A股4000點(diǎn)上的掘金術(shù)

胡金華

在公募圈，能長(zhǎng)守這樣一個(gè)云譎波詭市場(chǎng)的老將已然不多。去年下半年，有一大批的基金經(jīng)理正式告別市場(chǎng)……而以王健、戴斌、張瑋為代表的公募老將，依然堅(jiān)守在市場(chǎng)中。

“中國(guó)A股是否將迎來(lái)史上超長(zhǎng)牛市，還要且行且看?！惫獯蟊５滦呕饳?quán)益投資部副總監(jiān)王健接受《CM華夏理財(cái)》專訪時(shí)表示。而在主管東吳基金3只股票型基金的戴斌眼中，4000點(diǎn)是一個(gè)分水嶺，而一旦大盤(pán)站穩(wěn)該點(diǎn)位，指數(shù)超越2007年歷史高位就只是時(shí)間問(wèn)題。國(guó)泰基金權(quán)益投資總監(jiān)張瑋在資本市場(chǎng)浸淫的時(shí)間更長(zhǎng)，在接受本刊專訪時(shí)表示，股市走勢(shì)往往不一定緊隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)正在經(jīng)歷著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)和改革不斷深入推進(jìn)的階段，作為機(jī)構(gòu)對(duì)這個(gè)基本面依然要保持清醒。

王?。簩ふ覙I(yè)績(jī)拐點(diǎn)機(jī)會(huì)

作為公募基金行業(yè)為數(shù)不多的女性基金經(jīng)理，自從2007年進(jìn)入東吳基金，王健算是經(jīng)歷了一輪完整的牛熊市場(chǎng)，由她掌管的光大保德信旗下3只股票型基金，過(guò)去都表現(xiàn)不俗。

在接受《CM華夏理財(cái)》采訪時(shí)，王健更為看好的是國(guó)企改革題材。在推進(jìn)“四個(gè)全面”的大環(huán)境下，“全面深化改革”將成為今年國(guó)企改革的重要綱領(lǐng)和方向，兩會(huì)后形成的有關(guān)決策，對(duì)于加快國(guó)企改革，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)企改革中難點(diǎn)的解決，進(jìn)一步激發(fā)國(guó)企改革創(chuàng)新，必將產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的正面作用。

“以我們3月20日發(fā)行的國(guó)企改革主題基金為例，我們主要關(guān)注以下幾點(diǎn)：一方面關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，包括機(jī)械、醫(yī)藥、食品等行業(yè)中可以通過(guò)引進(jìn)民營(yíng)或者激勵(lì)機(jī)制改善從而帶動(dòng)企業(yè)盈利改善的標(biāo)的；另外一方面，對(duì)于在非國(guó)家戰(zhàn)略安全領(lǐng)域，通過(guò)行政性原因占據(jù)壟斷利潤(rùn)的行業(yè)，比如金融、電信、能源等領(lǐng)域，國(guó)家將打破壟斷，讓市場(chǎng)起基礎(chǔ)作用，這將使得壟斷利潤(rùn)向全社會(huì)讓渡，這類行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)將明顯受益?！闭劦降骄唧w的細(xì)分行業(yè)時(shí)，王健表示。

事實(shí)證明，王健的觀點(diǎn)佐證了市場(chǎng)的走勢(shì)，《CM華夏理財(cái)》記者發(fā)現(xiàn)，今年3月，之前啟動(dòng)較慢的醫(yī)藥板塊表現(xiàn)尤其搶眼。隨著年報(bào)陸續(xù)公布，各類機(jī)構(gòu)都開(kāi)始積極關(guān)注后年報(bào)行情。王健指出，后年報(bào)行情可以從兩個(gè)角度切入，其一，尋找白馬成長(zhǎng)股。2014年以來(lái)，一些傳統(tǒng)行業(yè)中小市值公司跨界并購(gòu)非?；钴S，股價(jià)漲幅也非常大；相反，一些質(zhì)地優(yōu)秀，過(guò)去歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)健出色的白馬成長(zhǎng)股反而受到市場(chǎng)的冷落，而我們認(rèn)為這類公司有預(yù)期差，是年報(bào)行情布局的一個(gè)重要方向；其二，尋找業(yè)績(jī)拐點(diǎn)機(jī)會(huì)。這類機(jī)會(huì)又分為兩種情形，一是周期性行業(yè)經(jīng)過(guò)過(guò)去3-4年的去產(chǎn)能，供給開(kāi)始收縮，而原料成本也已跌去很多，2014年年報(bào)業(yè)績(jī)可能是最后的利空。

