宏觀市值管理下的退市制度建設(shè)

陳立斌

（福建師范大學(xué)福清分校 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建 福清 350300）

2014 年的中國(guó)資本市場(chǎng)用風(fēng)起云涌來(lái)形容再恰當(dāng)不過(guò)了.這一年，我國(guó)市值管理開(kāi)始楊帆起航，在國(guó)家的層面.這一年，我國(guó)重新修訂并頒布了上市公司新的退市管理?xiàng)l例.這兩件資本市場(chǎng)上的標(biāo)志性大事殊途同歸，都是為了促使我國(guó)資本市場(chǎng)更健康、更有效、更強(qiáng)大.

1 當(dāng)前資本市場(chǎng)的新形勢(shì)

1.1 市值管理踏上新的征途

2005年4 月29 日我國(guó)啟動(dòng)了中國(guó)股市股權(quán)分置改革，這一改革徹底解決了我國(guó)流通股和非流通股之間的矛盾，實(shí)現(xiàn)了同股同權(quán)同股同價(jià)，讓大股東和小股東的利益趨向一致，至此，“市值管理”在我國(guó)成為可能并且開(kāi)始逐漸成了資本市場(chǎng)具有標(biāo)志意義的全新概念.

2005年11 月國(guó)資委與中國(guó)證監(jiān)會(huì)等五部委首次提出了市值管理的體制問(wèn)題和考核機(jī)制.2008年之后，滬深股市進(jìn)入全流通時(shí)代，市值管理進(jìn)入實(shí)踐階段，此后股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的推出也豐富了市值管理的工具.

2014年5 月8 日國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，明確提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”.至此，我國(guó)的市值管理拉開(kāi)了新的帷幕.眾所周知，這是我國(guó)首次在國(guó)家層面提出市值管理.

1.2 退市制度進(jìn)一步完善

根據(jù)證券交易所的功能設(shè)計(jì)，證券交易所的功能包括提供交易場(chǎng)所、制訂交易規(guī)則與制度、接受上市申請(qǐng)、安排證券上市，以及“依照法律、行政法規(guī)，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，辦理股票、公司債券的暫停上市、恢復(fù)上市或者終止上市的事務(wù)”等[1].從交易所的職責(zé)可以看出，接受上市公司申請(qǐng)到安排公司上市交易、再到監(jiān)督證券交易、終止不合格的公司上市是一個(gè)成熟的證券交易市場(chǎng)應(yīng)有的功能.我國(guó)建立證券交易所二十多年來(lái)至今，一直實(shí)行股票審核制，根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的數(shù)據(jù)顯示，已有上市公司2300多家，但是因?yàn)楦鞣N原因，截止目前退市的公司只有13家.為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？是我國(guó)上市公司質(zhì)量太好都符合在市場(chǎng)中繼續(xù)交易的條件？還是我國(guó)退市制度不完善？2014年鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的南紡股份連續(xù)多年業(yè)績(jī)?cè)旒俚珔s不用退市的事件，彰顯當(dāng)前我國(guó)退市制度的漏洞與尷尬，這一案件也足以說(shuō)明我國(guó)完善退市制度的緊迫性.

根據(jù)滬深交易所公開(kāi)的資料顯示，至2014年8月底兩市共有40家存在終止上市的*ST公司.由此可見(jiàn)，接近退市標(biāo)準(zhǔn)的公司大有人在.那么為何我國(guó)建立股市二十多年來(lái)，沒(méi)有形成一種有效的退市震攝效應(yīng)？原因有很多，但其中可以肯定的是因?yàn)橥耸袑⒃斐梢恍├鎮(zhèn)?，所以綜合各方面的因素，證監(jiān)會(huì)在標(biāo)準(zhǔn)的制定以及政策的執(zhí)行上都降低了標(biāo)準(zhǔn).解決問(wèn)題的根本思路應(yīng)從何入手？盡量減輕退市對(duì)中小投資者造成的傷害，這是政策完善的立足點(diǎn).

