醫(yī)藥行業(yè)老字號“同仁堂”股票分紅制度剖析

李峰　于欣

摘要：國務(wù)院2013年12月25日發(fā)布新政，9方面入手保障中小投資者權(quán)益。此新政被稱為“新國九條”，其中第二條特別強(qiáng)調(diào)優(yōu)化投資回報(bào)機(jī)制。具體內(nèi)容如下：1.引導(dǎo)和支持上市公司增強(qiáng)持續(xù)回報(bào)能力。2.完善利潤分配制度。3.建立多元化投資回報(bào)體系。由此可見，股利分紅制度越來越受到重視，本文選取醫(yī)藥行業(yè)里面做的比較好的老字號“同仁堂”為例，剖析其股票分紅制度。

關(guān)鍵詞：同仁堂；股票分紅

一、公司簡介

北京同仁堂股份有限公司系經(jīng)北京市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會京體改發(fā)（1997）11號批復(fù)批準(zhǔn)，由中國北京同仁堂（集團(tuán)）有限責(zé)任公司獨(dú)家發(fā)起，以募集方式設(shè)立的股份有限公司。本公司于1997年5月29日發(fā)行人民幣普通股5000萬股，1997年6月18日成立，并于1997年6月25日在上海證券交易所正式掛牌。北京同仁堂是中藥行業(yè)著名的老字號，品牌譽(yù)滿海內(nèi)外，其優(yōu)勢得天獨(dú)厚。同仁堂的著名商標(biāo)和優(yōu)秀品牌已成為同仁堂集團(tuán)不斷發(fā)展的特有優(yōu)勢。

二、分紅狀況

1、同仁堂上市以來，共分紅15次，共分紅14.07億元。歷史發(fā)行分配記錄如下：2013年03月26日，同仁堂每10股分紅2.50元，2012年03月27日，同仁堂每10股分紅1.50元，2011年03月22日，同仁堂每10股分紅3.50元，2010年03月23日，同仁堂每10股分紅2.30元，2009年03月24日，同仁堂每10股分紅2.00元。

2、、同仁堂上市以來總計(jì)向A股流通股東派現(xiàn)14.07億元，募資共9.01億元。派現(xiàn)金額占募資金額的156.25%，在全部A股中名列第143位，高于市場平均水平。

三、財(cái)務(wù)分析

2010年至2012年，分析同仁堂的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以得出，總體來講，同仁堂三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)變動較為平穩(wěn)。償債能力分析指標(biāo)可以看出，2010-2012年，資產(chǎn)負(fù)債率雖有所增高，但始終保持在50%之下，負(fù)債比例屬于合理范圍。經(jīng)營效率分析指標(biāo)可以看出，2010至2012年?duì)I業(yè)周期在2011年有所增加，2012年回歸平穩(wěn)，雖然沒有達(dá)到2010年的水平，但是總體看來，同仁堂在最近三年的經(jīng)營效率比較一致，沒有出現(xiàn)較大幅度的變動。盈利能力、現(xiàn)金流量和投資收益分析指標(biāo)可以看出，2010至2012年同仁堂保持在穩(wěn)定的幅度內(nèi)。發(fā)展能力分析指標(biāo)可以看出，2010至2012年同仁堂的發(fā)展能力是非?？捎^的，凈利潤增長率和凈資產(chǎn)增長率在最近三年有近于50%左右的增幅。

2010年至2012年，分析同仁堂的資產(chǎn)負(fù)債表可以得出，同仁堂三年的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，資產(chǎn)和負(fù)債在三年中都有一定幅度的增長，整體來看所有者權(quán)益有平穩(wěn)增長。穩(wěn)定持續(xù)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是保障分紅的一大要素。分析同仁堂的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以得出，流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)在2010年至2012年間呈現(xiàn)平穩(wěn)增長，總體來看流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例很大，確保了同仁堂分紅的現(xiàn)金來源。進(jìn)而分析主要流動資產(chǎn)變動情況，我們可以得出，貨幣資金和存貨占流動資產(chǎn)總額的比例很高，而應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款在三年間基本保持持平狀態(tài)。這一結(jié)論為同仁堂分紅情況提供了更加有力的證據(jù)。分析同仁堂的利潤表可以得出，同仁堂的經(jīng)營水平持續(xù)增長，從收益變動情況表中可以明顯看出，三年間收益變動呈現(xiàn)直線增長趨勢。企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，保持盈利是發(fā)放股利的重要基礎(chǔ)。企業(yè)盈利不僅保證了穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而且增強(qiáng)了投資者對企業(yè)的信心，同時(shí)也有助于吸引潛在投資者，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。分析同仁堂的現(xiàn)金流量情況可以得出，同仁堂的經(jīng)營活動現(xiàn)金流是維持企業(yè)正的凈現(xiàn)金流量的重要保證。雖然從2010年開始，同仁堂在投資活動和籌資活動方面的支出大于收入，但是這一虧損在經(jīng)營活動現(xiàn)金流中得到了有效補(bǔ)償。同仁堂通過銷售等經(jīng)營活動獲得的現(xiàn)金流入，保證了企業(yè)的對固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的投資，同時(shí)保證了企業(yè)的分紅計(jì)劃有效實(shí)施。

四、分紅經(jīng)驗(yàn)

一般來講，分紅的影響有：1.現(xiàn)金分紅能力強(qiáng)的公司受到穩(wěn)健投資者的追逐，上市公司賺了錢就分給投資者，這樣的公司值得信賴。2.投資者投資上市公司，如果他們不能獲得一個(gè)長期的比較穩(wěn)定的分紅，就很難樹立起長期的投資心理，都是比較短期的投資行為。如果有一個(gè)良好的比較穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報(bào)，對培養(yǎng)我國市場投資文化，樹立長期價(jià)值投資理念，都是非常重要的。3. 分紅也成為觀察上市公司財(cái)務(wù)健康狀況，公司治理優(yōu)良與否的重要窗口。4.分紅方案在短期內(nèi)對股價(jià)走勢往往有較為明顯的影響。分紅的依據(jù)有：上市公司股利發(fā)放的多少與上市公司盈利能力、所處產(chǎn)業(yè)周期、公司財(cái)務(wù)政策甚至國家的企業(yè)文化有關(guān)。用于衡量上市公司分紅意愿的指標(biāo)主要有派現(xiàn)率（分紅＼ 凈利潤， 即凈利潤分紅率）、凈資產(chǎn)分紅率。上市公司是否能給投資者實(shí)實(shí)在在的回報(bào)， 需要政策、市場理念及輿論的引導(dǎo)。

從同仁堂來講，中國上市公司雖然融資規(guī)模大，但分紅比較少，但同仁堂（600085）從1997年到2012年歷年都會進(jìn)行分紅配股。投資者往往對支付股利的公司股票具有較強(qiáng)的需求，同仁堂的分紅政策表明公司資產(chǎn)的流動性（變現(xiàn)能力）較強(qiáng)，其股利支付能力也較強(qiáng)，對提高投資者的信心是有積極作用的。同仁堂的持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)放紅利，有利于增強(qiáng)企業(yè)的品牌影響力，提升其公司價(jià)值。愿同仁堂抓住機(jī)遇，揚(yáng)長避短，擴(kuò)大規(guī)模，在服務(wù)于患者的同時(shí)也好好回報(bào)投資者。（作者單位：1.北京工商大學(xué)商學(xué)院；2.中央民族大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1] 新國九條全文. 新浪網(wǎng)[引用日期2013-12-28]

[2] 北京同仁堂. 北京同仁堂官方網(wǎng)站[引用日期2014-12-28]