朱镕基與中國股市

許陳靜

1999年4月12日，時(shí)任國務(wù)院總理朱镕基在訪美期間為芝加哥商品交易所主持了當(dāng)天的開盤儀式，隨后獲贈(zèng)一件印有拼音“朱”的交易員夾克。

美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾說：“歷史應(yīng)該為朱镕基總理記下精彩的一筆，因?yàn)樗麑τ谌虻恼?、?jīng)濟(jì)都具有非凡的影響力，特別是現(xiàn)在，他對中國金融系統(tǒng)的深刻影響正日益顯現(xiàn)出來。”這個(gè)出自2013年底的評價(jià)，讓人們在當(dāng)下中國的“牛市”中，不禁回想起曾經(jīng)在股市上屢有“壯舉”的朱總理。

早在1998年，9月號的美國《全球財(cái)金》雜志評選當(dāng)年對世界金融最具影響力人士，朱镕基名列第二。后來，美籍“中國通”、《朱镕基傳》的作者龍安志說，朱镕基在金融領(lǐng)域所作的貢獻(xiàn)，應(yīng)該獲得諾貝爾獎(jiǎng)。他所說的貢獻(xiàn)，自然包括朱镕基在創(chuàng)建和管理中國股市中曾發(fā)揮的巨大作用。

“光靠財(cái)政不行，要意識到金融的重要性”

時(shí)光回溯到1988年，此時(shí)距中國實(shí)行改革開放已逾10年。在廣東、福建的經(jīng)濟(jì)特區(qū)飛速發(fā)展的同時(shí)，有著“東方明珠”之稱的上海卻陷入了困境。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，上海作為中國經(jīng)濟(jì)的火車頭，長期享受著國家統(tǒng)配的廉價(jià)原材料。改革開放之后，各地區(qū)有了自主權(quán)，原材料價(jià)格大漲，上海無法繼續(xù)享受低廉的價(jià)格。由于生產(chǎn)成本的上升，1985年到1987年間，上海市的年財(cái)政收入由181億元跌至165億元，到了1988年，財(cái)政收入預(yù)計(jì)僅為153億元，頹勢依舊。

朱镕基就是在這種局面下來到上海的。1987年底，中央決定朱镕基任上海市委副書記，并提名為上海市市長人選。1988年2月6日，他正式到上海工作，當(dāng)天下午，他就去財(cái)政局聽了匯報(bào)。后來，朱镕基回憶起這段往事時(shí)說：“要是不會(huì)理財(cái)，市長沒法當(dāng)，首先得把財(cái)政情況弄清楚了?！?988年4月，朱镕基當(dāng)選上海市市長，此時(shí)，他對上海的財(cái)政情況已經(jīng)十分清楚：一方面，財(cái)政收不上來，政府資金困難;另一方面，為了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、改善城市面貌，財(cái)政支出卻在加大。朱镕基深感責(zé)任重大，他在一次會(huì)議上說：“我沒有在地方工作過，一直坐在北京。所以到了上海以后，這幾個(gè)月的白頭發(fā)比什么時(shí)候都多。”“上海不同于其他地方，不采取一點(diǎn)深化改革的措施，怎么搞得下去??！我現(xiàn)在是一天一天感到捉襟見肘??！這兩年政府的虧損補(bǔ)貼直線上升……搞不下去了?！?/p>

在現(xiàn)實(shí)壓力下，朱镕基意識到了金融的作用：“光靠財(cái)政還是不行，越來越意識到金融的重要性，差不多每天都碰到這個(gè)問題?！?/p>

當(dāng)時(shí)，隨著改革進(jìn)程的推進(jìn)，“股份制”“股票”漸漸成為金融領(lǐng)域的熱詞。然而，對那時(shí)的大多數(shù)中國人來說，股份制和股票依然是陌生事物。1988年，《中國青年報(bào)》頭版頭條以《復(fù)旦大學(xué)出現(xiàn)謝百三熱》為題，報(bào)道了當(dāng)時(shí)研究股份制改革的領(lǐng)軍人物、復(fù)旦大學(xué)的青年教師謝百三。那年7月10日，謝百三的宿舍門上貼了一張字條，上面寫著：“謝百三老師：市政府辦公廳來電話，朱镕基市長要聽你講課，關(guān)于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)等。時(shí)間：7月13日下午1：00，地點(diǎn)：福州路30號門?！敝x百三看到字條愣住了，再三思量后，他決定去講講當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)改革的兩件大事——物價(jià)改革和所有制改革。

7月13日下午，謝百三準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)在上海市政府的一個(gè)會(huì)議室里。半個(gè)小時(shí)后，朱镕基來了。他向前來聽課的上海市各經(jīng)濟(jì)部門的領(lǐng)導(dǎo)介紹說：“今天，我請來了復(fù)旦大學(xué)的青年教師謝百三上課，談?wù)劗?dāng)前的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題，他很有名，很多報(bào)紙報(bào)道過他?！敝v課的第一個(gè)小時(shí)，謝百三主要講了中國的物價(jià)改革以及銀行在其中的作用。朱镕基很少插話，非常認(rèn)真地聽著，偶爾會(huì)說“你講下去”。在后一個(gè)小時(shí)中，謝百三說到了中國的所有制改革，也就是國企改革4種形式，其中涉及到股份制、股市、股票的大量內(nèi)容，朱镕基對此非常感興趣?！罢劦焦煞葜茣r(shí)，朱市長眼中閃著光芒，不斷插話、問問題?！敝x百三后來回憶說。聽到股份制改革的內(nèi)容，朱镕基擔(dān)心地問：“這么搞，國有資產(chǎn)會(huì)不會(huì)流失？”謝百三回答說：“決不會(huì)的，凈資產(chǎn)1元，往往可以賣到5元到10元。”在謝百三的記憶中，朱镕基以近乎挑剔的方式與他討論國有企業(yè)股份制改革的事，顯然對此非常重視。

籌建上交所，“出了事，我和劉鴻儒負(fù)責(zé)”

要搞股份制改革，就要發(fā)行股票，就得有個(gè)證券交易所。其實(shí)，早在1984年，十二屆三中全會(huì)通過了《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》之后，國務(wù)院就成立了金融體制改革研究小組，劉鴻儒任組長。該小組提交的有關(guān)金融體制改革的方案，第一次明確提出要建立證券交易所：“允許企業(yè)用發(fā)行股票、債券的方式直接融資。在經(jīng)濟(jì)特區(qū)試辦證券交易所，取得經(jīng)驗(yàn)后再向大中城市逐步推廣。”

