暴風(fēng)科技裹卷的暴風(fēng)

2015年5月25日，中國(guó)境內(nèi)企業(yè)北京暴風(fēng)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“暴風(fēng)科技”），股價(jià)登頂每股327.01元，總市值跨越390億關(guān)口;此前3月24日，首次公開發(fā)行3，000萬(wàn)股的暴風(fēng)科技登陸中國(guó)大陸創(chuàng)業(yè)板，以每股9.43元開盤;在前后不到三個(gè)月間，以連續(xù)數(shù)十個(gè)漲停板的疾風(fēng)暴雨式的速度飆升（見圖1）。暴風(fēng)科技董事長(zhǎng)兼CEO馮鑫亦心存錯(cuò)亂：“IPO前曾念及創(chuàng)A股記錄這一情節(jié)，但沒想到，創(chuàng)下的是這樣一個(gè)記錄。”

裹卷暴風(fēng)的暴風(fēng)科技，是以諸如“暴風(fēng)影音”之類軟件提供視頻服務(wù)且存活將近十年的互聯(lián)網(wǎng)視頻公司（見圖2）。IPO前，暴風(fēng)科技連續(xù)三年凈利潤(rùn)皆在5，000萬(wàn)元上下，2015年一季度凈利潤(rùn)卻只有-320.85萬(wàn)元。在稍早的第一季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，馮鑫頗為感慨：“因?yàn)镮PO，除我本人外，暴風(fēng)科技已在員工之內(nèi)一并創(chuàng)造億萬(wàn)富翁10位、千萬(wàn)富翁31位和百萬(wàn)富翁66位?！?/p>

此等暴風(fēng)，可以稱作拆除紅籌架構(gòu)回歸A股市場(chǎng)。問題是，何謂紅籌？又何來(lái)拆除？怎能卷起今日的暴風(fēng)？

紅籌模式

中國(guó)境內(nèi)企業(yè)，多在滬深兩市實(shí)施IPO（簡(jiǎn)稱“境內(nèi)IPO”）。有關(guān)境內(nèi)IPO的監(jiān)管，由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）為之，比如IPO審批，盡管近來(lái)醞釀修法以資取消。

1993年國(guó)務(wù)院股票發(fā)行與交易管理暫行條例第6條第2款規(guī)定：“境內(nèi)企業(yè)直接或者間接到境外發(fā)行股票須經(jīng)審批”1998年證券法在文字上保留上述規(guī)定的內(nèi)容，2005年證券法亦然，并于第238條規(guī)定：“境內(nèi)企業(yè)直接或者間接到境外發(fā)行證券必須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照國(guó)務(wù)院的規(guī)定批準(zhǔn)?！逼渲袊?guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，即中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

1998年證券法公布后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾發(fā)布證監(jiān)發(fā)行字[1999]83號(hào)關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問題的通知，明確告知，凡國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)或者其他所有制企業(yè)符合境外上市條件的，可向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)境外IPO。其中第1條明確，境外上市條件之一為：凈資產(chǎn)不少于4億元，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6，000萬(wàn)元，并有增長(zhǎng)潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5，000萬(wàn)美元。此等四五六條款，多為諸如中國(guó)建設(shè)銀行等國(guó)有企業(yè)遵循;有關(guān)這一類直接境外IPO的管制，近來(lái)中國(guó)證監(jiān)會(huì)業(yè)已放手。

若由國(guó)有企業(yè)在香港等地注冊(cè)公司并委其在香港等地上市，比如，注冊(cè)在香港的聯(lián)想集團(tuán)，則這一間接的境外IPO模式稱作大紅籌。

