A公司

王男

摘 要：A公司一直被認為是A股市場的大妖股，從2010年開始到2014年年底，短短三年之內上演了三場因擬并購重組成功或失敗的鬧劇，股價的“三起三落”引起了股民對該公司的不滿。

本文將詳細介紹三次擬重組的過程及宣告失敗的原因，并針對其股價變動、市場反應及財務指標進行分析。

關鍵詞：A公司；企業(yè)并購

一、公司簡介

A公司最開始擁有的是一個汽車模具中心，后來由吉利集團，南京航空航天大學，西北工業(yè)大學共同發(fā)起，經過國家經貿委批準，成立的高科技股份有限公司，總資產163925萬元，注冊資金8041萬元。

中航鋰電（洛陽）有限公司注冊資本867億元。公司以生產鋰離子動力電池為主，應用的領域包括：軌道交通、礦用裝備、軍事應用等。

上海同捷科技股份有限公司成立于1999年，具有20年的汽車設計工程經驗，積累了300多個車型數據庫，擁有3000多人的技術研發(fā)團隊。

成都飛機工業(yè)有限責任公司是中國重要殲擊機研制生產基地。公司建造規(guī)模約470萬平方米，員工15萬多名。

沈陽飛機工業(yè)（集團）有限公司是以航空產品制造為核心主業(yè)，是中國重要殲擊機研制生產基地。

洪都科技于成立于2014年2月，是代表我國先進技術的軍工企業(yè)，包括導彈車間和中航導彈研究所兩部分，產品基本運用于我國軍事行業(yè)。

二、擬并購及重組過程

一心寄望重組改變命運的A公司，經過四年三度籌劃，分別在2010年、2013年、2014年發(fā)起了三次并購重組，但是效果卻不甚理想，甚至沒能順利完成重組計劃。

1.收購中航鋰電

A公司2010年7月進行第一次重組籌劃。當時，剛剛上市兩年半的公司業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)、穩(wěn)步增長。為了多元化發(fā)展，開始著手置入集團優(yōu)質資產，擬增資控股中航鋰電建設鋰離子動力電池項目，實行用大于97元/股的價格定向增發(fā)不超過106億股，募資不超過102億元計劃。

彼時，鋰電概念在A股非常熱門，作為掌握核心技術的頂尖公司，中航鋰電每年374億元的業(yè)績預期，使A公司有望成為“鋰電第一股”。

然而，并購之后中航鋰電并未表現(xiàn)出理想的業(yè)績，反而成為公司的負擔。在中航鋰電置入后的第一年，A公司的凈利潤減少1939%，扣非后凈利潤更是慘不忍睹，下滑到3348萬元，降幅469%。在之后的兩年中，受中航鋰電的影響，A公司的股價持續(xù)下跌到10元左右。

2.擬并購同捷科技失敗

A公司經歷了第一次并購的失敗，股價觸底，2013年1月12日，A公司又拋出了一份關于并購同捷科技的重組預案，以現(xiàn)金及發(fā)行股票的方式購買其878618%股權。同捷科技當時前景也非常好，并在利好消息放出后，給A公司帶來了一定的股價回升。

不過，市場如A公司所愿。當年7月11日，A公司愿望落空，公告聲明“由于尚未完成相應股權的有關對價支付、內部資產重組中相關資金往來清理等先決條件，重組協(xié)議自動終止。”

3.擬并購沈飛集團、成飛集團、洪都科技等軍工企業(yè)

經歷了兩次失敗，A公司并未氣餒，在停牌半年后再次宣布了新的重組方案，擬以定增購入沈飛集團、成飛集團及洪都科技，標的資產的預估值為15847億元，同時募集5282億元的配套資金。

然而，由于涉嫌“行業(yè)壟斷”，此次重組沒有獲得主管部門批準，A公司的希望再度煙消云散，這對市場也是一次重擊。成飛集團對這一意料之外的消息，表示非常震驚，股市也波動非常異常。