1984年11月，上海飛樂電聲總廠就成立了上海飛樂音響股份有限公司，面向社會(huì)公開發(fā)行每股面值50元的股票，改革開放后的第一只股票在上海誕生了。1986年8月，沈陽市信托投資公司開辦交易窗口，代客買賣股票和企業(yè)債券，開啟了建立股票、債券二級市場的發(fā)展之路，成了第一個(gè)“吃螃蟹的人”。同年9月，上海工商銀行信托投資公司靜安區(qū)證券業(yè)務(wù)部也開始證券柜臺交易。1987年，國務(wù)院還專門發(fā)布《企業(yè)債券管理暫行條例》，加強(qiáng)規(guī)范管理。到了1988年，中國人民銀行召開證券市場座談會(huì)，決定組建證券交易所研究設(shè)計(jì)小組。隨后，籌辦證券交易所在全國各地提上了日程。但是由于各地情況不同，又沒有經(jīng)驗(yàn)可循，創(chuàng)立證券交易所的事情大都限于論證之中。

1989年，有關(guān)證券交易所的討論越來越熱，朱镕基在上海市長任上也已經(jīng)一年多了，對于金融的重要性體會(huì)越來越深：“金融的問題確實(shí)重要，要把企業(yè)搞活，首先要把金融搞活。”當(dāng)時(shí)，上海正在籌劃開發(fā)浦東，開發(fā)預(yù)算高達(dá)幾千億元，對于上海財(cái)政而言，這是一個(gè)無法想象的天文數(shù)字。這更堅(jiān)定了朱镕基創(chuàng)辦證券交易所，向全國融資的想法。為此，上海出臺了《上海證券交易管理辦法》以及12個(gè)證券交易所的自律管理辦法，為證券交易市場的建立奠定了法律基礎(chǔ)。

到了年底，已經(jīng)身兼上海市委書記、市長的朱镕基在上海市委小禮堂就如何深化上海金融體制改革舉行市委常委擴(kuò)大會(huì)議。會(huì)議邀請了許多金融界專家，其中包括時(shí)任交通銀行董事長李祥瑞、中國人民銀行上海分行行長龔浩成等人，劉鴻儒也受邀專程從北京來到上海參加會(huì)議。

會(huì)上，朱镕基說：“自我來上海之后，一直在抓財(cái)政，但收效不大?！痹诒磉_(dá)了成立證券交易所、深化金融改革的想法后，他問李祥瑞：“老李，你看怎么樣啊？”李祥瑞心里犯起了嘀咕：“不要干革命40年，最后在這上面跌一跤?！彼谑腔卮鹫f：“主要是擔(dān)心政治上有風(fēng)險(xiǎn)?！敝扉F基又轉(zhuǎn)過頭問龔浩成：“老龔，你覺得呢？”龔浩成也說：“我覺得老李擔(dān)心政治風(fēng)險(xiǎn)不是沒有必要的。即使不存在政治風(fēng)險(xiǎn)，也要有一到兩百家大中型企業(yè)實(shí)行股份制，還要有50到100家企業(yè)的股票上市，才能搞證券交易所啊。”面對各方疑慮，朱镕基堅(jiān)定地說：“真出了事我和劉鴻儒負(fù)責(zé)，你們二位在第二線呢，不用害怕?！弊詈?，在朱镕基的堅(jiān)持下，成立了籌建上海證券交易所（以下簡稱上交所）的三人小組，由李祥瑞任組長，龔浩成和時(shí)任上海市體改辦主任的賀鎬圣為組員。

三人小組的成立在當(dāng)時(shí)意義非凡。1989年的政治風(fēng)波以后，中國改革開放的整體進(jìn)程在諸多領(lǐng)域有所遲疑、停滯。中國的最高決策者也希望采取適當(dāng)?shù)氖袌龊驼袨?，重新獲得國際社會(huì)的認(rèn)可，向世界表明中國的改革進(jìn)程仍在推進(jìn)。因此，三人小組的成立，成為順應(yīng)中國整個(gè)改革開放進(jìn)程歷史邏輯的主動(dòng)行為。

多年之后，幾位當(dāng)事人提起這段往事時(shí)，龔浩成問朱镕基：“你當(dāng)時(shí)怎么有膽量拍這個(gè)板？”朱镕基坦言，自己曾當(dāng)面向鄧小平匯報(bào)過：“小平同志，我們想建立上海證券交易所?！编囆∑疆?dāng)時(shí)說：“好啊，你們干嘛?！?p>

1990年12月19日，朱镕基（中立者）在上海證券交易所開業(yè)慶典上講話。

“請抓緊一些，可否力爭今年開業(yè)”

三人小組成立之后，創(chuàng)建上交所進(jìn)入了實(shí)際性操作階段。根據(jù)當(dāng)時(shí)的安排，香港貿(mào)發(fā)局主席鄧蓮如將在1990年12月率領(lǐng)一個(gè)大型貿(mào)易代表團(tuán)訪問上海，所以，初步計(jì)劃是上交所爭取在那時(shí)開業(yè)。朱镕基專門把香港證監(jiān)會(huì)主席利國偉請到上海，商議上交所的籌備工作。利國偉聽了朱镕基的想法后驚奇地說：“朱市長，證券交易所可是資本主義的東西?。　敝扉F基說：“利先生，我們今天不談?wù)螁栴}，只說交易所的技術(shù)問題。”

到了1990年初，三人小組根據(jù)籌備進(jìn)展的情況，建議1990年實(shí)現(xiàn)交易所試運(yùn)行，1991年四五月間正式開業(yè)。但朱镕基要求加快籌備進(jìn)度，還批示“請抓緊一些，可否力爭今年開業(yè)”。

1990年上半年，朱镕基出訪美國、新加坡等地，最后一站到了香港。盡管上交所的籌建工作進(jìn)展沒有預(yù)期中的快，他還是在香港向記者們表達(dá)了決心：“上海證券交易所將在年內(nèi)宣告成立?！敝扉F基的這番話迅速登上全世界媒體的頭條，外媒紛紛評論說，“這標(biāo)志著中國改革開放的目標(biāo)不會(huì)變”，“上海證券市場及金融發(fā)展將矗立起一塊新的里程碑”。

這個(gè)消息傳回上海，急壞了三人小組：上交所八字還沒一撇，光是新房子的裝修就得幾個(gè)月，怎么可能年內(nèi)開業(yè)？但他們也明白，朱镕基的話等于下了死命令：“年內(nèi)必須完成?！?990年7月，為了按期開業(yè)，三人小組任命當(dāng)時(shí)只有35歲、沖勁十足的尉文淵出任籌備小組組長。此時(shí)，他們只有5個(gè)月時(shí)間了。

（左圖）1992年8月，在深圳搶購新股認(rèn)購抽簽表的人們排起了長隊(duì)。為了不被擠出隊(duì)伍，他們在南方酷熱的夏天里采用了前后緊緊環(huán)抱的排隊(duì)方式

