“余額寶”沖擊下我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)化策略

者貴昌

（云南師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，云南 昆明 650500）

“余額寶”沖擊下我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)化策略

者貴昌

（云南師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，云南 昆明 650500）

自“余額寶”上市以來(lái)，給商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品造成了巨大的沖擊，不僅分流了理財(cái)產(chǎn)品的潛在客戶(hù)，給商業(yè)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)挑戰(zhàn)，而且削弱了理財(cái)產(chǎn)品的攬儲(chǔ)功能。雖然近期“余額寶”的熱浪漸漸降溫，但“余額寶”的產(chǎn)生給商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)新的發(fā)展方向。因此，有必要將“余額寶”與商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行一個(gè)全面的對(duì)比，分析二者的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，客觀分析商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存在的不足，提出相應(yīng)的優(yōu)化對(duì)策建議。

余額寶；銀行理財(cái)產(chǎn)品；比較優(yōu)化；對(duì)策建議

一、現(xiàn)狀與評(píng)析：“余額寶”及商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品概況

2013年6月13日，“余額寶”上線(xiàn)，標(biāo)志著一項(xiàng)面向支付寶用戶(hù)開(kāi)展的理財(cái)業(yè)務(wù)就此啟動(dòng)。支付寶客戶(hù)通過(guò)實(shí)名認(rèn)證后能夠?qū)⒅Ц秾氈械拈e置資金轉(zhuǎn)入“余額寶”獲取收益，實(shí)質(zhì)上是購(gòu)買(mǎi)了天弘基金的客戶(hù)，公司內(nèi)部嵌進(jìn)“余額寶”的貨幣型理財(cái)產(chǎn)品。［1］因此，“余額寶”實(shí)為基金類(lèi)的理財(cái)產(chǎn)品?？蛻?hù)除了可以獲得收益外，也可以隨時(shí)進(jìn)行消費(fèi)和轉(zhuǎn)賬。

“余額寶”的直接運(yùn)作主體為天弘基金公司、支付寶第三方支付平臺(tái)和支付寶用戶(hù)。天弘基金公司將發(fā)行的增利寶貨幣型理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)嵌至“余額寶”，達(dá)到直銷(xiāo)的目的；支付寶第三方支付平臺(tái)作為該理財(cái)產(chǎn)品的直銷(xiāo)平臺(tái)，推出與其對(duì)接的兼有支付及增值功能的“余額寶”；而支付寶用戶(hù)則將備付金在支付寶賬戶(hù)與“余額寶”間轉(zhuǎn)進(jìn)轉(zhuǎn)出，進(jìn)行對(duì)增利寶理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)、持有及贖回。［2］“余額寶”的運(yùn)作過(guò)程包括：轉(zhuǎn)進(jìn)、確認(rèn)、支付、轉(zhuǎn)出四個(gè)基本步驟。轉(zhuǎn)進(jìn)即用戶(hù)把賬戶(hù)內(nèi)資金轉(zhuǎn)進(jìn)“余額寶”，天弘基金公司將于第二個(gè)工作日確認(rèn)份額，并開(kāi)始計(jì)算收益，每個(gè)工作日下午三點(diǎn)之后轉(zhuǎn)進(jìn)的資金將于第三個(gè)工作日確認(rèn)份額。［3］轉(zhuǎn)入“余額寶”內(nèi)的資金可實(shí)時(shí)用于支付，用戶(hù)也可把“余額寶”內(nèi)資金及時(shí)轉(zhuǎn)出至支付寶賬戶(hù)。進(jìn)行支付、轉(zhuǎn)出的資金不再計(jì)算收益，相當(dāng)于對(duì)持有基金進(jìn)行贖回。

商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品，是專(zhuān)門(mén)為特定的目標(biāo)客戶(hù)群設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售的資金投資及管理計(jì)劃。商業(yè)銀行通過(guò)出售給投資者理財(cái)產(chǎn)品，為閑置資金持有者進(jìn)行資金管理，將分散的小股資金匯集起來(lái)進(jìn)行大規(guī)模投資，使購(gòu)買(mǎi)者從中獲得收益，同時(shí)銀行從中賺取利潤(rùn)。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作主體包括客戶(hù)及銀行?？蛻?hù)按照其需求購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，即委托銀行為其資產(chǎn)管理和增值。銀行則集聚客戶(hù)的資金統(tǒng)一投資，按理財(cái)合同分配收益。銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作由銀行主導(dǎo)，客戶(hù)按其需求選擇購(gòu)買(mǎi)或不購(gòu)買(mǎi)某類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品的期限、投資門(mén)檻、投資對(duì)象、收益分配方式等由銀行設(shè)計(jì)。一旦客戶(hù)選擇購(gòu)買(mǎi)銀行產(chǎn)品，則直到產(chǎn)品期限結(jié)束之前資金由銀行管理并進(jìn)行投資。

