當(dāng)股票遇上藝術(shù)品

書畫行情持續(xù)火熱

中國書畫歷來是藝術(shù)品市場中的主力板塊，也是中國嘉德歷年拍賣中的重中之重。本季春拍，中國書畫部分有：“大觀之夜”的“近現(xiàn)代書畫珍品”、“遠(yuǎn)師古人·1949之前的張大千”、“雪蓮堂藏珍”、“古代書畫珍品”、“吳越錢王墨珍”，常設(shè)部分的“中國近現(xiàn)代書畫”、“一角小樓畫語溫——常任俠藏珍”、“蕭蕭畫緣”、“扇苑善緣”、“吉金樂石——清中晚期書法掇英”、“一粟山房”、“中國古代書畫”、“中國當(dāng)代書畫”等，共計(jì)13個(gè)專場，經(jīng)過3天的拍賣，總成交額14億元，占中國嘉德2015春拍總成交額的74.8%。

“大觀之夜”當(dāng)晚兩件近現(xiàn)代書畫潘天壽的《鷹石山花圖》及李可染的《井岡山》，分別以2.79億元和1.265億元成交，非常振奮人心，為今年春拍打了一針強(qiáng)心劑。

中國藝術(shù)品指數(shù)進(jìn)入了2.0時(shí)代

此外，雅昌藝術(shù)網(wǎng)推出國內(nèi)首個(gè)中國書畫重復(fù)交易指數(shù)——“當(dāng)代書畫50指數(shù)”，這標(biāo)志著中國藝術(shù)品指數(shù)系統(tǒng)進(jìn)入2.0時(shí)代。著名藝術(shù)市場專家龔繼遂認(rèn)為主要原因是：“該指數(shù)的樣本均為名家佳作，且在市場上具有較好流動(dòng)性的作品，指數(shù)呈現(xiàn)的是當(dāng)代書畫市場較高端的藝術(shù)品的價(jià)格走勢(shì)和投資收益率?！?/p>

與股指相比“當(dāng)代書畫50指數(shù)”同樣表現(xiàn)優(yōu)異：一方面，當(dāng)代書畫50指數(shù)的凈增長、收益率及風(fēng)險(xiǎn)程度等屬性均優(yōu)于股指；另一方面，股指受到金融危機(jī)影響重大，相比之下當(dāng)代書畫50指數(shù)具有更強(qiáng)的“抗壓”能力。另外，研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)代書畫50指數(shù)和其他資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)均為負(fù)值且相關(guān)性較弱，將當(dāng)代書畫藝術(shù)品加入到傳統(tǒng)資產(chǎn)組合中能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散的目的，而當(dāng)代書畫50指數(shù)所表現(xiàn)出的高收益有利于提高資產(chǎn)組合的收益率。

股票市場和藝術(shù)品市場本身具有很大差異性，最主要的區(qū)別是藝術(shù)品市場具有很強(qiáng)的異質(zhì)性屬性，即藝術(shù)品市場不存在兩件完全一樣的藝術(shù)品，交易標(biāo)的是異質(zhì)的。運(yùn)用重復(fù)交易法編制和計(jì)算的當(dāng)代書畫50指數(shù)，通過跟蹤同一件藝術(shù)品多次交易記錄，以此為基礎(chǔ)計(jì)算藝術(shù)品收益率情況，很好地解決了藝術(shù)品的異質(zhì)性，使得“當(dāng)代書畫50指數(shù)”擁有了與股票指數(shù)相同標(biāo)準(zhǔn)的金融屬性，通過與股指對(duì)比發(fā)現(xiàn)，“當(dāng)代書畫50指數(shù)”表現(xiàn)出的收益屬性和風(fēng)險(xiǎn)屬性均優(yōu)于股票指數(shù)。

15年間增長25倍，年復(fù)合收益達(dá)20%

從指數(shù)的走勢(shì)情況來看，2008年金融危機(jī)后股票市場陷入深度的低迷，長期處于震蕩和盤整的狀態(tài)，直到2014年末才迎來了新一輪的企穩(wěn)回漲。而“當(dāng)代書畫50指數(shù)”和股票指數(shù)最大的不同在于股票市場早在2007年底就達(dá)到巔峰，之后進(jìn)入一段相當(dāng)長的調(diào)整期。而“當(dāng)代書畫50指數(shù)”自2000年至今實(shí)現(xiàn)了“三級(jí)跳”，每個(gè)階梯時(shí)長大約在8-10個(gè)拍賣季，其中增長期集中在4-5個(gè)拍賣季，之后的6-7個(gè)拍賣季保持平穩(wěn)發(fā)展。

