企業(yè)融資管理的路徑研究

王永中

（中審亞太會計師事務(wù)所重慶分所重慶市渝北區(qū)　401121）

企業(yè)融資管理的路徑研究

王永中

（中審亞太會計師事務(wù)所重慶分所重慶市渝北區(qū)401121）

我國企業(yè)隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展呈現(xiàn)出生機勃勃的面貌。與此同時，企業(yè)的發(fā)展對于資金要求相對較高，對于資金鏈的穩(wěn)定性有著較高要求且融資渠道有限。在這樣的背景下，我國企業(yè)發(fā)展前景受到企業(yè)融資能力和融資渠道通暢程度的制約。針對這樣的情況，本文將以探討優(yōu)化我國企業(yè)融資渠道方式為主要目的，通過分析介紹企業(yè)融資的基本概念和融資特征，結(jié)合案例，探索企業(yè)融資渠道及路徑的選擇及實施。

企業(yè)；融資渠道；融資路徑

1　企業(yè)融資的基本概念和相關(guān)特征

1.1基本概念

融資是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的理財行為。

1.2目前企業(yè)融資的相關(guān)特點

目前我國企業(yè)融資客戶群體主要集中在中小企業(yè)，現(xiàn)階段，我國的中小企業(yè)融資有如下特點：①短期資金融通難度降低，但長期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏。由于各地政府的努力，中小企業(yè)的融資困難有所緩解。但是，現(xiàn)有金融體系只是對中小企業(yè)開放了短期信貸業(yè)務(wù)，中長期信貸和權(quán)益性資本的供給仍嚴(yán)重不足。②大企業(yè)融資困難得到緩解，但中小企業(yè)融資仍十分困難。在現(xiàn)行金融體系中，多數(shù)金融機構(gòu)主要面向大型企業(yè)，以中小企業(yè)為主要服務(wù)對象的中小金融機構(gòu)發(fā)展滯后，服務(wù)范圍、服務(wù)品種難以滿足中小企業(yè)發(fā)展的需要。造成當(dāng)前企業(yè)融資難的主要原因，是大多數(shù)民營企業(yè)缺乏銀行抵押、擔(dān)保的條件，企業(yè)和銀行之間存在著信息不對稱、要求不對稱等。③大中城市資金充裕，但縣及以下地域資金匱乏。近年來，信貸資金的分布越來越向大中城市集中，一些縣及以下地域甚至出現(xiàn)資金供給空白。④所有制差別正在縮小，但依然存在。由于一些執(zhí)法和審計部門觀念上的問題，在實際工作中確實存在著對國企貸款出現(xiàn)壞賬不予追究，對私企貸款出現(xiàn)壞賬就要追究法律責(zé)任的現(xiàn)象。銀行信貸人員因此盡量不對民營的中小企業(yè)貸款，在具體貸款評審中，對中小企業(yè)的風(fēng)險評估也高于國有大中型企業(yè)。

2　企業(yè)與企業(yè)融資之間的關(guān)系

企業(yè)的發(fā)展需要資金支持，企業(yè)健康的發(fā)展才能更好地回報投資者和社會，換句話說，企業(yè)與企業(yè)融資是相輔相成的。①通過企業(yè)融資，將社會中的一些資金集中起來，解決企業(yè)現(xiàn)階段面臨的資金不足等問題，幫助企業(yè)順利完成項目；②通過企業(yè)融資，可以為企業(yè)未來發(fā)展注入大量地資金，為企業(yè)發(fā)展提供充足的經(jīng)濟支持，是企業(yè)發(fā)展的強勁動力；③通過融資，可以激活企業(yè)的資金流動，使企業(yè)擺脫資金的束縛，維持健康穩(wěn)定的運行，為穩(wěn)定社會經(jīng)濟、解決就業(yè)具有重大的意義。