二、分析與透視：“余額寶”對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的沖擊

（一）沖擊商業(yè)銀行存款，分流理財(cái)產(chǎn)品潛在客戶(hù)

“余額寶”上線(xiàn)，分流了理財(cái)產(chǎn)品潛在客戶(hù)，沖擊了商業(yè)銀行核心存款，商業(yè)銀行核心存款主要包括企業(yè)和個(gè)人的活期存款，被學(xué)術(shù)界稱(chēng)為“懶錢(qián)”，不僅是商業(yè)銀行最為重要的獲取資金方式，也是商業(yè)銀行最為根本和優(yōu)質(zhì)的資金來(lái)源。這類(lèi)存款具有穩(wěn)定性、成本低的突出特點(diǎn)，有助于商業(yè)銀行抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，就目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)商業(yè)銀行賺取利潤(rùn)的主要途徑仍然是存貸利差。

我們從工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行2013年企業(yè)活期存款和個(gè)人活期存款的相關(guān)數(shù)據(jù)可以獲得證據(jù)。以工商銀行為例，2013年工商銀行吸收的企業(yè)活期存款的平均余額為3.771萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)利息支出為284.54億元，平均年付息率僅0.75%，而2013年度工商銀行個(gè)人活期存款的平均余額為2.807萬(wàn)億元，利息支出為9.884億元，平均年付息率為0.35%。［3］然而，企業(yè)和個(gè)人兩項(xiàng)活期存款合計(jì)6.578萬(wàn)億元，工商銀行為取得兩項(xiàng)存款的利息支出僅為294.424億元，可見(jiàn)核心存款這筆低成本資金對(duì)工商銀行的重要性，其他商業(yè)銀行也具有高度的相似性。

從“余額寶”上線(xiàn)的歷史表現(xiàn)來(lái)看，自2013年上線(xiàn)至今，其七日年化收益率一直保持在4%以上，與商業(yè)銀行活期存款相比，其對(duì)閑散資金用戶(hù)的吸引力更為強(qiáng)大。此外，支付寶的客戶(hù)群體主要是80后中青年，相對(duì)單薄的資金積累無(wú)法滿(mǎn)足商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品門(mén)檻要求，多數(shù)客戶(hù)的期望是以其少額資金能夠獲得穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)，“余額寶”正好為這些龐大的客戶(hù)群體大開(kāi)方便之門(mén)。盡管“余額寶”本身仍然具有風(fēng)險(xiǎn)，但因支付寶擁有的極高信譽(yù)和安全性，使得大多數(shù)客戶(hù)將其自己的資金與活期存款等同，因此，“余額寶”憑借自身優(yōu)勢(shì)，分流商業(yè)銀行的活期存款在所難免。

我國(guó)商業(yè)銀行活期存款利率過(guò)低，而協(xié)議存款利率卻十分可觀，“余額寶”正是通過(guò)協(xié)議存款瓜分銀行活期存款利潤(rùn)?！坝囝~寶”將客戶(hù)的閑散資金集中起來(lái)并以協(xié)議存款的方式大規(guī)模存入銀行，最終，“余額寶”及小額客戶(hù)共同分享了高額利息。

從圖1看2013年增利寶的資產(chǎn)組合情況，可以清晰的發(fā)現(xiàn)基金的92.21%投資于銀行協(xié)議存款和結(jié)算備付金，這意味著原本商業(yè)銀行能以極低的活期存款利率獲得的資金，現(xiàn)在卻要以高出原來(lái)成本的數(shù)倍才能取得。此外，數(shù)據(jù)顯示，2014年1月，商業(yè)銀行存款流失高達(dá)9402億，而1月中旬至2月中旬間增利寶基金規(guī)模增長(zhǎng)1500億，“余額寶”對(duì)銀行活期存款分流作用非常明顯。［4］這樣，商業(yè)銀行存款便損失了，而對(duì)于有投資傾向的商業(yè)銀行客戶(hù)，在達(dá)到商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品門(mén)檻前，其資金多以存款形式留存于商業(yè)銀行，隨著“余額寶”的發(fā)展，這些客戶(hù)非常有可能把資金從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)入“余額寶”內(nèi)，潛在客戶(hù)隨之流失。

（二）給商業(yè)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

從靈活性來(lái)看，短期、超短期理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)于中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品。中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品易受經(jīng)濟(jì)周期和利率的影響，因此，商業(yè)銀行更偏好于發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品。圖2顯示，2013年各銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，3個(gè)月以?xún)?nèi)的理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了主體位置，而6個(gè)月至1年以上的理財(cái)產(chǎn)品比例較小，銀行理財(cái)產(chǎn)品短期化現(xiàn)象非常明顯。

