兩會之后中國金融改革熱點(diǎn)

銀行存款利率全面放開，是中國金融市場一次前所未有的重大改革。它不僅在于理順當(dāng)前中國金融市場扭曲了的價(jià)格機(jī)制，形成占支配地位融資渠道商業(yè)銀行經(jīng)營成本的硬約束，而且將全面提升國內(nèi)銀行自主風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)之能力，改善其經(jīng)營方式，改變銀行行為方式，全面減弱中國銀行的政策性贏得，促進(jìn)金融市場有效的競爭機(jī)制形成，及提升國內(nèi)金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

其次，股票發(fā)行制度由核準(zhǔn)制向注冊制轉(zhuǎn)變是中國資本市場一項(xiàng)重大的制度改革。如果今年完成，它對中國股票市場將產(chǎn)生顛覆性的影響。比如投資者的理念、市場制度規(guī)則及行為方式、監(jiān)管理念及方式等將發(fā)生巨大變化。但是，這里有不少問題需要解決。

一是歐美發(fā)達(dá)市場的股票發(fā)行的注冊制是建立在以市場演進(jìn)而來的信用基礎(chǔ)之上，它需要一整套法律、司法、市場規(guī)則及信用文化來保證的。如果沒有這些制度安排，我們的股票發(fā)行注冊制只能是中國式的。

二是中國股票發(fā)行可以由核準(zhǔn)制向注冊制轉(zhuǎn)換，但市場化的信用關(guān)系，上市公司能否在這轉(zhuǎn)換中形成？或政府對上市公司的信用的隱性擔(dān)保也能夠得以轉(zhuǎn)換嗎？如果不能，這是否會把中國股市發(fā)行引向另外一種非市場化的方向。

三是這種轉(zhuǎn)換不僅存在巨大的制度轉(zhuǎn)換成本，也會存在巨大的利益沖突。因?yàn)椋魏我淮沃卮蟮闹贫茸兓?，都是一次重大的利益關(guān)系調(diào)整，中國資本市場的情況更是如此?，F(xiàn)在最大利益沖突就是如何解決當(dāng)前正在排隊(duì)的擬上市公司IPO的問題，如何才能把這種利益沖突的風(fēng)險(xiǎn)降到最小程度，應(yīng)該是監(jiān)管者不容易解決的問題。

四是隨著注冊制的推行，管理層的監(jiān)管將從過去的事前審批為主轉(zhuǎn)型到事中事后監(jiān)管為主，但是這種理論上的要求，政府能夠落實(shí)嗎？即使是把公司IPO的審批權(quán)下放到交易所，但交易所同樣是政府下屬的一個(gè)市場管理機(jī)構(gòu)。因此，注冊制是否能夠讓中國股市真正從政府管制中走出還得用制度來保證。目前來看，不確定性的因素還是太多。

最后，一萬億的地方政府債務(wù)置換應(yīng)該算是今年金融改革的重點(diǎn)及熱點(diǎn)。有人說，今年的地方債務(wù)置換有點(diǎn)如美聯(lián)儲的“扭曲操作”，但是其目的和性質(zhì)完全不同。地方債務(wù)置換為何會把它看作是今年金融改革的重點(diǎn)及熱點(diǎn)，其原因就在于它給國內(nèi)嚴(yán)重的債務(wù)問題提供一個(gè)如何化解的新思路。因?yàn)?，一是它為?yán)重的地方政府融資平臺的債務(wù)問題找到一條化解之道（可能要經(jīng)歷較長的時(shí)間）；二是一定程度上可控制中國影子銀行進(jìn)一步泛濫；三是也降低了中國銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)等。不過，地方債務(wù)置換的改革效果如何，還得進(jìn)一步觀察，是否可接受時(shí)間之檢驗(yàn)。