怎樣衡量你的投資收益

王爭(zhēng)春

貨幣因貨幣而增長(zhǎng)，這是投資領(lǐng)域內(nèi)最簡(jiǎn)單的關(guān)系定律。這一命題，解決了投資收益率的量?jī)r(jià)難題：量的增長(zhǎng)率就是價(jià)。

如何評(píng)價(jià)投資收益是一個(gè)難題。有人認(rèn)為是通貨膨脹率——只要貨幣能夠保持原有的購買能力，不貶值，那么，投資收益的目的就達(dá)到了，所以，可以用平均通貨膨脹率來評(píng)價(jià)投資收益率。也有人認(rèn)為，是市場(chǎng)平均利率——只要投資收益率能夠達(dá)到市場(chǎng)平均利率水平，那么，其投資收益率也就可以接受。還有人認(rèn)為，能夠趕上GDP增長(zhǎng)率即可，表明我們分享了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處。如此等等，不一而足。這些說法都有一定道理，但卻都沒有理解投資收益率的本質(zhì)，也沒有人能夠說明投資的量?jī)r(jià)原理。

平均收益率并不復(fù)雜，其實(shí)就是貨幣增長(zhǎng)率。假設(shè)一個(gè)孤島上有100人，每人有10萬元存款，而第二年的貨幣增長(zhǎng)了20%，那么總貨幣量應(yīng)當(dāng)是1200萬元，平均每人12萬元。如果你的存款不夠12萬元，那么，你是不是在這一年的財(cái)富增長(zhǎng)沒有達(dá)到平均水平呢？是的。這只是被復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)掩蓋了的簡(jiǎn)單道理。

也許有人會(huì)問，由于島上人的努力程度和創(chuàng)造的價(jià)值不同，他們所得的勞動(dòng)收益自然不同，最終財(cái)富也會(huì)有所差異。沒錯(cuò)！但我們的前提是，每個(gè)人都在努力地獲得投資收益，而不至于被別人拉下，那么，共同努力的結(jié)果必然是平均獲得財(cái)富，而不是有人獲得的更多，當(dāng)然這是一個(gè)理想狀態(tài)。更進(jìn)一步的簡(jiǎn)單說明是，這一關(guān)系可以稱為投資領(lǐng)域的教條，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或者貨幣超發(fā)不嚴(yán)重的國家，很難使用。

在貨幣沒有超發(fā)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，他們獲得的最終財(cái)富不單單是原有財(cái)富的增值所得，還包含了他們的勞動(dòng)所得，也就是GDP增長(zhǎng)的分配。這種理解有道理，但是在實(shí)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里，貨幣往往是超發(fā)的。實(shí)際上，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的貨幣存量是十分龐大的，充當(dāng)交易職能的貨幣完全可以滿足對(duì)新增加值的重新分配。而超發(fā)的貨幣，加上因貨幣流通體系的健全而導(dǎo)致的流通效率的提高，則主要是通過投資收益來分配的。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里，提出這一問題意義重大，將勞動(dòng)和資本的回報(bào)分開，就是我們教科書上所講的四位一體公式：資本獲得利息，勞動(dòng)獲得工資，土地獲得地租，才能獲得超額利潤(rùn)。但是在投資界，我們重點(diǎn)考慮的是投資的回報(bào)。投資領(lǐng)域就相當(dāng)于理想的孤島，這里只有資本和努力賺錢，其他則在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里進(jìn)行交換和分配。

貨幣因貨幣而增長(zhǎng)，這是我們?cè)谕顿Y領(lǐng)域內(nèi)的最簡(jiǎn)單的關(guān)系定律。這一命題，解決了投資收益率的量?jī)r(jià)難題：量的增長(zhǎng)率就是價(jià)。將它應(yīng)用到我國經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，能有效地解釋很多疑難問題，并可以例證我國的貨幣流動(dòng)性過剩較為嚴(yán)重，比如貨幣供給高增速與高利率的并存，投資回報(bào)高，名義市場(chǎng)利率自然也就會(huì)高。

2001年末，我國廣義貨幣為13.2萬億元人民幣，2015年3月末在125萬億元左右，13年時(shí)間增長(zhǎng)9.5倍，年均增長(zhǎng)18.9%。也就是說，我們的投資收益率應(yīng)該在18.9%為正常收益率，否則你的財(cái)富就縮水了。

美國40多年的股票投資回報(bào)率比貨幣增長(zhǎng)率高3個(gè)百分點(diǎn)，這也是正常股票市場(chǎng)應(yīng)有的回報(bào)，也正是我看淡房市、推薦進(jìn)入股市的原因。如果金融改革如期推進(jìn)，股票市場(chǎng)的平均回報(bào)應(yīng)該高于貨幣增長(zhǎng)率的，正如前十年的房地產(chǎn)市場(chǎng)一樣。endprint