藝術(shù)品投資基金的價值

所謂藝術(shù)品投資基金，是指根據(jù)風(fēng)險共擔(dān)和收益共享的基本原則，將投資者分散的資金集中起來，由基金托管人托管，由基金管理人運作，以藝術(shù)品投資組合的方式進行投資和獨立核算，以獲得投資收益的藝術(shù)金融服務(wù)。藝術(shù)品投資基金的主要特點是獨立托管、專業(yè)管理、組合投資、獨立核算、風(fēng)險共擔(dān)和收益共享。近年來，藝術(shù)品投資基金開始悄然進入人們的視野，并且受到越來越多的關(guān)注。許多人都認為，藝術(shù)品投資基金的前景值得期待。這是因為，一方面，藝術(shù)品投資基金可以把眾多投資者的資金集中起來，并且通過藝術(shù)品投資組合，盡可能地控制風(fēng)險，增加收益；另一方面，藝術(shù)品投資基金的管理人員要么具有良好的藝術(shù)素養(yǎng)，要么擁有豐富的管理經(jīng)驗。由這些專業(yè)人士管理藝術(shù)品投資基金，應(yīng)該可以大大降低自己的運作成本和投資風(fēng)險。

2007年12月，在理財周報社組織的首屆中國最佳銀行理財產(chǎn)品評選活動中，中國民生銀行的“非凡理財·藝術(shù)品投資計劃”1號產(chǎn)品榮獲“中國信托投資型銀行理財產(chǎn)品最具潛力獎”。2007年6月18日開始發(fā)售，2009年7月20日到期的這款藝術(shù)品理財產(chǎn)品果然不辱此名，最終獲得了212.75%的年化收益率，位居同期到期的86款銀行理財產(chǎn)品之首。在全球金融資產(chǎn)價值大幅縮水的背景下，藝術(shù)品投資基金卻顯示出了特殊的投資價值，成為獨樹一幟的“高收益理財產(chǎn)品”。中國信托業(yè)協(xié)會則不僅將藝術(shù)品信托投資基金譽為“最具增長潛力的信托基金”，而且大膽預(yù)言：“除了針對藝術(shù)品市場的直接投資之外，信托公司開發(fā)的藝術(shù)品投資類信托產(chǎn)品，越來越成為理性投資者的第一選擇?！笔聦嵣?，隨著藝術(shù)品市場的迅猛發(fā)展，藝術(shù)品投資基金的出現(xiàn)其實是順理成章、水到渠成的事情。

1.藝術(shù)品價格是經(jīng)濟增長的函數(shù)

根據(jù)國際文化市場的經(jīng)驗，當(dāng)人均GDP在1000美元以下時，居民消費主要以物質(zhì)消費為主；當(dāng)人均GDP達到3000美元時，居民消費進入物質(zhì)消費和文化消費并重的時期；當(dāng)人均GDP超過5000美元時，居民消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向文化消費為主的時期。從某種意義上講，藝術(shù)品價格是經(jīng)濟增長的函數(shù)。根據(jù)國際藝術(shù)品市場的經(jīng)驗，當(dāng)人均GDP達到1000美元時，藝術(shù)品市場進入起步期；當(dāng)人均GDP達到3000美元時，藝術(shù)品市場進入快速發(fā)展期。這一觀點在中國藝術(shù)品市場上得到了很好地印證。2003年，中國藝術(shù)品市場開始全面啟動。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的《2003年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》，2003年的中國人均GDP為1090美元，這是中國人均 GDP首次突破1000美元。2008年，中國人均GDP超過了3100美元，文化消費能力已達到7000億元，整體上已經(jīng)進入了物質(zhì)消費和文化消費并重的時期