然而，超短期、短期商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品與“余額寶”相比，其自身并不具備優(yōu)勢(shì)。從功能方面來(lái)說(shuō)，“余額寶”兼消費(fèi)、投資雙重功能于一體，在客戶(hù)資金價(jià)值增值的同時(shí)，T+0即時(shí)支付模式也滿(mǎn)足了客戶(hù)的支付需求。但商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品一經(jīng)購(gòu)買(mǎi)，資金便不能在理財(cái)期限內(nèi)轉(zhuǎn)出及使用。從資金門(mén)檻方面來(lái)說(shuō)，“余額寶”的起購(gòu)金額為1元，而一般的短期商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的起購(gòu)金額在5萬(wàn)元以上。從收益水平來(lái)看，“余額寶”近一年的收益率穩(wěn)定在4.5%以上，多數(shù)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品收益率在這個(gè)水平上下浮動(dòng)。從這三個(gè)方面比較，我們不難看出，比起商業(yè)銀行的短期理財(cái)產(chǎn)品，“余額寶”能更好地滿(mǎn)足客戶(hù)的多重需求，因此，部分商業(yè)銀行理財(cái)客戶(hù)青睞于把資金投入“余額寶”，這就沖擊了商業(yè)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品的真正根源。

（三）削弱商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品攬儲(chǔ)功能

目前，在股市、房市皆不樂(lè)觀的情況下，我國(guó)居民投資保本的渠道進(jìn)一步縮減。特別是2014年11月央行全面降息，使居民存款收益進(jìn)一步減少，促使投資者不斷尋找保值增值的理財(cái)工具。因此，商業(yè)銀行無(wú)法僅僅依靠存款帶來(lái)收益實(shí)現(xiàn)存款自然增長(zhǎng)，這便為商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造了良好的內(nèi)外需求環(huán)境。理財(cái)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)便成為吸收存款和爭(zhēng)奪客戶(hù)資源的重要手段，尤其是鞏固高端優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的重要性也日益突出。商業(yè)銀行通過(guò)銷(xiāo)售各種類(lèi)型的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足不同層次投資者的理財(cái)需求，達(dá)到吸收新老客戶(hù)存款入行的目的。

但是，理財(cái)產(chǎn)品是一把“雙刃劍”，如果發(fā)展良好，可以拉動(dòng)商業(yè)銀行存款的增加，推動(dòng)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。反之，若商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品受到?jīng)_擊，不但不能為銀行帶來(lái)新增存款，反而會(huì)造成現(xiàn)有存款的流失，可見(jiàn)理財(cái)產(chǎn)品功能與商業(yè)銀行存款的作用是相互的。在“余額寶”問(wèn)世以前，我國(guó)大多數(shù)中低收入居民雖然有一定的理財(cái)觀念，隨時(shí)關(guān)注銀行存款收益的變化，但是投資渠道不多，實(shí)屬無(wú)賴(lài)?！坝囝~寶”上線(xiàn)后，第一次使投資理財(cái)觀念深入人心，“余額寶”不但搶占了基金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)先機(jī)，而且產(chǎn)品功能、服務(wù)等都大大優(yōu)于銀行理財(cái)產(chǎn)品，增加了客戶(hù)黏性。對(duì)此格局，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行未能研發(fā)出具有市場(chǎng)號(hào)召力的新型理財(cái)產(chǎn)品與之抗衡，僅僅單純復(fù)制“余額寶”類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。最終，“棘輪效應(yīng)”下“余額寶”客戶(hù)很難再將資金轉(zhuǎn)入同類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，這就必然削弱商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的攬儲(chǔ)功能。

三、比較與判斷：“余額寶”與商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的優(yōu)劣分析

（一）資產(chǎn)流動(dòng)性的比較分析

“余額寶”的購(gòu)買(mǎi)采取T+0模式，而資金贖回方面經(jīng)歷了兩個(gè)階段。在“余額寶”發(fā)布贖回新規(guī)定以前，贖回采取的是T+0模式，即當(dāng)日申請(qǐng)贖回的資金，可即時(shí)轉(zhuǎn)入支付寶，而轉(zhuǎn)賬則多為2小時(shí)內(nèi)到賬或?qū)崟r(shí)到賬，極大滿(mǎn)足了客戶(hù)對(duì)資金流轉(zhuǎn)速度的需求。2014年4月24日開(kāi)始，除小額資金能實(shí)現(xiàn)T+0即時(shí)贖回外，“余額寶”贖回模式已從T+0轉(zhuǎn)變?yōu)門(mén)+1甚至是T+2。［5］

