淺析中國投資銀行的現(xiàn)狀及應(yīng)對策略

秦建飛

（北京大學(xué)深圳研究生院，廣東 深圳 518000）

一、國外投資銀行綜述

投資銀行起源于18世紀(jì)的歐洲，但真正的發(fā)展是20世紀(jì)以后，世界各地的投資銀行迅速發(fā)展壯大起來。

投資銀行在西方國家廣泛存在，特別是美國、英國、日本尤為突出。投資銀行不僅對促進(jìn)西方資本主義國家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，提高資本市場的繁榮帶來了極大的推動作用，而且在日益頻繁的國際交往中還交叉影響著他國的資本市場和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。涌現(xiàn)了一大批頂尖的國際投行，例如美國的高盛、美林、摩根大通；日本的大河河山、日興、野村；德意志銀行旗下的德意志摩根建富；瑞士銀行旗下的瑞銀華寶。

二、國內(nèi)投資銀行綜述

我國的投資銀行發(fā)展起源于20世紀(jì)80年代。隨著中國逐漸放開證券流通，全國各地的證券公司雨后春筍般的冒了出來。投資銀行漸漸以證券公司為主的證券市場中介體系靠攏。在隨后很長一段時間里，證券公司逐漸成為中國投資銀行的主體。

在中國的投資銀行主要分為三種類型：民營性的，區(qū)域性的和全國性的。全國性的投資銀行主要包括銀行背景的證券公司和具有國資背景的信托投資機(jī)構(gòu)。這兩種投資銀行憑借其在證券業(yè)務(wù)方面的特許經(jīng)營權(quán)，在國內(nèi)的投行業(yè)務(wù)中占據(jù)了壟斷的地位。民營性的投資銀行主要包括投資管理公司，財務(wù)公司和資產(chǎn)管理公司等。其在股權(quán)投資，項目融資，并購重組等方面相對活躍，創(chuàng)新性強(qiáng)，投資相對靈活。民營性質(zhì)的投資公司在投資銀行業(yè)中的比重不斷提升。

近20年來，我國的證券行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化，各種金融創(chuàng)新，資本市場蓬勃發(fā)展。就目前來看，我國的資本市場并沒有完全放開，國外的資本進(jìn)入國內(nèi)還是有很多限制，這使得我們國內(nèi)的投資銀行有了一定的政策性保護(hù)，使得我國投資銀行能在一種有利的環(huán)境中發(fā)展。

當(dāng)然，由于我國投資銀行的發(fā)展歷史很短，可以借鑒的經(jīng)驗不多，和國外的頂尖的投資銀行還有很大的差距。國內(nèi)的投資銀行不僅業(yè)務(wù)單一，規(guī)模小，缺少相對應(yīng)的復(fù)合型人才，而且在業(yè)務(wù)創(chuàng)新，規(guī)范發(fā)展方面還有很多值得提高的空間。

三、我國投資銀行現(xiàn)階段發(fā)展的問題

（一）自有資本少

在我國現(xiàn)有的投資銀行中，除了少數(shù)幾家有國資，銀行背景的投資銀行外，絕大多數(shù)的投資銀行注冊資本金都低于10億元，與之形成鮮明對比的是西方發(fā)達(dá)國家的頂尖投資銀行資本金都在我們的100倍以上，比如美國的高盛，摩根斯坦利等投資銀行的資本金都上千億美元。自有資本金偏低的缺點(diǎn)是顯而易見的，它極大的限制了我國投資銀行業(yè)務(wù)的擴(kuò)展和相對應(yīng)的風(fēng)險承受能力。使得我國的投資銀行在創(chuàng)新能力，業(yè)務(wù)規(guī)模，國際化等方面發(fā)展較為緩慢。我國的投資銀行起步較晚，實力較弱，可以借鑒和學(xué)習(xí)的經(jīng)驗不多，更多地需要我們不斷在實踐中不斷摸索。一直以來金融行業(yè)以分業(yè)經(jīng)營為主，分業(yè)經(jīng)營有利于隔離和控制風(fēng)險，但也是我國投資銀行自有資本金偏低的一個重要原因。