因上述四五六條款，中國(guó)境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)北京金裕興電子技術(shù)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“北京金裕興”）無(wú)望獲取境外IPO的批準(zhǔn)。為實(shí)現(xiàn)境外IPO，1999年祝維沙和陳福榮歸化南美圣文森籍;以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，將北京金裕興股東減少為：祝維沙、陳福榮、孫立軍和時(shí)光榮4人。祝維沙和陳福榮在英屬維爾京群島注冊(cè)裕龍公司;孫立軍和時(shí)光榮在英屬維爾京群島注冊(cè)寶龍公司;裕龍公司和寶龍公司在百慕大注冊(cè)裕興電腦科技控股有限公司（簡(jiǎn)稱“裕興科技”，8005.HK）;裕興科技在英屬維爾京群島注冊(cè)金裕興電子技術(shù)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“金裕興電子”）;北京金裕興99%出資轉(zhuǎn)讓給金裕興電子;剩下的1%轉(zhuǎn)讓給中國(guó)境內(nèi)企業(yè)北京市永興電子有限責(zé)任公司（見圖3）。

1999年裕興科技啟動(dòng)香港IPO之時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出面叫停。叫停理由為這類間接的境外IPO未經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批;歸化南美圣文森籍乃規(guī)避措施。該案涉及的間接的境外IPO模式，俗稱小紅籌。

上述背景之下，如若換個(gè)思路討論問題，凡擁有中國(guó)境內(nèi)權(quán)益的境外公司的境外IPO，一律屬于間接的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)境外上市嗎？中國(guó)證監(jiān)會(huì)的態(tài)度是，如屬諸如裕興科技之類換股轉(zhuǎn)移情形，為間接的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)境外上市，應(yīng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。否則，就上述事宜，律師可以出具法律意見書;中國(guó)證監(jiān)會(huì)如無(wú)異議，則在收到律師法律意見書之日起15個(gè)工作日內(nèi)提出處理意見，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)法律部函復(fù)律師。此即業(yè)界所稱“無(wú)異議函”。如若中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具無(wú)異議函，則境外IPO可行。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具無(wú)異議函，實(shí)屬另外一種行政許可;既為行政許可，便會(huì)牽涉中國(guó)證監(jiān)會(huì)信用背書一節(jié);為擺脫背書干系，中國(guó)證監(jiān)會(huì)借行政許可法施行之機(jī)，于2003年廢止無(wú)異議函的要求，非借助諸如裕興科技之類換股轉(zhuǎn)移推行的境外IPO的監(jiān)管閘門打開。這仍然屬于小紅籌的另一類間接的境外IPO。暴風(fēng)科技要拆除的正是為這一種紅籌搭建的架構(gòu)。不過(guò)，此事原委還得從VIE結(jié)構(gòu)（即可變利益實(shí)體）談起。

VIE結(jié)構(gòu)

坊間多傳，為境外IPO設(shè)計(jì)協(xié)議安排，肇始于新浪納斯達(dá)克上市。因現(xiàn)今無(wú)從找到新浪IPO招股說(shuō)明書，不妨以披露詳盡的2007年11月6日掛牌香港聯(lián)合交易所的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司（簡(jiǎn)稱“阿里網(wǎng)絡(luò)”）為例說(shuō)明。當(dāng)年阿里網(wǎng)絡(luò)IPO，總共募集近17億美元，刷新2004年美國(guó)Google創(chuàng)下的IPO紀(jì)錄。

阿里網(wǎng)絡(luò)是注冊(cè)于開曼群島的離岸公司;其控股股東，為同樣注冊(cè)于開曼群島的阿里巴巴集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“阿里集團(tuán)”）;阿里集團(tuán)股東為雅虎、軟銀和馬云及其團(tuán)隊(duì)，相應(yīng)持股比例分別為39%、31.7%和29.3%。

阿里網(wǎng)絡(luò)全資維爾京群島離岸公司，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)投資控股公司（簡(jiǎn)稱“阿里投資”），下設(shè)五個(gè)全資子公司：阿里中國(guó)、阿里日本、阿里香港、阿里美國(guó)和阿里臺(tái)灣。注冊(cè)于香港的離岸公司阿里中國(guó)下設(shè)四個(gè)全資子公司：阿里巴巴（中國(guó)）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“阿中網(wǎng)絡(luò)”）和阿里巴巴（中國(guó)）軟件技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱?“阿中軟件”）、阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)科技（上海）有限公司（簡(jiǎn)稱“阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)科技”）和北京新雅在線信息技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“北京新雅在線公司”）;另有關(guān)聯(lián)企業(yè)杭州阿里巴巴廣告有限公司（簡(jiǎn)稱“杭州阿里廣告”）。

