中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖但根基不牢

中國二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）維持7%的增速，6月工業(yè)和投資也在回暖，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢明顯。下半年隨著穩(wěn)增長政策加碼效應(yīng)顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能好于上半年。

但具體來看，二季度工業(yè)和投資與一季度相比還是偏弱，主要是服務(wù)業(yè)加速發(fā)展為GDP企穩(wěn)貢獻(xiàn)主要力量，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不強(qiáng)，回升基礎(chǔ)尚不牢固，穩(wěn)增長還需要財政和貨幣“雙驅(qū)動”。

“二季度經(jīng)濟(jì)回升的主要動力來自第三產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)和牛市帶動金融業(yè)收入增加以及房地產(chǎn)銷售回暖有關(guān)?！泵裆C券宏觀分析師朱振鑫、張瑜評論稱。“要達(dá)到（全年增長）7%的目標(biāo)，下半年穩(wěn)增長還要繼續(xù)發(fā)力?！?/p>

民生證券認(rèn)為，由于前兩個季度占比只有45%，因此全年能否保住7%還要看下半年，目前來看壓力不小。下一步貨幣寬松主要是通過降準(zhǔn)、定向?qū)捤傻确绞浇档烷L端利率，疏通貨幣政策向?qū)嶓w的傳導(dǎo)渠道；財政方面主要通過加快PPP項(xiàng)目簽約和城鎮(zhèn)化基金擴(kuò)容來解決融資問題，預(yù)計(jì)下半年基建投資將明顯回升。

中國國家統(tǒng)計(jì)局7月15日公布，二季度GDP環(huán)比增長1.7%，同比增速持穩(wěn)在7%，略高于路透預(yù)估中值6.9%；整個上半年GDP增長7%，其中第一二三產(chǎn)業(yè)同比分別增長3.2%、6.4%和7.9%。

1-6月固定資產(chǎn)投資同比增長11.4%，略高于路透調(diào)查預(yù)估中值11.2%，但和1-5月增速相當(dāng)；6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.8%，社會消費(fèi)品零售總額同比增長10.6%，雙雙高于路透調(diào)查預(yù)估的增長6%和10.2%。

國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)指出，二季度工業(yè)增速逐月回升，1-6月投資增速和1-5月持平，可以說固定資產(chǎn)投資增速下滑的趨勢得到了初步遏制；與此同時上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)718萬人，完成全年目標(biāo)的71.8%，調(diào)查失業(yè)率也在5.1%附近，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。

“總體判斷是下半年經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該延續(xù)上半年企穩(wěn)向好的走勢，”他在新聞發(fā)布會上稱，但經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)并不牢固，下一階段要狠抓政策的落實(shí)。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)日前指出，隨著國家政策效應(yīng)顯現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回穩(wěn)勢頭；將堅(jiān)持宏觀調(diào)控正確取向，實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，更加精準(zhǔn)有效地實(shí)施定向調(diào)控和相機(jī)調(diào)控，防范和化解風(fēng)險，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

下半年仍需財政貨幣雙驅(qū)動

盡管二季度和6月宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩、工業(yè)品價格緊縮、企業(yè)盈利能力低下、投資增速處在2000年末以來的最低水平，都指向中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升基礎(chǔ)并不牢固，穩(wěn)增長壓力還是不小，仍需財政和貨幣“雙驅(qū)動”。

鑒于目前銀行體系流動性比較充裕，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)降息空間已不大，降準(zhǔn)概率更高一些，央行將主要通過PSL等定向?qū)捤赏緩綖閷?shí)體經(jīng)濟(jì)提供金融支持；財政則主要依靠盤活財政資金存量、地方政府債務(wù)置換、擴(kuò)大赤字等途徑，為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。

“從趨勢看，下半年經(jīng)濟(jì)增速或略高于上半年，可能達(dá)到7.1%，因?yàn)樯习肽晖瞥龅恼叽嬖跍笮?yīng)，”中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳稱，“但經(jīng)濟(jì)壓力猶存，內(nèi)生增長動力較弱。”

中銀國際宏觀分析師葉丙南指出，目前來看，房地產(chǎn)雖然銷量回暖，但整體仍在去庫存階段，在投資端并沒有明顯反映；而土地市場遇冷也制約地方政府投資動力，基礎(chǔ)設(shè)施投資只有鐵路和軌道交通等中央支持力度較大的領(lǐng)域反彈明顯。

“制造業(yè)投資也在整體回落，未來投資是制約經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的核心因素，”他認(rèn)為，未來財政能夠發(fā)揮的空間比較小，短期來看地方債務(wù)置換能緩解地方融資平臺去杠桿給經(jīng)濟(jì)帶來的下行壓力，但中長期而言，財稅改革還是一場攻堅(jiān)戰(zhàn)。

央行7月14日公布數(shù)據(jù)顯示上半年貨幣信貸平穩(wěn)增長，社會融資規(guī)模增量為8.81萬億元；但6月企業(yè)中長期貸款在總體信貸中占比僅有25%，之前五個月為38%，而且票據(jù)融資占比高達(dá)四成，反映出企業(yè)投資意愿依然不足。

央行強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度；并靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

“數(shù)據(jù)超預(yù)期，主要跟工業(yè)和投資比預(yù)期好有關(guān)，但回穩(wěn)基礎(chǔ)尚不牢固；目前物價緊縮，企業(yè)效益不容樂觀、投資動力亦不足，保增長壓力還是不小，需要政策進(jìn)一步加碼，”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇稱。

他認(rèn)為未來還是貨幣和財政政策“雙驅(qū)動”，財政方面主要靠盤活財政資金存量，貨幣方面降息空間已不大，更多還是要靠降準(zhǔn)。