3　影響企業(yè)融資及渠道選擇的具體因素及要遵循的基本原則

3.1影響企業(yè)融資及融資渠道選擇的具體因素

3.1.1融資成本因素

在融資渠道的選擇過程之中，資金作為企業(yè)所需要的一種特殊“商品”，在其融資的過程中，實際上就是資金這種“商品”的交換與傳遞。但是，這種傳遞只是資金的“使用權(quán)”的轉(zhuǎn)移，并不是資金的“所有權(quán)”的轉(zhuǎn)移，因此，在進行融資成本因素的考慮過程中，要進行對融資成本的考慮。

3.1.2企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況因素

在企業(yè)融資過程中，會受到企業(yè)固定資產(chǎn)、經(jīng)營狀況以及還款能力等眾多因素的影響。

與此同時，企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況也將直接影響到企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險的大小，并直接影響到投資人對企業(yè)的信任程度和銀行放貸給企業(yè)的貸款利率。

3.1.3企業(yè)所在的證券市場條件因素

融資過程另一個重要的影響因素是資金報酬比率，與企業(yè)所在證券市場條件及證券投資風(fēng)險大小有直接的聯(lián)系。一般來說，所在證券市場條件主要包括資金的流通和資金流通程度以及股票市場波動的因素，這些因素都將會對企業(yè)的融資情況產(chǎn)生影響。

3.1.4企業(yè)所處的市場經(jīng)濟環(huán)境因素

市場所處的經(jīng)濟環(huán)境也是制約和影響企業(yè)融資渠道的重要因素。具體的來說，如果行業(yè)所處的市場經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變動，相應(yīng)的資金所有權(quán)持有者也會根據(jù)市場經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變動提出相應(yīng)的要求。

3.2影響企業(yè)融資及融資渠道選擇要遵循的基本原則

3.2.1效益原則

效益是企業(yè)生存、發(fā)展壯大所必須考慮的首要目標(biāo)。在融資過程中，選擇適宜企業(yè)發(fā)展，符合企業(yè)目前經(jīng)營狀況以及未來發(fā)展方向的渠道，同時，還需要考慮融資的資金數(shù)額、使用的限制條件、償還方式及償還周期等眾多的因素。在條件允許的情況下，盡量選擇符合企業(yè)實際情況，能獲得更多經(jīng)濟效益的融資方式。

3.2.2比例原則

企業(yè)進行融資的過程之中，并不是所匯集的資金數(shù)目的數(shù)量越多越好，而是在研究企業(yè)所需要的資金總數(shù)的基礎(chǔ)上，確定企業(yè)所融資的資金數(shù)目占據(jù)企業(yè)的比例控制在合理的范圍內(nèi)，既可以保證企業(yè)的資金鏈處于穩(wěn)定的狀態(tài)，也可以保證在償還貸款的時候不會付出太多的代價。

3.2.3信譽原則

當(dāng)代是一個講究信譽的社會，俗語說“人無信不立”，企業(yè)也是如此。企業(yè)在融資過程中，為了更好的匯集到資金，還要保證該企業(yè)具有一定的行業(yè)信譽。信譽是一點一點積累起來的，有了良好的信譽，企業(yè)才有可能在需要資金的時候通過融資渠道得以滿足。一般來說，企業(yè)在過去一段時間或者長期內(nèi)能按時償還資金，在滿足國家規(guī)定的相關(guān)制度條件下，融資過程更容易得到投資者的青睞。

3.2.4風(fēng)險可控原則

企業(yè)融資規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)安排等必須充分考慮企業(yè)運營的安全性、價值增值的可持續(xù)性。做大企業(yè)、擴展企業(yè)生產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模、提高市場占有率是每個企業(yè)管理者追求的共同目標(biāo)，為實現(xiàn)這個目標(biāo)，單靠企業(yè)內(nèi)部財務(wù)資源是遠遠不足的，在這種情況下，向銀行借款或其他途徑融資是必然之舉，但過度借款將使企業(yè)面臨較大的償債風(fēng)險，一但企業(yè)無法按期還本付息，企業(yè)將面臨債權(quán)人追償?shù)娘L(fēng)險，可能面臨因債務(wù)清償司法糾紛引起企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。因而，資金籌集應(yīng)充分考慮企業(yè)未來的償債來源，通過分析企業(yè)的現(xiàn)金流、未來的營業(yè)利潤率水平確定可承受的資金籌集成本，并制定明確的償債方案。