在中國(guó)境內(nèi)，阿里投資借助全資子公司營(yíng)運(yùn)：其一，阿中網(wǎng)絡(luò)，提供軟件或者技術(shù)服務(wù);其二，阿中軟件，開發(fā)或者推廣軟件業(yè)務(wù);其三，阿里香港，經(jīng)營(yíng)國(guó)際交易市場(chǎng)（www.alibaba.com）。因中國(guó)法律限制外商在中國(guó)提供諸如ICP之類的電信增值服務(wù)，故阿里投資并不掌握中國(guó)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證，轉(zhuǎn)由杭州阿里廣告經(jīng)營(yíng)中國(guó)交易市場(chǎng)（www.1688.com）。此為中國(guó)監(jiān)管部門所言的清楚剝離之操作。

杭州阿里廣告為內(nèi)資有限責(zé)任公司，馬云和謝世煌分別持股80%和20%。通過(guò)協(xié)議，阿中網(wǎng)絡(luò)向阿里網(wǎng)絡(luò)客戶以及杭州阿里廣告提供軟件和技術(shù)服務(wù);杭州阿里廣告向阿里網(wǎng)絡(luò)客戶提供信息服務(wù)。此外，通過(guò)一系列協(xié)議，阿中網(wǎng)絡(luò)可以合理控制杭州阿里廣告的營(yíng)運(yùn)。上述安排被稱為協(xié)議安排。其具體情形如下：

杭州阿里廣告與阿中網(wǎng)絡(luò)等締結(jié)一系列協(xié)議：①阿中網(wǎng)絡(luò)與馬云和謝世煌之間的貸款協(xié)議，貸款充作注冊(cè)杭州阿里廣告之用;②阿中網(wǎng)絡(luò)和杭州阿里廣告以及馬云和謝世煌之間的認(rèn)購(gòu)權(quán)協(xié)議，有權(quán)收購(gòu)杭州阿里廣告股權(quán)或者資產(chǎn);③阿中網(wǎng)絡(luò)和杭州阿里廣告以及馬云和謝世煌之間的代理人協(xié)議，授權(quán)阿中網(wǎng)絡(luò)行使股權(quán);④阿中網(wǎng)絡(luò)和馬云與謝世煌之間的抵押協(xié)議，全部股權(quán)抵押給阿中網(wǎng)絡(luò);⑤阿中網(wǎng)絡(luò)和杭州阿里廣告之間的中國(guó)交易市場(chǎng)業(yè)務(wù)合作協(xié)議，阿中網(wǎng)絡(luò)向阿里網(wǎng)絡(luò)客戶以及杭州阿里廣告提供軟件和技術(shù)服務(wù)，杭州阿里廣告向阿里網(wǎng)絡(luò)客戶提供信息服務(wù)，信息服務(wù)費(fèi)用以成本加利潤(rùn)的方式核定;⑥阿中網(wǎng)絡(luò)和杭州阿里廣告之間的獨(dú)家技術(shù)服務(wù)協(xié)議，阿中網(wǎng)絡(luò)獨(dú)家許可杭州阿里廣告使用其軟件等，相應(yīng)費(fèi)用為杭州阿里廣告絕大多數(shù)稅前利潤(rùn)。（見圖4）

因前述協(xié)議安排為美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第46號(hào)解釋所列4情形覆蓋，杭州阿里廣告成為可以合并財(cái)務(wù)報(bào)表于阿里網(wǎng)絡(luò)的可變利益實(shí)體?（VIE），故前述結(jié)構(gòu)可稱VIE結(jié)構(gòu)。雖不存在實(shí)質(zhì)上的股權(quán)控制，卻也可以施加合理的非股權(quán)控制，從實(shí)質(zhì)重于形式原則，杭州阿里廣告無(wú)礙并表于阿里網(wǎng)絡(luò)。