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性則有強(qiáng)有弱。封閉式銀行理財(cái)產(chǎn)品有固定投資期限，在投資期限內(nèi)資金不能贖回也不能追加，流動(dòng)性較差。開(kāi)放式銀行理財(cái)產(chǎn)品中，一種為定期進(jìn)行開(kāi)放申購(gòu)和贖回，投資者可于規(guī)定交易日申購(gòu)和贖回，比封閉式理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性要好一些；另一種是類(lèi)基金理財(cái)產(chǎn)品，投資期限內(nèi)客戶(hù)可以于任意工作日申購(gòu)和贖回理財(cái)產(chǎn)品，部分產(chǎn)品能及時(shí)到賬，這種銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性最強(qiáng)，但是，目前商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)量相對(duì)較少。因此，兩者相比，“余額寶”的流動(dòng)性比多數(shù)商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品更為突出。

（二）資產(chǎn)收益性的比較分析

超短期理財(cái)產(chǎn)品與“余額寶”的風(fēng)險(xiǎn)水平、流動(dòng)性、投資期限比較接近。我們以2014年12月31日為數(shù)據(jù)采集時(shí)點(diǎn)，表1抽取了6家銀行的1～7天理財(cái)產(chǎn)品與“余額寶”做對(duì)比。從表中可以看出，較其他理財(cái)產(chǎn)品，“余額寶”申購(gòu)門(mén)檻低，收益率較高，雖然余額寶收益率有所下降，但從發(fā)售至今，收益率一直保持在4%以上，與商業(yè)銀行的短期理財(cái)產(chǎn)品比較，“余額寶”在收益上仍然占有上風(fēng)。

表1 “余額寶”與商業(yè)銀行超短期理財(cái)產(chǎn)品的收益對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)天弘基金及各家商業(yè)銀行官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)整理編制，2014年12月31日。

（三）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性的比較分析

“余額寶”屬于貨幣基金型理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)最低，其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與一級(jí)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品相類(lèi)似，“余額寶”資金主要用于投資于具有穩(wěn)定收益、高安全性的銀行協(xié)議存款、債券等。貨幣基金類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損的情況比較少見(jiàn)，只有在其投資的貨幣和債券市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況時(shí)，本金才有可能遭受損失。因此，一般情況下可以將“余額寶”資金與活期存款等同，“余額寶”與活期存款的安全性近似。但是，“余額寶”還潛藏著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，資金存放安全性無(wú)法和傳統(tǒng)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品相比。此外，“余額寶”按照投資的實(shí)際情況分配收益，令客戶(hù)真正關(guān)心“余額寶”的收益及風(fēng)險(xiǎn)，能夠進(jìn)一步促使投資客戶(hù)形成良好的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)而定，商業(yè)銀行大都將理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)劃分成五個(gè)等級(jí)，一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)最低，五級(jí)風(fēng)險(xiǎn)最高。理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)還與其投資范圍及比例有很大的關(guān)系。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍較為廣泛，除投資于低風(fēng)險(xiǎn)的定期存款、大額存單、債券外，還投資于股票、基金、期權(quán)等高風(fēng)險(xiǎn)金融工具。然而，根據(jù)投資協(xié)議，目前我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)一般由銀行兜底，存在“剛性?xún)陡丁爆F(xiàn)象。所謂剛性?xún)陡叮褪倾y行理財(cái)產(chǎn)品在產(chǎn)品到期時(shí)一般按預(yù)期收益率兌付收益，而不是根據(jù)實(shí)際投資獲利情況進(jìn)行分配，當(dāng)兌付出現(xiàn)困難時(shí)，銀行也要還本并分配收益，所以從資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)角度，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的安全性比“余額寶”更為突出。

（四）理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新性的比較分析

“余額寶”將“提升客戶(hù)價(jià)值為中心”作為其創(chuàng)新理念，重視客戶(hù)消費(fèi)、支付體驗(yàn)，在為客戶(hù)資產(chǎn)創(chuàng)造增值機(jī)會(huì)的同時(shí)，客戶(hù)可以隨時(shí)使用“余額寶”進(jìn)行網(wǎng)上購(gòu)物或轉(zhuǎn)賬，將理財(cái)與網(wǎng)購(gòu)功能結(jié)合起來(lái)。不僅操作快捷靈活，產(chǎn)品的低門(mén)檻、起購(gòu)金額也極大吸引了各類(lèi)投資者。正是因?yàn)椤坝囝~寶”的這些創(chuàng)新點(diǎn)，使“余額寶”獲得廣大客戶(hù)高度認(rèn)可，在短期內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大。

