債務(wù)置換：現(xiàn)階段中國(guó)地方債規(guī)范化、法制化的重要過(guò)渡

●溫來(lái)成/中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中財(cái)—鵬元地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長(zhǎng)、教授、博士生導(dǎo)師

續(xù)運(yùn)行，必須建立地方發(fā)債行為的有效約束監(jiān)管機(jī)制，構(gòu)建制度使地方政府債券發(fā)行必須以市場(chǎng)方式進(jìn)行，市場(chǎng)定價(jià)、自愿公開(kāi)交易，嚴(yán)禁各種形式的行政攤派；建立嚴(yán)格的問(wèn)責(zé)機(jī)制，懲戒違反市場(chǎng)公平自愿交易準(zhǔn)則的行為?！?/p>

債務(wù)置換：現(xiàn)階段中國(guó)地方債規(guī)范化、法制化的重要過(guò)渡

●溫來(lái)成/中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中財(cái)—鵬元地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長(zhǎng)、教授、博士生導(dǎo)師

自財(cái)政部今年推出1萬(wàn)億地方債務(wù)置換發(fā)行計(jì)劃以來(lái)，引起社會(huì)各界高度關(guān)注，如何看待債務(wù)置換及如何評(píng)價(jià)其在我國(guó)地方債務(wù)管理的作用，是需要明確回答的問(wèn)題。

在政府債務(wù)管理中，債務(wù)置換屬債務(wù)調(diào)整的一種，是用低利率、長(zhǎng)期限的債券，調(diào)換高利率、短期限的債券，以減輕政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，化解和防范債務(wù)危機(jī)。一般而言，政府舉借債務(wù)，是一種國(guó)家信用，必須恪守信用經(jīng)濟(jì)的一般規(guī)則，不能隨意調(diào)整利率、期限、價(jià)格等債務(wù)發(fā)行條件。但在國(guó)家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)、財(cái)政收支困難等特殊情況下，政府迫不得已可采用債務(wù)置換等調(diào)整措施，債權(quán)人也往往能理解和配合。因而債務(wù)置換是一種臨時(shí)、應(yīng)急的債務(wù)管理措施。本次債務(wù)置換，也是對(duì)地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)甄別為政府債務(wù)部分的置換，有一定的特殊性。

目前進(jìn)行的債務(wù)置換，對(duì)于完成地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)甄別、清理，實(shí)現(xiàn)地方債務(wù)管理的規(guī)范化、制度化和法制化，為地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展服務(wù)，具有十分重要的意義。通過(guò)債務(wù)置換，將原投融資平臺(tái)發(fā)行的城投債、舉借的銀行貸款、信托等利率高、期限短的債務(wù)，置換為利率低、期限長(zhǎng)的地方政府債券。首先，有利于減輕地方政府利息負(fù)擔(dān)，減輕財(cái)政支出的壓力。其次，有利于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，配合國(guó)家中期預(yù)算管理，平衡各年度債務(wù)還本付息支出，防止形成明顯的償債高峰期，或集中爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。且在目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，財(cái)政收入增長(zhǎng)緩慢，甚至一些地區(qū)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，債務(wù)置換也有利于緩解目前各地財(cái)政困難狀況。

同時(shí)，也應(yīng)注意債務(wù)置換的負(fù)面影響。債務(wù)置換只能減輕地方債務(wù)的部分利息負(fù)擔(dān)，為地方政府解決債務(wù)問(wèn)題爭(zhēng)取時(shí)間，并不減少債務(wù)的本金規(guī)模，不是解決地方債問(wèn)題的根本措施，只是目前的一種過(guò)渡辦法，最多將原投融資平臺(tái)舉借的債務(wù)置換，且能否實(shí)現(xiàn)還有待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。今年用債務(wù)置換的辦法解決到期債務(wù)的部分本金償還，其實(shí)質(zhì)是借新債還舊債。在債務(wù)置換過(guò)程中，需要兼顧債權(quán)人的利益，完全按照財(cái)政部頒布的一般債券、專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行辦法，以同期國(guó)債利率為依據(jù)，有一定的困難，江蘇等地在置換的過(guò)程中出現(xiàn)的爭(zhēng)議，也說(shuō)明了這一點(diǎn)。各地招投標(biāo)中標(biāo)利率一般都略高于政府指導(dǎo)利率，是較正常的市場(chǎng)行為。對(duì)于償還當(dāng)年到期債務(wù)本金的置換，一般不宜采用定向發(fā)行方式，否則給投資者政府強(qiáng)行發(fā)債的印象，有損政府聲譽(yù)。今年在債務(wù)置換初期時(shí)間緊、任務(wù)重的情況下，可以理解為一種例外?！?/p>