結(jié)合上文，可以做一點(diǎn)離開招股說(shuō)明書的猜測(cè)。新浪上市，不需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，也不需要當(dāng)年的信息產(chǎn)業(yè)部批準(zhǔn)，這是一個(gè)方面;盡管不需要信息產(chǎn)業(yè)部批準(zhǔn)，但需要信息產(chǎn)業(yè)部不挑戰(zhàn)新浪營(yíng)運(yùn)合規(guī)性之類的沉默，這是另一個(gè)方面。

再做進(jìn)一步的猜測(cè)，在審核協(xié)議安排并不抱異議之后，信息產(chǎn)業(yè)部權(quán)衡運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)計(jì)以利境外上市和合規(guī)運(yùn)營(yíng)得以合理保證兩個(gè)情節(jié)認(rèn)為，中國(guó)法律限制外商在中國(guó)提供的諸如ICP之類的電信增值服務(wù)業(yè)務(wù)已清楚剝離。

新浪借此登陸納斯達(dá)克，成就今日仍然聞名業(yè)界的VIE結(jié)構(gòu)。那么，暴風(fēng)科技的紅籌結(jié)構(gòu)是如何搭建的？

搭建結(jié)構(gòu)

實(shí)際上，暴風(fēng)科技搭建的是一個(gè)無(wú)比復(fù)雜的版本;不妨以簡(jiǎn)化版紅籌結(jié)構(gòu)，也就是中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦為典型的二六三網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司（簡(jiǎn)稱“二六三”）版本為例說(shuō)明。

1、啟動(dòng)之前。Skyscaler?Ltd.（簡(jiǎn)稱“Sky”），在2004年4月13日注冊(cè)英屬維爾京群島離岸公司;其股東李小龍等12名中國(guó)自然人，正好覆蓋中國(guó)境內(nèi)企業(yè)昊天信業(yè)、海誠(chéng)電訊和智誠(chéng)網(wǎng)業(yè)的所有股東。與前述操作類似，Talor?Nielsen?Investment?Ltd.（簡(jiǎn)稱“Nielsen”），中國(guó)境內(nèi)企業(yè)武漢星彥全體股東;Freepivot?Ltd.（簡(jiǎn)稱“Free”），利平科技全體股東。

換個(gè)說(shuō)法，Sky、Nielsen和Free，與日后在A股市場(chǎng)IPO的二六三（“002467.SZ”）股東昊天信業(yè)、海誠(chéng)電訊、智誠(chéng)網(wǎng)業(yè)、利平科技和武漢星彥對(duì)應(yīng);對(duì)應(yīng)即可，可拆也可合。目的無(wú)非是李小龍等借道離岸公司，注冊(cè)境外IPO主體;借道離岸公司，實(shí)屬方便之舉，也可以起到分紅避稅之類管控的功效。

2、境外IPO主體。2004年11月16日，二六三控股在開曼群島注冊(cè)，二六三借以實(shí)施境外IPO的離岸公司;納斯達(dá)克等接納此等公司上市。二六三控股的股東，包括Sky、Nielsen、Free和黃明生等二六三員工若干;除黃明生等二六三員工外，二六三控股的股東和二六三的完全一致;黃明生等二六三員工持股，屬管理層激勵(lì)。此即二六三股東通過(guò)Sky、Nielsen和Free注冊(cè)境外IPO主體。

3、境內(nèi)外商獨(dú)資企業(yè)。2004年3月11日，二六三網(wǎng)絡(luò)有限公司（簡(jiǎn)稱“BVI263”）注冊(cè)于英屬維爾京群島。2005年1月，BVI263股權(quán)結(jié)構(gòu)為：Sky持股76.25%，Bluesanctum?Ltd.（簡(jiǎn)稱“Blue”）?持股15%，F(xiàn)ree持股7.05%，Nielsen持股1.7%。其中Blue由二六三董事長(zhǎng)李小龍100%控制。2005年1月17日，BVI263在北京注冊(cè)外商獨(dú)資企業(yè)二六三信息，將其充作執(zhí)行協(xié)議控制的殼公司。

4、二六三控股收購(gòu)。2005年1月20日，二六三控股收購(gòu)BVI263;二六三控股100%持股BVI263，BVI263以100%的比例持股二六三信息。至此，貫通境外境內(nèi)的控制鏈條搭成。

