“油價暴跌”：尷尬的福音

牛方　顧超英

作為全球流動的大宗商品，石油價格的“斷崖式暴跌”在近期引發(fā)了無數(shù)討論?！坝蛢r暴跌”之于以石油作為主要原材料的化纖工業(yè)來說，是否稱得上是“久旱逢甘露”呢？經(jīng)過記者多方采訪得出的基本結論是：“短期來看，油價下跌勢必會使化纖的原材料成本出現(xiàn)下降，但是由于庫存和供需等因素的影響，對行業(yè)整體盈利能力難以起到扭轉乾坤的作用。長期來看，綜合周期論和石油本身的能源定位，影響應該是復雜且受關注的。”

暴跌之因：“供需”為主流

此輪油價下跌被普遍形容為“斷崖式暴跌”，應該說，準確、不夸張。國際油價在經(jīng)過長達四年，穩(wěn)定在每桶大約105美元水平后，自2014年6月開始大幅下跌。2014年8月底，原油價格跌去30%，如此連續(xù)的八周下滑，創(chuàng)造了從1988年以來最長的周線連跌紀錄?？蛇@僅僅只是一個開始。

8月之后，烏克蘭以及中東地區(qū)地緣政治風險高企，但原油價格卻沒有遵循歷史規(guī)律上行，仍然是一路下跌。2014年11月14日，布倫特12月原油期貨價格收盤下跌2.46美元，報77.92美元/桶。就這樣，油價經(jīng)歷了持續(xù)半年的深跌。而出現(xiàn)這種現(xiàn)象的下跌，沒有幾個人想到，也沒有幾個機構分析到。

截至記者發(fā)稿前，國際油價仍在下跌。網(wǎng)易財經(jīng)1月24日訊國際油價周五下跌，美國NYMEX原油期貨價格收跌0.72美元，跌幅1.55%，報45.59美元/桶。

從105美元/桶跌到45.59美元/桶，國際油價整整跌了50%，幅度之大、趨勢之猛，令人咋舌。即便已經(jīng)跌到只有一半，后市走勢如何，是否會出現(xiàn)恢復性增長，許多分析師表示：“仍然難言樂觀。”

目前圍繞此輪油價下跌的原因主要有三種論調，分別是：陰謀論、周期論、供給論。陰謀論的主要觀點是認為，此輪油價下跌是因為美國和沙特聯(lián)手，試圖將主要依賴石油收入的對手伊朗和俄羅斯置于死地。周期論之派認為是全球經(jīng)濟減速導致對原油需求轉弱，此番不過是諸多周期中的一個而已。

供給論者認為，油價下跌不是經(jīng)濟需求的周期問題，是供給問題。分析稱，從BP的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，實際上全球的石油消費除了2008年金融危機后的影響之外，近年基本沒有任何大的波動，基本保持了1980年代開始的增長趨勢，也就是說，石油的消費需求一直持續(xù)平穩(wěn)增長并高于供給增長，哪怕是在全球經(jīng)濟不景氣的階段。

持該論點的人認為，需求持續(xù)增長而引發(fā)油價下跌的真正原因是美國的頁巖氣革命。目前美國頁巖油氣開發(fā)進入了大發(fā)展階段，按照BP的測算，如果美國頁巖油氣不減產(chǎn)的話，2015年全球將出現(xiàn)大幅度的供給過剩。

在近期召開的達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，廈門大學能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強也表示，關于油價下跌的原因的主要還是供需以及投機炒作。他指出，美國頁巖氣革命導致供求增多，不過供需缺口并沒有那么大，只是預期朝向比較大的，正是因為比較大的預期缺口從而導致油價大幅度下跌。而且林伯強還表示：“目前還不是底，這個大家是有共識的?！?/p>

暴跌之果：近期原料成本下降

眾所周知，石油是化纖產(chǎn)業(yè)鏈的最前端，石油價格下跌，沒理由對化纖不產(chǎn)生影響?；仡?014年以來，隨著石油價格的下跌，化纖產(chǎn)業(yè)鏈的上游原料乙二醇價格跌幅達到了21%～22%、PTA價格下跌幅度在32%～33%。

原油價格下跌引發(fā)后道石化產(chǎn)品的價格下跌，對化纖行業(yè)產(chǎn)生的直接影響就是纖維加工成本出現(xiàn)了大幅度降低。分析纖維加工成本，通過2014年底到2015年1月底的數(shù)據(jù)變化可以看出，生產(chǎn)成本確實出現(xiàn)了下降。

