中小企業(yè)融資問題研究綜述

王姍

【摘要】中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占很重要的地位，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，增加就業(yè)等方面越來越重要。由于中小企業(yè)經(jīng)營制度滯后，財(cái)務(wù)制度不健全等原因，導(dǎo)致融資之路不暢，尤其是隨著中小企業(yè)的不斷發(fā)展，其融資存在的問題越來越突出。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè);融資問題

一、中小企業(yè)融資相關(guān)理論

1 .MM理論

MM理論：是在理論假設(shè)前提到滿足的情況下，公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而非各類債務(wù)和債券的市場(chǎng)價(jià)值[1]，這個(gè)理論是由美國著名財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者莫迪格利亞尼（Franco Modigliani）和米勒（Nerto Miller），《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資理論》一文中提出了M-M理論，此理論包括無公司稅時(shí)的M-M模型，有公司稅時(shí)的M-M模型以及考慮個(gè)人所得稅時(shí)的米勒模型?？紤]企業(yè)所得稅條件下的M-M時(shí)的基本結(jié)論是：負(fù)債會(huì)因利息的減稅作用而增加公司價(jià)值[2]。以科學(xué)的推導(dǎo)的方式對(duì)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了論證，創(chuàng)立了較為完整的理論體系，突破了早期資本結(jié)構(gòu)理論濃厚的主觀臆斷色彩，為分析資本問題提供了一個(gè)起點(diǎn)和框架，帶動(dòng)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的深入和發(fā)展。但其理論上的缺陷也是明顯的，如其交易費(fèi)用為零，債務(wù)資本成本不變等前提，假設(shè)與金融市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)不相符，只考慮負(fù)債會(huì)帶來的節(jié)稅價(jià)值，忽視了負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)和額外費(fèi)用。

2.金融成長(zhǎng)周期理論

美國韋斯頓和布里拉姆（Weston and Brigham.1970，1978）提出一種假設(shè)，即企業(yè)金融成長(zhǎng)理論，該理論在早期時(shí)，被分為三個(gè)階段：初期、成熟期和衰退期。氣候，周期被分為三個(gè)大階段，三個(gè)階段及其融資來源的情況如下：創(chuàng)立期，融資來源為創(chuàng)業(yè)者自有資金，潛在的問題是低成本化;成長(zhǎng)階段分為三小個(gè)階段，第一小階段融資來源為創(chuàng)立期的基礎(chǔ)上增加了留存利潤(rùn)、商業(yè)信貸、銀行短期貸款及投資、租賃，這一階段潛在的問題是存貨過多，流動(dòng)性危機(jī);第二小階段的融資來源是在第一階段的機(jī)車上增加了來自金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期投資，其潛在的問題是存在金融缺口;第三小階段的融資來源在上一階段的基礎(chǔ)上，增加了證券發(fā)行市場(chǎng)，但潛在的問題是控制權(quán)分散;到達(dá)成熟期時(shí)，企業(yè)融資來源是以上全部來源;到了衰退期，企業(yè)并購、購票回購、清盤等金融來源退出。

從這一理論可看出，在企業(yè)的各個(gè)發(fā)展階段，受融資來源影響，其變化發(fā)展規(guī)律是：越早發(fā)展階段的企業(yè)。其融資渠道越受約束，業(yè)越狹窄，反之亦然。因此，企業(yè)的順利發(fā)展，離不開多樣化的金融體系，以滿足其不同階段的融資需求。金融成長(zhǎng)周期理論的規(guī)律對(duì)我國中小企業(yè)的融資具有一定啟示作用。

二、我國中小企業(yè)融資方式的劃分

（一）中小企業(yè)融資方式的劃分

企業(yè)融資方式是企業(yè)在融資過程中采用的形式、手段、途徑，是資金余缺調(diào)劑的具體形式、途徑和渠道，也就是企業(yè)從哪些渠道，通過什么方式籌集資金的問題。根據(jù)融資方式的不同特點(diǎn)，可以進(jìn)行不同的分類，正規(guī)融資和非正規(guī)融資的劃分是很據(jù)方式合法與否劃分的;按照融資過程中作為金子需求者的融資企業(yè)與資金的供給者是否為統(tǒng)一體，分內(nèi)源融資和外源融資兩種;根據(jù)資金是否發(fā)生所有權(quán)的變化，主要分為債權(quán)融資和股權(quán)融資;按照資金來源的國界，主要分為內(nèi)資融資和外資融資;短期融資和長(zhǎng)期融資是按照資金使用的時(shí)間的長(zhǎng)短來劃分的。隨著企業(yè)和市場(chǎng)的不斷發(fā)展，中小企業(yè)將面臨著優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這就要求其盡可能地?cái)U(kuò)大融資，擴(kuò)展規(guī)模，以在市場(chǎng)中贏得一席之地。

（二）中小企業(yè)融資方式及特點(diǎn)

（1）內(nèi)源融資和外源融資

內(nèi)源融資是企業(yè)發(fā)展過程中從創(chuàng)業(yè)之初的原始資本積累到運(yùn)營過程中的資本化，包括初始投資以及折舊資金，留存收費(fèi)。它有以下特點(diǎn)：①原始性;②獨(dú)立性，由于它的來源是企業(yè)自有資金，可以再使用期限，用途等 較少受到外部因素的制約和影響;③有限性;④低成本，低風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)源融資是中小企業(yè)的首選方式。

外源融資是企業(yè)通過各種途徑從企業(yè)外部其他的經(jīng)濟(jì)主體處籌得的資金，包括發(fā)行股票和企業(yè)債券從銀行貸款等。特點(diǎn)是：①募集資金的規(guī)模性;②有償性;③高效性，由于具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并且通過適當(dāng)?shù)乩秘?cái)務(wù)杠桿，可以有效地增加收益，提高企業(yè)的利潤(rùn)，所以效率更高;④高風(fēng)險(xiǎn)性。

（2）直接融資和間接融資

直接融資，直接融資是間接融資的對(duì)稱。亦稱"直接金融"。沒有金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式。在這種融資方式下，在一定時(shí)期內(nèi)，資金盈余單位通過直接與資金需求單位協(xié)議，或在金融市場(chǎng)上購買資金需求單位所發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券，以及企業(yè)之間、個(gè)人之間的直接借貸，均屬于直接融資。特點(diǎn)：①直接性;②差異性;③部分不可逆性。

間接融資是指以貨幣為主要金融工具。通過銀行體系吸收社會(huì)存款，再對(duì)企業(yè)、個(gè)人貸款的一種融資機(jī)制。這種以銀行金融機(jī)構(gòu)為中介進(jìn)行的融資活動(dòng)場(chǎng)所即為間接融資市場(chǎng)，主要包括中長(zhǎng)期銀行信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)等。①）相對(duì)的集中性②信譽(yù)的差異性較小③全部具有可逆性。

參考文獻(xiàn)：

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