三、A公司股價變動及原因

將A公司的這四年攤開來看，其信心忽上忽下和股價瞬息萬變。

在2010年宣告收購中航鋰電有限公司后，在市場熱捧之下，A公司的股價兩個月內經歷了從87元漲至3966元的飆升，漲幅高達34437%，同期滬指只上漲了3%。中航鋰電的業(yè)績不景氣，也給如日中天的A公司帶來了嚴重的后果。成飛集團在2011年至2012年股價持續(xù)下跌的罪魁禍首就是中航鋰電。最開始，中航鋰電2012年度虧損2265萬元。之后，隨著鋰電市場發(fā)展極緩，供大于求，A公司業(yè)績也被拖垮。受此影響，公司股價也陷入漫漫頹勢。至2012年下半年，A公司股價僅勉強撐住每股10元的大關，最終于2012年10月15日停牌。

2013年A公司意圖利用同捷科技諸多名號再次恢復市場信心，同樣亮點十足的收購同捷科技計劃確實不負眾望，消息一公開，公司股價便連拉4個漲停。但是令人遺憾的是重組協(xié)議不幸終止，市場也對此做出了一定的反映，市場似乎已逐漸對A公司的打打鬧鬧習以為常，此次復牌后股價并沒有如前一次意義暴跌，而是淡定接受，股價緩慢下降。

A公司的業(yè)績騰飛一再沒有實現(xiàn)，2013年扣非后凈利潤創(chuàng)下了公司上市以來的新低，較上一年下降幅度高達7767%。

2014年5月19日，A公司擬并購沈飛集團等三家公司的方案一經面世，股價便扶搖直上。這段時間內，A公司股價受軍工板塊消息和重組的雙重影響，短時間內沖至726元的歷史高位，漲幅更夸張到高達380%。

然后，由于涉嫌“行業(yè)壟斷”，重組協(xié)議沒有通過，公司復牌第一天，近7000萬股的賣單將股價牢牢地封于跌停板上。我們還必須留意到，盡管A公司率領軍工板塊一路向前，沖上股價高地，中航工業(yè)旗下一些公司卻逢高減持了一些股權。其中控股股東貴航集團多次累計減持公司20454萬股，占公司總股本的2629%。此外，在12月9日，航空動力也發(fā)出公告，累計出售了其所持有的中航動控價值25955萬元的1500萬股股票，用于緩解公司的資金壓力，占中航動控總股本的131%。

四、A公司并購失敗的原因分析

2010年收購中航鋰電后導致股價持續(xù)下跌的原因，主要是沒有選好并購公司，只看中了鋰電概念熱的前景，沒有很好的對中航鋰電有限公司的產業(yè)結構、技術能力、業(yè)務分布范圍等做好充分的財務分析準備。

2013年擬并購上海同捷科技股份有限公司，雖然選擇了前景好并與本公司所從事的產業(yè)基本相關的公司，但是由于相應股權的有關對價支付、內部資產重組中相關資金往來清理等先決條件沒有得以圓滿解決，而不得不宣告失敗。

2014年最后一次重組，失敗完全是A公司意料之外的事情。從相關投資者關系活動記錄表中可以看出，A公司自2013年12月23號停牌以來，重組項目歷時一年，從停牌后標的公司相關資產剝離、土地房屋權屬的規(guī)范，人、財、物做了大量投入，到公告預案后的審計、評估等工作的開展，是實實在在推進的重組項目，項目終止公司本身也非常難以接受。

在A公司的相關公告中提到，“重組方案符合國防科技工業(yè)全面深化改革、推動軍民融合深度發(fā)展的總體要求，有利于促進軍工企業(yè)建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，提高核心競爭力”，但是這樣“形成了行業(yè)壟斷所以終止”。從軍工行業(yè)重組的重要性方面考慮，國防科工局的否決確實有一定的道理，而且在當前習總書記帶領改革軍工的大旗下，必須要做慎重的考慮。

同時，我們還應該注意到比較巧合的一點。全世界注目的殲十墜毀售樓部事件發(fā)生在11月15日，11月17日重組方案就馬上被否，戰(zhàn)機出事應該是對重組有一定影響的。這一次的成飛非常不幸，被意外事件砸中，卻成了背黑鍋的公司。所有人都在講，戰(zhàn)機的出事證明了戰(zhàn)機生產管理及質量出了問題，中國的戰(zhàn)斗機事業(yè)在這樣千鈞一發(fā)的時刻，不可能變成一家獨大沒有競爭的壟斷企業(yè)。綜上所述，成飛的重組失敗是涉及多方面的，天時地利人和都有所欠缺，對股民而言戰(zhàn)機出事發(fā)生在周末，11月17日上午便是他們最后規(guī)避風險的機會。（作者單位：上海大學）

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