納入富時(shí)指數(shù)之后，A股離MSCI還會(huì)遠(yuǎn)嗎？

陳永謙

封閉的A股，逐漸登上世界舞臺(tái)。富時(shí)將A股納入富時(shí)羅素指數(shù)，將為暴漲的A股再添巨量境外資金。不過(guò)市場(chǎng)更加期待的是，摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)會(huì)將A股納入其中嗎？

火熱的A股行情節(jié)節(jié)攀升，5000點(diǎn)大關(guān)已近在咫尺。2015年5月26日，富時(shí)指數(shù)公司宣布將A股納入富時(shí)羅素指數(shù)（FTSE Russell Index），對(duì)于市場(chǎng)多頭而言，這一消息無(wú)疑為如火如荼的A股市場(chǎng)再添一把火。業(yè)內(nèi)有樂(lè)觀的預(yù)計(jì)稱，此舉將給A股帶來(lái)800億美元（約5000億元）增量資金。盡管5月28日A股重挫300余點(diǎn)，但牛市不言頂，對(duì)于樂(lè)觀派來(lái)說(shuō)，或許6124點(diǎn)不再觸不可及。

新增入市資金：

800億還是11億美元？

富時(shí)和MSCI（摩根士丹利資本國(guó)際）兩個(gè)指數(shù)公司為全球制定基金基準(zhǔn)的龍頭，旗下主要指數(shù)成分股的變動(dòng)增減，影響全球萬(wàn)億計(jì)資金的流動(dòng)。此次富時(shí)FTSE將A股納入其全球過(guò)渡指數(shù)的計(jì)劃，并推出兩個(gè)包含A股的新興市場(chǎng)過(guò)渡指數(shù)。由于A股依然對(duì)國(guó)外資金實(shí)行配額控制，A股在富時(shí)的過(guò)渡指數(shù)的初始權(quán)重為5%。未來(lái)隨著A股越來(lái)越開放，完全可供國(guó)際投資者投資時(shí)，富時(shí)將把A股的權(quán)重抬升至32%。

A股市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程逐漸加快，先是2015年上半年開通滬港通，而深港通的開放也有望在年內(nèi)完成。2015年3月，證監(jiān)會(huì)國(guó)際部主任祁斌在哈佛大學(xué)公開演講時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)奔赴美國(guó)，與30家全球大型機(jī)構(gòu)投資者交流，希望他們能夠進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，而且把A股納入MSCI和FTSE指數(shù)?？磥?lái)這一趟沒(méi)有白跑。

對(duì)于國(guó)際指數(shù)體系納入A股，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是大勢(shì)所趨。富時(shí)搶在MSCI之前把A股納入其指數(shù)體系，市場(chǎng)一片歡聲雀躍，不過(guò)也有不少機(jī)構(gòu)表示謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

據(jù)海通證券測(cè)算，目前全球跟蹤FTSE指數(shù)的基金共有1887只，總體規(guī)模約1.56萬(wàn)億美元，如果按照A股初始指數(shù)5%的權(quán)重計(jì)算，預(yù)計(jì)將為A股帶來(lái)新增資金約800億美元（約5000億元），而如果按照未來(lái)可能32%的權(quán)重計(jì)算，總體資金規(guī)模高達(dá)5000億美元。

南方基金表示，這是資本市場(chǎng)改革開放里程碑式的重大進(jìn)展，是國(guó)際投資界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和改革的進(jìn)一步認(rèn)可，有助于激發(fā)國(guó)內(nèi)增量資金繼續(xù)進(jìn)場(chǎng)，也有助于讓更大規(guī)模的MSCI指數(shù)基金盡快將A股納入其中。

不過(guò)，華泰證券認(rèn)為富時(shí)能給A股市場(chǎng)帶來(lái)的影響相當(dāng)有限。他們認(rèn)為，根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)，追蹤富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)的六大基金總規(guī)模僅為217億美元，5%的權(quán)重意味著11億美元的配置，而且權(quán)重上升到32%的條件是QFII和RQFII額度限制的取消，而這一要求在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。