（二）業(yè)務(wù)范圍狹窄

在我國，投資銀行的業(yè)務(wù)范圍主要是三種：一級市場的承銷商，二級市場的交易商和經(jīng)紀(jì)商。而往往一級市場的承銷業(yè)務(wù)是投資銀行最主要的收入來源。同樣的，在我國，證券公司往往就是投資銀行的主體，國內(nèi)綜合型的券商中，承銷業(yè)務(wù)占了總收入的70%以上。與之鮮明對比的是，國內(nèi)投資銀行在證券投資基金，項目融資，重組并購等方面發(fā)展嚴(yán)重滯后，顯得經(jīng)驗不足。而在期權(quán)，金融衍生品，資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新領(lǐng)域基本很少涉及，即便有些投資銀行有做這些業(yè)務(wù)，也是因為自身實力不足，缺乏相應(yīng)的經(jīng)驗而走了很多的彎路，沒有得到快速的發(fā)展。總體而言，我國的投資銀行業(yè)務(wù)相比國外還是顯得單一，基本集中于承銷、經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)。企業(yè)的并購重組，衍生品創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化，國際化業(yè)務(wù)等相對較少涉及或沒有涉及。恰恰這一塊業(yè)務(wù)是現(xiàn)在投資銀行的熱點(diǎn)和新增主要的利潤來源。

（三）缺乏專業(yè)人才

投資銀行處于金融行業(yè)的頂端，但歸根結(jié)底投資銀行還是金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，所以人才就是投資銀行最核心的競爭力。因為投資銀行輸出的是產(chǎn)品和服務(wù)，所以對人才的要求是很高的。而一個合格的投資銀行從業(yè)人員不經(jīng)要有法律，財務(wù)方面的專業(yè)技能，還要對國家宏觀環(huán)境有深刻地理解，還要有良好的溝通能力。而我國的投資銀行從業(yè)人員更多地精力花在客戶關(guān)系管理方面，這就造成了我國投資銀行專業(yè)人才的匱乏，而具有國際化投行背景的人才往往被國內(nèi)多家投資銀行機(jī)構(gòu)高薪聘請。只有具備了基礎(chǔ)知識扎實，實際操作經(jīng)驗豐富的投行從業(yè)人才，我們國家的投資銀行才能在激烈的競爭中取勝，才能在更大的國際大舞臺中站穩(wěn)腳跟。

（四）公司治理不規(guī)范，違規(guī)違法現(xiàn)象多

公司治理不規(guī)范這個問題在我們資本市場的發(fā)展和完善的過程中一直長期存在，但是在投資銀行領(lǐng)域特別突出。我國投資銀行在拉攏承銷項目上很容易產(chǎn)生腐敗，賄賂上市公司領(lǐng)導(dǎo)的情況，上市公司為了包裝上市，聯(lián)合承銷機(jī)構(gòu)，不惜財務(wù)造假，項目虛構(gòu)等方式欺騙廣大股民。在自營業(yè)務(wù)上也違規(guī)挪用客戶保證金，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上為了提高傭金不顧客戶利益誘導(dǎo)客戶頻繁交易。2005年南方證券、閩發(fā)證券等一批違規(guī)操作，業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題的證券公司被托管、重組和關(guān)閉。整個行業(yè)都需要加強(qiáng)監(jiān)管，防止違規(guī)違法的現(xiàn)象繼續(xù)發(fā)生。

四、針對現(xiàn)階段問題的應(yīng)對策略

根據(jù)上文可知當(dāng)前我國投資銀行由于內(nèi)在的一些問題導(dǎo)致其處于發(fā)展困境之中，針對這些問題，給出如下建議：

（一）增加自有資本規(guī)模

隨著我國資本市場的逐步放開，外國的投資銀行將更直接的參與國內(nèi)的業(yè)務(wù)競爭。和國外的投資銀行相比，國內(nèi)的投資銀行的實力和規(guī)模差距比較明顯。因此我們必須通過增加資本金的形式來增強(qiáng)我們自身的實力，增大抗風(fēng)險的能力。而增加自有資本金的渠道有很多，但根據(jù)國外的國際投資銀行的經(jīng)驗和我國自身實際情況，增加自有資本金的渠道包括增資擴(kuò)股，改造和并購重組。在這幾種方式中，并購重組是一種比較好的增加自有資本金的方式,可以在短時間內(nèi)擴(kuò)大其規(guī)模和實力，提高其競爭力。

（二）擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍、發(fā)展各自特色業(yè)務(wù)

1.向多元化發(fā)展是未來的一種趨勢。除開傳統(tǒng)的證券自營，資產(chǎn)管理和保薦承銷等業(yè)務(wù)，像我國投資銀行比較薄弱的資產(chǎn)證券化，金融衍生品，并購重組等方向，在未來一段時間里將慢慢釋放利潤。我們因該加大在這些業(yè)務(wù)板塊的布局，更多地參與到企業(yè)的資產(chǎn)證券化，并購重組的業(yè)務(wù)當(dāng)中去，不斷地積累寶貴的經(jīng)驗，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)則是重中之重，因為它代表了一個國家投資銀行的創(chuàng)新和風(fēng)險控制的水平。