從商業(yè)的銀行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，隨著“余額寶”的熱銷(xiāo)，部分商業(yè)銀行也迅速推出了寶寶類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品。但是，近年來(lái)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足，各家銀行的理財(cái)產(chǎn)品雷同率較高，差異化很小。值得關(guān)注的是，光大銀行于2013年6月推出了首款養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品“頤享陽(yáng)光”，產(chǎn)品發(fā)售以來(lái)月度年化收益率維持在6%～6.8%的區(qū)間。［6］其投資期限長(zhǎng)達(dá)15年，收益平穩(wěn)，滿(mǎn)足了客戶(hù)養(yǎng)老理財(cái)、收益穩(wěn)健增長(zhǎng)的基本需求，比較符合長(zhǎng)期養(yǎng)老的理財(cái)觀念。與此相類(lèi)似，浦發(fā)銀行于2014年初創(chuàng)新推出了針對(duì)50歲以上人群的“夕陽(yáng)紅”理財(cái)產(chǎn)品組合，市場(chǎng)評(píng)價(jià)較好。這也表明，在“余額寶”的壓力下，商業(yè)銀行逐步開(kāi)始理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的重新布局。

四、現(xiàn)實(shí)與問(wèn)題：商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存在的主要障礙

（一）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品不能滿(mǎn)足中低收入客戶(hù)的理財(cái)需求

銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶(hù)，根據(jù)銷(xiāo)售情況可以分成四個(gè)層次，即頂端客戶(hù)、高端客戶(hù)、中端客戶(hù)及低端客戶(hù)，他們分別為銷(xiāo)售收入排在前1%、前4%、前15%和剩下80%的活躍客戶(hù)；此外，還要加上不活躍客戶(hù)、活躍的潛在客戶(hù)以及持幣觀望的徘徊客戶(hù)。［7］（P240）由于各層次客戶(hù)理財(cái)需求不同，因此需要銀行提供多種理財(cái)產(chǎn)品。然而，根據(jù)客戶(hù)金字塔十大經(jīng)驗(yàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品80%的銷(xiāo)售收入來(lái)源于頂端20%的客戶(hù)。［7］這導(dǎo)致了商業(yè)銀行將理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售和服務(wù)重點(diǎn)放在高端和頂端客戶(hù)，對(duì)中低端客戶(hù)、潛在客戶(hù)、觀望客戶(hù)的理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)重視程度不夠。但是，我國(guó)的國(guó)情是中低收入群體占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2014年我國(guó)城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入為28844元；中位數(shù)為26635元。農(nóng)村居民的人均可支配收入為10489元；中位數(shù)為9497元。［8］城鄉(xiāng)居民收入的中位數(shù)遠(yuǎn)低于平均數(shù)，這就意味著我國(guó)50%以上的城鄉(xiāng)居民人均可支配收入低于平均數(shù)，低收入者比重偏大。與高收入者相比，低收入者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較弱。因此，在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，中低收入群體更加偏向于購(gòu)買(mǎi)投資門(mén)檻低、流動(dòng)性強(qiáng)、收益較好的理財(cái)產(chǎn)品。這種現(xiàn)實(shí)，客觀上為“余額寶”創(chuàng)造了發(fā)展條件。

由于受政策限制，目前商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的門(mén)檻依然較高，尚未滿(mǎn)足大部分中低收入者的投資需求。銀監(jiān)會(huì)于2005年發(fā)布的《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定人民幣理財(cái)產(chǎn)品的起始金額應(yīng)在5萬(wàn)元以上，這項(xiàng)規(guī)定一直延續(xù)至今。［9］5萬(wàn)元的起點(diǎn)金額，使得眾多中低收入者望而卻步，實(shí)質(zhì)上這部分人群更需要理財(cái)，迫切希望自有資產(chǎn)能夠保值增值。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2013年第1季度到2014年第3季度，金額在5萬(wàn)元以下的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量比例逐步上升，由70%左右上升到76%，低端客戶(hù)的理財(cái)需求非常旺盛。［10］“余額寶”正是抓住了低端客戶(hù)市場(chǎng)需求，1元的起始金額，大大降低了投資理財(cái)?shù)臏?zhǔn)入門(mén)檻，且產(chǎn)品申購(gòu)贖回快捷靈活，無(wú)論投資者想投資一百元、一千元還是一萬(wàn)元，都能充分體驗(yàn)到小額理財(cái)收益真實(shí)感受，真正關(guān)注到了資金單薄而又有投資傾向的中低收入者。所以，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)理念逐步從傳統(tǒng)單一的“關(guān)注高端客戶(hù)”向現(xiàn)代多元的“關(guān)注高、中、低端客戶(hù)”轉(zhuǎn)變是一個(gè)不可回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

（二）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)控制

就商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，自身及其交易過(guò)程的很多方面都隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。它與“余額寶”相比，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)存在以下問(wèn)題。