給三人小組下了死命令，朱镕基自己也沒當(dāng)甩手掌柜。他不僅經(jīng)常半夜來電話，督促籌備工作，還特批上海財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)生去美國參觀學(xué)習(xí)，為上交所如期開業(yè)培訓(xùn)人才。他還親自加批了幾百部電話給上交所，并支持上交所采取電腦交易，這在當(dāng)時(shí)國際上也處于領(lǐng)先地位，奠定了上交所的技術(shù)優(yōu)勢。

1990年11月26日，經(jīng)國務(wù)院授權(quán)，由中國人民銀行批準(zhǔn)建立的上海證券交易所正式成立。當(dāng)天，在一個(gè)小賓館里，上交所成立大會(huì)召開，尉文淵被任命為上交所的首任總經(jīng)理。事后，新華社非常謹(jǐn)慎地報(bào)道了這一消息，卻轟動(dòng)了國內(nèi)外。12月19日上午11點(diǎn)，中國證券市場迎來了歷史性的一刻——朱镕基宣布，上海證券交易所正式開業(yè)。隨著一聲開市鑼的敲響，臺下的賓客們爆發(fā)出熱烈的掌聲，其中就包括率團(tuán)來訪的香港貿(mào)發(fā)局主席鄧蓮如。

此后，朱镕基更加密切關(guān)注股市。據(jù)他身邊的工作人員回憶，朱镕基在辦公室里安排了幾臺專用電腦，實(shí)時(shí)顯示著世界幾大股市的交易行情，有時(shí)候半夜他還會(huì)起來看看美國華爾街股市。

值得一提的是，幾乎與上海同時(shí)，1988年5月，時(shí)任深圳市委書記、市長的李灝在國外考察后決定成立深圳證券交易所（以下簡稱深交所）。當(dāng)上交所成立時(shí)，深交所已經(jīng)開始了試營業(yè)。但中央希望先批準(zhǔn)上海開業(yè)試試，然后深圳再正式開業(yè)。所以當(dāng)時(shí)流行一句話：“上海開業(yè)先試試，深圳試試再開業(yè)?！碑?dāng)上交所運(yùn)行幾個(gè)月后，1991年7月3日，深交所才正式開業(yè)。從這個(gè)角度來看，朱镕基可以稱得上中國股市的先行者之一。

深圳“8·10”事件，“股市要走法律化、規(guī)范化道路”

1991年，朱镕基離開上海，調(diào)任國務(wù)院副總理。此后，他站在一個(gè)更高的層面上，對中國股市有了更深刻的認(rèn)識。

上世紀(jì)90年代初，上交所和深交所相繼開業(yè)，然而關(guān)于股市是否在走資本主義道路的爭論仍未平息。這個(gè)問題得不到解決，股市就難以得到真正的發(fā)展。1992年，鄧小平發(fā)表了南方談話，指出“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險(xiǎn)，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會(huì)主義能不能用？允許看，但要堅(jiān)決地試?？磳α耍阋粌赡陮α?，放開;錯(cuò)了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，也可以留一點(diǎn)尾巴。怕什么，堅(jiān)持這種態(tài)度就不要緊，就不會(huì)犯大錯(cuò)誤”。鄧小平的這番話，為尚在摸索階段的中國股市發(fā)展加了一把勁。

1992年8月，一名從江西來深圳的小伙子在認(rèn)購開始前被擠出隊(duì)伍。他手持身份證和錢絕望地喊：“我排了兩天兩夜的隊(duì)啊！”

在鄧小平南方談話一個(gè)月后，朱镕基參加了第七屆全國人民代表大會(huì)第五次會(huì)議上海代表團(tuán)的討論。他專門提出，要總結(jié)滬深兩地證券交易所的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)時(shí)深圳的股票經(jīng)過了大起大落，人們的風(fēng)險(xiǎn)意識和金融意識得到了鍛煉。但是，同時(shí)期上海的股票一直往上漲，只要股價(jià)稍微一降，就有人上訪，認(rèn)為社會(huì)主義的股票只準(zhǔn)升，不準(zhǔn)降。這些現(xiàn)象引起了朱镕基的警覺，他說“要大膽地試，大膽地闖”，只有放手去做，才能建立起股市必需的風(fēng)險(xiǎn)意識和市場意識。

那年夏天，深圳發(fā)生的一件事，讓朱镕基加快了規(guī)范股票市場的行動(dòng)。1992年8月7日，中國人民銀行深圳特區(qū)分行等單位宣布，在8月9日發(fā)售新股認(rèn)購抽簽表500萬份，每張身份證可以購買一份抽簽表，中簽率為10%。一夜之間，全國各地近百萬人涌入深圳，徹夜排隊(duì)搶購，甚至出現(xiàn)了收購身份證用以購買抽簽表的事。結(jié)果抽簽表不到半天就售罄，沒有買到抽簽表的人認(rèn)為此中有詐，提出質(zhì)疑，并在現(xiàn)場發(fā)生了沖突。8月10日，數(shù)萬人聚集到深圳市政府門外，阻塞了道路，甚至出現(xiàn)打砸汽車、攻擊執(zhí)勤民警的暴力事件。這就是轟動(dòng)一時(shí)的“深圳股票認(rèn)購證風(fēng)波”，即所謂“8·10”事件。

“8·10”事件不僅重創(chuàng)了深圳股市，還使得黨中央和國務(wù)院注意到了股票市場缺乏監(jiān)管的情況。在1992年8月13日召開的部分省市股票市場試點(diǎn)工作座談會(huì)上，朱镕基指出，股票市場要走法律化、規(guī)范化的軌道，不能出現(xiàn)過度投機(jī)。他強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)股票市場的監(jiān)管工作，保證股票發(fā)行和上市公司的質(zhì)量。同年10月，國務(wù)院證券委員會(huì)和中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)正式成立，劉鴻儒出任中國證監(jiān)會(huì)第一任主席。隨后國家頒布了一系列法規(guī)和規(guī)章，初步確立了我國證券期貨市場的監(jiān)管體制。

1995年12月，朱镕基回到上交所考察時(shí)，提出了證券期貨市場發(fā)展的“八字方針”——法治、監(jiān)管、自律、規(guī)范。直到今天，中國股市依然遵循著這八個(gè)字，雖有起落，卻運(yùn)行平穩(wěn)。

3次救市，“不是牛市，不是熊市，是朱市”

有人評價(jià)朱镕基對于股市的態(tài)度是：漲得太高了，他要打壓，擠泡沫;跌得太低了，他要救股市。從朱镕基1991年出任國務(wù)院副總理，到2003年卸去國務(wù)院總理之職，12年間，有3次比較明顯的股市波動(dòng)，都在他的努力下回歸平穩(wěn)，沒有引發(fā)大的震蕩。

