收獲，功成身退

出于促使投資者將持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的目的，發(fā)行人一般設(shè)置有可贖回條款。以平安轉(zhuǎn)債為例，贖回條款如下：“在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司A股股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%），公司有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債?！?/p>

如果觸發(fā)發(fā)行人贖回條款，說(shuō)明相較面值而言可轉(zhuǎn)債的投資者已經(jīng)獲利較多，此時(shí)一定要在贖回權(quán)益登記日收市前賣出或者轉(zhuǎn)股及時(shí)獲利了結(jié)，否則可能會(huì)由較多獲利轉(zhuǎn)變?yōu)橹卮筇潛p。

總結(jié)

在可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期內(nèi)，每一只可轉(zhuǎn)債均有可能經(jīng)歷上述所列的一種或多種情況。正是因?yàn)橛蟹N種條款博弈的存在，可轉(zhuǎn)債才能在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)牛、熊交替的不同階段，均能給投資者帶來(lái)超額收益。本文對(duì)交易策略的總結(jié)力求貼近實(shí)戰(zhàn)，但是難免有偏理論的部分，在具體的實(shí)踐中還有很多細(xì)節(jié)需要每一位交易者用心考量。

注：

1.純債溢價(jià)率是指可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格相對(duì)于其純債價(jià)值的溢價(jià)百分比，計(jì)算公式為純債溢價(jià)率=（交易價(jià)格-純債價(jià)值）/純債價(jià)值，其中純債價(jià)值為根據(jù)發(fā)債人主體評(píng)級(jí)、債券剩余期限，選擇類似品種中債收益率曲線對(duì)應(yīng)的收益率進(jìn)行現(xiàn)金流折現(xiàn)得來(lái)。

2.轉(zhuǎn)股溢價(jià)率是指可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格相對(duì)于其轉(zhuǎn)換價(jià)值的溢價(jià)百分比，計(jì)算公式為轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=（交易價(jià)格-轉(zhuǎn)換價(jià)值）/轉(zhuǎn)換價(jià)值，其中轉(zhuǎn)換價(jià)值=100/轉(zhuǎn)股價(jià)格×正股股價(jià)。

作者單位：上海汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司

責(zé)任編輯：孫惠玲 羅邦敏