揚(yáng)子江船業(yè)的近慮與遠(yuǎn)憂

夏春暉

揚(yáng) 子江船業(yè)（控股）有限公司（揚(yáng)子江船業(yè)）公布的2014年年報(bào)和今年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，總體業(yè)績(jī)喜人。根據(jù)年報(bào)，2014財(cái)年揚(yáng)子江船業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)7%至154億元，其中造船相關(guān)業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)總收入的89%。2014財(cái)年造船相關(guān)業(yè)務(wù)收入為137億元，同比增長(zhǎng)6.5%，收入增長(zhǎng)主要原因?yàn)槿ツ杲桓逗贤瑑r(jià)值較高的1萬(wàn)TEU型船。去年揚(yáng)子江船業(yè)共獲得有效訂單41艘、18億美元。另有6艘待生效合約延續(xù)至今年，分別為 2艘1萬(wàn)TEU型船、2艘2700TEU型船和2艘3.65萬(wàn)DWT散貨船。截至報(bào)告日，揚(yáng)子江船業(yè)共持有118艘、47.5億美元的在建船訂單，手持訂單去年12月底在全球排名第九位。

一季報(bào)嗅出一絲憂

根據(jù)一季報(bào)，揚(yáng)子江船業(yè)營(yíng)業(yè)收入30.44億元，同比提高14%，主要原因?yàn)榘雌诮桓?0艘船舶，高于去年同期的7艘。一季度，實(shí)現(xiàn)毛利7.83億元，同比提高25%，毛利率受1萬(wàn)TEU型船生產(chǎn)與交付支撐，資金流處于健康水平。一季度，造船相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入27.01億元。其中，建造集裝箱船獲得營(yíng)收8.93億元;多用途散貨船獲得營(yíng)收12.82億元;貿(mào)易與其他營(yíng)收合計(jì)5.26億元。訂單方面，截至4月30日，揚(yáng)子江船業(yè)手持訂單達(dá)到114艘、46億美元。其中，20艘為集裝箱船;92艘為散貨船。

為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)，揚(yáng)子江船業(yè)開始涉足液化氣相關(guān)船舶建造業(yè)務(wù)，近期公布了建造2艘2.75萬(wàn)立方米液化天然氣運(yùn)輸船、1.35億美元的新訂單。此外，液化乙烷運(yùn)輸船的研究和產(chǎn)品開發(fā)也在進(jìn)行中。液化氣運(yùn)輸船將成為揚(yáng)子江船業(yè)目前產(chǎn)品名錄的重要補(bǔ)充，進(jìn)一步充裕手持訂單，并在市場(chǎng)波動(dòng)中穩(wěn)定收益。

上述數(shù)字是光鮮的，但光鮮背后有不如意之處。根據(jù)年報(bào)，2013財(cái)年揚(yáng)子江船業(yè)建造及交付的船舶為全球金融危機(jī)前簽訂的高毛利訂單船，而2014財(cái)年交付的船舶船價(jià)較低，毛利率稍低。2014財(cái)年造船相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率從2013年的27%下滑至19%，造船相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率的降低同時(shí)將揚(yáng)子江船業(yè)整體毛利拉低13%至41億元。根據(jù)一季報(bào)，揚(yáng)子江船業(yè)毛利率繼續(xù)下滑，從去年同期的29.5%下滑至25.7%，歸屬于股東的凈利從去年同期的7.99億元下降至7.07億元，同比下降12%。

為“熔盛”而糾結(jié)

之前，但凡熔盛重工（現(xiàn)更名為“華榮能源”）傳出求賣的傳聞，揚(yáng)子江船業(yè)永遠(yuǎn)是被疑似認(rèn)購(gòu)的對(duì)象。去年熔盛重工傳出可能被收購(gòu)時(shí)，中船集團(tuán)與揚(yáng)子江船業(yè)均“躺槍”，當(dāng)熔盛重工或被這兩家企業(yè)競(jìng)購(gòu)的消息一傳出，熔盛重工的股價(jià)大幅上升，被證實(shí)子虛烏有后股價(jià)又一路飄綠。