1992年，中國股市從5月的1429點(diǎn)一路跌向11月的386點(diǎn)。這年9月，謝百三給黨中央寫了一封信，信中匯報(bào)了滬深股市暴跌的情況，還提到一個(gè)事例。上海二紡機(jī)廠的8名女工將幾萬元存款拿出來成立了一個(gè)小基金。二紡機(jī)廠的總經(jīng)理黃觀對她們說：“買點(diǎn)二紡機(jī)的股票，退休時(shí)就能買輛18萬的桑塔納轎車?！痹邳S觀的建議下，8名女工都買了二紡機(jī)的股票，結(jié)果股價(jià)從25元跌到了4元，她們都急哭了。這8名女工的遭遇，連同滬深兩地新入市的200萬股民的訴求，給監(jiān)管層上了沉重的一課。

朱镕基見信后，立刻過問此事。在去英國訪問前，他還給證監(jiān)會(huì)和上交所的領(lǐng)導(dǎo)打電話，要他們一定穩(wěn)住股市，不能再跌了。證監(jiān)會(huì)和上交所有關(guān)同志很快布置救市，提出讓二紡機(jī)等所有上市公司拿出募得資金的10%，買回自己的股票，回購?fù)惺小４送?，他們還組織本地和外地券商入市，讓楊懷定等股市名人帶頭買股票，又鼓勵(lì)深圳股民在上海買股票，并放慢新股上市速度。多管齊下，讓1992年的股市下跌勢頭得到遏制。

1999年4月13日，時(shí)任國務(wù)院總理朱镕基在美國紐約納斯達(dá)克證交所的留言簿上留言。

1993年，中國經(jīng)濟(jì)沖向新一輪高峰，全國基建投資猛升，貨幣投放增發(fā)同比高達(dá)34%，同時(shí)社會(huì)總需求強(qiáng)力擴(kuò)張，拉動(dòng)了通貨膨脹。到了春夏之交，金融混亂達(dá)到頂點(diǎn)。

當(dāng)年6月24日，中共中央和國務(wù)院聯(lián)合頒發(fā)了轟動(dòng)全國的“十六條”，整治金融亂象。同時(shí)，中央任命朱镕基兼任中國人民銀行行長，他約法三章：一、清理違章拆借;二、不得競相提高利率、不得收取貸款回扣;三、銀行不得向自辦實(shí)體注資，自辦實(shí)體和銀行脫鉤。此外，他還采取鐵腕手段，命令屬下的行長們在40天內(nèi)收回計(jì)劃外的全部貸款和拆借資金。“逾期收不回來，就要公布姓名，仍然收不回來，就要嚴(yán)懲不貸?！痹谌绱藝?yán)厲的措施下，到7月底，拆借的資金收回來332億元，還增加了405億元的儲蓄，一片混亂的股市回歸平穩(wěn)。然而，第二年7月，上證指數(shù)又出現(xiàn)了暴跌。朱镕基接到了上海市委、市政府的報(bào)告后，立即布置救市，采取了“半年之內(nèi)不發(fā)新股，對信用良好的機(jī)構(gòu)給以銀行融資，組織養(yǎng)老基金入市”三大措施。同年，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行相繼成立。這些銀行由政府投資設(shè)立，不以營利為目的，對于股市穩(wěn)定起到積極作用。這一輪股市波動(dòng)就此止住。

如果說1992年和1993年前后的股市波動(dòng)更多地是由國內(nèi)因素導(dǎo)致，那1999年的股市波動(dòng)則受到國際因素的影響，調(diào)整的難度也更大。

1997年夏天，亞洲金融風(fēng)暴席卷日本、韓國和東南亞國家，亞洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)。自1997年5月到1999年3月，滬深股市都是弱勢調(diào)整，股指越走越低，金融機(jī)構(gòu)和散戶們經(jīng)歷了難熬的“熊市”。

1999年4月，朱镕基在美國紐約訪問期間，特地參觀了納斯達(dá)克證交所，并為當(dāng)天的股市開盤?；貒?，朱镕基就股市的發(fā)展提出了8點(diǎn)意見，其中包括要求基金入市，降低印花稅，允許商業(yè)銀行為證券融資等。此外，他還指示盡快制訂和頒布上市公司管理?xiàng)l例。5月18日，證監(jiān)會(huì)向八大證券公司傳達(dá)了朱镕基的8點(diǎn)意見，研究了落實(shí)政策。第二天，中國股市立即上漲。6月15日，《人民日報(bào)》頭版發(fā)表特約評論員文章，標(biāo)題為 《堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展》，指出“調(diào)整兩年之久的中國股市開始出現(xiàn)了較大的上升行情……近期股市反映了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際狀況和市場運(yùn)行的內(nèi)在要求，是正常的恢復(fù)性上升?！蔽恼逻€強(qiáng)調(diào)，證券市場的良好局面來之不易，各方面都要倍加珍惜。此文發(fā)表后，股市再次出現(xiàn)大漲，從6月15日的1387點(diǎn)激活，6月30日最高達(dá)到1756點(diǎn)。

6月28日，全國證券監(jiān)督工作會(huì)議在北京召開，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要充分認(rèn)識證券市場的作用，努力做好規(guī)范和發(fā)展工作。7月1日，中國證券市場的第一部大法《中華人民共和國證券法》正式實(shí)施，這標(biāo)志著中國證券市場終于有法可依，走上了正常的發(fā)展道路。與此同時(shí)，朱镕基發(fā)出了豪言，“中央已經(jīng)下決心，要堅(jiān)定不移建立一個(gè)永遠(yuǎn)告別權(quán)力與腐敗的中國式的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)”。這進(jìn)一步重振了市場信心，促進(jìn)了股市的平穩(wěn)行進(jìn)。

朱镕基在國務(wù)院工作的這段時(shí)間里，股市走勢受到宏觀政策的影響很大，而此時(shí)的政策制定者正是朱镕基。因此，市場中有人戲稱：“現(xiàn)在的股市既不是牛市，也不是熊市，而是朱市?！边@段話后來傳到了朱镕基耳朵里，并被他“笑納”了。在一個(gè)公開場合，朱镕基親口用調(diào)侃的語氣復(fù)述了這段話，引發(fā)了全場大笑。

“股票市場要為國有企業(yè)脫困服務(wù)”

朱镕基創(chuàng)辦上交所和管理早期的中國股市時(shí)，正是中國改革開放進(jìn)一步深入之時(shí)，借助資本市場，搞活國企也是他的工作目標(biāo)之一。

