企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的研究進(jìn)展

摘要:企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵核心是協(xié)同效應(yīng)，在它的影響下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)降低了成本、增長(zhǎng)了收入。企業(yè)的并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了資源的分配與再分配，將兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)的各項(xiàng)資源進(jìn)行整合利用，有助于促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。

一、關(guān)于企業(yè)并購(gòu)

(一)什么是企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)（M&A，即Mergers & Acquisitions）主要包括兼并與收購(gòu)。我國(guó)統(tǒng)稱為并購(gòu)，而國(guó)際上統(tǒng)稱為M&A。

企業(yè)間的并購(gòu)形式主要有三種：資產(chǎn)收購(gòu)、公司合并、股權(quán)收購(gòu)。企業(yè)之間的并購(gòu)是本著平等自愿、等價(jià)有償?shù)脑瓌t，一方的企業(yè)法人用一定的經(jīng)濟(jì)方式來(lái)獲得另一方企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)，是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和資本運(yùn)作的一種主要形式。

(二)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

1、效應(yīng)動(dòng)因

在并購(gòu)動(dòng)因的一般理論基礎(chǔ)上，并購(gòu)效應(yīng)動(dòng)因主要有：威斯頓協(xié)同效應(yīng)，即我們常說(shuō)的“1+1>2”；搶占市場(chǎng)份額，并購(gòu)可以把被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)份額搶占過(guò)來(lái)，多向的并購(gòu)方式有利于提高企業(yè)市場(chǎng)控制能力；經(jīng)驗(yàn)成本效應(yīng)，由于經(jīng)驗(yàn)的不可復(fù)制性，并購(gòu)能讓企業(yè)減少學(xué)習(xí)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的時(shí)間和成本；財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)方面的效益，例如合理避稅、股價(jià)的變化等。

2、直接動(dòng)因

盡量將企業(yè)當(dāng)下管理者的財(cái)富擴(kuò)大、將企業(yè)當(dāng)下股東所持有股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值擴(kuò)大，是企業(yè)并購(gòu)的直接動(dòng)因。

3、一般動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)的一般動(dòng)因主要體現(xiàn)在：獲得戰(zhàn)略機(jī)遇。企業(yè)在自身所屬領(lǐng)域?qū)嵭胁①?gòu)，有利于擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)、獲得未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，不僅減少了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還能得到相關(guān)信息資源和研究成果；發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。在生產(chǎn)方面，新的科學(xué)技術(shù)能給企業(yè)帶來(lái)規(guī)模性經(jīng)濟(jì)，保障資源的利用率；在市場(chǎng)方面，通過(guò)并購(gòu)以擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的市場(chǎng)份額，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的產(chǎn)品控制力；在人力資源方面，吐故納新，將人力資源得到優(yōu)化配置；在財(cái)務(wù)管理方面，充分利用原企業(yè)尚未使用的稅收利益及債務(wù)能力；提高管理效率。企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)間能相互學(xué)習(xí)對(duì)方比自己好的管理經(jīng)驗(yàn)，從而提高管理效率，更好地協(xié)調(diào)各部門(mén)之間的利益；獲得規(guī)模效益。規(guī)模效益是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的方向，體現(xiàn)在對(duì)生產(chǎn)資本的補(bǔ)充和調(diào)整，管理費(fèi)用在更大范圍內(nèi)的分?jǐn)?，將人力、物力和?cái)力在最大程度上得以發(fā)揮；變相上市。某些企業(yè)不足以符合申請(qǐng)上市的條件，通過(guò)并購(gòu)符合條件的企業(yè)讓自身變相上市，到國(guó)外籌集資金并進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)。

