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    基于KMV模型研究商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的改進(jìn)

    2015-05-30 05:01:55李丹然
    關(guān)鍵詞:信用風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)商業(yè)銀行

    李丹然

    摘 要:本文對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)中中小企業(yè)償還貸款的能力中出現(xiàn)的局限因素以及詳細(xì)的改進(jìn)措施做了討論和改進(jìn)。文章首先分析了商業(yè)銀行針對(duì)中小企業(yè)的信用評(píng)級(jí)所面臨的問(wèn)題;其次,介紹KMV模型的理論知識(shí),根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)逐步遞進(jìn)的現(xiàn)有情況對(duì)KMV模型進(jìn)行修正,并對(duì)中小板塊中的10家深圳中小企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究,應(yīng)用MATLAB編程軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析;最后,根據(jù)KMV模型的實(shí)際運(yùn)用,提出商業(yè)銀行針對(duì)中小企業(yè)信用批評(píng)級(jí)的更全面綜合的方法。

    1 中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)現(xiàn)狀

    銀行分析一些財(cái)務(wù)指標(biāo)如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等,進(jìn)行綜合打分,最終根據(jù)得分以及結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)決定是否授予貸款,償債能力分析方法依然有很大的局限性。

    1.1 我國(guó)的商業(yè)銀行針對(duì)中小企業(yè)償還貸款及債務(wù)能力的評(píng)估是根據(jù)其清算能力而不是其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力進(jìn)行的考察。長(zhǎng)此以往,對(duì)償還債務(wù)能力的評(píng)估是依據(jù)公司對(duì)其現(xiàn)在保有的資產(chǎn)進(jìn)行清盤變賣實(shí)施的,而且公司的負(fù)債理應(yīng)由其資產(chǎn)作為支撐。但是一般性持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)償債主要依靠其持續(xù)流入的現(xiàn)金,因此償還債務(wù)能力的評(píng)估若不包含對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的評(píng)估就會(huì)存在相應(yīng)的問(wèn)題。中國(guó)企業(yè)唯有以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為支撐,不是以清算為支撐來(lái)評(píng)判企業(yè)償還債務(wù)的能力,不然評(píng)價(jià)的結(jié)果只會(huì)是其清算償還債務(wù)的能力。

    1.2 我國(guó)的商業(yè)銀行現(xiàn)在存有的償還債務(wù)的能力評(píng)估,只是依賴于靜態(tài)的分析,忽略了其動(dòng)態(tài)變化的因素?,F(xiàn)今,大部分國(guó)有銀行針對(duì)中小企業(yè)評(píng)估其償還債務(wù)能力之前,一般都需要中小企業(yè)給出他們最近三年通過(guò)審核的財(cái)務(wù)報(bào)表,運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表核算其償債比率,進(jìn)而評(píng)估其償還債務(wù)的能力;其余則考慮如果近幾年的財(cái)務(wù)比率相對(duì)樂(lè)觀或者略見(jiàn)起色,便因此評(píng)定該企業(yè)的償還債務(wù)的能力相應(yīng)變化。但唯有對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)以變化分析的方式評(píng)估,方可擁有對(duì)評(píng)估對(duì)象更準(zhǔn)確和貼近實(shí)情的了解,把握其在運(yùn)營(yíng)中發(fā)生的變化,從而正確、客觀地評(píng)價(jià)中小企業(yè)的償債能力。

    2 運(yùn)用KMV模型實(shí)證評(píng)估中小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)

    2.1 修正后的KMV模型。根據(jù)期權(quán)定價(jià)理論中的假設(shè):①屬于上市公司的資產(chǎn)需要完全流通;②企業(yè)所有的資產(chǎn)的價(jià)格應(yīng)當(dāng)連續(xù)并且遵循隨機(jī)過(guò)程。

    然而在我國(guó),資本市場(chǎng)體系仍然存在一些問(wèn)題,非流通股依舊存在于一些公司的股票中,這批非流通股無(wú)法直接在市場(chǎng)上流通、出售或轉(zhuǎn)讓,若要進(jìn)行計(jì)算唯有私下進(jìn)行商議,這種方法的計(jì)算結(jié)果不同于上市公司的實(shí)際價(jià)值,無(wú)法客觀體現(xiàn)股本的真實(shí)價(jià)值。故而我們需要修正模型中的部分計(jì)算來(lái)避免這些客觀因素與KMV的假設(shè)和應(yīng)用條件中間出現(xiàn)的矛盾。

    其中將非流通股與流通股進(jìn)行對(duì)比后,發(fā)現(xiàn)兩者在管理體制,交易方式、價(jià)格及場(chǎng)所等方面都有差異,因此定價(jià)將變得困難。本文將對(duì)中小企業(yè)中沒(méi)有上市流通的股份按照調(diào)整前的每股凈資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)算,即:股權(quán)價(jià)值等于流通股的股數(shù)×市場(chǎng)價(jià)格加上非流通股的股數(shù)×調(diào)整前每股凈資產(chǎn)。

    2.2 收集數(shù)據(jù)和假設(shè)參數(shù)。①目前,由于我國(guó)中小企業(yè)上市時(shí)間較短,我國(guó)中小企業(yè)板中僅有深圳股成為中小企業(yè)的融資途徑。在本文中實(shí)證研究深圳股市公司中的隨機(jī)選出的10家中小企業(yè)。②為盡可能全面的驗(yàn)證KMV評(píng)估中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的能力,盡量覆蓋行業(yè)有化工、機(jī)械、水泥建材、紡織服裝、食品、醫(yī)藥、電子元件、工程建設(shè)、材料行業(yè)、塑料制品等十個(gè)分類的公司。樣本數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和東方財(cái)富軟件。③由于一些公司上市較晚或受停盤等因素影響,股票的歷史數(shù)據(jù)不全,所以本文僅選取2014年2月28日至2015年2月28日的每日收盤價(jià)進(jìn)行股票波動(dòng)率的計(jì)算,可能會(huì)對(duì)KMV模型的驗(yàn)證結(jié)果有影響。④假設(shè)樣本企業(yè)股票的價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布。⑤本文根據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)里所選取的時(shí)間段內(nèi)的數(shù)據(jù)為準(zhǔn),即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%。

    2.3 實(shí)證研究的具體流程

    2.3.1 上市中小企業(yè)股權(quán)

    鑒于上文中已作出樣本企業(yè)股票的價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布的假設(shè),我們便用流通股的股價(jià)波動(dòng)率替代股權(quán)的價(jià)值波動(dòng)率,并用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)流通股股價(jià)的波動(dòng)率。流通股股票價(jià)格日波動(dòng)率與

    2.3.4 評(píng)估中小企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值及波動(dòng)率

    中小企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值及資產(chǎn)波動(dòng)率無(wú)法直接在市場(chǎng)上得到,因而需要經(jīng)過(guò)以下公式進(jìn)行計(jì)算,具體如下:

    2.3.5 計(jì)算違約距離

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