1992年，大批國有企業(yè)，不論長期以來業(yè)績?nèi)绾?，都排著?duì)準(zhǔn)備上市融資。僅在那一年，中國新上市的公司就有97家，其中單是上海就有幾十家國企上市。然而此時(shí)的國企，不少都長期處于負(fù)債狀態(tài)，問題嚴(yán)重?！案慊顕衅髽I(yè)”成了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大難題。1993年11月，十四屆三中全會(huì)提出深化國有企業(yè)改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，國企改革由此邁入了以產(chǎn)權(quán)改革為核心的制度創(chuàng)新時(shí)期。此后，中央一方面支持大型國企上市，另一方面對中小國企采取了股份合作制等多種形式的改革，希望逐步放開、搞活國企。

2011年4月22日，作為清華大學(xué)校友及經(jīng)管學(xué)院首任院長，朱镕基在清華大學(xué)百年校慶之際訪問母校。

1999年5月，已是國務(wù)院總理的朱镕基批示證監(jiān)會(huì)，“股票市場要為國有企業(yè)脫困和推行股份制服務(wù)”。但他并未忽視市場規(guī)律，提出按市場經(jīng)濟(jì)的辦法改革，讓經(jīng)濟(jì)效益好、符合上市條件的企業(yè)先上市。兩個(gè)月后，朱镕基又在省、部長經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)上提出支持國有企業(yè)脫困的3項(xiàng)措施，即“債轉(zhuǎn)股”、用國債資金支持企業(yè)技術(shù)改造、企業(yè)上市融資。其中，“債轉(zhuǎn)股”使得不少多年虧損的國有企業(yè)迅速扭虧為盈。

北京水泥廠原是一家國有大型骨干企業(yè)，擁有一條日產(chǎn)2000噸水泥熟料的生產(chǎn)線。但在多年的投資建設(shè)期間，曾向銀行貸款5.1億元，到1998年底本息總額高達(dá)9.68億元。沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)使得企業(yè)舉步維艱。1999年，國務(wù)院批準(zhǔn)成立中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司，推動(dòng)國企債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的工作。當(dāng)年9月，北京水泥廠和信達(dá)公司簽訂了中國首份“債轉(zhuǎn)股”協(xié)議。信達(dá)公司收購因北京水泥廠拖欠債務(wù)而形成的銀行不良資產(chǎn)，把銀行對水泥廠的債權(quán)，轉(zhuǎn)變成信達(dá)對水泥廠的股權(quán)。之后，水泥廠的母公司北京建材集團(tuán)通過上市融資，再回購信達(dá)所持的股權(quán)。實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”后，北京水泥廠在第二年的第一季度就盈利500多萬元。除了北京水泥廠，寶鋼梅山集團(tuán)公司、江西貴溪化肥廠等一些國有企業(yè)，也都通過類似方式實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

經(jīng)過一系列資本市場的運(yùn)作，到2000年，國有企業(yè)全面復(fù)蘇，利潤比上一年增長一倍。當(dāng)年金融系統(tǒng)穩(wěn)定，證券市場發(fā)展良好，境外籌資1721億元，境內(nèi)籌資1528億元，比上一年增加1.3倍。到2003年朱镕基卸任總理時(shí)，國有企業(yè)的融資達(dá)到800多億。這些融資不僅給企業(yè)帶來了發(fā)展的資金，更為深層次的企業(yè)改革，為國企跟國際接軌，完善現(xiàn)代企業(yè)制度打下了良好的基礎(chǔ)。

打擊股市和金融領(lǐng)域犯罪

隨著股市的發(fā)展，也出現(xiàn)了一些經(jīng)濟(jì)犯罪的問題。例如一些國家工作人員利用職權(quán)，擅自挪用公款炒股、炒有價(jià)證券;某些金融證券管理部門的人員利用職務(wù)便利，幫助他人炒股、優(yōu)先買賣股票，從中收取高額報(bào)酬;還有部分上市公司采用違法手段，在股市中獲取不正當(dāng)利益。

1996年6月，在國務(wù)院召開的金融系統(tǒng)“反腐敗，防搶劫、防詐騙、防盜竊，保護(hù)金融資產(chǎn)安全”會(huì)議上，朱镕基再次強(qiáng)調(diào)了金融系統(tǒng)要堅(jiān)決反腐敗。他還講了“遼國發(fā)”證券詐騙案，要大家引以為戒：“大家都知道‘遼國發(fā)證券詐騙案，兩個(gè)個(gè)體戶，都是黑了良心想發(fā)財(cái)?shù)娜?，有些領(lǐng)導(dǎo)干部還以為他們是在‘活躍社會(huì)主義城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)，其實(shí)是瘋狂投機(jī)、買空賣空。他們哪里來的信譽(yù)呢？原來，我們一些金融單位把在證券交易所的席位賣給他們，讓他們在那里招搖撞騙，最后非法融資88億元。等到我們清理證券回購時(shí)，他們早已卷款潛逃國外了，損失了38億元收不回來，倒霉的是老百姓?！?/p>

在朱镕基的嚴(yán)格要求下，一大批股市犯罪案件得到了查處。1997年6月，前身為國營紅光電子管廠的成都紅光實(shí)業(yè)在上交所上市。此前，紅光實(shí)業(yè)曾以每股6.05元的價(jià)格發(fā)行了7000萬股社會(huì)公眾股，實(shí)際籌得資金4億多元。第二年4月，紅光實(shí)業(yè)披露上年度每股虧損0.863元，成為中國股市首家上市當(dāng)年就虧損的公司。經(jīng)調(diào)查，紅光實(shí)業(yè)從1996年下半年起，就已經(jīng)出現(xiàn)不能正常維持生產(chǎn)的問題。然而紅光實(shí)業(yè)對此隱瞞不報(bào)，還虛報(bào)1996年盈利5400萬元，騙取了上市資格。上市后，紅光實(shí)業(yè)發(fā)布的1997年年度報(bào)告中，又把實(shí)際虧損2.2億元少報(bào)了3125萬元。2000年，成都市中級人民法院以欺詐發(fā)行股票罪，判處紅光實(shí)業(yè)支付罰金，有關(guān)責(zé)任人也被判刑。這是自《刑法》頒布后，第一個(gè)上市公司被追究刑事責(zé)任的案例。