4　我國企業(yè)融資渠道方式及其特點

4.1銀行貸款及其特點

在融資渠道還不夠通暢的今天，銀行貸款是當(dāng)今我國企業(yè)融資的重要渠道。但是，企業(yè)融資具有手續(xù)繁瑣、需要固定資產(chǎn)抵押或者其他企業(yè)信譽擔(dān)保等特點，并且我國中小企業(yè)占大多數(shù)，普遍存在固定資產(chǎn)少、找不到其他大型企業(yè)擔(dān)保以及還款能力低等特點。由于這些原因，銀行在貸款的時候考慮到風(fēng)險，對貸款較為謹(jǐn)慎。綜合來看，隨著我國國家政策的逐步完善，企業(yè)的銀行貸款增長率逐步下降，這也給其他融資渠道的發(fā)展提供了機會。

4.2債券融資及其特點

截至目前為止，發(fā)行債券的企業(yè)的數(shù)目也不多，在這樣的背景下，如何有效的發(fā)展我國行業(yè)的債券融資途徑成為了我國行業(yè)未來融資發(fā)展趨勢之一。與其他長期負(fù)債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點在于籌資對象廣、市場大，缺點在于籌資成本高、風(fēng)險大、發(fā)行限制條件多；和股權(quán)籌資方式相比，優(yōu)點為股東權(quán)益不會被稀釋、債券利息可稅前抵扣，具有財務(wù)杠桿作用。

4.3權(quán)益融資及其特點

企業(yè)權(quán)益融資是通過發(fā)行股票或接受投資者直接投資等而獲得資本的一種方式。發(fā)行股票是上市公司進行上市融資的有效渠道之一，通過采用上市融資，可以有效地降低企業(yè)的財務(wù)管理風(fēng)險，也可以有效地降低企業(yè)進行融資的成本。根據(jù)我國《公司法》和《證券法》的有關(guān)規(guī)定，上市公司發(fā)行股票有嚴(yán)格的規(guī)定與條件。股票融資具有籌措資本具有永久性，無到期日，不需歸還，無固定的股利負(fù)擔(dān)；缺點為資金成本高，會增加新股權(quán)，稀釋股東權(quán)益，有信息披露風(fēng)險。接受投資者直接投資是企業(yè)引進戰(zhàn)略投資者投資成為公司股東，能夠促進企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、增強企業(yè)核心競爭力和創(chuàng)新能力，但該方式的缺點在于投資者將分享企業(yè)的利潤，同時因不同投資者企業(yè)冶理規(guī)則、戰(zhàn)略管理理念、運營與管理方法的差異，在整合過程中將產(chǎn)生新的問題，因而企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資者時，應(yīng)特別關(guān)注其與公司的“資源互補”、“長期合作”、“可持續(xù)增長與回報”等各類投資屬性。

