戈德史密斯金融發(fā)展理論中的金融邊界思想

楊秀萍，薛陽

（1.遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧沈陽110036；2.沈陽師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院，遼寧沈陽110034）

戈德史密斯金融發(fā)展理論中的金融邊界思想

楊秀萍1，2，薛陽1

（1.遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧沈陽110036；2.沈陽師范大學(xué)國(guó)際商學(xué)院，遼寧沈陽110034）

金融邊界理論，是關(guān)于金融運(yùn)行可以在多大程度上偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊界約束理論。這一理論應(yīng)該是現(xiàn)代金融發(fā)展理論的重要組成部分。由于這一理論是嶄新的課題，目前鮮見有直接以金融邊界作為研究主題的成果，其理論淵源更需挖掘。戈德史密斯在他的金融發(fā)展理論中提出了著名的“金融相關(guān)率”理論，成為研究金融發(fā)展約束邊界的理論淵源。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)；金融發(fā)展；金融危機(jī)；約束邊界

一、問題的提出

20世紀(jì)后期到21世紀(jì)前10年，金融危機(jī)頻發(fā)，特別是1997年亞洲金融危機(jī)和2007年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響巨大。金融危機(jī)正是金融過度發(fā)展的惡果，表現(xiàn)在金融的開放程度不適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融的自由化程度超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可承受度，金融創(chuàng)新成了脫韁的野馬使金融監(jiān)管力不從心，金融市場(chǎng)的非理性繁榮助推金融資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其基礎(chǔ)價(jià)值，金融泡沫過度膨脹，金融資產(chǎn)價(jià)值總量和金融運(yùn)行日益偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)代金融“脫實(shí)向虛”難以遏制。所有這些，都集中指向一個(gè)問題：金融偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有無約束邊界？如果有，邊界在哪里？我們?nèi)绾务{馭日新月異飛速發(fā)展的金融創(chuàng)新？如何調(diào)控金融運(yùn)行不偏離支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軌道？要回答這個(gè)問題，就要解決金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)究竟是什么關(guān)系的問題；就要搞清楚金融的本質(zhì)究竟是什么？就要解決為什么現(xiàn)有的金融理論不能很好地預(yù)測(cè)金融危機(jī)的到來，從而有力地防范金融危機(jī)。金融發(fā)展理論中，應(yīng)包含金融發(fā)展邊界的內(nèi)涵。沒有金融邊界理論的金融發(fā)展理論是不完整的。實(shí)踐中的金融危機(jī)實(shí)際上是金融理論的危機(jī)，金融理論需要推進(jìn)與創(chuàng)新。金融發(fā)展約束邊界理論課題就是在這樣的背景下提出的。

然而，由于這是一個(gè)嶄新的課題，在現(xiàn)有的文獻(xiàn)中，目前還沒有找到直接以金融發(fā)展約束邊界作為研究主題的成果，只有極少的、零星的研究成果偶爾散見在學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中，這些零星的研究成果主要是研究金融的其他方面的問題而觸及到了金融發(fā)展約束邊界的相關(guān)問題。但這并不等于這一領(lǐng)域沒有研究的理論淵源。金融發(fā)展約束邊界理論，是關(guān)于金融可以偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)有多遠(yuǎn)的金融發(fā)展約束條件理論，是金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系的理論，是金融產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，又在多大程度上偏離經(jīng)濟(jì)、反作用于經(jīng)濟(jì)、最優(yōu)服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的理論。因此，關(guān)于經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展理論中有關(guān)接近金融邊界理論思想的研究成果，都可以作為金融發(fā)展約束邊界理論研究的源泉。本文挖掘了戈德史密斯金融發(fā)展理論中蘊(yùn)含的金融發(fā)展約束邊界理論思想，并作為典型的理論淵源之一闡述之。

二、戈德史密斯金融發(fā)展理論中蘊(yùn)含的金融發(fā)展約束邊界理論思想探尋

金融發(fā)展理論主要是研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，論述各種金融變量的變化及金融制度變革對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期影響，探索發(fā)展中國(guó)家為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所應(yīng)采取的金融政策。這和本文的研究宗旨是一樣的。金融發(fā)展理論的代表性理論有戈德史密斯“金融結(jié)構(gòu)論”；麥金農(nóng)和肖的“金融抑制論”和“金融深化論”；斯蒂格利茨等新凱恩斯主義者的“金融約束論”。本文在這里僅闡述戈德史密斯“金融結(jié)構(gòu)論”中蘊(yùn)含的金融發(fā)展約束邊界理論思想。