“二是不少質(zhì)地較優(yōu)的成長(zhǎng)股，由于受到行業(yè)或者自身發(fā)展節(jié)奏的原因，去年出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡，也較為值得關(guān)注。此外，由于2014年跨界并購(gòu)案例較多，收購(gòu)標(biāo)的普遍承諾了較高的業(yè)績(jī)，我們也非常重視規(guī)避年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)?！痹谑茉L時(shí)，王健如是指出。

值得關(guān)注的是，運(yùn)行不到5年的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近日迭創(chuàng)歷史新高。創(chuàng)業(yè)板代表了中國(guó)轉(zhuǎn)型的方向，里面的主要成份股集中在互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥、電子、環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的本輪上漲可以追溯到2012年底，從創(chuàng)業(yè)板綜指來(lái)看，已經(jīng)漲了接近3倍。

“我們長(zhǎng)期還是對(duì)創(chuàng)業(yè)板持樂(lè)觀態(tài)度，且一定的高估值也有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)程的加快，但是當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的估值TTM已經(jīng)達(dá)到了80倍，甚至超越NASDAQ2000年創(chuàng)業(yè)板高點(diǎn)的估值水平，總體上確實(shí)有調(diào)整整固的必要。從我們的角度，未來(lái)將繼續(xù)優(yōu)中選優(yōu)，以苛刻的標(biāo)準(zhǔn)篩選創(chuàng)業(yè)板公司，當(dāng)然我們也不會(huì)局限于創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會(huì)，而會(huì)放眼全市場(chǎng)，在互聯(lián)網(wǎng)+等思路的指引下，繼續(xù)尋找低估值傳統(tǒng)行業(yè)觸網(wǎng)/轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)?！笔茉L時(shí)王健坦言。

戴斌：成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)更大

畢業(yè)于英國(guó)格拉斯哥大學(xué)的戴斌，自2007年1月起加入東吳基金，曾任研究部宏觀經(jīng)濟(jì)、金融工程與產(chǎn)品策劃部產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究員，現(xiàn)擔(dān)任東吳新產(chǎn)業(yè)精選股票型基金、東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力股票型基金、東吳保本混合型基金基金經(jīng)理。

“今年的宏觀基本面，我們認(rèn)為總體可以用兩個(gè)詞概括：弱復(fù)蘇和強(qiáng)改革。政府工作報(bào)告已經(jīng)指出，今年的GDP目標(biāo)在7%左右，較2014年略有下滑。但從季度來(lái)看，我們判斷是前低后高，呈現(xiàn)逐級(jí)弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。在弱復(fù)蘇的背景下，強(qiáng)改革是我們更關(guān)注的一方面，土地改革、財(cái)稅改革、行政體制改革、要素改革以及國(guó)企改革都將悉數(shù)展開(kāi)。我們?cè)谶@個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)行國(guó)企改革基金，也是基于對(duì)國(guó)企改革今年將大規(guī)模推廣的一個(gè)前瞻性判斷?！闭勂鸷暧^經(jīng)濟(jì)走勢(shì)時(shí)，戴斌面對(duì)《CM華夏理財(cái)》記者侃侃而談。

今年A股熱點(diǎn)并非保持在某一個(gè)板塊上，資金輪動(dòng)著切換主題，戴斌建議重點(diǎn)關(guān)注有色、化工、煤炭等中上游行業(yè)以及銀行、商貿(mào)零售等。關(guān)注有色的原因并不全在于其基本面，主要邏輯是：市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期太低，博預(yù)期差；市場(chǎng)關(guān)注度在提升，大宗商品方面，價(jià)格已接近底部區(qū)域； 銀行跌幅超過(guò)大盤(pán)，底部區(qū)域可見(jiàn)，政策加力、短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，藍(lán)籌特別是金融地產(chǎn)面臨的環(huán)境偏暖；商貿(mào)零售包括紡織服裝等經(jīng)過(guò)數(shù)年行業(yè)整合和淘汰，競(jìng)爭(zhēng)地位已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)固，另一方面，這些行業(yè)的企業(yè)經(jīng)過(guò)思考后，容易擁抱互聯(lián)網(wǎng)，找尋適合自己的轉(zhuǎn)型發(fā)展道路，進(jìn)而在資本市場(chǎng)上抓住風(fēng)口。

今年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)+成為最為看好的一個(gè)主題，具體而言涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)教育、高端制造業(yè)、農(nóng)業(yè)信息化等方向。另外，“一帶一路”作為國(guó)家戰(zhàn)略，意味著國(guó)家將會(huì)不遺余力加以推進(jìn)，這一主題將會(huì)有持續(xù)性表現(xiàn)機(jī)會(huì)?！罢驹谌甑木S度考量，我認(rèn)為成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)更大。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，藍(lán)籌股有往下的趨勢(shì)，政府為此不斷推出國(guó)企改革、股權(quán)激勵(lì)、員工持股等利好，希望用制度性的刺激把藍(lán)籌股的股價(jià)往上托；而成長(zhǎng)股卻自發(fā)向上攀升，只是為避免階段性上漲過(guò)快，才會(huì)壓一壓。”戴斌表示。