4.4利用外資進行融資及其特點

政府職能部門嚴(yán)禁外資直接投入行業(yè)，在這樣的背景下該，我國企業(yè)的外資融資方式主要是和國內(nèi)的企業(yè)進行聯(lián)合開發(fā)，通過合作的方式進入中國市場。利用外資方式主要有向國際金融機構(gòu)借款、吸收國外資本直接投資和與國外投資者合資成立中外合資經(jīng)營企業(yè)。目前國際金融機構(gòu)借款的借款人通常也受到特定范圍的限制，例如世界銀行貸款的借款人僅限于基金成員國政府、政府機構(gòu)、由其政府機構(gòu)提供擔(dān)保的公私企業(yè)，國際開發(fā)協(xié)會貸款的借款人僅限于貧困發(fā)展中國家的開發(fā)項目當(dāng)事人，亞洲銀行貸款的借款人限于其成員國的開發(fā)本地區(qū)項目的投資人，因而直接向國際金融機構(gòu)借款操作難度大，需由國內(nèi)政府對企業(yè)進行擔(dān)保，且貸款用途通常有嚴(yán)格的限制，這對一般企業(yè)而言，政府為其提供擔(dān)保是遙不可及的。吸收國外資本直接投資一般是政府基礎(chǔ)設(shè)施項目，采用PPP、BOT、PFI融資模式。中外合資公司（中外合資經(jīng)營企業(yè)）亦稱股權(quán)式合營企業(yè)，它是外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織或個人同中國的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟組織在中國境內(nèi)共同投資舉辦的企業(yè)，但這一融資方式對企業(yè)經(jīng)營范圍有明確的限制，外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)，應(yīng)符合中國法律、行政法規(guī)和部門規(guī)章對投資者資格和產(chǎn)業(yè)政策的要求，依照《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》不允許外國投資者獨資經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)，并購不得導(dǎo)致外國投資者持有企業(yè)的全部股權(quán)；需由中方控股或相對控股的產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)被并購后，仍應(yīng)由中方在企業(yè)中占控股或相對控股地位；禁止外國投資者經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)，外國投資者不得并購從事該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。

4.5信托融資方式及其特點

企業(yè)利用信托的融資方式是通過資金信托的方式獲取資金的方法。具體的來說，在獲取信托資金的過程之中，企業(yè)可以通過對委托人的資金進行合理的使用，創(chuàng)造出大量的經(jīng)濟效益。通過在融資的過程之中使用信托融資的融資方式，可以迅速的獲取大量的資金。

5　企業(yè)融資案例分析

5.1項目融資背景

本文介紹的是某房地產(chǎn)公司的融資過程。

該房地產(chǎn)公司位于國內(nèi)××大城市，為二級房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)，目前在××城市開發(fā)有“××麗景”、“××華庭”等住宅小區(qū)，累計開發(fā)面積30萬m2，累計銷售收入15億元，公司現(xiàn)通過競拍到××城市中心地段土地100畝，因繳納了土地價款，目前公司后續(xù)開發(fā)資金短缺，現(xiàn)準(zhǔn)備向社會融資用于后續(xù)開發(fā)建設(shè)。

5.2融資內(nèi)外部環(huán)境分析

從公司內(nèi)部分析看，該房地產(chǎn)公司總資產(chǎn)約1億元人民幣，承建有多個小區(qū)的建設(shè)任務(wù)，開發(fā)的樓盤在××城市知名度高，品質(zhì)好，市場暢銷，毛利水平維持在20%以上。從××城市宏觀看，該市目前經(jīng)濟發(fā)展速度較快，GDP平均增速為12.5%，房屋竣工面積比上年增長15%，銷售面積比上年增長17%，銷售總額比上年增長20%，房屋銷售形式趨于穩(wěn)定，房價較為平穩(wěn)，住宅房屋平均銷售單價約5000元/m2。

5.3融資途徑分析及選擇

從該房地產(chǎn)企業(yè)性質(zhì)分析，該公司為有限責(zé)任公司，不具備上市公司發(fā)行股票融資的條件，同時，如吸引戰(zhàn)略投資者直接投資，則程序復(fù)雜，歷時時間較久，不能達到企業(yè)急需資金的需要。房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公司債券，要按發(fā)行規(guī)模向國務(wù)院證券管理部門提出申請，并提交公司債券募集辦法、資產(chǎn)評估報告和驗資報告，國務(wù)院證券管理部門對公司的申請預(yù)予審核，因而發(fā)行債手續(xù)及程度復(fù)雜，債券承銷周期較長，也不能滿足企業(yè)急需資金的需要。經(jīng)分析，該房地產(chǎn)企業(yè)在進行融資的過程中，有著較好的市場信譽，銀行的信用評價等級較好，并與當(dāng)?shù)劂y行有著較為密切的聯(lián)系，公司目前有在建項目、存量土地可用于向銀行抵押貸款，可從銀行籌集到所需地的建設(shè)資金。

