上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的建立

【摘要】本文從定性與定量兩方面研究設(shè)計(jì)上市公司建立健全財(cái)務(wù)安全預(yù)警系統(tǒng)模型,以便及時(shí)有效地防范和化解危機(jī)。并且提出建立預(yù)警系統(tǒng)必須注意不同的公司的特殊性。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)危機(jī);預(yù)警系統(tǒng);Z計(jì)分模型

一、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究綜述

西方國家最早的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)研究是FitzPatrick于1932年所做的單變量破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型,但財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)技術(shù)并沒有較大發(fā)展;最早運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法研究財(cái)務(wù)失敗問題的是Beaver,但因不同財(cái)務(wù)比率的預(yù)測(cè)方向和判定標(biāo)準(zhǔn)不同而使預(yù)測(cè)結(jié)果互相矛盾,并逐漸被多變量方法所替代;其后不久Altman在1968年提出了多變量的判別模型,首創(chuàng)了Z計(jì)分模型,對(duì)后續(xù)研究也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響;OhIson于1980年應(yīng)用Logistic回歸分析,結(jié)果顯示具有重要影響的變量是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)績和當(dāng)前的變現(xiàn)能力。

我國有關(guān)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究處于起步階段。陳靜在1999年發(fā)表了一篇以中國上市公司為樣本的實(shí)證研究論文,得出了預(yù)測(cè)模型對(duì)中國市場(chǎng)有效的結(jié)論;吳世農(nóng)、盧賢義在2001年選取70家處于財(cái)務(wù)困境的公司和70家對(duì)照公司為樣本,并結(jié)合中國的實(shí)際情況建立了相應(yīng)的模型,研究發(fā)現(xiàn)Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和邏輯回歸分析三種模型均能在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前做出較為準(zhǔn)確的判斷;曹德芳、王麗芳(2004)運(yùn)用Logistic方法,對(duì)滬深證券交易所2003年上市公司被ST的原因進(jìn)行了分析,證明了通過樣本選擇的方法可以在一定程度上提高模型預(yù)測(cè)的正確率。

二、財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的方法

目前,國內(nèi)外對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警分析研究所采用的分析方法主要有定性分析和定量分析兩大類。

1、定性預(yù)警分析的方法

這種方法主要有:標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、四階段癥狀分析法、三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)表分析法、流程圖分析法、管理評(píng)分法。

(1)標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法又稱風(fēng)險(xiǎn)分析調(diào)查法,通過專業(yè)人員、調(diào)查公司等,對(duì)企業(yè)可能遇到的問題進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查分析,并形成報(bào)告文件供企業(yè)管理者參考的方法。

(2)四階段癥狀分析法是將企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營病癥大體分為四個(gè)階段:潛伏期、發(fā)展期、惡化期、實(shí)現(xiàn)期。對(duì)于那些出現(xiàn)的特征,一定要盡快弄清原因,采取有效的措施,恢復(fù)財(cái)務(wù)工作的正常運(yùn)行。

(3)三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)表分析法,這種方法的實(shí)質(zhì)是企業(yè)面對(duì)著變幻無窮的理財(cái)環(huán)境,要經(jīng)常準(zhǔn)備好安全度較高的資金周轉(zhuǎn)表,假如連這種應(yīng)當(dāng)做到的事也做不到,就說明這個(gè)企業(yè)己經(jīng)處于緊張狀態(tài)了。

(4)流程圖分析法是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營流程中,畫出企業(yè)流程圖,找出關(guān)鍵點(diǎn),對(duì)企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷和分析,并采取相應(yīng)的防范措施。

(5)管理評(píng)分法是指美國學(xué)者仁翰?阿吉蒂調(diào)查了企業(yè)的管理特性及可能導(dǎo)致破產(chǎn)的公司缺陷,將風(fēng)險(xiǎn)因素分為企業(yè)經(jīng)營缺點(diǎn)、企業(yè)經(jīng)營錯(cuò)誤和企業(yè)破產(chǎn)征兆三類,并賦予這三類因素以不同的標(biāo)準(zhǔn)分值。

2、定量分析的方法

這種方法主要有:單變量判定模型、多元線性回歸判定模型、Logistic回歸判別模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。

(1)單變量判定模型是最早應(yīng)用于財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的模型,Fitzpatrick在1932年最早利用該模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)測(cè)。

(2)多元線性回歸判定模型是為了克服單變量分析法的局限性,Altman在1968年首次將多元判別分析(MDA)的方法引入到財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)領(lǐng)域,首創(chuàng)了Z計(jì)分模型,此后,這種方法在企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的實(shí)踐和研究中都得到了廣泛的應(yīng)用。

