淺析企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息對股價的影響

張曉蕾　范曉明

摘 要：本論文采用自我回歸和最終預(yù)測誤差的方法，通過采集網(wǎng)站數(shù)據(jù)，調(diào)查國內(nèi)所有上市公司使用企業(yè)網(wǎng)站報道財務(wù)信息的現(xiàn)狀，了解公司股價的反應(yīng)速度是否受到企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息的影響，并且運用事件研究法與復(fù)回歸分析進一步驗證企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息是否具有信息內(nèi)涵。

關(guān)鍵詞：企業(yè)網(wǎng)站；財務(wù)信息；股價

一、研究目的

隨著信息技術(shù)和通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)獲得了爆炸式的發(fā)展，應(yīng)用規(guī)?？焖贁U大，各種互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用席卷全球，同時為投資者于企業(yè)之間提供了更加多元化的溝通渠道。故本論文從信息面的觀點出發(fā)，探討企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息和對其股票價格的影響之間的關(guān)系，以評估利用企業(yè)網(wǎng)站報導(dǎo)財務(wù)信息對投資者投資決策的有效性，進而提供會計團體與主管部門于制定相關(guān)規(guī)范之參考。

二、理論基礎(chǔ)與文獻探討

本文主要探討企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)信息報導(dǎo)是否具有信息內(nèi)涵，且網(wǎng)站披露信息的程度對股票價格是否具有影響性。

1.信息批露的重要性。信息經(jīng)濟學(xué)（Economics of Information）又稱為契約理論（Theory of Contracts）大約從七十年代開始發(fā)展，在該經(jīng)濟理論領(lǐng)域中提到，在經(jīng)濟體系內(nèi)存在著許多信息不對稱（Information Asymmetry）的現(xiàn)象，當(dāng)市場中某一方的參與者較另一方的參與者擁有更多優(yōu)勢信息時，雙方就有信息不對稱情況，例如，公司管理層比股東更清楚公司的獲利情況。此時，擁有私有信息（Private Information）的個體，又稱消息靈通者（Informed Party），必須將信息適當(dāng)?shù)嘏叮菇灰椎靡赃_成，進而增加市場的效益。會計的目的在于提供有用信息供決策者使用，因而許多研究主題的理論都來自信息經(jīng)濟學(xué)。

2.公司信息對股票市場的影響。公司通過企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息是否真如預(yù)期般對投資大眾有益呢？本文研究的目的，在為此問題尋求一個較為合理的答案，即探討資本市場中，投資者在決定其投資決策時，是否會使用此信息，能為企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息的有用性提供實證結(jié)果的支持。

三、研究設(shè)計

本文研究重點是探討企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息對股票市場的影響，研究對象為國內(nèi)上市公司，其進程共分三階段進行，第一階段， 根據(jù)相關(guān)文獻建立研究假說，并通過統(tǒng)計網(wǎng)站的信息，調(diào)查近期國內(nèi)所有上市公司使用互聯(lián)網(wǎng)報導(dǎo)財務(wù)信息的現(xiàn)況；第二階段，采用自我回歸與最終預(yù)測誤差（Final Prediction Error， FPE），試圖了解有利用企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息的公司（實驗組）與未利用企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息的公司（控制組），其股價對信息的反應(yīng)速度是否會因企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息而有所差異，且進一步針對企業(yè)網(wǎng)站有披露財務(wù)信息的公司（實驗組），依其企業(yè)網(wǎng)站所提供財務(wù)信息的詳細程度作區(qū)隔，再次查看網(wǎng)站財務(wù)信息披露程度與股價對信息的反應(yīng)速度的相關(guān)性；第三階段，利用事件研究法，觀察企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息與股票異常報酬的變動是否具有相關(guān)性，進而探究企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息是否具有信息內(nèi)涵。另外，匯集以往文獻對網(wǎng)站質(zhì)量的測量方法， 并與實際觀察方式相互配合，設(shè)計出此次調(diào)查網(wǎng)站內(nèi)容的衡量標準， 再采取復(fù)回歸模式，分析企業(yè)網(wǎng)站披露信息的程度與累積異常報酬的關(guān)聯(lián)性。

