保險(xiǎn)期貨殊途同歸

吳赟川

2016年的中央一號(hào)文件《關(guān)于落實(shí)發(fā)展新理念加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)全面小康目標(biāo)的若干意見》中延續(xù)了“擴(kuò)大農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋面，增加保險(xiǎn)品種，提高風(fēng)險(xiǎn)保證水平”，穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)。美國(guó)最大的保險(xiǎn)公司Bear Stearns主管期貨業(yè)務(wù)的資深執(zhí)行董事羅恩·赫施稱：“期貨業(yè)務(wù)越來(lái)越成為提高對(duì)保險(xiǎn)公司客戶吸引力的重要工具，客戶都不再把期貨當(dāng)作種核心產(chǎn)品，而把它當(dāng)作產(chǎn)品組合中的一部分?！?/p>

一、保險(xiǎn)與期貨在風(fēng)險(xiǎn)管理上異曲同工

第一，內(nèi)在功能上相同

保險(xiǎn)與期貨的內(nèi)在功能都是風(fēng)險(xiǎn)管理功能，在功能上具有共通性。

風(fēng)險(xiǎn)的存在是保險(xiǎn)得以產(chǎn)生、存在、發(fā)展的客觀原因和條件，并成為保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的對(duì)象。保險(xiǎn)一直是風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具，其基本作用是分散風(fēng)險(xiǎn)，消化損失。保險(xiǎn)人可以通過(guò)提供損失管理服務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)防災(zāi)防損功能，即幫助投保人對(duì)潛在的損失風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、分析與評(píng)估，提出合理的事前預(yù)防方案和損失管理措施，投保人可以通過(guò)購(gòu)買保險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)建立的初衷，期貨市場(chǎng)的功能有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和提高資產(chǎn)配置的效率。套期保值功能是指企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易活動(dòng)。投資者可以通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值功能來(lái)有效的規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)的原理與期權(quán)是一致的，二者都是花較少的資金購(gòu)買一定的權(quán)利，當(dāng)符合一定的條件時(shí)，買方將會(huì)行使自己的權(quán)利，得到一定的收益，保費(fèi)就相當(dāng)于權(quán)利金，保險(xiǎn)金相當(dāng)于期權(quán)收益，兩者的最大損失是固定的，即保險(xiǎn)的保費(fèi)和期權(quán)的權(quán)利金，保險(xiǎn)實(shí)際上就是一種期權(quán)。

第二，實(shí)現(xiàn)形式上相同

保險(xiǎn)的基本功能體現(xiàn)保險(xiǎn)的機(jī)制，投保人可以向保險(xiǎn)公司購(gòu)買保險(xiǎn)，當(dāng)災(zāi)害或者意外事故發(fā)生的時(shí)候，投保人有權(quán)依據(jù)保險(xiǎn)合同向保險(xiǎn)公司要求索賠，即投保人愿意支付小額確定的保險(xiǎn)費(fèi)來(lái)?yè)Q取相對(duì)大額不確定的損失的補(bǔ)償。期權(quán)是指買方向賣方支付權(quán)利金后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來(lái)某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價(jià)格向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利。

保險(xiǎn)投保人和期貨套保者都是用比期望損失價(jià)值更小的套保成本或保費(fèi)來(lái)轉(zhuǎn)移損失的不確定性，將不確定損失轉(zhuǎn)變?yōu)榇_定性成本，保險(xiǎn)是保費(fèi)，期貨是套保成本。保險(xiǎn)和期貨套保都保證了風(fēng)險(xiǎn)收益。保險(xiǎn)和期貨都是對(duì)客觀存在的未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，都是風(fēng)險(xiǎn)管理的有效手段之一。

二、保險(xiǎn)與期貨發(fā)展珠聯(lián)璧合

保險(xiǎn)與期貨的結(jié)合在國(guó)際上已有先例，而且發(fā)展趨勢(shì)良好，我國(guó)也在最近幾年開始逐步在農(nóng)產(chǎn)品方面試點(diǎn)“保險(xiǎn)+期貨”。

第一，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

保險(xiǎn)市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的相互聯(lián)動(dòng)在世界其他國(guó)家已經(jīng)更加密切。保險(xiǎn)市場(chǎng)可以利用期貨市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)某些不可保風(fēng)險(xiǎn)的可?；?，增加可保險(xiǎn)種，完成對(duì)保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)，提高承保能力，有效分散保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際上現(xiàn)有的保險(xiǎn)與期貨的產(chǎn)品有：巨災(zāi)期權(quán)、巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)和期貨等，美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系中的收入保險(xiǎn)占據(jù)主要地位，保險(xiǎn)公司承保收入保險(xiǎn)后通過(guò)在期貨市場(chǎng)購(gòu)買農(nóng)產(chǎn)品期貨來(lái)完成對(duì)收入保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)，期貨業(yè)已經(jīng)成為保險(xiǎn)業(yè)新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