Z計(jì)分模型,其判別函數(shù)為:Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中:X1=(期末流動(dòng)資產(chǎn)-期末流動(dòng)負(fù)債)/期末總資產(chǎn)

X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)

X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)

X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債

X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)

具體判斷標(biāo)準(zhǔn):如果Z計(jì)分?jǐn)?shù)值小于1.81,表明企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī),破產(chǎn)的可能性較大,如果Z計(jì)分?jǐn)?shù)值大于2.675,表明企業(yè)財(cái)務(wù)安全,不會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn),1.81—2.675被稱為灰色區(qū)域,在這區(qū)域內(nèi)破產(chǎn)企業(yè)與非破產(chǎn)企業(yè)存在部分重疊。在企業(yè)失敗前一、二年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率很高;預(yù)測(cè)期變長,準(zhǔn)確率有所降低。

(3)Logistic回歸判別模型又稱增長函數(shù),其回歸模型已廣泛應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)研究中。Logistic回歸模型是非線性回歸模型,其反應(yīng)函數(shù)呈S或倒S型,概率值落于0到1之間,因而易于對(duì)結(jié)果作解釋。

(4)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是由大量的簡單處理單元相互聯(lián)結(jié)組成的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。它的許多功能和特性是對(duì)人腦神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的模擬,是一種自然的非線性建模過程,也被稱為人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)(ArtificialNeuralNetwork)。作為非參數(shù)的預(yù)測(cè)模型,它克服了選擇模型函數(shù)形式的困難,同時(shí)對(duì)樣本及變量的分布特征沒有限制。

三、我國上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的建立

建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)注意以下幾點(diǎn):

1、不同行業(yè)、不同類型的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系應(yīng)有所不同。每個(gè)企業(yè)的性質(zhì)、行業(yè)、組織形式、產(chǎn)品特點(diǎn)都有所差異,財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模式的選擇也不能千篇一律。只有根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況出發(fā),選擇和構(gòu)建符合企業(yè)自身特點(diǎn)和管理要求的財(cái)務(wù)預(yù)警模型,才能最大限度的發(fā)揮財(cái)務(wù)預(yù)警的作用。

2、財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立必須以大量的信息為基礎(chǔ)。這就要求企業(yè)建立信息管理組織機(jī)構(gòu),配備必要的專業(yè)人員,明確信息收集、處理、貯存到反饋各環(huán)節(jié)的工作內(nèi)容和要求以及信息專業(yè)人員的職責(zé),提供必要的技術(shù)支持,加強(qiáng)信息管理,以提供全面的、準(zhǔn)確的、及時(shí)的信息。

3、財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)向內(nèi)部控制制度提出了更高的要求。嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度既能保證財(cái)務(wù)預(yù)警體系效能的發(fā)揮,又為財(cái)務(wù)預(yù)警提供準(zhǔn)確的第一手資料。財(cái)務(wù)預(yù)警是以真實(shí)的內(nèi)外部信息資料為基礎(chǔ)的,如果會(huì)計(jì)信息失真,那么財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警體系的效用便會(huì)受到影響。

4、建立長、短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)是由于舉債導(dǎo)致的,因此,要權(quán)衡舉債經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來確定債務(wù)比率,應(yīng)將負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進(jìn)行對(duì)比,只有前者大于后者,才能保證本息到期歸還,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿收益;同時(shí)還要考慮債務(wù)清償能力。

5、財(cái)務(wù)預(yù)警實(shí)施過程中必須充分考慮引起預(yù)警的各種原因,詳細(xì)進(jìn)行分析,抓住關(guān)鍵問題,對(duì)癥下藥。由于受外部環(huán)境的影響,并非所有的問題都能通過企業(yè)自身的調(diào)節(jié)措施達(dá)到化解財(cái)務(wù)危機(jī)的目的;企業(yè)在化解現(xiàn)時(shí)存在的危機(jī)的同時(shí),可能會(huì)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)和問題。因此,企業(yè)應(yīng)全盤統(tǒng)籌考慮,分析多種不同措施可能帶來的各種不利影響,并進(jìn)行比較,從中選取最經(jīng)濟(jì)的可行方案。

6、根據(jù)中國證券市場(chǎng)的實(shí)際情況不斷完善財(cái)務(wù)預(yù)警模型。隨著市

場(chǎng)上功能日益增強(qiáng)的統(tǒng)計(jì)軟件的開發(fā)與會(huì)計(jì)資料庫的建立,財(cái)務(wù)管理決策或監(jiān)管當(dāng)局可以建立更適用本公司的財(cái)務(wù)預(yù)警模型,并根據(jù)自身情況對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)加以改進(jìn),推動(dòng)我國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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【作者簡介】

楊玉娥(1984)女,山東濰坊人,西安外事學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教師,主要從事會(huì)計(jì)教學(xué),助教.