慶幸的是，我國(guó)證監(jiān)會(huì)于10月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式向社會(huì)發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，盡管從實(shí)施后的效果來(lái)看仍需要進(jìn)一步改進(jìn)，但是至少比舊的退市制度進(jìn)步了不少.

2 宏觀市值管理概述

影響市值管理的因素很多，退市制度屬于宏觀制度層面，必然影響上市公司的市值.要正確理解二者之間的關(guān)系，首先要厘清下面的幾個(gè)相關(guān)的問(wèn)題.

2.1 市值與市值管理內(nèi)涵

市值，即市場(chǎng)價(jià)值，是指上市公司內(nèi)在價(jià)值與外部市場(chǎng)溢價(jià)之和，是公司內(nèi)在價(jià)值的體現(xiàn)，從數(shù)量上來(lái)說(shuō)表現(xiàn)為公司的股本乘以股價(jià)之積[2].市值，有微觀和宏觀之分.微觀市值，即通常所說(shuō)的市值，是指某一上市公司的市場(chǎng)價(jià)值.毛勇春認(rèn)為，市值管理是在資本市場(chǎng)背景下，上市公司面對(duì)全流通的市場(chǎng)條件，基于市值的強(qiáng)烈信號(hào)，根據(jù)自身的不同需求，通過(guò)主動(dòng)管理與上市公司的市值表現(xiàn)關(guān)系密切的因素，特別是越來(lái)越重要的外部因素及變量，以達(dá)到在爭(zhēng)取市值最大化的同時(shí)，使上市公司的市值與公司價(jià)值相平衡的目的[3].依其所下定義，可以看出，微觀的市值管理的主體為上市公司.

宏觀市值，即所有上市公司市值之和，即整個(gè)股票市場(chǎng)的市值.一般而言除非特別指出，市值均是指微觀市值.由此，對(duì)于單個(gè)公司的市值進(jìn)行管理則表現(xiàn)為微觀的市值管理；如果對(duì)所有的上市公司的市值進(jìn)行管理，即國(guó)家對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)市值進(jìn)行管理則表現(xiàn)為宏觀的市值管理.

宏觀市值管理是指證監(jiān)會(huì)單獨(dú)或聯(lián)合其他有關(guān)部門(mén)綜合應(yīng)用財(cái)政、稅收、金融、法律等宏觀的手段，對(duì)全體上市公司的市值總和進(jìn)行的管理，盡量使全體上市公司的公司治理、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資者關(guān)系、中小投資者利益保護(hù)、綜合實(shí)力及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展達(dá)到最佳的理想狀態(tài)，從而使得上市公司總市值達(dá)到最大化的綜合管理過(guò)程.

2.2 宏觀市值管理的必要性

不論是微觀的還是宏觀的市值管理，二者都是一項(xiàng)系統(tǒng)性的行為.宏觀市值管理的目標(biāo)是使股票市場(chǎng)的市值最大化.當(dāng)前，國(guó)務(wù)院提出鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行市值管理，那么代表國(guó)務(wù)院進(jìn)行證券監(jiān)督管理的證監(jiān)會(huì)更應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變觀念，將宏觀市值管理視為已任.

（1）宏觀市值管理，是管理部門(mén)的職責(zé)所在，這從證券監(jiān)會(huì)網(wǎng)站列出的其職能當(dāng)中可以看出.但縱觀過(guò)去二十多年我國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管思路來(lái)看，頗有頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳的痕跡.而今，市值管理在資本市場(chǎng)悄然興起并蔚然成風(fēng)，證監(jiān)會(huì)應(yīng)潮頭勇立，樹(shù)立宏觀市值管理理念，整合管理措施.