四、研究貢獻

企業(yè)網(wǎng)站設(shè)置的普遍性，衍生出新型態(tài)的信息報導(dǎo)模式，通過網(wǎng)站，投資者可輕易地獲取企業(yè)相關(guān)財務(wù)與非財務(wù)信息，逐漸取代傳統(tǒng)以紙張印刷為基礎(chǔ)的報導(dǎo)模式，且投資者無需再利用電話或書信的方式取得企業(yè)信息，只需上網(wǎng)即可獲得。在投資者享受到新技術(shù)所帶來便利的同時，與互聯(lián)網(wǎng)信息報導(dǎo)相關(guān)的問題由此產(chǎn)生，故本文著手進行調(diào)查，且預(yù)期研究結(jié)果能有下列貢獻。

1.對會計專業(yè)機構(gòu)、企業(yè)界及投資者而言。本次研究針對公司利用企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息，對投資者而言， 在信息層面上是否有所幫助，倘若實驗結(jié)果支持企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息對投資者具有影響，且其所報導(dǎo)的信息可提高投資者決策的正確性，進而足以支持企業(yè)網(wǎng)站財務(wù)報導(dǎo)的有用性。另外，探討企業(yè)網(wǎng)站披露信息的程度對投資者決策正確性的影響，則可進一步驗證企業(yè)網(wǎng)站財務(wù)披露的確具有信息內(nèi)涵，以及企業(yè)網(wǎng)站上是否披露越多的公司信息，對用戶而言越有幫助，這些方面的研究結(jié)果，不僅可作為我國企業(yè)界在設(shè)置企業(yè)網(wǎng)站時的參考，也可為證監(jiān)會用于制定企業(yè)網(wǎng)站信息披露的政策時的依據(jù)。

2.對后續(xù)研究者而言。目前國內(nèi)針對企業(yè)網(wǎng)站財務(wù)報導(dǎo)的研究都以信息提供者的立場加以探討，而本研究則著重于企業(yè)網(wǎng)站所披露的事項是否有利于投資者作投資決策的課題進行調(diào)查，其研究結(jié)果將有助于往后研究者針對該課題作進一步的探討。

五、結(jié)論及研究建議

本論文采用自我回歸和最終預(yù)測誤差的方法，通過采集網(wǎng)站數(shù)據(jù)，調(diào)查國內(nèi)所有上市公司使用企業(yè)網(wǎng)站報道財務(wù)信息的現(xiàn)狀，了解公司股價的反應(yīng)速度是否受到企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息的影響。并且運用事件研究法與復(fù)回歸分析進一步驗證企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息是否具有信息內(nèi)涵。

由于個人能力以及研究時間的限制，導(dǎo)致研究不太深入，還有不足之處，在此僅以個人研究過程中所獲的經(jīng)驗和對從事這方面的后續(xù)研究者，提出以下幾點建議。

1.本研究對企業(yè)網(wǎng)站開始披露財務(wù)信息時對股票市場的影響，并探討企業(yè)網(wǎng)站披露財務(wù)信息是否具有資訊內(nèi)涵。而未來的研究者可以對企業(yè)網(wǎng)站披露之后，即信息環(huán)境的改變會對股票市場有什么影響，如系統(tǒng)風(fēng)險的影響等，從不同的角度來驗證企業(yè)網(wǎng)站報導(dǎo)財務(wù)信息的有用性。

2.對于企業(yè)網(wǎng)站的架設(shè)以及網(wǎng)站所提供的內(nèi)容與形式而言，公司本身享有充分的自主權(quán)力，且目前相關(guān)主管機關(guān)，如證監(jiān)會，并未有明確的規(guī)定，致使各公司所披露的信息大不相同，所以對于企業(yè)網(wǎng)站所披露的事項及其披露的方式是否該有明確的規(guī)范，且該規(guī)范應(yīng)該如何制訂，是值得后續(xù)研究者加以探討的課題。