淺議上市公司財務(wù)風(fēng)險管理

常州強力先端電子材料有限公司 黃冬琴

良好的上市公司財務(wù)風(fēng)險管理體系可以有效促進證券市場健康發(fā)展，優(yōu)化配置社會資源，提高社會資本利用率和盈利水平，但是當前我國上市資產(chǎn)負債率較高，負債資本多來源于國家商業(yè)銀行。加強上市公司財務(wù)風(fēng)險管理，降低銀行壞賬風(fēng)險，提高資本利用率具有重要的現(xiàn)實意義。

一、上市公司財務(wù)風(fēng)險管理概述

與傳統(tǒng)公司企業(yè)相比較，上市公司具有管理規(guī)范、業(yè)績效益好、籌資擴張能力強的優(yōu)勢，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟極具活力和潛力的企業(yè)組織形式。但是我國上市公司財務(wù)風(fēng)險管理情況卻不盡如意，某些風(fēng)光一時的企業(yè),紛紛倒在自身高速發(fā)展的階段。上市公司財務(wù)風(fēng)險可以表示為某種不利事件或損失發(fā)生的概率及其后果的函數(shù)。具體公式如下：

其中R為風(fēng)險，P是不利事件發(fā)生的概率，C是該事件發(fā)生的后果。從上式中可以看出，上市公司財務(wù)風(fēng)險管理具有三大屬性：自然屬性、社會屬性和經(jīng)濟屬性。風(fēng)險是客觀、普遍存在的，其具有不確定性、潛在性、可測性、雙重性、行為相關(guān)性、可變性、多樣性和多層次性。從廣義角度上來講，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險可以分為四類：籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險。上市財務(wù)風(fēng)險管理首先要制定總目標，對各種風(fēng)險進行預(yù)測、識別、測定和分析評價，采用及時有效的方法進行防范、控制，以經(jīng)濟、合理、可行的風(fēng)險管理方法保證經(jīng)營活動正常開展，最終達到提升企業(yè)價值服務(wù)、獲取利潤的目的。

二、造成上市公司財務(wù)風(fēng)險管理的原因

上市公司應(yīng)該建立健全的風(fēng)險管理體系，通過方案優(yōu)化對比，優(yōu)化配置公司資源，選擇科學(xué)合理的風(fēng)險管理方案。造成上市公司財務(wù)風(fēng)險管理的原因有多種，概括來說可以分為兩方面：外部因素和內(nèi)部因素，

（一）上市公司財務(wù)風(fēng)險管理外部因素

財務(wù)風(fēng)險管理外部因素指的是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及其管理產(chǎn)生作用的外部條件，外部環(huán)境又可以分為一般環(huán)境和特殊環(huán)境。一般環(huán)境包括政治、法律、社會文化、經(jīng)濟、技術(shù)和自然環(huán)境。特殊環(huán)境包括市場的變動、經(jīng)濟形勢的變化、通貨膨脹或通貨緊縮、利率變動、匯率變動、收稅政策變動。其中市場變動對財務(wù)影響是最直接的，所以把握市場動向，積極應(yīng)對市場是最為有效的財務(wù)風(fēng)險管理方式。通貨膨脹會導(dǎo)致融資成本上升，企業(yè)收入支出不成比例，加大了財務(wù)管理難度和風(fēng)險，所以建立應(yīng)對通貨膨脹的財務(wù)管理措施十分必要。此外，國家的稅收政策、征管方法的變化和調(diào)整都會直接影響企業(yè)稅金，加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

（二）上市公司財務(wù)風(fēng)險管理內(nèi)部因素

企業(yè)財務(wù)活動在籌集、使用、回收和分配過程中會使財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的概率增加，比如籌資過程中數(shù)量不當、時機不對、資金結(jié)構(gòu)不當都會造成財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模直接決定了企業(yè)籌資數(shù)量，過多或者不足都很難發(fā)揮資金效用，籌資數(shù)量的“規(guī)?！辈⒉皇枪潭ǖ模膊皇侨菀捉缍ǖ?，但是實際過程中企業(yè)籌集規(guī)模很可能偏離這一數(shù)量目標，造成財務(wù)風(fēng)險?；I資時機不當也會造成財務(wù)風(fēng)險，過早會加大資金成本，過晚會影響資金正常運作，不同渠道的籌資速度、難度和限制條件對財務(wù)影響又不盡相同，無形之中增加了財務(wù)風(fēng)險。資金使用過程中配置不當也會造成財務(wù)管理的風(fēng)險，因為資金配置并不是固定不變的，不同階段、不同企業(yè)、不同行業(yè)的資金配置是動態(tài)變化的。此外，企業(yè)內(nèi)部新產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)改造、擴大生產(chǎn)規(guī)模等活動都伴隨著資金投入和財務(wù)風(fēng)險。