1998年擔(dān)任總理之后，朱镕基對股市犯罪的打擊更加嚴(yán)厲，最著名的就是查處了銀廣廈案。銀廣廈全稱廣廈（銀川）實(shí)業(yè)股份有限公司，1994年在深交所上市，最初幾年經(jīng)營平穩(wěn)。到了2000年，銀廣廈突然引起人們的關(guān)注，其每股收益率升幅高達(dá)62.16%，資產(chǎn)收益率從前一年的第154位飆升至第六位。這種異常的現(xiàn)象引起媒體關(guān)注，有記者進(jìn)行調(diào)查后證實(shí)，銀廣廈業(yè)績的增長是一場騙局。中國證監(jiān)會(huì)此后查明，銀廣廈通過偽造金融票據(jù)等手段，虛構(gòu)巨額利潤達(dá)7.45億元。寧夏回族自治區(qū)公安廳很快拘留了銀廣廈總裁李有強(qiáng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)丁功民等人，這些人隨后被判刑。2002年，中國證監(jiān)會(huì)正式對銀廣廈做出行政處罰和罰款。

對于金融系統(tǒng)內(nèi)官員貪腐案件，朱镕基也毫不留情。曾任中國銀行行長的金德琴、中國建設(shè)銀行原行長王雪冰都是在他任總理期間受到查處。朱镕基曾說：“反腐敗要先打老虎后打狼，對老虎絕不能姑息養(yǎng)奸，準(zhǔn)備好一百口棺材，也有我的一口，無非是個(gè)同歸于盡，卻換來國家的長久穩(wěn)定發(fā)展和老百姓對我們事業(yè)的信心。”

股市先行者的底氣，源于自身的專業(yè)素養(yǎng)與多年的工作歷練

朱镕基之所以能成為中國股市的先行者，與他的個(gè)人經(jīng)歷不無關(guān)系。他1928年出生于湖南長沙一個(gè)傳統(tǒng)的書香之家，自幼喪父，在戰(zhàn)亂中長大，早早樹立了“以天下為己任”的抱負(fù)，并胸懷“經(jīng)邦濟(jì)世，富國強(qiáng)民”的中國傳統(tǒng)知識分子的理想。

1951年，身為清華大學(xué)學(xué)生會(huì)主席的朱镕基帶領(lǐng)幾百名清華畢業(yè)生，奔赴東北，投入了祖國建設(shè)第一線。朱镕基被安排到東北人民政府工業(yè)部計(jì)劃處，任生產(chǎn)計(jì)劃室副主任，正式開始了他的經(jīng)濟(jì)工作生涯。在東北，朱镕基年輕氣盛，工作起來不要命。也正是在那段歲月，他結(jié)識了著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬洪。馬洪是朱镕基的上級，對他十分賞識。

后來，東北工業(yè)部撤銷，中央開始籌備成立國家計(jì)委。當(dāng)時(shí)懂經(jīng)濟(jì)的人才匱乏，中央便從東北選調(diào)了一批懂經(jīng)濟(jì)又有一線工作經(jīng)驗(yàn)的干部入京。1952年，朱镕基作為地方支援中央的干部，奉命進(jìn)京。此后的6年里，朱镕基在國家計(jì)委任綜合局組長、機(jī)械局綜合處副處長等職。這幾年間，中國經(jīng)歷了初步的工業(yè)化，而國家計(jì)委作為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的核心管理部門，掌握了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生命線，這為朱镕基走上管理國家經(jīng)濟(jì)的道路奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。然而，1958年1月，朱镕基由于出言不慎被打成“右派”，并被開除了黨籍?！拔母铩逼陂g，他被下放到國家計(jì)委農(nóng)場，養(yǎng)豬放羊、除草收割。

1975年，中國的政治氣氛出現(xiàn)松動(dòng)，朱镕基得以回京。起初，他被安排在石油工業(yè)部管道局的下屬單位工作。1978年，中國社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所成立，馬洪出任第一任所長，就把朱镕基調(diào)來工作。他當(dāng)時(shí)說：“朱镕基很有水平，如果中國的官員都像他，國家大有希望?！?978年4月4日，中共中央轉(zhuǎn)發(fā)《關(guān)于全部摘掉右派分子帽子的請示報(bào)告》，9月，朱镕基終于徹底摘掉了20年的“右派”帽子，并恢復(fù)了黨籍。在這20年中，朱镕基一直堅(jiān)持學(xué)習(xí)。據(jù)同事說，他甚至在艱苦歲月里翻譯過西方的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)著作。

1979年，朱镕基離開了社科院，被他的另一名“伯樂”、時(shí)任國家經(jīng)委副主任的袁寶華調(diào)到國家經(jīng)委工作。當(dāng)時(shí)，國家經(jīng)委與國家計(jì)委是中央經(jīng)濟(jì)決策體系中的兩大支柱，曾有“計(jì)委制定經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，經(jīng)委執(zhí)行經(jīng)濟(jì)計(jì)劃”的說法。才華、能力、品質(zhì)都出眾的朱镕基受到國家經(jīng)委領(lǐng)導(dǎo)一致好評。

1984年，清華大學(xué)成立經(jīng)管學(xué)院，師生一致希望“邀請一名有才能、有身份、有名氣的人”來做院長。這個(gè)院長不能僅僅是掛名的，更要有真才實(shí)學(xué)，能真正培養(yǎng)學(xué)生。校方立即想到了朱镕基。在這之后的17年間，朱镕基一直擔(dān)任著院長一職。

正是朱镕基自身的專業(yè)素養(yǎng)，加上國家計(jì)委、經(jīng)委多年的工作歷練，使得他成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的行家里手，使得他有能力也有魄力，走在創(chuàng)辦和管理中國股市的最前列。

強(qiáng)勢總理的股市烙印

圍繞著朱镕基對中國股市的影響以及當(dāng)下中國股市的發(fā)展，《環(huán)球人物》記者采訪了上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、著名財(cái)經(jīng)評論家和專欄作家賀宛男，中國金融學(xué)會(huì)副秘書長、清華大學(xué)金融學(xué)教授和博士生導(dǎo)師宋逢明。

朱镕基對股市的最大貢獻(xiàn)

《環(huán)球人物》：有人評價(jià)說，朱镕基是對中國股市影響最深刻的總理，您同意這個(gè)觀點(diǎn)嗎？

宋逢明：我當(dāng)然同意。朱镕基非常熟悉經(jīng)濟(jì)，對股市很有研究，而且都是憑數(shù)據(jù)說話，從來不搞假大空，改革開放后的歷任總理基本上都沒有他熟悉和了解股市。

賀宛男：我同意這個(gè)觀點(diǎn)。在朱镕基任國務(wù)院副總理和總理期間，至少有七八年時(shí)間里，金融和股票市場都是他在管。他和中國股市的關(guān)聯(lián)時(shí)間較長，加上他本人是一位強(qiáng)勢的總理，對老百姓利益也很關(guān)心，所以稱他是“對中國股市影響最深刻的總理”，這一點(diǎn)我毫無異議。