（2）宏觀市值管理是實(shí)現(xiàn)民富的重要途徑.通過(guò)公開(kāi)的2006年至2010年證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，這5年來(lái)，滬深A(yù)股公司中前10大自然人股東人數(shù)從2009年的5125人快速增長(zhǎng)到9393人，幾乎增加了一倍.同時(shí)，從其持有的市值來(lái)看，從2006年的1000多億元增加到2010年的13000億元，幾乎是幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)，這個(gè)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)顯示了證券市場(chǎng)創(chuàng)富的效率及力量[4].

（3）宏觀市值管理是完善我國(guó)資本市場(chǎng)的必然要求.資本市場(chǎng)屬于虛擬經(jīng)濟(jì)的范疇，而虛擬經(jīng)濟(jì)的一些負(fù)面的危害也被大家所意識(shí)到，資本市場(chǎng)同樣也不可避免地有些本身固有的缺陷，需要政府部門(mén)進(jìn)行引導(dǎo)和管理，這種管理發(fā)展到今天便是綜合的宏觀市值管理.例如，資本市場(chǎng)因?yàn)榱鲃?dòng)性高，波動(dòng)性大而成為投機(jī)家的樂(lè)園，而世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一再證明過(guò)度的投機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)有百害而無(wú)一利.再如，資本市場(chǎng)有時(shí)會(huì)扭曲資源配置降低資源利用效率，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)催生出財(cái)富泡沬的吸引力，會(huì)使得資源從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中大幅流出轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)[5].

3 退市管理與宏觀市值管理關(guān)系探究

宏觀市值管理與退市管理二者相輔相成，相互促進(jìn).完善成熟的退市管理制度將促使公司努力經(jīng)營(yíng)避免被退市，這樣的努力將會(huì)提升上市公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量.上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升，又將促使資本市場(chǎng)質(zhì)量的整體進(jìn)步，而資本市場(chǎng)質(zhì)量的提升又將為宏觀市值管理奠定良好的環(huán)境.

3.1 退市管理是宏觀市值管理的一個(gè)重要方面

影響公司市值的因素有很多，謝風(fēng)華在其著作中指出，公司市值與多個(gè)因素相關(guān)，用函數(shù)來(lái)表示市值則為：

其中，P表示市值，M表示上市地，S表示行業(yè)，OP表示經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，RP表示品牌溢價(jià)，IR表示投資者關(guān)系，CS表示資本結(jié)構(gòu)，CG表示公司治理，CR表示公司重組[6].從決定市值的因素來(lái)看，可以知曉，上市地是決定市值的一個(gè)重要因素之一.上市地即指公司股票掛牌的證券交易市場(chǎng).不同的證券交易市場(chǎng)有著不同的監(jiān)管水平、不同的投資者風(fēng)格、不同的資金吸引能力、不同的市場(chǎng)效率，當(dāng)然也有著背后所不同的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和發(fā)展速度、以及不同的金融財(cái)政政策、法律法規(guī)，這些都將影響上市公司的市值.那么要想提高公司市值或者宏觀市值就需要對(duì)上述影響公司的市值的因素進(jìn)行管理，這種管理就是所謂的市值管理.

因此，如果對(duì)此模型的內(nèi)涵進(jìn)行擴(kuò)展的話，可以認(rèn)為，市值影響因素之“上市地”其內(nèi)容就包括了宏觀管理部門(mén)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管.因?yàn)樗^的上市地就是各國(guó)或地區(qū)的資本市場(chǎng)，而各國(guó)或各地區(qū)的資本市場(chǎng)是否有嚴(yán)格的退市管理制度是構(gòu)成其市場(chǎng)整體質(zhì)量的一個(gè)重要方面.因?yàn)椋瑥谋O(jiān)管角度看，退市制度的本質(zhì)即為宏觀市值管理部門(mén)對(duì)所有上市公司在股市中存與亡的容忍態(tài)度的綜合反映.這種監(jiān)管層的態(tài)度及其由態(tài)度所指導(dǎo)的退市制度必然影響市場(chǎng)的總市值.對(duì)市場(chǎng)強(qiáng)有力的監(jiān)管包括對(duì)不再符合市場(chǎng)交易條件的公司所實(shí)行的退市管理，是推動(dòng)市場(chǎng)宏觀市值不斷健康增長(zhǎng)的內(nèi)在必然要求.