三、上市公司財務(wù)風(fēng)險管理的具體過程

上市公司財務(wù)風(fēng)險管理主要指的是對財務(wù)風(fēng)險的識別、分析和應(yīng)對，在財務(wù)活動過程中對財務(wù)風(fēng)險進行檢測和處理，確保重大損失之前及時糾正解除財務(wù)風(fēng)險危機。財務(wù)風(fēng)險管理應(yīng)該做好事前控制，制定財務(wù)控制管理目標，通過內(nèi)部和外部環(huán)境的分析，檢測和處理財務(wù)管理風(fēng)險，做好風(fēng)險識別、風(fēng)險分析和風(fēng)險應(yīng)對，并且根據(jù)應(yīng)對效果進行反饋和改進，形成循環(huán)式財務(wù)風(fēng)險管理體系。

（一）上市公司財務(wù)風(fēng)險識別

上市公司財務(wù)風(fēng)險識別是財務(wù)風(fēng)險管理的前提，可以對各種財務(wù)風(fēng)險進行系統(tǒng)、連續(xù)地識別和歸類，從而為財務(wù)風(fēng)險管理決策提供依據(jù)。企業(yè)籌資風(fēng)險可以分為債務(wù)籌資風(fēng)險和股權(quán)籌資風(fēng)險，前者的識別主要通過監(jiān)測現(xiàn)金預(yù)算安排和執(zhí)行力情況，來判斷債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，達到識別風(fēng)險的效果。后者是發(fā)行股票籌資時,由于發(fā)行數(shù)量、發(fā)行時機、籌資成本等原因給企業(yè)造成損失的風(fēng)險。投資風(fēng)險主要指資金投入實際效果偏離預(yù)期結(jié)果造成的財務(wù)管理風(fēng)險，可以分為實體資產(chǎn)投資風(fēng)險和金融資產(chǎn)投資風(fēng)險，前者主要表現(xiàn)為投資項目不能按期投產(chǎn)，或者雖投產(chǎn)但是不能收益盈利，或者盈利水平很低，與資金投入不成比例，金融資產(chǎn)投資風(fēng)險指的是金融資產(chǎn)投資收益的不確定性，伴隨著一定風(fēng)險。收益分配風(fēng)險識別作為風(fēng)險識別最后一個環(huán)節(jié)，其重要性不言而喻，主要作用是彌補虧損、擴大積累和提供職工集體福利設(shè)施，其可以通過分析公司各種財務(wù)報表得出。

（二）上市公司財務(wù)風(fēng)險分析

高效的財務(wù)風(fēng)險分析是財務(wù)風(fēng)險管理的關(guān)鍵，可分為定性風(fēng)險分析和定量風(fēng)險分析。常用的定性分析方法包括：標準化調(diào)查法、四階段狀況分析法、三個月資金周轉(zhuǎn)表分析法、管理評分法。定量風(fēng)險分析可以了解企業(yè)財務(wù)運行狀況，通過各種數(shù)學(xué)方法和分析計算，判定經(jīng)濟現(xiàn)象量的特征，定量把握公司財務(wù)運行狀況。定量分析法包括兩種：單變量模型和多變量模型。以單變量模型為例，運用某一單一變量，評估財務(wù)風(fēng)險模型?；I資風(fēng)險單變量分析主要參數(shù)：