《環(huán)球人物》：您認(rèn)為朱镕基對中國股市的主要貢獻(xiàn)是什么？

宋逢明：我認(rèn)為朱镕基對中國股市的貢獻(xiàn)主要在兩個(gè)方面。首先，中國股市最早是在上海試點(diǎn)的，就是朱镕基主政上海的時(shí)候，可以說是他具體促成的。其次，當(dāng)時(shí)國有企業(yè)資金困難，朱镕基主持、推動(dòng)了國有企業(yè)上市，幫助國企解決了部分資金問題。

賀宛男：朱镕基對中國股市和金融市場最大的貢獻(xiàn)，我認(rèn)為是對四大國有銀行，工、農(nóng)、中、建，不良資產(chǎn)的剝離，以及引進(jìn)海外戰(zhàn)略投資，讓四大行和后來的招商銀行等上市。這既是朱镕基最大的功績，也是中國股市歷史上非常重要的一件事。

《環(huán)球人物》：為什么四大行的上市意義特別重大？

賀宛男：因?yàn)樵?000年左右，四大行基本上已經(jīng)到了破產(chǎn)的邊緣，官方統(tǒng)計(jì)的不良資產(chǎn)率是25%左右。由于中國經(jīng)濟(jì)的融資大部分都來自于信貸，如果銀行走到破產(chǎn)邊緣，中國經(jīng)濟(jì)也就走到破產(chǎn)邊緣。

危急關(guān)頭，朱镕基建立了四大資產(chǎn)管理公司（中國長城資產(chǎn)管理公司、中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國華融資產(chǎn)管理公司和中國東方資產(chǎn)管理公司），把四大行的不良資產(chǎn)全部劃出來，大約有1.4萬億元，進(jìn)行對口接收，之后四大行的債務(wù)相對就輕多了。然后要求它們建立現(xiàn)代公司制度，尋找海外戰(zhàn)略投資者，比如美國花旗銀行等，同時(shí)通過財(cái)政部向四大行發(fā)行特別債券1.5萬億元左右，使其從病入膏肓轉(zhuǎn)向健康發(fā)展。到2004年，國有銀行開始上市，2007年的“大牛市”靠的就是這些央企。這個(gè)基礎(chǔ)絕對是朱镕基奠定的，這一點(diǎn)可以說是功可蓋世。

說實(shí)話，只有朱镕基這樣有魄力的人才敢于剝離壞賬爛賬，這一點(diǎn)我是非常贊賞的。我們必須承認(rèn)，那些年中國經(jīng)濟(jì)能以每年10%左右的速度成長，是朱镕基打下的基礎(chǔ)。

用行政辦法救市，要?dú)v史地評價(jià)

《環(huán)球人物》：當(dāng)年朱镕基在股市上的言論和舉措，您印象最深的是什么？

賀宛男：他在股市上的言論實(shí)在太多了，而我印象最深的是他的兩次大動(dòng)作：第一次是1999年的“5·19救市”。當(dāng)時(shí)由于宏觀經(jīng)濟(jì)下滑明顯，再加上連年弱市，市場信心接近崩潰。為了重振股市，朱镕基主持出臺了八大刺激政策，使股市在短短34個(gè)交易日內(nèi)，漲幅超過了70%。多年以來，股民都很懷念“5·19救市”，每到股價(jià)大跌的時(shí)候，股民就想，政府還會(huì)不會(huì)像朱總理那樣來救市？

第二次印象最深的大動(dòng)作是2001年6月的國有股減持。當(dāng)時(shí)為了配合國企改革，由國務(wù)院發(fā)布了一個(gè)《減持國有股籌集社保資金管理暫行辦法》，其中提到，凡是上市國企要拿出10%的股份，按照市價(jià)減持。那時(shí)正是朱镕基當(dāng)總理以后的股市最高點(diǎn)2245點(diǎn)，這個(gè)決定一出臺，股市馬上一蹶不振。

《環(huán)球人物》：您如何評價(jià)這些做法？

賀宛男：我個(gè)人認(rèn)為朱镕基是關(guān)心股市的總理，但這兩大動(dòng)作我并不認(rèn)同。股市總歸有市場化的規(guī)律，不應(yīng)該用行政的辦法解決市場的問題。

《環(huán)球人物》：有人總結(jié)，朱镕基對股市的態(tài)度是：下跌要救，上漲要壓。對此您如何評價(jià)？

賀宛男：關(guān)鍵在于，一會(huì)兒救一會(huì)兒壓，采取的都是行政辦法。但現(xiàn)在回過頭看，我們不應(yīng)該過多地責(zé)怪朱镕基，而是要?dú)v史地評價(jià)。

上世紀(jì)90年代朱镕基開始主抓經(jīng)濟(jì)時(shí)，正是中國經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期，特別是國企。經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)，以及撥（款）改貸（款），大量債務(wù)壓在銀行身上，銀行幾乎陷入破產(chǎn)的境地;國企效益也非常不好，不得不采取讓3000萬人下崗的辦法。在那么困難的情況下，他希望股市能好一點(diǎn)，所以就用行政的辦法來救市。股市好起來后，為了安置下崗人員，那時(shí)也沒什么社?；穑髽I(yè)還要負(fù)擔(dān)退休人員工資，他就想通過對股市施加減持來籌集社保基金。所以我說從歷史的眼光看，這是可以理解的。

《環(huán)球人物》：用行政的手段救市，您覺得是最好的辦法嗎？

宋逢明：創(chuàng)辦上交所之初，中國股市就像一個(gè)弱小的生命，如果不仔細(xì)看護(hù)就很可能夭折。之后歷次整頓都是在當(dāng)時(shí)特殊的經(jīng)濟(jì)情況下，為了避免股市崩盤、避免老百姓徹底失去信心、避免大量上市公司破產(chǎn)而進(jìn)行的。否則那將是中國經(jīng)濟(jì)體制改革的重大挫折。總體來看，朱镕基實(shí)際上是中國股市的奠基人，也是中國股市健康發(fā)展的推動(dòng)者。

朱镕基曾經(jīng)引用過市場對他的一句調(diào)侃：“中國股市既不是熊市，也不是牛市，而是朱市?！边@本是一句玩笑，朱镕基這么說也有自嘲的意味。這話其實(shí)對他是很不公平的，當(dāng)時(shí)中國股票市場很不成熟，很不理性，沒有起到優(yōu)化資源配置的作用，又因?yàn)樯婕袄习傩盏呢?cái)富，社會(huì)關(guān)注度非常高。

在這種情況下，朱镕基比較強(qiáng)調(diào)對股市的宏觀調(diào)控。我個(gè)人認(rèn)為，在當(dāng)時(shí)的歷史條件下，調(diào)控的思路是正確的。當(dāng)股市下跌得很厲害時(shí)，政府調(diào)控起到了穩(wěn)定人心的作用;當(dāng)股市上漲過快時(shí)，政府調(diào)控可以防止股市過熱、產(chǎn)生大量泡沫，避免泡沫破裂造成股市崩盤。