3.2 退市管理將提升宏觀市值

謝風(fēng)華建立的市值函數(shù)指出了八個(gè)影響市值的函數(shù).從宏觀的角度來(lái)看，將不再符合交易所繼續(xù)交易條件的公司予以強(qiáng)制退市或讓公司主動(dòng)退市，這種做法符合經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“鱷魚(yú)效應(yīng)”，將有效提升宏觀市值.因?yàn)槟切┕镜耐耸?，將促使其他公司為避免同樣淪落到退市地步，而努力改善公司治理，努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，認(rèn)真做好投資者關(guān)系，甚至進(jìn)行重大重組.這些努力都會(huì)促使公司市值的有效提升.

3.3 退市管理將有效提高監(jiān)管部門(mén)的宏觀市值管理水平

周煊等人曾撰文研究了世界各國(guó)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在文中作者指出“截至2011年12月31日，全世界已先后設(shè)立過(guò)近80家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng).其中，德國(guó)、澳大利亞、新西蘭等創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已關(guān)閉”[7].從他們文章中可以發(fā)現(xiàn)，這些國(guó)家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之所以失敗，其中一個(gè)重要的原因就是宏觀管理部門(mén)對(duì)上市公司的審核監(jiān)管過(guò)于寬松，也沒(méi)有很好的退市制度.另外，陳曉芳和李瑾瑾在其文中也指出“德國(guó)創(chuàng)業(yè)板失敗的原因之一是因?yàn)槿狈γ鞔_的退市機(jī)制”[8].這些反面的例子告誡各國(guó)資本市場(chǎng)，必須對(duì)上市公司進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，其中之一就是要建立切實(shí)可行又具有威攝力的科學(xué)的退市制度.木桶理論告訴我們，如果監(jiān)管部門(mén)在進(jìn)行宏觀市值管理時(shí)，不建立或不嚴(yán)格執(zhí)行有效的退市管理，那么決定整個(gè)資本市場(chǎng)質(zhì)量的就會(huì)是那些上市公司中的極差分子.良好且運(yùn)行有效的退市管理，將凈化資本市場(chǎng)，降低投機(jī)行為，提高現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量，從而使得監(jiān)管部門(mén)的宏觀市值管理質(zhì)量進(jìn)一步上升.

綜上，可以認(rèn)為退市管理是一個(gè)資本市場(chǎng)走向成熟走向成功的必經(jīng)之路，是宏觀市值管理的必然的內(nèi)在要求；反過(guò)來(lái)科學(xué)有效的退市制度又將有效促進(jìn)宏觀市值管理，從而提升宏觀市值.

4 加強(qiáng)退市制度建設(shè)的建議

我國(guó)要融入世界經(jīng)濟(jì)，要增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力，應(yīng)當(dāng)立足于我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際，不斷學(xué)習(xí)吸收發(fā)達(dá)國(guó)家在這方面的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn).綜合我國(guó)頒布的最新退市制度，可以從以下幾個(gè)方面繼續(xù)改進(jìn).

（1）將退市制度建設(shè)納入宏觀市值管理體系中.微觀的市值管理是一個(gè)系統(tǒng)，宏觀的市值管理同樣也是一個(gè)系統(tǒng)，其中就包括退市管理.證監(jiān)會(huì)在建立宏觀市值管理體系的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)全盤(pán)統(tǒng)籌考慮，建立市值管理一盤(pán)棋的觀念.證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)建立含括發(fā)行管理、交易管理、退市管理、中介管理等一系列的市值管理系統(tǒng).