2009年底，國際知名財經(jīng)雜志《經(jīng)濟學(xué)人》撰文指出，得益于中國的收藏?zé)岷腿虍?dāng)代藝術(shù)市場的“大躍進”，以及中國政府藝術(shù)品交易政策的改變，越來越多的中國藝術(shù)品開始直接在香港上拍，而不是在紐約、倫敦或者巴黎上拍，中國已取代法國，成為繼美國和英國之后的世界第三大藝術(shù)品市場（尹曉琳，2009）。2010年初，國際權(quán)威研究機構(gòu)——歐洲藝術(shù)基金會發(fā)布的《國際藝術(shù)市場2007-2009——全球經(jīng)濟衰退期間的藝術(shù)交易趨勢》研究報告稱，2009年全球藝術(shù)品市場的總交易額為313億歐元，較之2008年同比下降了26%，但這一數(shù)字仍高于2006年的水平。其中，2009年中國藝術(shù)品市場總交易額達42億歐元，占全球市場份額的14%，同比增長12%，位列全球第三。另外，以2.91億歐元（27.12億元人民幣）總成交額領(lǐng)跑亞洲藝術(shù)品拍賣市場的中國嘉德國際拍賣有限公司首次躋身于全球第五大拍賣公司（麥克安德魯，2010）。事實上，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，藝術(shù)品市場的發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮蟆?004年以來藝術(shù)品拍賣成交額的增長速度與GDP的增長速度來看，二者的趨同關(guān)系日漸明顯（見圖2.1）。

2.藝術(shù)品是資產(chǎn)配置的金融工具

因為藝術(shù)品價格是經(jīng)濟增長的函數(shù)，所以，藝術(shù)品會隨著經(jīng)濟總量的增長而不斷增值。此外，藝術(shù)品還具有資產(chǎn)配置的重要功能（見圖2.2）。梅-摩藝術(shù)品指數(shù)（Mei-Moses Art Index）的聯(lián)合出版人邁克·摩西（Michael Moses）指出，許多并不喜歡藝術(shù)品的人之所以在股票投資和藝術(shù)品投資的收益相當(dāng)，甚至藝術(shù)品投資的風(fēng)險高于股票投資的情況下仍然進行藝術(shù)品投資，就是因為藝術(shù)品與其他金融資產(chǎn)的相關(guān)性非常低，因此，藝術(shù)品可以發(fā)揮資產(chǎn)配置的重要作用。在他看來，“藝術(shù)品使你的投資組合多元化，是一個能夠減少風(fēng)險的資產(chǎn)，這是藝術(shù)的第三種美?！?/p>

事實上，許多投資者早就發(fā)現(xiàn)了藝術(shù)品投資的資產(chǎn)配置功能。2007年，中國民生銀行發(fā)布的《藝術(shù)品銀行業(yè)務(wù)發(fā)展研究報告》指出：“高收入階層中有超過20%的人群有收藏的習(xí)慣。其中，藝術(shù)品價值大約平均相當(dāng)于其全部資產(chǎn)的5%。這意味著，整個高收入階層大約可以支付超過其財產(chǎn)1%的部分投入到藝術(shù)品收藏。假設(shè)全國個人儲蓄總額其中16萬億元中有50%屬于高收入階層，則意味著，至少每年800億元資金在理論上是可以用于投資藝術(shù)品的?！泵懒止荆∕errill Lynch）和凱捷公司（Cap Gemini）共同發(fā)布的《全球財富報告》（World Wealth Report）顯示：“亞太、東歐和中東地區(qū)的富豪們對‘興趣投資（passion investments）（主要是奢侈品和藝術(shù)品）的需求在不斷增加。雖然福布斯集團（Forbes）發(fā)布的奢侈生活高成本指數(shù)（High Cost of Living Extremely Well Index）比同期上漲了6.2%，是整體通貨膨脹率上漲速度的2倍，但高凈值財富個人（HNWIs1）卻表現(xiàn)出了‘對奢侈品難以抑制的渴求?！?/p>

