中債收益率曲線大幅下行中債指數(shù)明顯上漲

5月份，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面較為疲弱以及資金面寬松等因素的影響，債券市場(chǎng)收益率大幅下行，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)明顯上漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭進(jìn)一步顯現(xiàn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)明顯

根據(jù)美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)，2015年 5月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)崗位猛增28萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)超此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期的約21萬(wàn)個(gè)。2015年前5個(gè)月，美國(guó)新增就業(yè)崗位已經(jīng)超過(guò)100萬(wàn)個(gè)，市場(chǎng)對(duì)于今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息的預(yù)期再次增強(qiáng)。5月份，美國(guó)失業(yè)率從4月的5.4%微升至5.5%；美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）升至52.8%，創(chuàng)下三個(gè)月來(lái)的新高。從整體來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)需求回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭進(jìn)一步顯現(xiàn)。

5月，歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為52.3%，為2014年5月以來(lái)的最高值；服務(wù)業(yè)PMI初值為53.3%，為近4個(gè)月以來(lái)的最低值。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)制造業(yè)需求有所增加，而服務(wù)業(yè)需求下滑。從整體來(lái)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)較為明朗，處在上行通道中。

（二）國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)較為疲弱

1. 居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.2%

2015年5月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.2%（見(jiàn)圖1）。其中，城市上漲1.3%，農(nóng)村上漲1.0%；食品價(jià)格上漲1.6%，非食品價(jià)格上漲1.0%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.9%，服務(wù)價(jià)格上漲2.1%。1-5月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比2014年同期上漲1.3%。

5月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，農(nóng)村下降0.1%；食品價(jià)格下降0.9%，非食品價(jià)格上漲0.2%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.3%，服務(wù)價(jià)格上漲0.1%。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）持續(xù)低迷

2015年5月，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%（見(jiàn)圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比持平（漲跌幅度為0，下同），同比下降5.5%。1-5月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.5%。

3.中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)較上月微升

2015年5月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)小幅擴(kuò)張（見(jiàn)圖3）。

4.進(jìn)出口總值同比負(fù)增長(zhǎng)，環(huán)比微漲

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，，我國(guó)進(jìn)出口總值為19734.62億元人民幣，比去年同期下降9.7%。其中，出口11701.33億元，同比下降2.8%；進(jìn)口8033.29億元，同比下降18.1%；貿(mào)易順差3668.04億元，同比擴(kuò)大66.43%（見(jiàn)圖4）。

5.貨幣信貸市場(chǎng)情況

（1）金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。5月末，本外幣貸款余額93.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.1%。其中，人民幣貸款余額87.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高0.1個(gè)百分點(diǎn)。5月人民幣貸款增加9008億元，比去年同期少增43億元。5月末，本外幣存款余額133.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.8%。其中，人民幣存款余額128.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%，增速比上月末高1.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低3.3個(gè)百分點(diǎn)。5月人民幣存款增加3.23萬(wàn)億元，同比多增1.5萬(wàn)億元。

（2）廣義貨幣增長(zhǎng)10.8%，狹義貨幣增長(zhǎng)4.7%。5月末，廣義貨幣（M2）余額130.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.8%，增速比上月末高0.7個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額34.31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%，增速比上月末高1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額5.91萬(wàn)億元，同比增1.8%。5月份凈回籠現(xiàn)金1696億元。

6.貨幣政策工具運(yùn)用情況

2015年5月，央行在公開(kāi)市場(chǎng)未進(jìn)行操作，沒(méi)有資金投放或回籠。

貨幣市場(chǎng)運(yùn)行情況

5月，貨幣市場(chǎng)資金利率明顯下行。具體來(lái)看，銀行間回購(gòu)R01D品種平均利率較上月下行109個(gè)基點(diǎn)至1.2%，每日平均成交量為14102.99億元，環(huán)比增長(zhǎng)31.16%；R07D品種平均利率較上月下行74個(gè)基點(diǎn)至2.2%，每日平均成交量為1135.28億元，環(huán)比下降42.66%。

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)

（一）中債收益率曲線大幅下行

5月份，受經(jīng)濟(jì)基本面疲軟以及資金面寬松等因素影響，債券市場(chǎng)整體收益率出現(xiàn)大幅下行。分券種來(lái)看，銀行間固定利率國(guó)債、政策性金融債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)收益率（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均分別下行23.92BP、29.62BP、30.97BP和34.17BP（見(jiàn)表1及圖6）。

（二）中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)明顯上漲

5月，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)明顯上漲。從全月來(lái)看，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的100.1788點(diǎn)上漲至本月末的100.3984點(diǎn)，漲幅0.22%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的160.5962點(diǎn)上漲至本月末的161.5317點(diǎn)，漲幅為0.58%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

5月，全國(guó)債券市場(chǎng)20個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購(gòu)交易結(jié)算53.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)82.07%。其中，在中央結(jié)算公司辦理的交易結(jié)算量共計(jì)38.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)84.66%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的71.45%；在上海清算所發(fā)生的交易結(jié)算共計(jì)5.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)202.53%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的11.22%；上海和深圳交易所成交共計(jì)9.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.21%，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的17.33%。

中央結(jié)算公司本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為129296筆，同比增長(zhǎng)53.17%；日均結(jié)算量19083.68億元，同比增長(zhǎng)93.91%；日均結(jié)算筆數(shù)6465筆，同比增長(zhǎng)60.82%（見(jiàn)表2）。

（1）5月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)51574.5億元，比上月增加8031.07億元，環(huán)比提高18.44%，同比提高55.84%。從交易活躍程度看，5月活躍的機(jī)構(gòu)包括城市商業(yè)銀行、全國(guó)性商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和基金類，交易量分別達(dá)18822.09億元、8802.13億元、8294.9億元、5418.46億元、4578.76億元和3491.62億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到1030.89億元、217.1億元、124.38億元和9.54億元；基金類、境外機(jī)構(gòu)、全國(guó)性商業(yè)銀行、信用社和外資銀行則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入，凈買入量分別為895.5億元、215.08億元、84.69億元、76.91億元和50.23億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來(lái)看，5月平均換手率為17.8%。其中，較為活躍的債券包括政策性金融債、企業(yè)債和央行票據(jù)，換手率分別為31.13%、18.83%和16.64%（見(jiàn)表3）。

（3）5月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為313833.07億元，較上月增加53378.04億元，環(huán)比增長(zhǎng)20.49%，同比提高83.55%。買斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為16269.07億元，較上月增加1870.06億元，環(huán)比提高12.99%，同比提高119.96%。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

5月，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券954只，發(fā)行總量為16211.44億元，同比提高42.36%。其中，在中央結(jié)算公司登記新發(fā)債106只，發(fā)行量共計(jì)6886.6億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的42.48%；上海清算所登記新發(fā)債783只，發(fā)行量共計(jì)8469.8億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的52.25%；交易所新發(fā)行債券共計(jì)65只，發(fā)行量855.04億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的5.27%（見(jiàn)表4）。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

5月底，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到38.08萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)2.09%，同比增長(zhǎng)19.97%。其中，在中央結(jié)算公司托管的債券總量為29.56萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)9.73%，占全市場(chǎng)托管量的77.62%；上海清算所托管總量為7.11萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)93.21%，占全市場(chǎng)托管量的18.68%；中國(guó)結(jié)算托管總量為1.41萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)25.89%，占全市場(chǎng)托管量的3.7%（見(jiàn)表5）。

作者單位：中央結(jié)算公司債券信息部

責(zé)任編輯：印穎 劉穎