國企改革與員工持股

江寒秋

2015年被視為“國企改革元年”。從最新31?。▍^(qū)市）地方政府工作報告中，我們發(fā)現(xiàn)：“混合所有制”“兼并重組”“整體上市”“國有資本投資公司試點”“員工持股”等，被確立為各地推進國企國資改革的主要措施。

隨著國企改革熱度的增加，諸多機構聞風而動，2015年5月29日，由國浩律師事務所主辦，國浩發(fā)展研究院、國浩律師（濟南）事務所承辦的主題為“混合所有制改革與資本市場”的“國浩資本市場論壇·第六季”，在濟南市成功舉辦。

著名經(jīng)濟學家、全國人大財經(jīng)委員會副主任委員邵寧，著名國資改革專家、國務院國資委企業(yè)改革局原副局長、中國企業(yè)改革研究會副會長周放生出席該論壇并圍繞“中國經(jīng)濟發(fā)展與國有企業(yè)改革”、“混合所有制改革最新政策”進行了解讀。

在與會專家看來，新的一輪國企改革或將撬動24萬億市值，國企改革早已是不容錯過的機會。

員工持股：形成資本所有者和勞動者利益共同體

今年2月6日，中國平安發(fā)布公告稱，公司核心人員持股計劃在2015年第一次臨時股東大會上以97.43%的高票得以通過。此次持股計劃的覆蓋范圍包含中國平安集團及下屬子公司，“對公司整體業(yè)績和中長期發(fā)展具有重要作用的核心關鍵人員”。

對此，中國平安有關負責人表示，計劃擬覆蓋約1000名核心人員，鼓勵管理層及骨干員工自愿以其薪酬及業(yè)績獎金增持公司股票。這將減少他們的當期現(xiàn)金收入占比，強化長期價值導向，使核心人員更緊密地與股東、公司利益保持一致，專注于公司業(yè)績持續(xù)增長。

該人士稱，在擬覆蓋的1000名員工中，超過80%的人員是集團及專業(yè)公司部門負責人等中層主管，還包括部分資深的專業(yè)技術骨干。在征得員工同意后，其部分薪酬和業(yè)績獎金將轉入該計劃，并設立不少于12個月的鎖定期，結束后分三年掛鉤公司業(yè)績歸計劃持有人所有。

若按中國平安91.4億元的總股本計算，公司員工持股計劃累計購買股份的上限將高達9.14億股。該部分股份對應當天收盤價66.31元的市值合計將達606.07億元。

中國平安的員工持股計劃也因此將有可能成為A股市場規(guī)模最大的一次員工持股計劃。

其實，員工持股并不是一件新生事物，上世紀80年代，國企員工持股暗流涌動，由于沒有規(guī)范的法律法規(guī)制度約束，造成了國有資產(chǎn)流失而屢屢被決策層叫停。十八屆三中全會提出，“允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體”，標志著員工持股新時代的到來。

如今，員工持股已經(jīng)成為國企改革的關鍵詞，據(jù)不完全統(tǒng)計，自2014年6月20日證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》以來，截止到2015年2月6日，已公布或實施員工持股計劃的上市公司數(shù)量已超過90家。

尤其是2014年底以來更是呈現(xiàn)井噴之勢。去年12月和2015年1月發(fā)布員工持股計劃上市公司家數(shù)分別高達26家和28家，幾乎相當于之前月份發(fā)布員工持股計劃的所有上市公司家數(shù)之和。

2015年1月12日，國資委主任、黨委書記、國資委全面深化改革領導小組組長張毅主持召開國資委全面深化改革領導小組第十八次全體會議。會議審議了《關于進一步加強和改進外派監(jiān)事會工作的意見》、《關于混合所有制企業(yè)實行員工持股試點的指導意見》。

5月25日，國務院國資委發(fā)布了《2015年度指導監(jiān)督地方國資工作計劃》。計劃提出，2015年，指導地方國資委研究制訂混合所有制企業(yè)實施員工持股試點的管理辦法，規(guī)范開展員工持股試點工作。

對此，參加國浩資本市場論壇的財經(jīng)專家周放生稱，目前國企改制的法規(guī)已經(jīng)比較完善，只要規(guī)范運作，可以做到防止大的國有資產(chǎn)流失。在混合所有制基礎上推進員工持股，前提是要引入民營資本，三元股權結構可以防止管理層內部人控制。市場可以找到資源配置最好的方式。

下一階段，市場風口或由互聯(lián)網(wǎng)轉向國企改革板塊

另外，值得一提的是，國企改革的概念同樣也得到了資本市場的追捧。

據(jù)證券時報報道，國企改革概念自去年以來就持續(xù)受到市場熱捧。國企改革指數(shù)自2014年4月1日創(chuàng)立以來，已經(jīng)累計大漲超過七成。銀河國際的研究顯示，2014年末，A股市場國有企業(yè)總市值為25.24萬億元，占整體A股市場的60.4%。報告認為，盡管中國已經(jīng)進行改革超過36年，但從最新的數(shù)據(jù)來看，國企仍有很大空間改善表現(xiàn)。