中金公司持同樣的態(tài)度，認(rèn)為富時(shí)率先宣布把A股納入指數(shù)基金對(duì)市場(chǎng)影響力并不大，更多的是心理層面的利好。從時(shí)間點(diǎn)看，富時(shí)在當(dāng)前宣布消息，但實(shí)際操作資金配置大概是半年后，而MSCI早就宣布在6月9日公布是否把A股納入旗下指數(shù)基金，富時(shí)的行為實(shí)則是為了搶鏡MSCI，獲得中國(guó)市場(chǎng)更多的關(guān)注度。

納入MSCI指數(shù)更受期待

一位要求匿名的指數(shù)基金業(yè)專家在接受新財(cái)富采訪時(shí)表示，盡管富時(shí)和MSCI是全球最具影響力的兩家指數(shù)公司，但不論是在影響力還是規(guī)模上富時(shí)都略遜一籌。該專家表示，MSCI一直占據(jù)全球指數(shù)基金的主導(dǎo)地位，而富時(shí)作為后起之秀，以挑戰(zhàn)和超越MSCI為目標(biāo)，此次富時(shí)搶先接納A股，一是富時(shí)跟蹤的資金量相對(duì)較小，二是給出的權(quán)重小，三是調(diào)整幅度低。此外除了經(jīng)濟(jì)因素，背后還有政治的成分，因此這一舉動(dòng)在他看來(lái)更像是作秀的行為，而他更為關(guān)注的是MSCI是否把A股納入其中。

如果說(shuō)富時(shí)把A股納入其指數(shù)，在一定程度上表明國(guó)外投資者逐漸認(rèn)同A股市場(chǎng)的投資價(jià)值，那么MSCI是否把A股納入指數(shù)，對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)都有更為重要的現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)于中國(guó)這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體，MSCI近年來(lái)也在積極醞釀將A股納入其指數(shù)。

MSCI在2014年初曾表示，如果A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，可能會(huì)吸引120億美元資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，2015年6月9日MSCI還將正式公布是否將A股納入其中。據(jù)高盛最新的報(bào)告顯示，MSCI宣布將A股納入其基準(zhǔn)指數(shù)的概率為50%，如果今年無(wú)法加入，明年被接納的概率接近100%。

一旦A股被MSCI納入其標(biāo)準(zhǔn)的全球指數(shù)體系，對(duì)A股市場(chǎng)將是一個(gè)重大利好。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，新興國(guó)家和地區(qū)只要納入MSCI指數(shù)，股市相應(yīng)都會(huì)一飛沖天：1994年納入的印度，股市上漲35%；1996年中國(guó)臺(tái)灣、香港被納入后，指數(shù)分別上漲48%和37%；1997年納入的俄羅斯，股市年度漲幅更高達(dá)160%。據(jù)悉全球超過(guò)8成基金經(jīng)理人以MSCI指數(shù)作為資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的指標(biāo)，市場(chǎng)上約3.7萬(wàn)億美元資金圍繞MSCI指數(shù)配置資產(chǎn)。

瑞銀證券楊靈修表示，如果A股被納入MSCI，有150億元將直接流入A股，雖然影響有限，但更重要的是MSCI的示范效益，主動(dòng)配置資金將可能買入A股，以此估算最多將有900億元左右配置A股。

如果僅從新增資金來(lái)看，在今年上證指數(shù)日交易量頻頻破萬(wàn)億元面前，不論是富時(shí)還是MSCI帶來(lái)的資金，似乎都不足以撼動(dòng)大盤的走勢(shì)。此外，由于中國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全開放，國(guó)際資金投資A股還受到QFII、RQFII額度的影響。不過(guò)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)正在加快開放步伐，外資投資A股的渠道逐漸增加，A股對(duì)國(guó)外投資者全面放開只是時(shí)間點(diǎn)的問(wèn)題。引入更多成熟的國(guó)外投資者，也將對(duì)依然處于改革階段的A股市場(chǎng)帶來(lái)更多機(jī)制、理念上的創(chuàng)新?！?/p>