2.加大資本管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展一直相對穩(wěn)定，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)下的財富管理業(yè)務(wù)這幾年呈現(xiàn)了爆發(fā)性的增長，它逐漸成為國內(nèi)投行新的利潤增長來源。

特別是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速崛起，大資管時代已經(jīng)到來。財富管理業(yè)務(wù)遍地開花，蓬勃發(fā)展，我們需要不斷優(yōu)化和完善相關(guān)的制度和法律法規(guī)，使得資本管理業(yè)務(wù)能夠獲得更快更好的發(fā)展。

3.調(diào)整和深化券商的投資結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)在的券商收入來源還是以經(jīng)紀(jì)收入為主，投資銀行的其它業(yè)務(wù)收入相對偏低，而且個人投資者偏多，機(jī)構(gòu)投資者偏少。特別是互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，對券商行業(yè)的業(yè)務(wù)拓展提供了全新的模式，我們應(yīng)當(dāng)抓住這個機(jī)會，全面深化和調(diào)整券商的收入結(jié)構(gòu)，提高投資銀行業(yè)務(wù)的收入比重。

（三）提高投資銀行的人員素質(zhì)

我們雖然認(rèn)識到了投資銀行最核心的競爭力是人才，但是我國在提高投資銀行從業(yè)人員的素質(zhì)上還是有很多值得改進(jìn)的地方。

首先我國投資銀行要建立嚴(yán)格的人才培養(yǎng)和選拔的機(jī)制。在人才的選拔方面，我們要建立一套合理的人才評價標(biāo)準(zhǔn)。專業(yè)能力強(qiáng)，綜合素質(zhì)高，具有創(chuàng)新能力，實操能力過硬的的人才是我們選拔的標(biāo)準(zhǔn)。

其次要建立具有競爭力的投資銀行從業(yè)人員薪酬體系。要想留住人才，有長期的發(fā)展空間和具有競爭力的薪酬是重中之重。相比國外而言，我國投資銀行的薪酬還是欠缺競爭力，只有提高薪酬，才能最大限度地激勵從業(yè)人員的能動性，更好地投入到工作中去。

（四）加強(qiáng)政府監(jiān)管和政策引導(dǎo)

我們要結(jié)合當(dāng)下中國的國情和投資銀行發(fā)展的現(xiàn)狀，制訂相應(yīng)行業(yè)的法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn)則。對投資銀行的投資主體、管理機(jī)構(gòu)、經(jīng)營范圍、檢查和稽核做出明確的規(guī)定。同時也要通過各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)，例如中國證券業(yè)系會，加大對各個證券公司的監(jiān)管，合法保護(hù)廣大投資者和機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益，正確引導(dǎo)行業(yè)健康穩(wěn)定地向前發(fā)展。同時頂層的監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該出臺更多地鼓勵行業(yè)發(fā)展和金融創(chuàng)新的政策。只有落實了相應(yīng)的監(jiān)管和政策引導(dǎo)，通過不斷的金融創(chuàng)新，增加高附加值的金融服務(wù)，不斷提高我們的業(yè)務(wù)水平和綜合競爭力，我們才能夠獲得更快的行業(yè)發(fā)展。

五、總結(jié)

本文首先介紹了國內(nèi)外投資銀行的基本情況，總體而言我國的投資銀行發(fā)展較晚，和發(fā)達(dá)國家相比還有很多的不足。

緊接著本文重點(diǎn)分析了我國投資銀行現(xiàn)階段遇到的主要的幾個問題：包括自有資本金偏低、業(yè)務(wù)范圍少、從業(yè)人員素質(zhì)低、行業(yè)違法違規(guī)現(xiàn)象多等。

最后結(jié)合世界優(yōu)秀投行的一些經(jīng)驗和我國的具體國情，提出了幾項針對問題的相應(yīng)地解決措施，主要有以下幾點(diǎn)：增加自有資本金、擴(kuò)大業(yè)務(wù)范、提高從業(yè)人員素質(zhì)、加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管和政策引導(dǎo)，并且重點(diǎn)分析了擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的幾點(diǎn)措施。

總體而言，我國的投資銀行雖然存在很多問題，但是我們有信心也有能力在不就的將來，能在激烈的國際化投行競爭中贏得一席之地。

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