聚酯切片生產(chǎn)成本構成主要為（2015年1月下旬），原料成本為5685元/噸（PTA單價4400元/噸*0.865+MEG單價5610元/噸*0.335），輔料與包裝成本為349元/噸，能耗為400元/噸，人工為108元/噸，折舊維修為174元/噸，由此可計算得加工成本（不包括輔料與包裝）為682元/噸，加工成本（包括輔料與包裝）為1031元/噸，制造總成本為6716元/噸。2015年1月下旬原料成本比2014年12月下旬下降了236元/噸，12月下旬的原料成本約為6000元/噸，而引發(fā)原料成本下降的直接原因就是，生產(chǎn)組成PTA以及MEG價格的下降。

與此同時，分析聚酯長絲POY切片紡生產(chǎn)成本變化也可以得出原料成本下降的結論。聚酯長絲POY切片紡生產(chǎn)成本構成主要為（2015年1月下旬），原料成本為6471元/噸（切片單價6375元/噸*1.015），輔料與包裝成本為540元/噸，能耗為672元/噸，人工為497元/噸，折舊維修為360元/噸，由此可計算得加工成本（不包括輔料與包裝）為1529元/噸，加工成本（包括輔料與包裝）為2069元/噸，制造總成本為8540元/噸。2015年1月下旬原料成本比2014年12月下旬下降了127元/噸。

同樣的經(jīng)過分析，得出2015年1月下旬聚酯長絲POY直接紡的原料成本比2014年12月下旬下降了236元/噸。聚酯長絲FDY切片紡的原料成本下降了127元/噸。聚酯長絲FDY直接紡的原料成本下降了236元/噸。聚酯長絲DTY由POY加彈的原料成本下降了712元/噸。聚酯長絲DTY直接紡的原料成本下降了236元/噸……

幾乎聚酯產(chǎn)品線的常規(guī)產(chǎn)品的原料成本都出現(xiàn)了不同程度的下降。有行業(yè)人士告訴記者，由于國內棉花問題還未看到顯著改善，下游織造企業(yè)本來就傾向于化纖的替代，此輪原料成本的下降也引發(fā)了下游企業(yè)對各類原料所應用的比例分配調整?；仡?014年12月份各類紗線產(chǎn)量較11月增加2.57%，其中純棉紗占比較11月減少0.7個百分點，混紡紗占比較11月增加0.55個百分點，此數(shù)據(jù)一定程度上說明下游企業(yè)應用化纖類原料的數(shù)量增加了。

暴跌之囧：上下一起跌

對于化纖企業(yè)來說，原料成本的大幅下降真的換來了行業(yè)盈利能力的改善了嗎？生意社分析師李宏表示：“原油價格下跌對化纖面料行業(yè)而言首先意味著原料成本降低，但成本降低能否最終轉化為實實在在的利潤，還要看終端銷售情況的變化?！庇浾吡私獾?，目前國內地區(qū)部分滌綸纖維生產(chǎn)企業(yè)價格下跌幅度達到了18%～20%。

有行業(yè)人士告訴記者，進入2015年以后，上游原料已經(jīng)難以成為撐起下游纖維行業(yè)行情的那輪明月了，國內部分地區(qū)纖維行業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)的企業(yè)出現(xiàn)增加，有多家企業(yè)不得不采取提前放年假的方式應對下游需求不理想導致的高庫存現(xiàn)象，國內纖維行業(yè)開工率出現(xiàn)了明顯降低趨勢。

確實，近幾年來我國纖維行業(yè)總產(chǎn)能依然呈現(xiàn)上升態(tài)勢，只不過各類纖維品種產(chǎn)能提升的幅度千變萬化而已。在產(chǎn)能過剩、滌綸以及上游原料價格下降等因素的帶動下，國內地區(qū)諸多滌綸纖維生產(chǎn)廠家日子是非常艱難的，甚至有個別競爭力不強的企業(yè)出現(xiàn)了永久性停產(chǎn)的后果。

當然每個企業(yè)的情況不同，并非所有企業(yè)多未從中受益。桐昆股份總裁汪建根在石油價格剛開始進入下行通道時就告訴大智慧通訊社：“原料價格下跌快于滌絲產(chǎn)品價格下跌，并且由于庫存水平較低，2014年10月下旬開始滌絲價格甚至開始上漲，因此滌綸長絲目前的盈利水平較好，總體來說是受益于原油價格的下跌的?！彼⒈硎?，目前滌綸長絲的盈利水平差不多達到2009、2010年行業(yè)景氣周期時候的盈利水平。