（2）加強(qiáng)投資者教育，要建立投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)制度.眾所周知證券買(mǎi)賣(mài)是一個(gè)投資主體的完全民事行為.據(jù)此原理，投資者是一個(gè)完全的民事行為主體，購(gòu)買(mǎi)證券就是一種買(mǎi)賣(mài)行為.合同的另一方是上市公司，因此投資者在購(gòu)買(mǎi)上市公司股票時(shí)只要上市公司未存在有欺詐等違法違規(guī)的行為，投資者都應(yīng)當(dāng)自己承擔(dān)所做行為的民事后果.因此，證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)明確，并不是任何退市公司給投資者造成的損失都應(yīng)賠償.只有那些通過(guò)欺詐上市或上市后存在舞弊、造假、隱瞞披露信息等投資者因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)而購(gòu)買(mǎi)了被強(qiáng)制退市公司的股票的情況才需要進(jìn)行賠償，賠償金的來(lái)源前文已述及.換句話說(shuō)，只要任何一家被強(qiáng)制退市的公司，不存在著上述違法違規(guī)行為，都不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行賠償.證監(jiān)會(huì)不必為“維穩(wěn)”考慮，不必為因?yàn)樯鲜泄就耸卸鹬行⊥顿Y者的不理性維權(quán)行為兜底.如果這樣做，那么投資者在購(gòu)買(mǎi)股票必將立刻遠(yuǎn)離那些績(jī)差股或危險(xiǎn)股，這對(duì)于扭轉(zhuǎn)我國(guó)資本市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)，提升我國(guó)上市公司股票市值有關(guān)至關(guān)重要的作用.

（3）參照存款保險(xiǎn)制度，建立退市公司證券保險(xiǎn)制度.既然存款保險(xiǎn)制度將推出，我們認(rèn)為可以參照存款保險(xiǎn)制度的思路建立一種退市證券的賠償制度.新的退市制度已經(jīng)規(guī)定那些最終認(rèn)定必須強(qiáng)制退市的公司設(shè)立“退示整理期”.我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)退市整理期，并且規(guī)定在退市整理期購(gòu)買(mǎi)該股票的投資者在購(gòu)買(mǎi)證券時(shí)自動(dòng)扣除部分資金購(gòu)買(mǎi)該證券保險(xiǎn)，即由投資者投保，由投資者直接受益，如果有退市則觸發(fā)賠償條件.

（4）改革滬深交易所的組織形式.眾所周知，滬深交易所的設(shè)立，是當(dāng)年我國(guó)改革開(kāi)放特定歷史時(shí)期的產(chǎn)物.盡管滬深交易所根據(jù)我國(guó)《證券法》的規(guī)定，是不以營(yíng)利為目的的法人，但不可否認(rèn)的是仍然存在競(jìng)爭(zhēng)，但是這種競(jìng)爭(zhēng)是有限的，是同一個(gè)媽生的孩子通過(guò)行政渠道在爭(zhēng)搶資源而已.匡霞曾撰文指出“我國(guó)兩家證券交易所的性質(zhì)，從表面上看是會(huì)員制，但根本上是事業(yè)單位制的行政會(huì)員制”，其定位和性質(zhì)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天已然存在著不少的弊端[9].其中，對(duì)于退市制度的制訂及執(zhí)行，某種程度上是把好不容易搶來(lái)的上市公司的資源主動(dòng)剔出去，這本身就是一個(gè)悖論.另外，從國(guó)際趨來(lái)看，做大做強(qiáng)交易所是一個(gè)必然的趨勢(shì).香港曾經(jīng)存在著四家證券交易所，最終合并成現(xiàn)在的香港聯(lián)合交易所.2011年，德國(guó)證券交易所和紐約證券交易所曾試圖合并.因此，不管從他國(guó)(地區(qū))交易所發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，還是我國(guó)兩家交易所的現(xiàn)狀來(lái)看，改革滬深交易所已成為一種必然.我們認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)可以遵循兩種思路：一是仍然保留兩家交易所，進(jìn)行公司制改革，讓它們徹底地進(jìn)行市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)，證監(jiān)會(huì)只需要進(jìn)行規(guī)則的制訂以及監(jiān)管即可.二是順應(yīng)國(guó)際化的形勢(shì)，做大做強(qiáng)我國(guó)的交易所，將兩家交易所合并.合并之后的交易所要么成為真正的會(huì)員制交易所，要么轉(zhuǎn)制成為公司制的交易所.證監(jiān)會(huì)回歸“監(jiān)督”的本位，交易所回歸“平臺(tái)”和“執(zhí)行”的本位.