1969年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家雷蒙德·W·戈德史密斯（RaymondW.Goldsmith）出版了《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》（Financial Structure and Development）一書，對(duì)長(zhǎng)達(dá)近200年的金融發(fā)展史及當(dāng)代35個(gè)國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行了初步的、獨(dú)創(chuàng)性的比較研究，創(chuàng)建了衡量一國(guó)金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的各種數(shù)量指標(biāo)，考察了金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，歸納出了各國(guó)金融發(fā)展的一般規(guī)律。

戈德史密斯認(rèn)為，所有的金融現(xiàn)象都可歸納為金融工具、金融機(jī)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)三個(gè)方面。其中，“各種金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)及其相對(duì)規(guī)模共同構(gòu)成一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的特征?！保?］22他認(rèn)為，“金融發(fā)展是指金融結(jié)構(gòu)的變化?！保?］32為了反映各國(guó)金融發(fā)展的差異，應(yīng)從比較它們的金融結(jié)構(gòu)入手。因此，戈德史密斯提出了衡量一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的8類指標(biāo)，其中最著名的即“金融相關(guān)比率”（Financial interrelation ratio，F(xiàn)IR）指標(biāo)。他指出，金融相關(guān)比率可以定義為：“全部金融資產(chǎn)價(jià)值與全部實(shí)物資產(chǎn)（即國(guó)民財(cái)富）價(jià)值之比?！保?］44比例中，國(guó)民財(cái)富用國(guó)民產(chǎn)值代替。他指出，這是衡量金融上層結(jié)構(gòu)相對(duì)規(guī)模的最為廣義的指標(biāo)，也是“衡量一國(guó)金融發(fā)展水平的主要單一特征”［1］372。正像他指出的：“金融相關(guān)比率的變動(dòng)反映的是金融上層結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之間在規(guī)模上的變化關(guān)系，它大概可以被視為金融發(fā)展的一個(gè)基本特點(diǎn)。因?yàn)樵谝欢ǖ膰?guó)民財(cái)富或國(guó)民產(chǎn)值的基礎(chǔ)上，金融體系越發(fā)達(dá)，金融相關(guān)系數(shù)也越高，所以人們會(huì)推斷出，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，金融相關(guān)比率必然會(huì)逐步提高，而且可以根據(jù)金融相關(guān)比率來衡量金融發(fā)展達(dá)到何種水平?！保?］33-34而決定一國(guó)金融上層結(jié)構(gòu)相對(duì)規(guī)模的主要因素是不同經(jīng)濟(jì)單位和不同經(jīng)濟(jì)集團(tuán)之中儲(chǔ)蓄和投資功能的分離程度，即金融相關(guān)率的水平和變動(dòng)反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門對(duì)資金獲得的形式，即在多大程度上外部融資（借款或發(fā)行有價(jià)證券）或內(nèi)部融資。而歸根結(jié)底，金融相關(guān)率是由一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與基本特征決定的［1］39。

戈德史密斯認(rèn)為，不同的金融相關(guān)率總是與不同類型的金融結(jié)構(gòu)相關(guān)聯(lián)。因此，根據(jù)金融相關(guān)率的高低和其他指標(biāo)，戈德史密斯將金融結(jié)構(gòu)大致分為三種類型。第一種類型是金融相關(guān)率較低，約在0.2～0.5之間。其特征是債權(quán)憑證遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股權(quán)憑證而居主導(dǎo)地位；商業(yè)銀行在金融機(jī)構(gòu)中占據(jù)突出地位。這種處于金融發(fā)展初級(jí)階段的金融結(jié)構(gòu)類型，大約存在于18～19世紀(jì)中葉的歐洲和北美洲。第二種類型是金融相關(guān)率仍然較低，其特征仍然是債權(quán)憑證大大超過股權(quán)憑證。只不過這種金融結(jié)構(gòu)中，政府和國(guó)有金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮更大作用。在20世紀(jì)上半葉，大多數(shù)非工業(yè)化國(guó)家的金融結(jié)構(gòu)屬于這種類型。第三種類型是金融相關(guān)率較高，約為1（有時(shí)有可能上升到2的水平）。其特征是金融機(jī)構(gòu)日趨多樣化，銀行體系地位下降，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和私人及公共保險(xiǎn)組織地位上升。這種金融機(jī)構(gòu)在20世紀(jì)初期以來的工業(yè)化國(guó)家比較常見［1］28-30。