國元證券分析師馬玲指出，今年上半年除了南北車合并的重大改革外，央企整合力度并不大。下半年，從管理層的思路與角度看，央企改革將大大提速。下一階段，市場風口或由互聯(lián)網(wǎng)轉向國企改革板塊。

“國企改革不僅僅關系到實體經(jīng)濟的發(fā)展，更是國家戰(zhàn)略舉措?！瘪R玲指出，從近期國企改革進程看，軍工行業(yè)速度較快，可重點關注高鐵、核電、北斗導航等相關個股。從地方國企改革看，比較看好未來金融控股平臺的增值空間。

安信證券首席策略分析師徐彪也指出，國企改革頂層設計方案隨時可能出臺，一旦出來，全國范圍內的國企改革將重新?lián)Q擋，直接駛上高速公路。

徐彪認為可概括為“三步走”帶來的機會：首先是大規(guī)模資產(chǎn)證券化，因為目前國務院國資委監(jiān)管的48萬億凈資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的部分不超過10萬億元，大量資產(chǎn)在體外，資產(chǎn)證券化過程將涉及兩類公司：國有資本投資和運營公司，它們將帶來資產(chǎn)重組、整合以及整體上市機會，給A股市場注入新的動力、新的血液，猶如當初創(chuàng)業(yè)板開市的外延式擴張讓資本市場迎來大規(guī)模上漲一樣，國企改革也會給主板市場注入新鮮血液；第二，改變國有企業(yè)經(jīng)營運作效率，通過內部治理結構調整，理順股權關系，完善股權激勵；第三，真正實現(xiàn)混合所有制，涉及民營和國有企業(yè)互相參股、控股。

此外，不少投資公司也趁勢推出了不少改革類基金。

據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)有公募基金中，含有改革類字眼的主題基金數(shù)量達16只。在這16只基金中，有9只并非純粹的國企改革主題基金，這類基金名稱中多以改革紅利、改革動力的字眼出現(xiàn)。根據(jù)其產(chǎn)品投資思路來看，不僅涵蓋了國企改革，還包括金融改革、戶籍改革等多方面改革帶來的投資機會。

山東國企改革亮點：30%省屬企業(yè)國有資本劃轉到省社保理事會

今年3月19日，在濟南舉行的山東省全面深化國資國企改革進展情況新聞發(fā)布會上，山東國資委主任張新文透露，國資委已初步確定魯信集團和山東省國有資產(chǎn)投資控股公司為第一批試點改建成投資運營公司。

“投資公司要有一定的產(chǎn)業(yè)背景，與公司有一定產(chǎn)業(yè)聯(lián)系，具有戰(zhàn)略和增值雙重功能。我們認為選定這兩家作為第一批試點是合適的，他們更符合十八屆三中全會描述的國有資本投資運營公司的要求?！彼f，“目前兩家企業(yè)正在制訂和完善實施方案，報省政府批準后具體實施?！?/p>

此外，山東省還全國首創(chuàng)將30%省屬企業(yè)國有資本劃轉到省社保理事會。由山東省國資委和山東省社?；鹄硎聲闯钟械漠a(chǎn)權分別行使股東職權、履行股東義務，提名并選舉董事、監(jiān)事。利潤分配按照出資額實施分配，分配原則在公司章程中約定。

據(jù)了解，山東省國資委目前直接監(jiān)管的省屬企業(yè)共有18家，這18家企業(yè)大致分三種類型，一類是山東省政府在香港、深圳和上海的窗口公司，以華魯集團、東華集團和上海齊魯集團為代表。第二種是實業(yè)類公司，山東能源集團、兗礦集團和山東黃金均屬此類；第三則是綜合平臺類公司，像魯信集團、省國投，承擔的是“投融資主體和資產(chǎn)管理平臺”職責。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月份，山東省省市兩級國資監(jiān)管機構監(jiān)管的國有資產(chǎn)總額已達到26609億元，其中省管企業(yè)資產(chǎn)總額達到13468億元。對此，張新文認為，山東國有企業(yè)加快轉變發(fā)展方式，各項工作取得新成效，但與經(jīng)濟新常態(tài)的要求還不匹配。

張新文介紹，為貫徹落實十八屆三中、四中全會關于全面深化改革的戰(zhàn)略部署，山東省委省政府于去年6月30日出臺《關于深化省屬國有企業(yè)改革完善國有資產(chǎn)管理體制的意見》。今年1月15日到2月中旬，一個月時間內郭樹清省長多次召開專題會議進行研究，2月15日上午，省委書記姜異康、省長郭樹清專門參加省委深化改革領導小組第九次會議，研究通過了《關于深化省屬國有企業(yè)改革幾項重點工作的實施意見》及5個配套文件（即“1+5”文件）。3月12日，“1+5”正式對外頒布。

張新文告訴記者，“1+5”文件有七大亮點三點特色。其中最突出的亮點是將30%省屬企業(yè)國有資本劃轉到省社保理事會。“目前，全國僅我省這么做?！?