（5）設(shè)立上市公司關(guān)于退市的自查自糾制度.在退市制度中還應(yīng)規(guī)定，所有上市公司每個(gè)月都應(yīng)當(dāng)定期披露是否有可能主動(dòng)退市或強(qiáng)制退市，由每家公司自查自糾.公司自查自糾內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括財(cái)務(wù)狀況標(biāo)準(zhǔn)是否可能觸及強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)、是否可能不滿足交易標(biāo)準(zhǔn)、自我承諾是否存在財(cái)務(wù)舞弊行為.對(duì)這種自查自糾就出現(xiàn)“問(wèn)題”的公司，證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)其設(shè)立一定時(shí)期的“警示期”，并且對(duì)處于“警示期”的公司漲跌幅做出新的限制.同時(shí)對(duì)于自查自糾不力的公司應(yīng)懲戒相應(yīng)的公司管理層，特別是從經(jīng)濟(jì)角度進(jìn)行懲罰，懲罰金做為賠償金的一種來(lái)源之一，這樣既可以大大震攝向南紡公司那樣的管理層，減少管理層財(cái)務(wù)舞弊的機(jī)會(huì)；又可以補(bǔ)充退市公司賠償金.再者，這樣的規(guī)定可以使得證監(jiān)會(huì)擺脫人員不足和精力不夠的困境，使證監(jiān)會(huì)集中火力查處那些被立案處理的違規(guī)違法的公司.

（6）設(shè)立舉報(bào)者獎(jiǎng)勵(lì)制度.隨著股票注冊(cè)制的推行，可以預(yù)見(jiàn)，我國(guó)上市公司的數(shù)量將會(huì)出現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)，這難免會(huì)存在著魚(yú)龍混雜的情形.那么證監(jiān)會(huì)如何做好監(jiān)督管理工作，在其工作人員不可能無(wú)限制地增長(zhǎng)的情形下，必須依靠社會(huì)各界力量.對(duì)于公司存在的財(cái)務(wù)舞弊情形、隱瞞信息披露等情形進(jìn)行實(shí)名舉報(bào)者的，應(yīng)當(dāng)給予高額獎(jiǎng)勵(lì)，獎(jiǎng)金則來(lái)源于對(duì)上市公司管理層的罰金.這樣，將上市公司置于社會(huì)各界力量的監(jiān)督之下，一方面將有助于規(guī)范上市公司的行為，另一方面也有助于證監(jiān)會(huì)集中精力做好重點(diǎn)工作.

5 結(jié)束語(yǔ)

退市制度不僅著重于建立和完善，更應(yīng)當(dāng)重視制度的落實(shí)與執(zhí)行.因?yàn)橥耸兄贫鹊耐晟聘欣诮⒁粋€(gè)更加健康有效的股票市場(chǎng)，有助于上市公司總體市值的增長(zhǎng)和發(fā)展，從而更好地服務(wù)和帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并惠及民眾.縱觀我國(guó)上市公司退市制度的建設(shè)與執(zhí)行，最終糾結(jié)的還是一個(gè)“利益”的問(wèn)題.因此，退市制度的建設(shè)要平衡各方利益，其中應(yīng)以保護(hù)中小投資者的利益為根本出發(fā)點(diǎn).

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