總之，在比較分析的基礎(chǔ)上，戈德史密斯得出結(jié)論，認(rèn)為就基本發(fā)展趨勢(shì)而言，各國(guó)金融發(fā)展道路的差別并不是很大，不僅發(fā)達(dá)國(guó)家的金融發(fā)展過程非常相似，而且發(fā)展中國(guó)家也會(huì)遲早走向同樣的發(fā)展道路。就各國(guó)金融相關(guān)率、金融結(jié)構(gòu)的變化上，也呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性，只是在戰(zhàn)爭(zhēng)和通貨膨脹時(shí)期才會(huì)出現(xiàn)偏離現(xiàn)象［2］。戈德史密斯總結(jié)出了12條金融發(fā)展的一般規(guī)律，其中規(guī)律之一：“在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，金融上層建筑的增長(zhǎng)比國(guó)民產(chǎn)值及國(guó)民財(cái)富所表示的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)更為迅速。因而，金融相關(guān)比率有提高的趨勢(shì)”。規(guī)律之二：“一國(guó)金融相關(guān)比率的提高并不是無止境的，實(shí)際觀察與理論研究都表明，一旦到達(dá)一定的發(fā)展階段，特別是當(dāng)金融相關(guān)比率達(dá)到1～1.5之間時(shí)，該比率就將趨于穩(wěn)定?！币?guī)律之三：“在多數(shù)國(guó)家中，金融機(jī)構(gòu)在金融資產(chǎn)的發(fā)行額與持有額中所占份額隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而大大提高了。即使一國(guó)的金融相關(guān)比率已停止增長(zhǎng)，該份額卻依然呈上升勢(shì)頭?！币?guī)律之四：“在大多數(shù)國(guó)家，如果對(duì)數(shù)十年間進(jìn)行考察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展之間存在著大致平行的關(guān)系。”［1］38-41

三、戈德史密斯金融發(fā)展理論給我們的啟示

戈德史密斯金融發(fā)展理論，特別是對(duì)反映金融上層結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之間在規(guī)模上的變化關(guān)系的金融相關(guān)率的分析，對(duì)我們研究金融發(fā)展的邊界理論，意義重大。我們可以獲得的啟示表現(xiàn)在以下六個(gè)方面。

1.戈德史密斯認(rèn)為，作為上層建筑的金融部門其資產(chǎn)總量的增長(zhǎng)比作為經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的國(guó)民產(chǎn)值總量的增長(zhǎng)更為迅速，因而，金融相關(guān)比率有提高的趨勢(shì)。這意味著金融發(fā)展可以超前于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，問題是：金融可以超前到什么程度？正是本文要探討的問題。

2.戈德史密斯認(rèn)為，正是因?yàn)榈谝粋€(gè)方面的原因，金融相關(guān)率（FIR）具有上升趨勢(shì)，但這種上升的趨勢(shì)不是無限的，而是有其上限的，根據(jù)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)考察，這個(gè)上限是1～1.5區(qū)間。其中經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融相關(guān)率（FIR）一般高于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家［3］。根據(jù)戈德史密斯給出的上限，可以看出，現(xiàn)在所有發(fā)達(dá)國(guó)家均已告破，甚至有的突過2倍及以上。一些發(fā)展中國(guó)家也早己超出了此上限。因此，我們是否有理由認(rèn)為，現(xiàn)代金融危機(jī)的爆發(fā)正是與金融的過度發(fā)展有關(guān)？金融發(fā)展確實(shí)存在著約束邊界。那么，進(jìn)一步的問題是：這個(gè)金融發(fā)展約束邊界究竟在哪里？如何表述？

3.如果說在戈德史密斯時(shí)代，他將金融理論研究的職責(zé)表述為：“金融理論的職責(zé)就在于找出決定一國(guó)金融結(jié)構(gòu)、金融工具存量和金融交易流量的主要經(jīng)濟(jì)因素，并闡明這些因素怎樣通過相互作用而促成金融發(fā)展?！保?］44那么，在21世紀(jì)的今天，這樣的表述就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了。今天，金融理論研究的職責(zé)還包括能夠引導(dǎo)人們正確預(yù)期未來金融發(fā)展的方向，研究發(fā)展的約束邊界，以提高金融資源的配置效率，有效地預(yù)防或避免金融危機(jī)的發(fā)生，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

4.戈德史密斯指出：“一國(guó)的金融上層結(jié)構(gòu)與其國(guó)民財(cái)富和收入的相對(duì)比例是否對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度和特征產(chǎn)生一個(gè)可以測(cè)量的影響；金融上層結(jié)構(gòu)在名義上和實(shí)際上究竟以怎樣的速度和怎樣的規(guī)則進(jìn)行擴(kuò)展?！保?］389理論上的考慮和經(jīng)驗(yàn)觀察都雄辯地印證了金融上層結(jié)構(gòu)有助于資金的轉(zhuǎn)移，因而加速了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)［1］397。但是，“經(jīng)濟(jì)學(xué)家面前更加嚴(yán)肅的問題是，我們至今沒有成功地找到可靠的方法來測(cè)量金融的這種便利功能的范圍和結(jié)果，以確定相對(duì)于經(jīng)濟(jì)中實(shí)際基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的金融上層結(jié)構(gòu)的最優(yōu)規(guī)模，并且有效地分辨出各種形式的金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)?！保?］397-398這其實(shí)是接近了本文要討論的邊界問題。只不過，在《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書中，戈德史密斯關(guān)注的是各國(guó)金融發(fā)展以金融結(jié)構(gòu)變化的形式體現(xiàn)出來的差異，而不是邊界。這是由當(dāng)時(shí)金融發(fā)展的程度決定的。而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來說，關(guān)注的還僅僅是金融發(fā)展不足問題。