4、財(cái)務(wù)動(dòng)因

財(cái)務(wù)動(dòng)因的潛在體現(xiàn)在于：有效避稅。由于利不同稅種之間的稅率差別較大，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)用適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)手段進(jìn)行有效避稅；籌集資金。資金問(wèn)題是企業(yè)發(fā)展中的一大難題，而通過(guò)并購(gòu)那些股價(jià)偏低但尚有大量流動(dòng)資金的企業(yè)，可以積累資本，從而提高資金的使用效率；企業(yè)增值。并購(gòu)結(jié)合了雙方的力量，讓企業(yè)的相對(duì)規(guī)模和絕對(duì)規(guī)模都得到擴(kuò)大，并購(gòu)后的市盈率將維持在一個(gè)較高的水平上，能提高企業(yè)的盈利總額；進(jìn)入資本市場(chǎng)。企業(yè)的發(fā)展除了靠自身的努力做出良好的業(yè)績(jī)，還可以通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大勢(shì)力，增加資本的運(yùn)營(yíng)；財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。并購(gòu)的發(fā)生會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股價(jià)的評(píng)價(jià)，從而影響了股價(jià)，而股價(jià)的預(yù)期變化就是企業(yè)在并購(gòu)中所利用的關(guān)鍵；追求利潤(rùn)。利潤(rùn)最大化的必然聯(lián)系就是市場(chǎng)份額的最大化，并購(gòu)生產(chǎn)國(guó)家化、市場(chǎng)國(guó)際化和資源國(guó)際化的企業(yè)有利于并購(gòu)方打開(kāi)更大的市場(chǎng)，占取更多的市場(chǎng)份額。

二、協(xié)同效應(yīng)的概念及其作用

協(xié)同效應(yīng)主要是由安索夫首先提出的，其主要思想就是“1+1> 2”。具體是企業(yè)在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理中，將雙方的各項(xiàng)資源整合后再利用。也可以理解為，并購(gòu)后的公司業(yè)績(jī)比之前兩個(gè)公司獨(dú)存時(shí)的預(yù)期業(yè)績(jī)要高，又或說(shuō)是，并購(gòu)后將兩家企業(yè)的資金整合，提高競(jìng)爭(zhēng)力，增加凈現(xiàn)金的流動(dòng)量。

通過(guò)上述概念的描述，其作用最直觀地看，就是降低了企業(yè)的成本，增加了企業(yè)的收入。

三、淺談企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)

(一)企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的類型

其有很多種類型，最常見(jiàn)的依次為為管理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)三方面的協(xié)同效應(yīng)。

管理協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)協(xié)同的重要?jiǎng)訖C(jī)及協(xié)同后的首要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，主要表現(xiàn)在：管理成本的節(jié)約、運(yùn)營(yíng)效率的提高、各種資源的再利用等。

經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在：規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、市場(chǎng)力或壟斷權(quán)、縱向一體化、資源互補(bǔ)。

財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在：企業(yè)內(nèi)部有更充足的資金流入、資金流向更有效益的投資機(jī)會(huì)、企業(yè)資本的擴(kuò)大、企業(yè)籌集費(fèi)用降低。

(二)如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)

1、資源的角度

第一，實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)要先識(shí)別目標(biāo)企業(yè)所具有的與眾不同的資源及戰(zhàn)略價(jià)值，最重要的是不能使之貶值或流失。

第二，并購(gòu)方自身的資源不能因并購(gòu)而發(fā)生任何損害，要發(fā)揮自身的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

第三，并購(gòu)方能將雙方資源整合利用，創(chuàng)造出比原來(lái)兩個(gè)企業(yè)之和還要大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2、競(jìng)爭(zhēng)的角度

第一，并購(gòu)的目的是擴(kuò)大企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)后能夠開(kāi)拓和占領(lǐng)更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)。

3、整合的角度

首先，有效的并購(gòu)是并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行盡職的調(diào)查與評(píng)估；

其次，適時(shí)地調(diào)整企業(yè)的愿景和使命，使被并購(gòu)方的成員有一致的認(rèn)同感，才能增加企業(yè)的凝聚力；

第三，在并購(gòu)之前，并購(gòu)方就要明確經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，如認(rèn)真考慮哪些業(yè)務(wù)需要被合并，哪些業(yè)務(wù)將獨(dú)立運(yùn)行等戰(zhàn)略性問(wèn)題；

第四，并購(gòu)者須考慮到并購(gòu)后可能因文化沖突而產(chǎn)生的一系列問(wèn)題。

總的看來(lái)，企業(yè)并購(gòu)是擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)、增加企業(yè)財(cái)富最直接最有效的方式。在我國(guó)加入WTO以后，企業(yè)間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，企業(yè)愈發(fā)渴望在并購(gòu)后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，當(dāng)然，企業(yè)的并購(gòu)必須權(quán)衡各方之間的利益關(guān)系，以資源整合為手段，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的全面發(fā)展，從而帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)事業(yè)的全面發(fā)展。