5、境外私募。2005年1月28日，二六三控股向四家境外機(jī)構(gòu)投資者SAIF、CV263、T-Online和AsiaStar，發(fā)行A類優(yōu)先股，此屬增量部分;Sky，亦出讓部分現(xiàn)有股份，此屬存量部分。兩部分完成后的具體持股明細(xì)，可見表1。

6、業(yè)務(wù)重組。中國(guó)境內(nèi)內(nèi)資企業(yè)二六三，與外資獨(dú)資企業(yè)二六三信息，締結(jié)一系列諸如服務(wù)和許可之類的協(xié)議，即采用前述VIE結(jié)構(gòu)下的協(xié)議安排。

7、境內(nèi)自然人境外投資外匯登記。2006年初，從中國(guó)國(guó)家外匯管理局匯發(fā)2005第75號(hào)關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知的有關(guān)規(guī)定，李小龍等14名自然人，在國(guó)家外匯管理局北京外匯管理部辦理有關(guān)境內(nèi)居民境外投資的外匯登記手續(xù)。此乃事后辦理。在境外IPO中非屬緊要之處。

到這一步，小紅籌架構(gòu)搭建（見圖5）。

拆除架構(gòu)

2005年，中國(guó)資本市場(chǎng)啟動(dòng)股權(quán)分置改革，將流通股和非流通股股份兩分之分置，變革為股份全流通;為此，二六三調(diào)整IPO方向，將前述已經(jīng)搭建的小紅籌架構(gòu)拆除。

1、贖回。（1）Asia?Star。2007年5月15日，二六三控股與Asia?Star締結(jié)股份回購(gòu)協(xié)議，以1，575，000美元回購(gòu)Asia?Star所持全部A-1優(yōu)先股1，369，521股，較原募集的1，752，988美元稍低。

（2）T-Online。2007年5月18日，二六三控股回購(gòu)，情形同上。

（3）CV263。2007年5月31日，二六三控股與CV263締結(jié)股份回購(gòu)協(xié)議，以2，810，700美元回購(gòu)CV263所持全部A-1優(yōu)先股1，925，155股、全部A-2優(yōu)先股691，803股和1股A-1調(diào)整股，較原募集的2，464，199美元稍高。

（4）SAIF。?2007年6月22日，二六三控股與SAIF締結(jié)股份回購(gòu)協(xié)議，以10，693，900美元回購(gòu)SAIF所持A-1優(yōu)先股6，595，612股、A-2優(yōu)先股2，364，339股和A-1調(diào)整股1股。同日，SAIF將其持有的剩余A-1優(yōu)先股2，826，691股和A-2優(yōu)先股1，013，288股，如數(shù)轉(zhuǎn)換為普通股;SAIF與Blossoming?Investments?Holdings?Ltd.（簡(jiǎn)稱“Blossoming”）締結(jié)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以4，583，100美元代價(jià)將上述股份如數(shù)轉(zhuǎn)手Blossoming。兩者相加，較原募集的12，060，549美元稍高。

原募集現(xiàn)金不夠支出，故由Blossoming介入。Blossoming由北京兆均創(chuàng)富技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“兆均創(chuàng)富”）全體股東100%持有。

此外，若要用外匯，上述外匯本來(lái)就沒有進(jìn)來(lái)，現(xiàn)在卻得付匯退出。Blossoming介入，可解此難。這是最難的一個(gè)環(huán)節(jié)，此關(guān)不過(guò)，后事無(wú)從談起。

2、協(xié)議安排終止。原協(xié)議安排下協(xié)議終止，因約定效力回溯條款，協(xié)議安排項(xiàng)下一應(yīng)事項(xiàng)復(fù)原。

3、二六三股權(quán)調(diào)整。2007年6月，二六三控股向部分自然人即管理層等發(fā)行股份，向部分自然人即管理層等股東回購(gòu)股份;二六三控股的控股股東Sky，將其持股轉(zhuǎn)讓給李小龍先生等12名自然人各自100%控制的12家英屬維爾京群島離岸公司。同時(shí)，二六三調(diào)整其股東持股;昊天信業(yè)、海誠(chéng)電訊和智誠(chéng)網(wǎng)業(yè)，將其二六三持股轉(zhuǎn)讓給李小龍先生等12名自然人以及利平科技、武漢星彥、兆均創(chuàng)富和其他自然人。