有消息透露，備受關(guān)注的深港通于4月份正式啟動(dòng)，大約10月份開(kāi)通。戴斌認(rèn)為， 深港通開(kāi)通前，深市藍(lán)籌（深證成份股）會(huì)有一個(gè)階段性的機(jī)會(huì)；另外一個(gè)受益的是券商板塊，對(duì)于券商而言，畢竟多了一項(xiàng)業(yè)務(wù)。至于能否形成大級(jí)別上漲行情，還需與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境相結(jié)合加以判斷。以“滬港通”為例，開(kāi)通后的交易量并不大 ；其開(kāi)通后，A股大盤(pán)藍(lán)籌的上漲，更多地源于增量資金入市的推動(dòng)，與“滬港通”的關(guān)系并不是非常密切。此外，深市股票的估值也較高。整體而言，他對(duì)“深港通”并不抱特別大的預(yù)期。

張瑋：經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底信號(hào)決定投資方向

與王健、戴斌相比，國(guó)泰基金權(quán)益投資總監(jiān)張瑋在資本市場(chǎng)浸淫的時(shí)間更長(zhǎng)，麾下管理多達(dá)5只股票型基金。

“我們專注于行業(yè)、企業(yè)的基本面，而非某板塊股指的表現(xiàn)。在中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)階段，我們看好成長(zhǎng)型企業(yè)，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)板還是中小板。目前，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)型企業(yè)股價(jià)存在一定泡沫，我們?cè)谕顿Y過(guò)程中也會(huì)控制這類股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，深入把握個(gè)股成長(zhǎng)性與估值水平的匹配程度?！?月10日，張瑋在接受《CM華夏理財(cái)》采訪時(shí)稱。

談到具體板塊時(shí)，張瑋指出，主要看好互聯(lián)網(wǎng)影響的板塊，互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)家居、互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)健康醫(yī)療等。他強(qiáng)調(diào)，定性來(lái)看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期繼續(xù)看好成長(zhǎng)型股票的表現(xiàn)，等待估值回調(diào)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

目前，市場(chǎng)各方在密切關(guān)注注冊(cè)制何時(shí)推出，而張瑋關(guān)注的則是注冊(cè)制推出之后，公募基金該如何掘金。很多人擔(dān)心注冊(cè)制對(duì)創(chuàng)業(yè)板的沖擊，對(duì)此張瑋稱，創(chuàng)業(yè)板的高估值主要還是受到投資者心理預(yù)期、政府產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向、行業(yè)成長(zhǎng)空間、企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)效益等幾個(gè)方面因素的影響。創(chuàng)業(yè)板股指快速上漲，這其中有些個(gè)股短期漲幅快、估值貴，短期內(nèi)醞釀著一定成分的泡沫。注冊(cè)制推出后，應(yīng)該會(huì)拉低創(chuàng)業(yè)板目前較高的估值水平，個(gè)股股價(jià)會(huì)出現(xiàn)分化，優(yōu)質(zhì)個(gè)股會(huì)繼續(xù)向好，而大量業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)跟不上高估值的個(gè)股可能面臨下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

張瑋坦言，與去年相比，自己對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)注度要高得多。原因在于目前國(guó)內(nèi)已進(jìn)入貨幣寬松周期，幾次降息、降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)也一直在期待刺激政策對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拉動(dòng)作用，進(jìn)而開(kāi)啟中國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪的向上周期。

“經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底的信號(hào)何時(shí)釋放出來(lái)，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)還很難把握，預(yù)計(jì)今年年內(nèi)或有望看到。如果年內(nèi)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，那么，資源類、大金融等藍(lán)籌股的股價(jià)將會(huì)回升，其中銀行板塊因?yàn)楣乐灯鸵约盎旌纤兄聘母锏膯?dòng)，還將繼續(xù)上漲；另外，包括地產(chǎn)、汽車、家電等先導(dǎo)行業(yè)，它們的股價(jià)已長(zhǎng)期‘躺在地上，也將迎來(lái)歷史性上漲的機(jī)會(huì)。如果經(jīng)濟(jì)遲遲不見(jiàn)底，上述行業(yè)還是需要規(guī)避的。就市場(chǎng)操作難度而言，今年選股比去年難，因?yàn)楹芏啾豢春玫墓竟乐狄呀?jīng)很高，性價(jià)比特別高的股票已不易找到，這也將更加考驗(yàn)基金經(jīng)理的專業(yè)能力?！睆埇|如是稱。