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    降息利好減弱 警惕短期回調(diào)

    2015-07-07 09:55:12王勝
    股市動(dòng)態(tài)分析 2015年9期
    關(guān)鍵詞:大方向輪動(dòng)降息

    王勝

    2015年2月28日宣布降息,對(duì)于此次降息,我們的觀點(diǎn)是:降息對(duì)大盤的拉動(dòng)作用邊際遞減,短期市場(chǎng)會(huì)有亢奮,但是需要警惕兩會(huì)之后大小齊跌的短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期看多的大方向依然不變。

    本次降息對(duì)A股利好減弱

    首先,我們比較一下上一次降息(2014年11月21日)與這次降息有什么不同?

    1)預(yù)期差不同:11月降息前,投資者還在糾結(jié)于該不該降息,對(duì)于央行“是否會(huì)進(jìn)入一輪降息周期“的預(yù)期差較大;而12月之后進(jìn)入降息周期成為共識(shí),當(dāng)前對(duì)降息的預(yù)期差不大,無(wú)非是對(duì)降息的次數(shù)判斷不同。既然符合市場(chǎng)的預(yù)期,那么此次降息就很難帶來(lái)超預(yù)期的周期股行情。

    2)對(duì)基本面的預(yù)期不同:去年市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)復(fù)蘇“小陽(yáng)春”存有幻想,大部分人認(rèn)為2015年一季度應(yīng)該能看到銷售端的回暖;而現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)基本面的預(yù)期在向下調(diào),地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)暖難以帶動(dòng)新開(kāi)工和投資基本上是一致看法。當(dāng)然,現(xiàn)在不少投資者對(duì)積極的財(cái)政政策充滿期待,我們還是強(qiáng)調(diào)貨幣政策和財(cái)政政策只會(huì)托而不舉,也就是說(shuō),如果地產(chǎn)銷售不好,賣地收入減少,另一方面政府減稅,通過(guò)基建拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的財(cái)政資金也有限。

    3)估值不同:2014年11月降息前,大盤藍(lán)籌的估值非常便宜,很多銀行等藍(lán)籌股市凈率(PB)在1倍以下。但目前的估值相對(duì)更貴,甚至有一些周期類行業(yè)估值高于成長(zhǎng)股、也處于高位,整體來(lái)看大盤藍(lán)籌股相比于2014年11月降息前不算便宜。

    4)股市流動(dòng)性的差異:這主要體現(xiàn)在加杠桿的潛力和監(jiān)管部門對(duì)于加杠桿的態(tài)度。2014年11月降息導(dǎo)致股市大漲,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本、尤其是銀行間資金成本不降反升。因而,今年1月開(kāi)始,監(jiān)管層徹查資金進(jìn)入股市,包括證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)券商兩融和傘形基金的監(jiān)管,保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)也開(kāi)始查保險(xiǎn)和銀行資金入股市的情況。從這一點(diǎn)來(lái)看,目前的股市流動(dòng)性比不上2014年11月降息前的情況,在監(jiān)管趨嚴(yán)和杠桿資金減少的情況下,難以帶來(lái)那么多增量資金,不足以推動(dòng)藍(lán)籌股在高位更進(jìn)一步。

    因此,這次降息對(duì)A股的利好要弱于上一次降息。

    警惕短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

    總體判斷,降息從大方向來(lái)看肯定是好的,我們面臨的可能不是一兩年的牛市,而可能是從結(jié)構(gòu)性的角度來(lái)說(shuō),是十年的資產(chǎn)管理業(yè)的黃金時(shí)代,大類資產(chǎn)的配置從其他資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)移到股票也是大勢(shì)所趨。

    但從短期來(lái)看,經(jīng)過(guò)一輪比較完整的輪動(dòng)之后,四季度大盤藍(lán)籌強(qiáng)勢(shì)崛起,內(nèi)部輪動(dòng)后,前兩月成長(zhǎng)唱戲,而當(dāng)前,在市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期比較充分的前提下,短期可能會(huì)階段性亢奮沖高,但兩會(huì)后可能出現(xiàn)短期大小盤股回調(diào)的局面,產(chǎn)生回調(diào)的催化劑:

    1)年報(bào)、一季報(bào)預(yù)期過(guò)高,而經(jīng)濟(jì)下行可能拖累企業(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期;

    2)IPO重啟,前幾次IPO重啟后,市場(chǎng)大都出現(xiàn)短期調(diào)整、隨后沖高;但那時(shí)候是有增量資金的,當(dāng)前是存量博弈的格局;

    3)兩會(huì)后剛性兌付爆破的風(fēng)險(xiǎn)仍在,2015年可能會(huì)出現(xiàn)一次;

    4)美國(guó)6月加息的預(yù)期上升,推動(dòng)美元升值,而人民幣貶值,導(dǎo)致外資出逃;而且臨近季末,由于獲利了結(jié)和避稅等因素,3月下旬美股可能也出現(xiàn)回調(diào),對(duì)A股有負(fù)面映射。

    因此,我們的結(jié)論是,市場(chǎng)短期可能亢奮沖高,但注意兩會(huì)后的大小齊跌,長(zhǎng)期的大方向繼續(xù)看多。<\\Hp1020\圖片\13年固定彩圖\結(jié)束符.jpg>

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