5.戈德史密斯強(qiáng)調(diào)指出，對(duì)于經(jīng)濟(jì)分析來說“最重要的也許是金融工具的規(guī)模以及金融機(jī)構(gòu)的資金與相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)變量（例如國(guó)民財(cái)富、國(guó)民產(chǎn)值、資本形式和儲(chǔ)蓄等等）之間的關(guān)系”［1］3。這些經(jīng)濟(jì)變量如國(guó)民財(cái)富、國(guó)民產(chǎn)值、資本形式和儲(chǔ)蓄等，并進(jìn)一步指出：比較研究各個(gè)國(guó)家金融結(jié)構(gòu)或在金融發(fā)展過程中存在的差異，探索和說明金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，“需要一套關(guān)于金融上層結(jié)構(gòu)與基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間相互關(guān)系的理論作為指導(dǎo)。但是，迄今為止，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論體系中，還沒有一種關(guān)于金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展的理論，而且，尚無法找到有關(guān)眾多國(guó)家的系統(tǒng)有序的統(tǒng)計(jì)資料，對(duì)各國(guó)金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展的數(shù)量研究幾乎是一個(gè)空白，而這些都是進(jìn)行比較研究的基礎(chǔ)”［1］3。并指出，由于這方面的局限，他自己關(guān)于這兩個(gè)方面的研究也僅僅是一個(gè)開頭。確實(shí)，直到今天，金融發(fā)展在多大程度上影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，或金融發(fā)展程度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響如何，這一問題，理論仍然未形成，實(shí)踐上就更談不上解決，所以，仍然需要我們付出努力去完成。

6.戈德史密斯指出：“在大多數(shù)國(guó)家，如果對(duì)數(shù)十年間進(jìn)行考察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展之間存在著大致平行的關(guān)系。隨著總量的和人均的實(shí)際收入及財(cái)富的增加，金融上層結(jié)構(gòu)的規(guī)模和復(fù)雜程度亦增大?！保?］42這意味著戈德史密斯看到了金融發(fā)展是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相伴隨的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)了金融的發(fā)展。當(dāng)然，他也有矛盾的方面，比如，他指出：“在統(tǒng)計(jì)資料較充分的幾個(gè)國(guó)家中我們甚至還發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)的時(shí)期也是金融發(fā)展速度較高的時(shí)期，當(dāng)然，歷史上也有過例外的情形。但是，我們無法弄清楚這種聯(lián)系究竟意味著什么：到底是金融因素促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呢，抑或金融發(fā)展是由其他因素引起的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一種反映？”［1］42。這意味著戈德史密斯在矛盾中試圖找到金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間真正的關(guān)系。而在這一點(diǎn)上，我們是立足于經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定金融發(fā)展，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有反作用，金融的適度超前發(fā)展可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但一定是適度，而不是過度［4］。

綜上所述，通過對(duì)戈德史密斯金融發(fā)展理論的研究，我們從中挖掘出了能夠反映或者說接近金融邊界思想的6個(gè)方面的內(nèi)涵，對(duì)我們研究和構(gòu)建金融發(fā)展約束邊界理論，正確處理以金融為核心的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，使金融運(yùn)行不偏離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的軌道，具有重要的啟迪作用，因而成為研究金融發(fā)展約束邊界的理論淵源。

［1］雷蒙德·W·戈德史密斯.金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展［M］.周朔，譯.上海：上海三聯(lián)書店，上海人民出版社，1994.

［2］王廣謙.20世紀(jì)西方貨幣金融理論研究：進(jìn)展與述評(píng)［M］.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2003：34-350.

［3］陳野華.西方貨幣金融學(xué)說的新發(fā)展［M］.成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001：287-299.

［4］朱新蓉.貨幣金融學(xué)［M］.北京：中國(guó)金融出版社，2010：595-598.

【責(zé)任編輯李菁】

F832

A

1674-5450（2015）02-0059-03

2014-11-15

遼寧省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃基金（L14BJL026）

楊秀萍，女，遼寧盤錦人，遼寧大學(xué)金融學(xué)博士研究生，沈陽師范大學(xué)教授，碩士研究生導(dǎo)師，主要從事金融發(fā)展理論，政策性金融和比較金融體制研究；薛陽，男，遼寧沈陽人，遼寧大學(xué)金融學(xué)博士研究生，海通證券股份有限公司投資銀行部職員。