第一，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)說(shuō)，部分理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)設(shè)計(jì)不合理。具體表現(xiàn)為理財(cái)產(chǎn)品的投資對(duì)象和投資比例與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不匹配的現(xiàn)象。我們以?xún)煽?015年1月發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品為例分析說(shuō)明：一款為江蘇銀行發(fā)售的“聚寶財(cái)富穩(wěn)贏1號(hào)（42D）”，在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中有關(guān)投資對(duì)象的部分標(biāo)明，投資到央行票據(jù)、國(guó)債、金融債及信用等級(jí)高于AA-的債券和貨幣市場(chǎng)工具等高流動(dòng)性資產(chǎn)的資金占比為20%～100%，投資到固定收益類(lèi)的資產(chǎn)管理計(jì)劃、金融產(chǎn)權(quán)交易所委托的債權(quán)投資項(xiàng)目和債權(quán)類(lèi)信托計(jì)劃等債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的資金占比為0%～80%。［11］并將該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)為R1低風(fēng)險(xiǎn)，推薦適合無(wú)經(jīng)驗(yàn)的投資者購(gòu)買(mǎi)。另一款為北京農(nóng)商行發(fā)售的“‘金鳳凰理財(cái)’2015年穩(wěn)健·富榮12期”，在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中有關(guān)投資對(duì)象的部分標(biāo)明，投資到現(xiàn)金、銀行存款和回購(gòu)／逆回購(gòu)等的貨幣市場(chǎng)工具的資金占比20%～100%；投資到央行票據(jù)、國(guó)債、金融債及較高信用等級(jí)的信用債的資金占比為20%～100%。［12］將產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)為R3中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，適合有經(jīng)驗(yàn)的投資者購(gòu)買(mǎi)。

對(duì)比兩款理財(cái)產(chǎn)品我們發(fā)現(xiàn)，“聚寶財(cái)富穩(wěn)贏1號(hào)（42D）”的投資對(duì)象內(nèi)容大致包括了“‘金鳳凰理財(cái)’2015年穩(wěn)健·富榮12期”的投資對(duì)象內(nèi)容，且增加了具有較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃。但是，前者的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)只評(píng)定為R1低風(fēng)險(xiǎn)，而后者的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)定為R3中風(fēng)險(xiǎn)，從投資對(duì)象來(lái)看，前款理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)明顯高于后者，這顯然是不合理的。并且，兩款理財(cái)產(chǎn)品的投資區(qū)間彈性都過(guò)大，無(wú)法讓投資者明確知曉理財(cái)產(chǎn)品投資的具體比例情況，判斷理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。這種投資對(duì)象、投資比例與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配不合理的案例還有很多，由于設(shè)計(jì)的理財(cái)產(chǎn)品存在天然缺陷，使得投資者面臨收益為零甚至為負(fù)值的概率極高。這既不符合客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，又使客戶(hù)的利益蒙受潛在風(fēng)險(xiǎn)。

第二，從產(chǎn)品銷(xiāo)售來(lái)說(shuō)，目前我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品存在“剛性?xún)陡丁爆F(xiàn)象，具體表現(xiàn)為預(yù)期收益率型理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了發(fā)售主流。投資者默認(rèn)這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品能保值增值，商業(yè)銀行有“隱性擔(dān)保”的責(zé)任。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，共有82450只理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了兌付，兌付的產(chǎn)品中，預(yù)期收益率型產(chǎn)品有66098只，市場(chǎng)“預(yù)期收益兌付實(shí)現(xiàn)率”為96.91%。［13］在兌付的理財(cái)產(chǎn)品中，預(yù)期收益率型理財(cái)產(chǎn)品占到了70%以上，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡嚴(yán)重，可見(jiàn)剛性?xún)陡秵?wèn)題的普遍性與嚴(yán)重性。剛性?xún)陡恫粌H使理財(cái)產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配，而且使投資者只關(guān)心產(chǎn)品收益率，淡化了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，給銀行帶來(lái)了道德風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，銀行不僅要被迫尋找高收益的投資領(lǐng)域來(lái)提高收益率，而且又不得不以信譽(yù)為擔(dān)保，銀行便在這個(gè)過(guò)程中承擔(dān)了較高風(fēng)險(xiǎn)。

（三）理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新性不足，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重