從資金成本考慮，該房地產(chǎn)企業(yè)毛利水平在20%以上，前3年凈利潤率平均為10.5%，銀行1～3年綜合貸款利率為6.5%，因毛利率大于銀行貸款利率，利潤水平能覆蓋資金成本，則銀行貸款可行。綜合考慮，本次融資采用銀行抵押貸款方式。

5.4具體融資過程

①選擇銀行：該房地產(chǎn)企業(yè)以前年度一直和建設(shè)銀行保持良好的銀企關(guān)系，比較其他銀行，貸款利率差異不大，因而企業(yè)選擇建設(shè)銀行貸款。②確定籌資規(guī)模：該房地產(chǎn)公司擬將開發(fā)“××天下”小區(qū)，容積率為3，計劃開發(fā)20萬m2的房地產(chǎn)，按每平方米開發(fā)成本1200m計算，開發(fā)進度35%以上時開始預(yù)售，預(yù)計需建設(shè)資金8400萬元，綜合其他因素，本次計劃向銀行貸款8000萬元。③和銀行談判：根據(jù)計劃的融資金額，企業(yè)融資部門向建設(shè)銀行信貸部門提出貸款申請，銀行信貸部提出貸款類型為抵押貸款，企業(yè)根據(jù)自身資產(chǎn)情況，計劃用待開發(fā)的存量土地使用權(quán)100畝用于抵押貸款，聘請評估公司對該土地使用權(quán)進行評估，評估單價為120萬元/畝，總金額為12000萬元。④簽訂合同：經(jīng)銀行審核，考慮到土地使用權(quán)的保值增值性，抵押物價值達到企業(yè)提出的貸款額度最低抵押值，故同意放貸，貸款類型為3年期中長期貸款，年利率為6.5%，每年付息，第1年末償還本金1000萬元，第2年末償還本金2000萬元，第3年償還本金5000萬元。企業(yè)通過分析自己未來的現(xiàn)金流，新開發(fā)建設(shè)項目分2期建設(shè)，建設(shè)周期1.5年，首期開盤時間約10個月，預(yù)計首期預(yù)售銷售收入1500萬元，能滿足銀行提出的償款計劃，隨著項目銷售的增加，后期銷售款也能滿足償債要求。綜合考慮后，企業(yè)和銀行簽訂了抵押擔(dān)保合同和借款合同。

6　結(jié)論

綜上所述，隨著我國行業(yè)的競爭日趨激烈，企業(yè)能否有效的獲取資金，保證企業(yè)的資金鏈正常運轉(zhuǎn)將直接影響到企業(yè)能否在市場競爭之中存活。針對這樣的情況，就需要企業(yè)不斷尋求新的融資方式，并從傳統(tǒng)的融資方式的束縛之中擺脫出來，根據(jù)市場經(jīng)濟的實際情況，在遵循行業(yè)融資基本原則的基礎(chǔ)上，合理的進行對行業(yè)融資渠道方式的選擇。

[1]財務(wù)成本管理.中國財政經(jīng)濟出版社，2011.

[2]陳益鋒.地產(chǎn)榜樣-“群龍無首”取代“個人英雄”[J].中國新時代，2010（11）：69～73.

[3]王恩國.企業(yè)融資渠道分析[J].合作經(jīng)濟與科技，2014（2）：29～33.

[4]周薇，秦華.我國企業(yè)融資渠道選擇一投資信托基金[J].法制與社會，2010（6）：45～49.

F275

A

1673-0038（2015）15-0166-03

2015-3-25

王永中（1973-），男，會計師，大學(xué)本科，主要從事資產(chǎn)評估及審計方面的工作。