3.藝術(shù)基金是資本與知本的結(jié)合

隨著第五次“收藏?zé)帷钡膩砼R，中國藝術(shù)品市場開始迅猛發(fā)展，藝術(shù)品也成為了繼證券和房地產(chǎn)之后的第三大投資熱點。從藝術(shù)品拍賣情況就可見一斑：擁有一定知名度和影響力的藝術(shù)品拍賣公司從2000年的13家增加到了2007年的119家，8年內(nèi)增長了10倍。這些拍賣公司舉辦的藝術(shù)品拍賣專場數(shù)量也從2000年的69場增加到了2007年的835場，8年內(nèi)增長了12倍?？偝山活~更是從2000年的106888萬元增加到了2007年的2369500萬元，8年內(nèi)增長了22倍。雖然由于全球金融危機的影響，2008年的中國藝術(shù)品市場總成交額回落到了2014713萬元，但2009年的中國藝術(shù)品拍賣市場卻一掃頹勢，總成交額達到了2253124萬元，較之2008年增長了近12%。2010年的藝術(shù)品拍賣更是屢創(chuàng)新高，備受矚目。問題是，中國藝術(shù)品市場在迅猛發(fā)展過程中出現(xiàn)的造假、售假、拍假、鑒假等一系列日益嚴重問題卻使藝術(shù)品投資的門檻不斷抬高，風(fēng)險越來越大。所謂“不怕買貴，就怕不對”，在藝術(shù)品投資的品質(zhì)風(fēng)險、品相風(fēng)險、價格風(fēng)險、保管風(fēng)險、道德風(fēng)險、偏好轉(zhuǎn)移風(fēng)險、交割能力風(fēng)險和法律政策風(fēng)險中，因買入贗品而帶來的品質(zhì)風(fēng)險顯然是首當(dāng)其沖的最大風(fēng)險。雖然許多機構(gòu)和個人在其他市場上都能呼風(fēng)喚雨，卻往往因為“打眼”而在藝術(shù)品市場上輸?shù)靡粩⊥康亍Ｒ驗樗囆g(shù)品投資是一項專業(yè)性非常強的投資事業(yè)，僅有雄厚的資本是遠遠不夠的，藝術(shù)品投資更需要的是經(jīng)年累月積淀下來的“知本”。由于藝術(shù)品投資的知本門檻不低，許多有心入市的投資者不得不望而卻步，知難而退。在這種情況下，能夠?qū)⑼顿Y者的資本與專家的知本緊密結(jié)合起來的藝術(shù)品投資基金就成為了投資者分享藝術(shù)品市場繁榮的重要金融理財產(chǎn)品。

總的來看，藝術(shù)品投資基金的主要特點是獨立托管、專業(yè)管理、組合投資、獨立核算、風(fēng)險共擔(dān)和收益共享。近年來，藝術(shù)品投資基金開始悄然進入人們的視野，并且受到越來越多的關(guān)注。許多人都認為，藝術(shù)品投資基金的前景非常值得期待。這是因為，一方面，藝術(shù)品投資基金可以把眾多投資者的資金集中起來，并且通過藝術(shù)品投資組合，盡可能地控制風(fēng)險，增加收益；另一方面，藝術(shù)品投資基金的管理人員要么具有良好的藝術(shù)素養(yǎng)，要么擁有豐富的管理經(jīng)驗。由這些專業(yè)人士管理藝術(shù)品投資基金，應(yīng)該可以大大降低自己的運作成本和投資風(fēng)險。尤其是以藝術(shù)家共同信托（Artist Pension Trust）和藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人基金（Art Dealer Fund）為代表的藝術(shù)品投資基金不斷進行著金融創(chuàng)新，并且以其獨特的運作模式備受關(guān)注。盡管與金融資本市場相比，藝術(shù)品市場目前的資本容量還顯得微不足道，與國外的藝術(shù)品投資基金相比，國內(nèi)的藝術(shù)品投資基金也才剛剛起步，然而，以中國民生銀行的“非凡理財·藝術(shù)品投資計劃”為代表的藝術(shù)品投資基金正在探索一條具有中國特色的藝術(shù)品投資基金發(fā)展之路，這必將大大改變中國藝術(shù)品市場的傳統(tǒng)資本格局。