同時在原油價格下跌對常規(guī)纖維產(chǎn)品來說利空消息頻繁傳出的同時，那些各種差別化、功能性的產(chǎn)品，因為其個性化、反應快、需求量小、服務好、品質高等特點，特別是部分緊俏產(chǎn)品卻是供應方持有話語權。這也從一面說明了行業(yè)發(fā)展所呈現(xiàn)的兩級分化的趨勢。

如此，中纖網(wǎng)分析師趙城曾表示“油價暴跌的影響還需結合整個滌絲行業(yè)的運行情況，比如現(xiàn)在滌絲行業(yè)開工水平不高、庫存水平又較低，一些暢銷的品種甚至出現(xiàn)了‘超賣的現(xiàn)象，在這樣的情況下，滌綸長絲價格甚至出現(xiàn)了上漲，加上原料價格下跌，那么其盈利水平就會轉好。”

對于：2015年，部分纖維生產(chǎn)企業(yè)決策人表示，不相信2015年原油價格會繼續(xù)如“瀑布”般下跌，他們認為在原油價格不斷下跌中離止跌時刻就更近了一步，早晚有一天原油價格還會堅挺起來的，只要自身采購的原料是合理而低位的時候，那么捂在手上多時的庫存在油價行情回暖的時候就會為企業(yè)換來高利潤。

暴跌之惑：何時獲益？

按照目前的情況，油價暴跌帶給下游化纖行業(yè)的利好應該說還沒有達到預期的效果。行業(yè)總體的表現(xiàn)還是由于整體需求市場的不景氣導致下游企業(yè)對市場觀望氣氛仍很濃，終端消費需求顯得低迷，生產(chǎn)廠家備貨補庫積極性仍舊不高。有分析人士告訴記者：“因為對企業(yè)來說，普遍存在買漲不買跌的心理，目前增加采購相當于伸手抓一把正飛落的尖刀，大多數(shù)企業(yè)認為，只有等這把刀掉到地上你再去撿才是安全的?！?/p>

那么“油價暴跌”這樣的利好，對于化纖行業(yè)來說竟然真真的吃的不到這塊奶酪嗎？國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平表示：“大宗商品的好處可能是分階段的，只是暫時我們并沒有看到這個好處。企業(yè)會在大宗商品價格真正見底，并且開始小幅回升的時候再增加庫存，彼時企業(yè)利潤盈利的改善就慢慢的體現(xiàn)出來?！?/p>

按照規(guī)律滌綸行業(yè)的盈利能力與原油價格之間呈現(xiàn)反向關系，并且毛利率的變化相對于油價的變化具有一定的滯后性。分析師表示：“隨著國際油價的持續(xù)下跌，預計未來一段時間內滌綸行業(yè)有望迎來業(yè)績好轉?！碑斎坏綍r還要取決于屆時滌絲行業(yè)的運行情況。

但是“如果在較好的供需格局及價格傳導存在時滯的情況下，價差持續(xù)擴大，那么行業(yè)的盈利能力也將大幅提升?！边@是大多數(shù)分析師一致的觀點。數(shù)據(jù)顯示，PTA2014年底的期貨價格為每噸4600元，這是從8月份以來的跌幅，約為34%。而滌綸POY價格在每噸7000元附近，跌幅約20%，上下游不同的跌幅，使得價差擴大。

數(shù)據(jù)顯示，在此輪油價下跌的過程中，滌綸POY價差已從年初的810元噸擴大至目前的2000元/噸左右，部分品種價差已接近三年來的新高。未來在原油價格低位，PX和PTA供給過剩，滌綸長絲供需趨好背景下，滌綸長絲盈利能力有望持續(xù)提升，行業(yè)將迎來盈利拐點。

作為全球流動的主要能源以及大宗商品的屬性，石油市場牽扯到全球政治、經(jīng)濟、安全等各個方面，重要性不言而喻。此輪油價暴跌是否真的是全球能源格局變革的號角，這恐怕沒人能給出答案，但是以頁巖油氣開發(fā)為標志的美國能源革命及其對國際能源貿易格局的影響，值得我們積極關注和應對，當然也包括此輪油價的走勢。

對于每一個化纖企業(yè)來說，機會都是相同的但是困難各家卻有各家的不同，在行業(yè)出現(xiàn)此類現(xiàn)象級波動的當下，企業(yè)除了積極應對，更多的應該是反思。反思自身的行業(yè)定位以及變局下所暴露出來的優(yōu)勢和劣勢，畢竟這才是改變應該帶給我們的進步。