎo)向型貿(mào)易政策是直接原因

長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的貿(mào)易政策以擴(kuò)大出口規(guī)模為主要目標(biāo)，出臺(tái)了一系列出口鼓勵(lì)政策，是形成經(jīng)常項(xiàng)目順差的直接原因。消費(fèi)、投資和出口是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大動(dòng)力。改革開放以來(lái)，我國(guó)采取了出口退稅政策，極大促進(jìn)了出口貿(mào)易增長(zhǎng)。貨物和服務(wù)項(xiàng)目?jī)舫隹谟囝~1994年為74億美元，2005年增至1246億美元，2013年實(shí)現(xiàn)2354億美元。

2經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理是主要原因

我國(guó)是世界人口大國(guó)，勞動(dòng)力資源非常豐富，出口以勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主，多年來(lái)一直保持粗放型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。另外，我國(guó)礦產(chǎn)資源比較豐富，改革開放初期以出口資源性的初級(jí)產(chǎn)品為主。再加之我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，BOP中貨物項(xiàng)目表現(xiàn)為較高的順差而服務(wù)項(xiàng)目卻長(zhǎng)期處于逆差狀態(tài)。我國(guó)憑借要素價(jià)格優(yōu)勢(shì)及投資優(yōu)惠政策吸引了大量的外商投資，從而形成資本和金融賬戶順差。因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理是形成雙順差的主要原因。

3優(yōu)良的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和人民幣升值提供了有利條件

改革開放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)快速增長(zhǎng)，優(yōu)良的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境吸引了很多的外國(guó)投資者。加之各地政府為吸引外資推出了一系列投資優(yōu)惠政策，同時(shí)伴隨著大量外資凈流入。另外，自2008年國(guó)際金融危機(jī)之后人民幣持續(xù)升值，2005年美元兌人民幣匯率為1：82，2014年美元兌人民幣匯率為1：62。人民幣升值的預(yù)期成為了國(guó)際游資流入的另一動(dòng)力。二者合力促使了我國(guó)資本金融賬戶長(zhǎng)期處于順差狀態(tài)。

三、結(jié)論

第一，雖然改革開放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持持續(xù)高速增長(zhǎng)，但由于人口基數(shù)大，人均收入仍然低于發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平。受2008年國(guó)際金融危機(jī)影響，近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開始下滑，其中收入分配不合理以及人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值導(dǎo)致內(nèi)需增長(zhǎng)乏力也是主要原因之一。在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，對(duì)國(guó)際投資者的吸引力也開始下降，國(guó)內(nèi)投資熱情也較低。而凈出口是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大推動(dòng)力，因此保持經(jīng)常項(xiàng)目順差仍然非常必要。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力擴(kuò)大服務(wù)業(yè)以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口規(guī)模，適當(dāng)控制勞動(dòng)密集型、資源型低附加值產(chǎn)品出口規(guī)模。

第二，中國(guó)自改革開放以來(lái)積累了大量的財(cái)富，特別是國(guó)有企業(yè)，資金實(shí)力雄厚、公司治理結(jié)構(gòu)日趨成熟。我國(guó)可以利用人民幣升值優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)大批企業(yè)走出去投資。另外，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)民間資本的積累也很可觀，但是目前我國(guó)民間資本的利用效率較低，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，我國(guó)應(yīng)更加注重利用民間資本，鼓勵(lì)民間資本向中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)投資，開發(fā)培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。在兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提下，鼓勵(lì)我國(guó)的“內(nèi)資”外流，促使國(guó)際收支中的資本和金融賬戶形成適度逆差，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶互補(bǔ)。

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Abstract：Current account and capital and financial account are important projects of the balance of international paymentsThis article describes the 1994—2013 years data of Chinas balance of payments and analyses the trend of the chart dataThen it analyses the causes of double surplus in ChinaFinally，it puts forward countermeasuresFirstly，optimizing the export structures to keep the engine of economic growth based on adhering to export strategySecondly，China should encourage good enterprises to invest in foreign countries and encourage domestic capital outflow

Key words：current account；capital and financial account；FDI；investment securities（責(zé)任編輯：馬琳）endprint