目前，雖然商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大，但是理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新性依舊不足，具體表現(xiàn)為產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。以養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品為例：隨著我國(guó)人口老齡化程度的不斷加深，養(yǎng)老金融逐漸成為銀行理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的新領(lǐng)域，各家商業(yè)銀行也陸續(xù)推出了一些養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品。但是，目前在售的養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品多為中短期理財(cái)產(chǎn)品，與常規(guī)理財(cái)產(chǎn)品并無(wú)本質(zhì)差別。譬如：2014年上海銀行發(fā)行的“養(yǎng)老無(wú)憂(yōu)W201474M409A”與農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行2014年第1077期發(fā)行的“金鑰匙本利豐”非常類(lèi)似。兩款皆為保本保收益型理財(cái)產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)起始金額都是5萬(wàn)元，并且風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別也都為R1低風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，兩款理財(cái)產(chǎn)品的投資期限都在4個(gè)月左右，且收益也比較接近，預(yù)期收益率都在4.7%左右。無(wú)論從哪個(gè)方面來(lái)看，兩款理財(cái)產(chǎn)品都極為相似，上海銀行發(fā)行的這款養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品除了產(chǎn)品名字與養(yǎng)老有關(guān)外，實(shí)際上產(chǎn)品并不與養(yǎng)老理財(cái)規(guī)劃和服務(wù)相關(guān)。產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象并不少見(jiàn)，如南京銀行的“日日聚金”系列，興業(yè)銀行的“天天萬(wàn)利寶”系列，多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品只是名字不同，內(nèi)容上來(lái)說(shuō)比較相似，而在產(chǎn)品功能、流動(dòng)性、技術(shù)等方面缺乏創(chuàng)新。產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題之所以嚴(yán)重，主要還是因?yàn)樯虡I(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新力度不足，觀念落后，在客戶(hù)市場(chǎng)細(xì)分方面沒(méi)有足夠的功夫，致使理財(cái)產(chǎn)品不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

五、決策與參考：優(yōu)化商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的對(duì)策建議

（一）重點(diǎn)關(guān)注中低收入客戶(hù)，實(shí)施差異化營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略

我們認(rèn)為，商業(yè)銀行應(yīng)學(xué)習(xí)和借鑒“余額寶”的成功經(jīng)驗(yàn)，在做好高端客戶(hù)理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)的同時(shí)，也要關(guān)注中低收入者對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的服務(wù)需求。隨著理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展和推廣，社會(huì)公眾的理財(cái)觀念逐漸增強(qiáng)，越來(lái)越多的中低收入者熱衷于“存款轉(zhuǎn)理財(cái)”，開(kāi)始選購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品。在商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資門(mén)檻無(wú)法降低的情況下，商業(yè)銀行應(yīng)更注重開(kāi)發(fā)能與“余額寶”在投資期限、收益上相抗衡的理財(cái)產(chǎn)品，特別是注重超短期、短期理財(cái)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售，并且應(yīng)擴(kuò)大起始金額為5萬(wàn)元的理財(cái)產(chǎn)品在超短期、短期理財(cái)產(chǎn)品中的比重。這樣，可以使銀行理財(cái)產(chǎn)品適當(dāng)向中低收入群體傾斜，以滿(mǎn)足中低收入群體的資產(chǎn)保值增值的需求。對(duì)于這部分?jǐn)?shù)量眾多的中低收入客戶(hù)，銀行還應(yīng)將其分為有投資經(jīng)驗(yàn)客戶(hù)及無(wú)投資經(jīng)驗(yàn)客戶(hù)，按照客戶(hù)的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力提供相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品，在引導(dǎo)客戶(hù)投資的同時(shí)，尤其重視對(duì)無(wú)投資經(jīng)驗(yàn)客戶(hù)的有效保護(hù)。［14］客戶(hù)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品獲得了較好的收益，必然會(huì)加大投資力度，必然為銀行吸引更多的同類(lèi)投資者創(chuàng)造條件，使中低收入客戶(hù)成為購(gòu)買(mǎi)商業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的重要力量，實(shí)現(xiàn)商業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的良性發(fā)展。

（二）優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制措施，注重培育客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

關(guān)于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)設(shè)計(jì)不合理的問(wèn)題，目前我國(guó)銀監(jiān)會(huì)未規(guī)定詳細(xì)評(píng)級(jí)規(guī)則，各家銀行間也沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在這種情況下，商業(yè)銀行應(yīng)該強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，主動(dòng)尋求問(wèn)題的突破口。一是細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，將投資標(biāo)的、投資比例的具體情況詳細(xì)記載在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中，特別應(yīng)明確注明投資標(biāo)的具體對(duì)象，縮小投資比例區(qū)間。二是加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品信息披露，可考慮引進(jìn)獨(dú)立的第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。三是明確提示投資者理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并于產(chǎn)品期限內(nèi)及時(shí)、準(zhǔn)確地在銀行網(wǎng)站醒目的位置發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品配置公告，將理財(cái)產(chǎn)品配置情況傳遞給投資者，真正做到為客戶(hù)陽(yáng)光理財(cái)。