歷經(jīng)上述調(diào)整，二六三的股東持股結(jié)構(gòu)和二六三控股權(quán)益所有者的持股結(jié)構(gòu)，一一對(duì)應(yīng)。

4、主體處置。2007年8月5日，二六三控股、BVI263和二六三信息分別清算。事后，三家公司分別向注冊(cè)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)注銷。

除借助兆均創(chuàng)富介入或者二六三股東出讓外，上述小紅籌架構(gòu)拆除，就是原來(lái)小紅籌架構(gòu)搭建的反向工程。最終結(jié)果，見上文圖6。

拆除紅籌架構(gòu)后，中國(guó)境內(nèi)企業(yè)二六三于2010年掛牌中國(guó)大陸中小板。如若A股市場(chǎng)國(guó)際板開啟，未必一定要如此興師動(dòng)眾，由二六三控股像登陸納斯達(dá)克一樣登陸中國(guó)A股市場(chǎng)即可。只是，如今國(guó)際板雖有開啟跡象但并未開啟。

暴風(fēng)科技

上文提到，暴風(fēng)科技原本搭建的是一個(gè)無(wú)比復(fù)雜的版本，比如，其融資不光有A1和A2輪，還有B和B+輪;其VIE結(jié)構(gòu)下的VIE，不光一重，更有兩重。自然拆除紅籌架構(gòu)事宜也會(huì)復(fù)雜許多。不管如何復(fù)雜，搭建或者拆除的邏輯思路和二六三大同小異。

因法律或者監(jiān)管制度不同，中國(guó)境內(nèi)企業(yè)或境內(nèi)上市或境外上市，相應(yīng)得失成敗自然有別。比如，在納斯達(dá)克IPO之后，期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之類的管理措施，其施行障礙較少，但相應(yīng)法律監(jiān)管會(huì)苛刻許多;在滬深兩市施行IPO，相應(yīng)市盈率會(huì)出奇地高，但運(yùn)作期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃則會(huì)困難重重。

以其中市盈率奇高為例，暴風(fēng)科技所屬中國(guó)創(chuàng)業(yè)板，其指數(shù)自2015年2月的1，600點(diǎn)一路飆升至5月26日3，600余點(diǎn)，平均市盈率高達(dá)125倍（見圖7：日K線）。據(jù)暴風(fēng)科技IPO招股說(shuō)明書披露，2014年度每股凈利潤(rùn)0.47元，IPO價(jià)格7.14元;以2014年度每股凈利潤(rùn)推算，其市盈率是15倍;以登頂股價(jià)每股327.01元推算的，是695倍。前有二六三等回歸，為何偏偏暴風(fēng)科技卷起如此大的暴風(fēng)？

今年兩會(huì)上的中央政府工作報(bào)告，特意提出“制定‘互聯(lián)網(wǎng)+行動(dòng)計(jì)劃，推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合，促進(jìn)電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”。只不過(guò)，差不多的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司，特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)頭羊，都采用紅籌模式并在境外IPO，比如，阿里集團(tuán)或者騰訊。據(jù)聞2015年4月24日百度創(chuàng)始人李彥宏在中國(guó)證監(jiān)會(huì)演講之時(shí)，對(duì)百度無(wú)緣掛牌A?股市場(chǎng)深表遺憾;2014年兩會(huì)期間，也做類似表達(dá)。

中國(guó)政策或者市場(chǎng)極度渴求，但優(yōu)質(zhì)資源皆在海外;暴風(fēng)科技，是拆除紅籌架構(gòu)回歸A股市場(chǎng)的第一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司;現(xiàn)如今，中國(guó)又踏上了牛市的軌道，并由融資融券杠桿提供持續(xù)馬力;中國(guó)央行持續(xù)降低利率降低存款準(zhǔn)備金……凡此種種，這次看起來(lái)確實(shí)不那么一樣？！

金勇軍：清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授