流動比例=流動資金/流動負債

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤（EBIT）/利息費用

資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%

財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益（EBTI）變動百分比變動百分比/息稅前利潤（EPS）其中前兩個指標主要用來衡量企業(yè)短期償債能力，流動性和償債風(fēng)險呈現(xiàn)法反向關(guān)系，流動性越強，風(fēng)險越小。后三項指標主要反映公司長期償債能力，利息保障倍數(shù)越高，說明企業(yè)利息支付能力越強。與之類比，投資風(fēng)險單變量指標包括經(jīng)營杠桿系、投資收益率方差，資金回收風(fēng)險單變量參數(shù)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、壞帳損失率、應(yīng)收賬款收現(xiàn)率。實際過程中，通過分析相應(yīng)的字數(shù)和數(shù)據(jù)，來分析上市公司財務(wù)運行狀況。

（三）上市公司財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對

財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對有四種方式：接受、轉(zhuǎn)移、回避和分散，其中風(fēng)險接受是指企業(yè)接受可承受范圍內(nèi)的風(fēng)險，并且盡量采取減緩措施，而不是被動接受風(fēng)險，比如準備“壞賬準備金”、“投資跌價準備金”等等，風(fēng)險轉(zhuǎn)移的措施主要有兩種：以投保方式將風(fēng)險轉(zhuǎn)給保險公司，或者將風(fēng)險較大的經(jīng)營活動委托給經(jīng)驗豐富的專業(yè)機構(gòu)。風(fēng)險回避指的是有效合理避開財務(wù)風(fēng)險，減少風(fēng)險帶來的損失，比如將資金投入到風(fēng)險小的項目，對外金融活動選擇幣值穩(wěn)定的貨幣。一句話概括風(fēng)險分散就是“不要將所有的雞蛋放在同一個籃子中”，比如在大項目投資過程中，可以和其他公司一起投資，將風(fēng)險分散開來。

四、加強上市公司財務(wù)風(fēng)險管理的幾條措施

（一）加強上市公司財務(wù)管理工作，建立上市公司信息支持系統(tǒng)

加強上市公司財務(wù)管理工作首先要提高資金使用效率，適度負債，合理搭配流動負債和長期負債。在投資管理過程中，首先要加強投資方案對比，優(yōu)化方案選擇，合理進行投資組合，選擇合理銷售、結(jié)算方式，制定合理的收帳政策，及時催收貨款，制定合理的收益分配制度，提高權(quán)益資本在公司資本中的比例，減少財務(wù)風(fēng)險，樹立企業(yè)良好形象，塑造投資者信心。此外，還可以建立公司信息支持系統(tǒng)，將各方面信息進行加工整理，形成全方位、立體化的風(fēng)險預(yù)防、檢測和處理系統(tǒng)。

（二）健全上市公司內(nèi)部控制制度，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

健全上市公司內(nèi)部控制制度，樹立先進管理思想，強化董事會和監(jiān)事會的監(jiān)督功能，加強人力資源管理，提高風(fēng)險管理水平，完善內(nèi)部控制監(jiān)督體系和內(nèi)部審視機構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理進行再融資，向管理要效益。此外，還可以建立壞賬準備金制度，當有可能發(fā)生壞賬損失的時候，提前提取準備金，減少本期虛增的利潤。

（三）綜合管理企業(yè)投資活動，加強現(xiàn)金流控制力度

加強方案論證，避免資金的低效使用，慎重選擇并購項目，并購項目之前要對項目進行全面準確的分析，掌握并購企業(yè)所有信息，控制現(xiàn)金流，建立及時有效的預(yù)警機制，采用滾動方式編制現(xiàn)金流量預(yù)算，盡早得知潛在的現(xiàn)金缺口，及時采取相應(yīng)措施，調(diào)整資產(chǎn)，加強應(yīng)收賬款和存貨管理，建立信用管理職能部門，加強應(yīng)收賬款管理。積極發(fā)揮內(nèi)部審計的監(jiān)督作用，充分發(fā)揮社會中介機構(gòu)、投資者的約束作用，建立其企業(yè)約束機制，將企業(yè)財政管理“約束”在一個合理的范圍內(nèi)。

總之，加強上市公司財務(wù)風(fēng)險管理的意義不僅在企業(yè)的發(fā)展，更重要的作用在于整合分配企業(yè)資源，合理使用人力、物力和財力，以最小的資金投入取得最大的經(jīng)濟效益，提高企業(yè)的綜合競爭力。

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