第二，中國(guó)保險(xiǎn)與期貨結(jié)合的現(xiàn)狀

2016年中央一號(hào)文件中提到要穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，鼓勵(lì)和支持保險(xiǎn)資金開展支農(nóng)融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，創(chuàng)設(shè)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)試點(diǎn)。支持涉農(nóng)企業(yè)依托多層次資本市場(chǎng)融資，加大債券市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”力度。我國(guó)保險(xiǎn)與期貨的結(jié)合在最近幾年開始在農(nóng)產(chǎn)品逐步推廣開來(lái)，2013年5月，安華保險(xiǎn)在北京試點(diǎn)推出“生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)”，隨后全國(guó)多個(gè)省份積極響應(yīng)，都先后實(shí)施生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)；2015年8月人保財(cái)險(xiǎn)大連分公司試點(diǎn)推出首個(gè)玉米、雞蛋期貨價(jià)格保險(xiǎn)，為養(yǎng)殖戶的300噸雞蛋和兩家合作社的1000噸玉米提供價(jià)格保險(xiǎn)；中國(guó)人保和平安保險(xiǎn)還分別在安徽和河南試點(diǎn)了水稻種植天氣指數(shù)保險(xiǎn)和玉米種植天氣指數(shù)保險(xiǎn)。

三、保險(xiǎn)與期貨結(jié)合兩全其美

保險(xiǎn)與期貨結(jié)合之后可以實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)之間的互通，更好的保護(hù)投資者和投保人，并且實(shí)現(xiàn)期貨和保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的封閉環(huán)。

第一，實(shí)現(xiàn)兩市互通

保險(xiǎn)市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)都是為了實(shí)現(xiàn)投資者和投保人的風(fēng)險(xiǎn)管理，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)期貨公司購(gòu)買場(chǎng)外期權(quán)，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)。比如可以發(fā)揮農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的中介作用，將農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)上，建立起市場(chǎng)化的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)效機(jī)制，從而降低目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼和臨儲(chǔ)收購(gòu)的財(cái)政支出，轉(zhuǎn)變成按一定比例補(bǔ)貼農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)的保費(fèi)，提高農(nóng)民參保熱情，保障農(nóng)民收益，最終達(dá)到農(nóng)民、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、政府三方共贏的局面。隨著我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的發(fā)展，保險(xiǎn)與期貨結(jié)合產(chǎn)品將會(huì)不斷推陳出新，未來(lái)能更好的保護(hù)投保人和投資者。

第二，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移封閉環(huán)

我國(guó)目前農(nóng)產(chǎn)品與期貨的結(jié)合主要還集中在農(nóng)產(chǎn)品方面，以農(nóng)產(chǎn)品為例：以前農(nóng)戶向保險(xiǎn)公司購(gòu)買農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)之后，保險(xiǎn)公司沒(méi)有工具實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。而如今，保險(xiǎn)公司基于期貨市場(chǎng)相應(yīng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格，開發(fā)出農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)，農(nóng)戶通過(guò)購(gòu)買保險(xiǎn)公司的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格險(xiǎn)，保障自己收入，保險(xiǎn)公司通過(guò)購(gòu)買期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司的場(chǎng)外看跌期權(quán)產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格險(xiǎn)的再保險(xiǎn)，對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降給保險(xiǎn)公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司利用其專業(yè)操作優(yōu)勢(shì)進(jìn)行相應(yīng)的復(fù)制看跌期權(quán)的操作，進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移和化解市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)權(quán)利金收益獲取合理利潤(rùn)，從而形成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的封閉環(huán)。

四、“保險(xiǎn)+期貨”發(fā)展前景光明

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)體系不斷完善，金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，金融內(nèi)部各行業(yè)之間的合作不斷加深，保險(xiǎn)和期貨擁有令人期待的合作潛力和市場(chǎng)前景。

第一，保險(xiǎn)與期貨最主要功能是風(fēng)險(xiǎn)管理，二者功能相輔相成，為彼此發(fā)展提供創(chuàng)新視角。二者結(jié)合將能更好保護(hù)投資者（投保人），比如現(xiàn)在我國(guó)推出的玉米、雞蛋期貨價(jià)格險(xiǎn)，更好地實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的分散，實(shí)現(xiàn)了投保人、保險(xiǎn)公司和政府三方共贏的局面。未來(lái)可以從現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，逐步在其他農(nóng)產(chǎn)品推廣，還可以借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)和結(jié)合我國(guó)國(guó)情推出災(zāi)害保險(xiǎn)期貨期權(quán)。當(dāng)保險(xiǎn)與期貨結(jié)合發(fā)展進(jìn)一步成熟可以試點(diǎn)更多保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品和期貨價(jià)格保險(xiǎn)，使我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)更好融入更廣泛的資本市場(chǎng)，期貨業(yè)也能有更加穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理。期貨市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)都要積極的投入到現(xiàn)代創(chuàng)新的大潮流中，而金融內(nèi)部市場(chǎng)之間的相互結(jié)合是創(chuàng)新的重要方向之一。

第二，完善金融體系和豐富金融人才。雖然我國(guó)在這些方面目前還有不足之處，但是隨著我國(guó)高度重視金融市場(chǎng)，我國(guó)現(xiàn)在有越來(lái)越多的人投身于金融市場(chǎng)，其中保險(xiǎn)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)人才逐年增加，我國(guó)未來(lái)應(yīng)該持續(xù)注重培養(yǎng)期貨市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的專業(yè)人才，培養(yǎng)出一批創(chuàng)新型人才，既有理論知識(shí)，又有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才隊(duì)伍，為期貨市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展提供人才保障。（作者單位：北京工商大學(xué)）