根據(jù)2013年與2014年年報(bào)，熔盛重工在海洋工程方面的收入為零。熔盛重工在海工方面并無大的建樹，今年年初，熔盛重工宣布將出售海工業(yè)務(wù)。剝離不良資產(chǎn)通常是企業(yè)自救的途徑之一，對(duì)上市企業(yè)而言，資產(chǎn)剝離也意味著債務(wù)剝離，可以輕裝上陣全力以赴于能源行業(yè)。當(dāng)時(shí)揚(yáng)子江船業(yè)再次被傳為認(rèn)購(gòu)方，但市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)這類消息產(chǎn)生了“狼來了”的不信任感。知情人士告訴《航運(yùn)交易公報(bào)》記者：“可能性非常低，揚(yáng)子江船業(yè)已經(jīng)不止一次疑似成為熔盛重工炒高股價(jià)的工具，這次也不排除被利用的可能性，這類新聞對(duì)雙方的股價(jià)上漲都有好處?！?/p>

5月份，市場(chǎng)傳出*ST博元有望認(rèn)購(gòu)熔盛重工的造船資產(chǎn)，并直指揚(yáng)子江船業(yè)董事長(zhǎng)任元林在*ST博元中有少量參股。傳聞一起，*ST博元的股價(jià)實(shí)現(xiàn)漲停板，漲停之后，*ST博元表示暫無收購(gòu)熔盛重工的計(jì)劃。

當(dāng)市場(chǎng)充滿好奇地揣測(cè)究竟誰(shuí)會(huì)成為熔盛重工造船資產(chǎn)的接盤手時(shí)，揚(yáng)子江船業(yè)開口了。

5月中旬，任元林在新加坡的一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上表示，確實(shí)在考慮收購(gòu)熔盛重工的事宜，但考慮背后，是來自政府的壓力。

近些年，熔盛重工霉運(yùn)不斷。前有創(chuàng)始人張志熔被媒體報(bào)道稱與被調(diào)查的山西令氏兄弟多有交集，疑似卷入令計(jì)劃商業(yè)伙伴參與的地產(chǎn)項(xiàng)目，張志熔掌控的恒盛地產(chǎn)項(xiàng)目也停工多時(shí)。后有去年10月公告稱向獨(dú)立第三方投資者宏易勝利董事長(zhǎng)王平發(fā)行價(jià)值5.1億元認(rèn)股權(quán)證，熟料今年2月23日王平被北京警方刑事拘留，原因是涉嫌在投資東方家園時(shí)的資金使用存在問題。3月9日，熔盛重工宣布與認(rèn)購(gòu)人（王平旗下宏易勝利投資）訂立終止契據(jù)，根據(jù)契據(jù)，訂約方同意認(rèn)購(gòu)協(xié)議終止及不再具有任何效力。

昔日第一大民營(yíng)造船企業(yè)瞬間落寞，中國(guó)政府有關(guān)部門十分重視，在王平被拘留后不足一周便介入此事，即敦促熔盛重工合并事宜。據(jù)悉，揚(yáng)子江船業(yè)多次被政府相關(guān)部門要求去聊聊收購(gòu)熔盛重工的問題，但熔盛重工嚴(yán)重的債務(wù)問題令揚(yáng)子江船業(yè)十分糾結(jié)。所以任元林在發(fā)布會(huì)上表示：“政府、銀行和熔盛重工股東都希望揚(yáng)子江船業(yè)參與，但我們還在謹(jǐn)慎評(píng)判，最終收購(gòu)與否取決于它的資產(chǎn)價(jià)格?！倍唐趦?nèi)，揚(yáng)子江船業(yè)還不會(huì)對(duì)收購(gòu)熔盛重工做出定論。