針對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售中存在的“剛性?xún)陡丁眴?wèn)題，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2014年12月向各家商業(yè)銀行下發(fā)了《銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》征求意見(jiàn)稿。目的在于落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體，推動(dòng)商業(yè)銀行從發(fā)售預(yù)期收益率型產(chǎn)品向發(fā)售開(kāi)放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)，按照“賣(mài)者有責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”的原則，逐步推進(jìn)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售。但是，“剛性?xún)陡丁笔俏覈?guó)商業(yè)銀行一個(gè)積久成疾的問(wèn)題，短時(shí)間內(nèi)不可能徹底解決，商業(yè)銀行和理財(cái)產(chǎn)品客戶(hù)都需要一個(gè)適應(yīng)期和轉(zhuǎn)型期。因此，商業(yè)銀行應(yīng)在逐漸降低預(yù)期收益率型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售的同時(shí)，加快向開(kāi)放式凈值型理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。更為重要的是商業(yè)銀行要特別注重培養(yǎng)理財(cái)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示，讓客戶(hù)真正認(rèn)識(shí)到理財(cái)產(chǎn)品是自負(fù)盈虧的投資工具，商業(yè)銀行不再承擔(dān)隱性風(fēng)險(xiǎn)，以便推進(jìn)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，使理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“代客理財(cái)、買(mǎi)者自負(fù)”的理性回歸。

（三）加大理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，避免重復(fù)性產(chǎn)品充斥市場(chǎng)

針對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新性不足，同質(zhì)化嚴(yán)重的問(wèn)題，商業(yè)銀行應(yīng)改變創(chuàng)新觀念，加大理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新力度，以保持理財(cái)產(chǎn)品的生命力。具體的措施包括以下兩方面。

第一，轉(zhuǎn)變創(chuàng)新理念。在“余額寶”問(wèn)世之前，商業(yè)銀行是理財(cái)產(chǎn)品的主要發(fā)行機(jī)構(gòu)及銷(xiāo)售渠道，對(duì)客戶(hù)的個(gè)性化需求不夠重視。但是，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融及理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品越來(lái)越注重個(gè)性化，“以客戶(hù)為中心”的創(chuàng)新理念更能符合理財(cái)市場(chǎng)的需求。因此，商業(yè)銀行要從客戶(hù)需求出發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品。針對(duì)客戶(hù)個(gè)性化需求設(shè)計(jì)適宜其購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品，突出理財(cái)產(chǎn)品的特色。

第二，細(xì)分客戶(hù)市場(chǎng)，突出理財(cái)產(chǎn)品差異性。首先，細(xì)分市場(chǎng)，根據(jù)客戶(hù)的收入、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益、流動(dòng)性需求等因素，按照客戶(hù)理財(cái)需求的差異性及相似性，將客戶(hù)分成不同層次，將商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)細(xì)分成若干子市場(chǎng)，針對(duì)不同市場(chǎng)客戶(hù)設(shè)計(jì)和發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品，在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣化基礎(chǔ)上提升客戶(hù)價(jià)值。其次，從生命周期理論出發(fā)，依照個(gè)人和家庭在不同階段的投資需求設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品，從而增強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品的差異性。如設(shè)計(jì)和發(fā)行養(yǎng)老型、教育型等理財(cái)產(chǎn)品。養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品在我國(guó)發(fā)行時(shí)間較晚，盡管當(dāng)前已有部分商業(yè)銀行開(kāi)始發(fā)售此類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，但真正能滿(mǎn)足客戶(hù)養(yǎng)老理財(cái)需求的實(shí)在少之又少。教育型理財(cái)產(chǎn)品更是缺乏，商業(yè)銀行目前并沒(méi)有發(fā)行此類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，僅有教育儲(chǔ)蓄和教育基金。因此，商業(yè)銀行要不斷細(xì)分客戶(hù)市場(chǎng)，開(kāi)拓理財(cái)產(chǎn)品新領(lǐng)域，只有這樣，才能研發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的理財(cái)產(chǎn)品，提升理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。

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Strategies to Optim ize the Financing Products by Commercial Banks in China under the Shock of Yu'er Bao

ZHEGui-chang
（School of Economics and Management，Yunnan Normal University，Kunming，650500，Yunnan，China）

Since themoment that Yu'er Bao was launched into themarket，it has caused enormous impact on commercial bank financing products.It has notonly dispersed large number of their potential customers and posed a challenge to their shor-term financing products，but has also weakened the deposit function of those products.Recently，the heat wave of Yu'er Bao has cooled down gradually；however，its appearance brings new developmentdirection to commercial bank financing products.Therefore，it is essential tomake an overall comparison between Yu'er Bao and commercialbanks financing products，and analyze their merits aswell asweaknesses，so thatwe can have an objective understanding of the disadvantages of commercial bank financing products and thus find out relevant suggestions to optimize them.

Yu'er Bao；bank financing products；comparison；optimization；suggestions

F830.59

：A

：1006-723X（2015）10-0066-07

〔責(zé)任編輯：黎 玫〕

者貴昌，男（彝族），云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授，碩士生導(dǎo)師；主要從事金融學(xué)研究。