貨幣供給之于中央銀行的特殊意義

編者按：根據(jù)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，相機(jī)抉擇調(diào)整貨幣政策、靈活運(yùn)用貨幣政策工具以維護(hù)金融穩(wěn)定，是中央銀行擔(dān)負(fù)的基本職責(zé)。然而，只有深刻理解中央銀行與貨幣供給之間的關(guān)系，才能準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，并開出貨幣政策的良方。近幾年我國(guó)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生深刻變化，金融危機(jī)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響余波未盡，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，對(duì)貨幣政策調(diào)控的手段、力度與精度均提出了更高的要求?！吨醒脬y行與貨幣供給》一書正是對(duì)有關(guān)中央銀行和貨幣政策的一系列基本問(wèn)題進(jìn)行了全面、深入、細(xì)致和準(zhǔn)確的闡述，可謂恰逢其時(shí)。本文為全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈為該書所做的序言，本刊特此發(fā)表，使讀者先睹為快。

西方貨幣供給理論發(fā)軔于上世紀(jì)二十年代初。上世紀(jì)六十年代，產(chǎn)生了現(xiàn)代意義的貨幣供給理論。到上世紀(jì)七、八十年代，貨幣供給理論有了長(zhǎng)足的發(fā)展，西方國(guó)家以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)的貨幣政策操作也逐步完善。

上世紀(jì)90年代后，美聯(lián)儲(chǔ)將貨幣政策中間目標(biāo)由貨幣供應(yīng)量調(diào)整為利率，但貨幣供應(yīng)量仍是美國(guó)貨幣政策操作和宏觀經(jīng)濟(jì)分析的重要參考指標(biāo)。在歐元誕生之前，德國(guó)一直奉行貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)目標(biāo)，實(shí)踐長(zhǎng)達(dá)20多年，成功控制了通貨膨脹。至今，部分國(guó)家央行仍支持以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策中間目標(biāo)。歐央行貨幣政策的制定也在很大程度上受德國(guó)成功經(jīng)驗(yàn)的影響，貨幣供應(yīng)量和信貸總量成為歐央行貨幣政策的重要指標(biāo)。本次國(guó)際金融危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)推出的多輪量化寬松政策，實(shí)際上就是數(shù)量型調(diào)控。危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期實(shí)行零利率政策，其大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買實(shí)際上就是通過(guò)貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張來(lái)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

上世紀(jì)八、九十年代以來(lái)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，人民銀行的貨幣政策操作發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。1995年《人民銀行法》實(shí)施后，中國(guó)人民銀行開始獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策，專門履行貨幣政策職責(zé)，逐步建立起了貨幣政策操作框架和貨幣政策調(diào)控機(jī)制。1998年人民銀行取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模的直接控制，以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)，并于當(dāng)年5月恢復(fù)公開市場(chǎng)操作，貨幣調(diào)控方式由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變。至今，人民銀行以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)的貨幣政策操作已有近二十年歷史。這期間，我國(guó)總體上實(shí)現(xiàn)了低通脹下的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就世界矚目。貨幣政策對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。

目前，我國(guó)的利率市場(chǎng)化尚未完成，利率調(diào)控機(jī)制也有待進(jìn)一步完善。在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期中，我國(guó)的貨幣調(diào)控仍將是價(jià)格型調(diào)控和數(shù)量型調(diào)控相結(jié)合，并逐步從以數(shù)量型調(diào)控為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢r(jià)格型調(diào)控為主。為此，我們還需重視貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。

盛松成同志在其1993年出版的《現(xiàn)代貨幣供給理論與實(shí)踐》一書的基礎(chǔ)上，吸收上世紀(jì)90年代以來(lái)國(guó)內(nèi)外貨幣供給理論和貨幣政策實(shí)踐的新發(fā)展，和翟春同志一起，撰寫了《中央銀行與貨幣供給》一書。該書對(duì)當(dāng)代西方主要的貨幣供給理論和中央銀行貨幣政策等一系列基本問(wèn)題進(jìn)行了全面、深入、細(xì)致和準(zhǔn)確的闡述。理論部分評(píng)述了西方重要的貨幣供給乘數(shù)理論，提出決定貨幣供應(yīng)量的兩大因素：基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的本質(zhì)、特征及來(lái)源結(jié)構(gòu)等諸多理論問(wèn)題，提出了自己獨(dú)到的見(jiàn)解;運(yùn)用數(shù)理方法分析了1914年以來(lái)美國(guó)基礎(chǔ)貨幣來(lái)源和供給結(jié)構(gòu)的變化，1959年以來(lái)各決定因素對(duì)美國(guó)貨幣乘數(shù)的影響，以及1993年以來(lái)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的變化。實(shí)踐部分以專章分別闡述了三大貨幣政策工具在美國(guó)和我國(guó)的源起、制度變遷和職能演變，尤其分析了兩國(guó)在貨幣政策方面的最新變化：2003年美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貼現(xiàn)窗口管理程序的調(diào)整，2008年開始的美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)準(zhǔn)備金存款付息，國(guó)際金融危機(jī)中美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策工具的創(chuàng)新，及美聯(lián)儲(chǔ)操作對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表、基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量的影響等;2013年人民銀行對(duì)再貸款分類的調(diào)整，分別于2013年和2014年創(chuàng)設(shè)常備借貸便利和中期借貸便利，及我國(guó)公開市場(chǎng)操作的最新變化等。同時(shí)，該書還在國(guó)際研究的基礎(chǔ)上，分析了金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量的影響，提出了完善我國(guó)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)的設(shè)想;對(duì)我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的有效性、人民銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制力、貨幣供應(yīng)量與貨幣政策最終目標(biāo)的關(guān)系等問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究。

該書兼顧理論與實(shí)踐、國(guó)外與國(guó)內(nèi)、歷史與現(xiàn)實(shí)、理論論述與數(shù)量分析，結(jié)構(gòu)合理、邏輯嚴(yán)密、條理清晰、論述深刻、文句精煉，既是一本貨幣供給的專門著作，也可作為高等院校金融專業(yè)的教材。自十八屆三中全會(huì)以來(lái)，中國(guó)金融改革步伐進(jìn)一步加快，人民銀行的貨幣政策也在發(fā)生重要變化，相信該書的出版有助于廣大讀者理解貨幣供給的有關(guān)問(wèn)題，也有利于我國(guó)中央銀行金融宏觀調(diào)控的實(shí)施。

（作者系全國(guó)人民代表大會(huì)財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員）