或受困于產(chǎn)能過剩

除了要面對(duì)政府、銀行的壓力，考慮收購(gòu)熔盛重工這些近在咫尺的問題，揚(yáng)子江船業(yè)還有些遠(yuǎn)慮。

在新加坡的新聞發(fā)布會(huì)上，任元林并不樂觀地表示，中國(guó)造船業(yè)在未來3年將急劇萎縮，持續(xù)了近10年的行業(yè)繁榮將告終。由于中國(guó)勞動(dòng)力成本逐年攀升，中國(guó)作為世界造船產(chǎn)能的霸主地位正失去建造成本上的優(yōu)勢(shì)。另一邊，越南、菲律賓、巴西、土耳其等正成為新興崛起的造船國(guó)家。尤其是菲律賓，受惠于該國(guó)政府積極招商，加上外資企業(yè)的技術(shù)與資源支持，正逐漸崛起成為僅次于中國(guó)、韓國(guó)與日本的全球造船重鎮(zhèn)。

據(jù)報(bào)道，在菲律賓的各家外國(guó)造船企業(yè)中，以日本常石重工最具代表性。根據(jù)美國(guó)研究機(jī)構(gòu)IHS統(tǒng)計(jì)，菲律賓造船企業(yè)共組裝133萬(wàn)公噸的船中，約51%由日本常石重工貢獻(xiàn)。日本常石重工在宿霧島的造船企業(yè)占地147萬(wàn)平方米，雇用1.3萬(wàn)名員工， 今年預(yù)計(jì)生產(chǎn)20艘散貨船，約占日本常石重工總產(chǎn)量的40%，是日本常石重工在海外的主要生產(chǎn)基地。另外，去年韓國(guó)造船企業(yè)韓進(jìn)重工旗下約48.9%的船舶都在菲律賓制造。

中國(guó)一方面面臨勞動(dòng)力成本上升問題，另一方面在高附加值船舶方面缺乏核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，造船大國(guó)的地位極具可替代性。為此，任元林表示：“在3年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)活躍的造船企業(yè)將只有30家，較目前的數(shù)量大幅減少。而隨著造船業(yè)進(jìn)行重組，有的造船企業(yè)將被合并、收購(gòu)或倒閉?！?/p>

根據(jù)相關(guān)報(bào)道，全球主要造船企業(yè)與其他造船企業(yè)間的差距日益擴(kuò)大。在全球造船市場(chǎng)下滑的情況下，兩極分化現(xiàn)象日益明顯，造船業(yè)界整合將持續(xù)。2011年之后，全球造船業(yè)界規(guī)模（建造能力）下降約20%。根據(jù)估計(jì)，截至去年年底，造船業(yè)界規(guī)模估計(jì)約達(dá)到5300萬(wàn)CGT，今年二流造船企業(yè)的造船設(shè)備開工率最低為32%。在此背景下，根據(jù)展望，今年將有相當(dāng)多的造船企業(yè)會(huì)停產(chǎn)閉門。與此相反，根據(jù)估計(jì)，一流造船企業(yè)將獲得更多的新造船訂單，開工率有望逐漸提高。在新造船市場(chǎng)下滑的同時(shí)，造船業(yè)界或?qū)⒃俅尾扇〉蛢r(jià)接單戰(zhàn)略。不過，今年盡管新造船價(jià)進(jìn)一步下降，年內(nèi)并沒出現(xiàn)新造船熱潮跡象。

面對(duì)國(guó)內(nèi)局勢(shì)，任元林稱，“中國(guó)造船行業(yè)面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，行業(yè)利潤(rùn)率從2010年的75%下降到今年的60%，比國(guó)際平均值低很多。中國(guó)政府表示會(huì)推進(jìn)行業(yè)整合?！薄皳P(yáng)子江船業(yè)將繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，對(duì)并購(gòu)機(jī)會(huì)將做出充分分析和研究。揚(yáng)子江船業(yè)在此方面的首要考慮是股東利益以及企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)力。揚(yáng)子江船業(yè)將只對(duì)回報(bào)可觀，并對(duì)企業(yè)核心造船業(yè)務(wù)有推動(dòng)作用的并購(gòu)機(jī)會(huì)予以考慮?！?/p>

目前揚(yáng)子江船業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，近期其與塞斯潘簽訂的25艘1.01萬(wàn)TEU型船訂單全部生效，并追加6艘待生效船舶，訂單總金額超過25億美元，刷新了中國(guó)最大造船訂單的紀(jì)錄。面對(duì)造船市場(chǎng)整體下行壓力，揚(yáng)子江船業(yè)需要居安思危。endprint