“當(dāng)代書畫50指數(shù)”表現(xiàn)出來的“三級(jí)跳”現(xiàn)象與拍賣市場的行情完全吻合。相對(duì)于股票指數(shù)的“波濤洶涌”，“當(dāng)代書畫50指數(shù)”的表現(xiàn)更加平穩(wěn)。股票市場可以實(shí)現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)的大漲和大跌，而藝術(shù)品市場則表現(xiàn)為長期持有，收益平穩(wěn)。龔繼遂教授對(duì)此表示：“‘當(dāng)代書畫50指數(shù)可以準(zhǔn)確地反映投資收益情況，并且可以準(zhǔn)確地反映藝術(shù)品市場三個(gè)明顯的價(jià)格階梯。書畫50指數(shù)的樣本取樣大于2000件，有足夠的普遍性、代表性和準(zhǔn)確性。通過‘當(dāng)代書畫50指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)藝術(shù)品市場和藝術(shù)品投資的規(guī)律性、可預(yù)測(cè)性和趨勢(shì)性?！?/p>

從指數(shù)凈增長值來看，“當(dāng)代書畫50指數(shù)”的凈增長要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票指數(shù)。2008年金融危機(jī)后上證指數(shù)就幾乎停留在2000點(diǎn)左右保持著小幅的震蕩，深證成指狀況與上證指數(shù)基本類似。而“當(dāng)代書畫50指數(shù)”表現(xiàn)優(yōu)秀，金融危機(jī)后仍然實(shí)現(xiàn)了2到3倍的凈增長。從收益率情況來看，金融危機(jī)后，上證指數(shù)和深證成指的年平均收益幾乎為零， “當(dāng)代書畫50指數(shù)”則實(shí)現(xiàn)了20%的年復(fù)合收益率。

根據(jù)資產(chǎn)組合理論，單一證券的收益風(fēng)險(xiǎn)用期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來衡量，通過計(jì)算方差來比較各指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)性發(fā)現(xiàn)，“當(dāng)代書畫50指數(shù)”的風(fēng)險(xiǎn)小于其他資產(chǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，深證成指的變化最大，一直以穩(wěn)定著稱的國債指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)最小。國債指數(shù)是最為保值的產(chǎn)品，因?yàn)橄鄬?duì)國債的收益，其風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以忽略不計(jì)。居于其次的為書畫50指數(shù)，相比其他資產(chǎn)，書畫50指數(shù)不僅擁有較高的收益，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)性較小。基金指數(shù)因其特有的組合優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)強(qiáng)于股市，最為不盡如人意的仍是上證指數(shù)。

資產(chǎn)組合中配置當(dāng)代書畫作品益于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。藝術(shù)品市場在近幾年逐步成為繼股票市場和房地產(chǎn)市場之后的第三極投資領(lǐng)域，藝術(shù)品也逐步成為高凈值人群投資組合中的“熟客”，那么將藝術(shù)品加入到投資組合對(duì)投資組合有何益處呢？通過對(duì)指數(shù)的對(duì)比分析，同為資產(chǎn)配置的重要手段，藝術(shù)品市場與傳統(tǒng)金融市場之間似乎并不存在必然的聯(lián)系。對(duì)比幾種資產(chǎn)的相關(guān)性，可以明顯地看出，“當(dāng)代書畫50指數(shù)”與其他金融指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，且相關(guān)性很弱。

在實(shí)際投資中由于考慮到收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常會(huì)進(jìn)行多種資產(chǎn)的投資組合。此時(shí)最重要的并非是選擇增值潛力最大的資產(chǎn)而是使風(fēng)險(xiǎn)最小化，因?yàn)榉稚L(fēng)險(xiǎn)是獲利的前提，此時(shí)選擇相關(guān)性較低的資產(chǎn)是核心。國債的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為0，等同于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，較小的波動(dòng)使其與其他傳統(tǒng)投資的相關(guān)性弱，在高風(fēng)險(xiǎn)投資組合中加入國債定能降低風(fēng)險(xiǎn)。而在傳統(tǒng)投資中，股市和基金市場相關(guān)性較高，投資這兩種資產(chǎn)無法達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

相比之下，“當(dāng)代書畫50指數(shù)”和其他資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)均為負(fù)且數(shù)值較小，說明將藝術(shù)品加入到傳統(tǒng)資產(chǎn)組合中能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散的目的，而“當(dāng)代書畫50指數(shù)”所表現(xiàn)出的高收益有利于提高資產(chǎn)組合的收益率。所以在傳統(tǒng)的資產(chǎn)組合中適當(dāng)配置一部分當(dāng)代書畫作品有助于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)組合的投資回報(bào)。另外通過雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測(cè)中心（AMMA）長時(shí)間跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，長期持有的藝術(shù)品具有更好的投資收益屬性。

但如何正確地看待和使用“當(dāng)代書畫50指數(shù)”？龔繼遂認(rèn)為：“在大數(shù)據(jù)時(shí)代背景的影響下，投資者可以結(jié)合自己的經(jīng)驗(yàn)，分析‘當(dāng)代書畫50指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)、市場貨幣投放量、貨幣流動(dòng)性、投資保值、資產(chǎn)配置、市場規(guī)模發(fā)展的多邊互動(dòng)關(guān)系，作為其投資決策的重要參考標(biāo)準(zhǔn)?！?img src="https://cimg.fx361.com/images/2023/08/31/qkimagescmhxcmhx201506cmhx20150642-4-l.jpg"/>