當(dāng)然，從今天來看，解決股市問題的關(guān)鍵還是要從根本上建設(shè)好市場制度，加強(qiáng)對投資者的教育，引導(dǎo)其走向理性。我認(rèn)為中國股票市場最根本的理念轉(zhuǎn)變是要把股市從一個(gè)融資市場轉(zhuǎn)變成一個(gè)真正的投資市場，從以上市企業(yè)為中心轉(zhuǎn)變到以投資者為中心，要建立起股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，使投資者能真正從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中獲取回報(bào)，而不是依靠投資者之間互相搏殺、你賺我賠的方式獲利。

《環(huán)球人物》：那么，監(jiān)管者需要為百姓炒股的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)嗎？

賀宛男：如果真的碰到無法回避的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如亞洲金融危機(jī)、美國“9·11”事件那樣的突發(fā)狀況，無論是監(jiān)管者還是行政首長，都不可能置之不理。但像美國那樣的監(jiān)管者，2008年金融危機(jī)時(shí)，雷曼兄弟都破產(chǎn)了，也沒有采取什么行政手段來救市。他們的辦法是，你破產(chǎn)就破產(chǎn)，但國家會(huì)出錢購買優(yōu)先股，等你好了之后我再賣還給你，100塊錢買的150塊錢賣，你贖回了企業(yè)，國家還賺了錢。這種做法就是相對成熟的。中國老百姓為什么很懷念“5·19救市”？因?yàn)橹袊墒虚L期以來是“牛短熊長”，一到“熊市”股民就希望有救世主出現(xiàn)。但隨著時(shí)間的發(fā)展，中國股市要真正走向市場化、國際化，就不能再重復(fù)之前那樣的做法了。

行政化調(diào)控慢慢變成市場化了

《環(huán)球人物》：當(dāng)年朱镕基利用資本市場推動(dòng)了國企改革，現(xiàn)在新一輪的國企改革是否延續(xù)了他當(dāng)年的理念？

賀宛男：從1993年開始，大批國企上市。很多企業(yè)采取拆分上市的方法，就像是從一大盆稀飯里撈出一碗干飯一樣，把優(yōu)質(zhì)的部分拿出來上市融資。當(dāng)時(shí)上市的一個(gè)目的是為了幫國企解困，換句話說，就是讓中國股民幫助國家渡過難關(guān)，這也是沒有辦法的辦法。

當(dāng)下的股市也很關(guān)注國企特別是央企改革，但現(xiàn)在的情況已經(jīng)完全不同了。現(xiàn)在的國企，特別是央企，不再貧困弱小，而是大而不強(qiáng)。新一輪國企改革主要是解決這個(gè)問題，這就涉及混合所有制改革。現(xiàn)在國有控股股東的控股權(quán)過剩，有些達(dá)到70%甚至80%以上，所以要把一部分股權(quán)讓出來，給其他所有制經(jīng)濟(jì)，比如民企和外資。把國有股適當(dāng)拿出來一點(diǎn)，并不是要像當(dāng)年那樣突然市價(jià)減持，而是要先進(jìn)行資產(chǎn)評估等一系列準(zhǔn)備工作。所以股民對國企，特別是央企的改革要保持理性，時(shí)代不同了，改革也不會(huì)一樣。

《環(huán)球人物》：您認(rèn)為目前中國股市是健康的“牛市”嗎？

賀宛男：我個(gè)人覺得目前的中國股市基本上算是一個(gè)健康的“牛市”。原因是有三個(gè)方面正在重新配置：第一是資源的優(yōu)化配置。以前不管是配股還是定向增發(fā)，再融資都要過一個(gè)財(cái)政年度才能申請，常常要過十五六個(gè)月。這對很多創(chuàng)新企業(yè)來說，由于市場變化很快，容易錯(cuò)過機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)廢除了這條規(guī)定，一些新股剛上市不久就申請?jiān)偃谫Y了，于是大量優(yōu)質(zhì)資本被吸引到股市里來。過去經(jīng)濟(jì)基本面一旦不好，股市就下來了，現(xiàn)在可以放眼全中國，幾千萬家企業(yè)里總能找到幾萬家好的。所以說，現(xiàn)在股市“走?！钡囊粋€(gè)重要原因，就是動(dòng)用一切市場化手段把優(yōu)質(zhì)資源配置到資本市場上來。

第二是中國居民家庭資產(chǎn)的重新配置。之前居民家庭資產(chǎn)的一半以上是房產(chǎn)，其次是儲蓄，股市資產(chǎn)在中國家庭中的占比能有10%—15%就很高了，尤其是農(nóng)村地區(qū)，沒多少農(nóng)民進(jìn)股市。所以證券化資產(chǎn)的比重應(yīng)該增加，辦法無非是兩種：多發(fā)股票，提升股價(jià)，增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入。

第三就是國企特別是央企的股權(quán)重新配置。不能老讓國有股一家獨(dú)大，造成很多弊端，未來要分散國有股權(quán)。

《環(huán)球人物》：有人把這輪“牛市”和2007年“牛市”對比，您認(rèn)為周期性的規(guī)律在股市中存在嗎？

賀宛男：我個(gè)人從來不對指數(shù)進(jìn)行評論和預(yù)測。如果要把這輪“牛市”跟2007年對比，那是完全不一樣的。當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)是13%、14%的增速。而目前的這一輪“牛市”總體上是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況比較低迷，我們必須進(jìn)行資本重新配置、經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型造成的。要問是不是8年一定會(huì)出現(xiàn)一輪“牛市”，或多少年出現(xiàn)一輪“牛市”，這是無法預(yù)測的。

《環(huán)球人物》：具體來說，我們離成熟的資本市場還有哪些差距？

賀宛男：毫無疑問，從大的方向、比較長的時(shí)間來看，中國股市的確是越來越成熟了，過去完全行政化的調(diào)控慢慢變成市場化了。但是跟國際水平相比，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠成熟。比如目前的中國股市還沒有突顯出長期投資價(jià)值，很多資產(chǎn)重新配置的股票是通過炒作題材，或者通過內(nèi)幕消息實(shí)現(xiàn)的。

總體上，我把中國股市的改革寄希望于這次修改證券法，希望修法之后，監(jiān)管層能更好地依據(jù)法律辦事、深化對外開放，包括人民幣可自由兌換，中國股民可以買美國股票、英國股票，慢慢地我們就會(huì)按照國際慣例辦事，最終讓中國股市跟世界連成一體。