國(guó)泰君安：注冊(cè)制將推動(dòng)股權(quán)融資崛起

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼3月5日稱，今年資本市場(chǎng)將實(shí)施注冊(cè)制改革，具體方案正在會(huì)同有關(guān)部門研究論證，待《證券法》修訂完成正式實(shí)施期，注冊(cè)制即可落地。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，注冊(cè)制的推出時(shí)間點(diǎn)或?yàn)榻衲?月或10月前后，取決于《證券法》修訂的進(jìn)展以及是否走“綠色通道”。

注冊(cè)制的改革將帶來(lái)審核、定價(jià)與監(jiān)管的新變化。預(yù)計(jì)最終推出的注冊(cè)制，一方面在審核、定價(jià)和監(jiān)管上有新的改變和突破，另一方面將有適當(dāng)?shù)墓?jié)奏控制，有一定的審核，而不是無(wú)限供給的方案。此次注冊(cè)制改革后，中國(guó)的證券定價(jià)方式將更加市場(chǎng)化，但審核機(jī)構(gòu)仍將對(duì)高價(jià)、高市盈率發(fā)行的做法進(jìn)行某種程度上的限制。

注冊(cè)制的實(shí)施將改變上市公司結(jié)構(gòu)，提高代表創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的上市公司比重，奠定股市長(zhǎng)期繁榮之基。而未來(lái)隨著注冊(cè)制提速、供給增加、退市趨嚴(yán)、監(jiān)管加強(qiáng)，殼價(jià)值降低，估值將趨于合理。

當(dāng)前中國(guó)金融結(jié)構(gòu)嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求，未來(lái)有望迎來(lái)大發(fā)展的高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、民營(yíng)中小企業(yè)等都是輕資產(chǎn)、重知識(shí)、高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)的部門，以銀行間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)不能有效支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)。推動(dòng)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、去杠桿、降低企業(yè)融資成本的關(guān)鍵是推動(dòng)股權(quán)融資崛起，在銀行不良資產(chǎn)比例上升、惜貸情況下，通過(guò)提高直接融資比例支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)意義重大。

注冊(cè)制改革帶來(lái)的是更低的企業(yè)上市門檻、上市成本以及更高的資本市場(chǎng)效率，這將有利于提高企業(yè)直接融資規(guī)模，優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，緩解我國(guó)一直以來(lái)面臨的以銀行貸款為主的間接融資規(guī)模占比過(guò)高的融資結(jié)構(gòu)失衡。