基金互認(rèn)助內(nèi)地基金“出海”

江玲

繼滬港通、公募基金直投港股政策的先后落地，近期管理層再度放出了中港基金互認(rèn)的消息，并確定將于7月1日實(shí)施。根據(jù)現(xiàn)有制度安排，基金互認(rèn)的初始投資額度為資金進(jìn)出各3000億元人民幣。

所謂“基金互認(rèn)”，是指允許境外注冊(cè)并受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基金向本地居民公開銷售。與此同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)通過基金互認(rèn)，將允許符合一條條件的內(nèi)地和香港基金按照法定程序獲得認(rèn)可或許可在對(duì)方市場(chǎng)向公眾投資者進(jìn)行銷售。

港股市場(chǎng)潛力巨大

自滬港通開通以后，一直呈現(xiàn)“南冷北熱”的局面，滬港通激活了內(nèi)地市場(chǎng)，卻并未給港股市場(chǎng)帶來明顯的提振效果。從目前情況看，兩地市場(chǎng)的差異化正在逐步增大，A股已較H股存在31%的溢價(jià)率。其中，A股市場(chǎng)平均市盈率已經(jīng)達(dá)到27-28倍的水平，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的平均市盈率更是高達(dá)140倍。反觀港股市場(chǎng)，則平均的市盈率僅有12倍左右。如此明顯的估值差距，或許會(huì)隨著中港基金互認(rèn)及深港通等舉措的逐步落地，對(duì)具有低估值優(yōu)勢(shì)的港股市場(chǎng)帶來一定程度的提振效果。

但是當(dāng)下與港股市場(chǎng)相比，從兩地市場(chǎng)的日均成交量能以及日均漲幅來看，內(nèi)地市場(chǎng)更具有賺錢效應(yīng)。短期來看，更多的投資基金將趕往內(nèi)地市場(chǎng)，追逐短期利潤(rùn)的最大化。從中期角度來看，A股市場(chǎng)的估值風(fēng)險(xiǎn)將逐漸體現(xiàn)，而處于估值洼地的港股的投資機(jī)會(huì)將逐步凸顯，未來或?qū)⒌贡聘嗟膬?nèi)地投資者移師至港股市場(chǎng)之中。

申購(gòu)流程與內(nèi)地相同

中港基金互認(rèn)的政策早在前幾年開始醞釀。隨著滬港通的逐步“通車”以及公募基金直投港股市場(chǎng)的放開，一定程度上加速了該政策的落地。目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)和香港證監(jiān)會(huì)達(dá)成一致意見，以香港基金進(jìn)入內(nèi)地為例，管理人必須在香港注冊(cè)及經(jīng)營(yíng)，持有香港資產(chǎn)管理牌照，未將投資管理職能轉(zhuǎn)授于其他國(guó)家或者地區(qū)的機(jī)構(gòu)，基金成立1年以上，資產(chǎn)規(guī)模不低于2億元人民幣（或者等值外幣），不以內(nèi)地市場(chǎng)為主要投資方向，在內(nèi)地的銷售規(guī)模占基金總資產(chǎn)的比例不高于50%。而內(nèi)地基金進(jìn)入香港，也需符合對(duì)等條件。據(jù)證監(jiān)會(huì)初步測(cè)算，截至2014年底，符合互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的香港基金有100只左右;截至今年一季度末，符合互認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)地基金有850只左右。

內(nèi)地投資者想申購(gòu)香港基金怎么辦呢？根據(jù)規(guī)定，香港互認(rèn)基金經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)后，可以委托內(nèi)地基金銷售機(jī)構(gòu)進(jìn)行公開銷售，內(nèi)地基金投資人可以到相關(guān)基金銷售機(jī)構(gòu)辦理香港互認(rèn)基金產(chǎn)品的申購(gòu)業(yè)務(wù)，具體業(yè)務(wù)流程與申購(gòu)內(nèi)地基金產(chǎn)品相同。

不過，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，香港互認(rèn)基金的管理人應(yīng)該具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的公募基金管理資格或者托管資格，即香港互認(rèn)基金產(chǎn)品的代理人應(yīng)當(dāng)是內(nèi)地公募基金管理人或者托管人。并要求香港基金在內(nèi)地的銷售規(guī)模占基金總資產(chǎn)的比例不高于50%，這被業(yè)內(nèi)人士解讀為是為了防止專門針對(duì)對(duì)方市場(chǎng)的投資者設(shè)計(jì)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

有助內(nèi)地基金“出?！?/p>

此番在A股風(fēng)口上實(shí)施的中港基金互認(rèn)政策，被業(yè)內(nèi)普遍解讀為更有利于海外資金進(jìn)入A股。近期南方東英中國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)ETF上市，一周之內(nèi)基金規(guī)模便從首募的0.38億港元狂漲至3.78倍達(dá)到1.41億港幣，顯示海外投資者對(duì)A股的熱情。而在此前，輿論一直擔(dān)心基金互認(rèn)實(shí)施后，香港基金會(huì)加速內(nèi)地資產(chǎn)進(jìn)行海外配置，從而加速Q(mào)DII基金式微。但在目前的時(shí)間窗上，A股似乎更具備吸引力，投資者投資A股的熱情更高，更加有利于內(nèi)地基金“出?！保灿欣谖Ｍ獬墒熨Y金進(jìn)入A股市場(chǎng)。

一位資深的QDII基金經(jīng)理認(rèn)為，基金互認(rèn)政策的落地，對(duì)于投資香港和大中華區(qū)QDII并不算危機(jī)，但對(duì)投資美股、全球及大宗商品的基金來說卻是有影響的，因?yàn)楹Ｍ饣鸬谋憩F(xiàn)遠(yuǎn)沒有港股和中概股QDII的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)。

中港基金互認(rèn)政策一旦實(shí)施，就意味著內(nèi)地逾6萬億元人民幣公募基金有望“出海”分銷到香港市場(chǎng)，也為國(guó)際資金進(jìn)一步開啟中國(guó)投資大門，香港則成為海內(nèi)外基金產(chǎn)品進(jìn)出口的平臺(tái)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼此前表示，近年來內(nèi)地財(cái)富管理需求旺盛，但境內(nèi)產(chǎn)品種類和參與境外投資途徑有限，資產(chǎn)配置范圍受限，滬港通開啟為兩地財(cái)富管理行業(yè)提供了新的發(fā)展空間。

而基金互認(rèn)，則提振了整個(gè)基金業(yè)的發(fā)展，特別是隨著人民幣國(guó)際化以及資本賬戶開放，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地與香港的跨境投資需求愈來愈大。與此同時(shí)，基金互認(rèn)在引導(dǎo)內(nèi)地資本走向香港以致全球市場(chǎng)的同時(shí)，也將凸顯香港作為主要資管中心的地位。隨著更多資本的流入，香港本地市場(chǎng)資產(chǎn)管理行業(yè)將會(huì)變得更為活躍，吸引更多基金公司在香港銷售其產(chǎn)品，從而進(jìn)一步提升香港在區(qū)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。endprint