投資商業(yè)保理公司正逢其時

劉益朋

保理業(yè)務涉及三方：即保理商、供應商和買方，它的最為基本的交易結(jié)構為：供應商以賒銷方式向買方供貨，從而形成應收帳款;供應商將應收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，從而獲得保理融資;賒銷到期后，保理商替代供應商獲得買方償付的貨款 ，供應商并為此支付必要的融資服務費用。

保理，又稱保付代理、托收保付，是貿(mào)易中以托收、賒銷方式結(jié)算貨款時，供應商（賣方）將其基于與買方訂立的貨物銷售/服務合同所產(chǎn)生的應收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商向其提供貿(mào)易融資、銷售分戶帳管理、應收帳款催收、信用風險控制與壞帳擔保等一系列服務的綜合金融服務方式。由此可見，保理業(yè)務涉及三方：即保理商、供應商和買方，它的最為基本的交易結(jié)構為：供應商以賒銷方式向買方供貨，從而形成應收帳款;供應商將應收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，從而獲得保理融資;賒銷到期后，保理商替代供應商獲得買方償付的貨款 ，供應商并為此支付必要的融資服務費用。在實際業(yè)務中，根據(jù)是否通知買方及有無追索權的不同，交易結(jié)構會有所變化。鑒于目前中國的商業(yè)發(fā)展狀態(tài)、相關法規(guī)環(huán)境以及細分金融市場的競爭格局，投資打造具有核心競爭力的商業(yè)保理公司已具備諸多條件，專業(yè)化的商業(yè)保理公司正處于獲得迅速發(fā)展的起跑階段。

一、中國目前保理業(yè)務法律環(huán)境及發(fā)展概覽

國內(nèi)專業(yè)化的商業(yè)保理公司起步于2009年，當年10月，經(jīng)國務院同意，國家發(fā)改委批復同意天津市將保理列入《天津濱海新區(qū)綜合配套改革試驗金融創(chuàng)新專項方案》中，自此在天津濱海新區(qū)可以注冊設立商業(yè)保理企業(yè)。在2012年前，受法律政策環(huán)境影響，我國保理業(yè)務主要由銀行開展，商業(yè)保理公司數(shù)量稀少、發(fā)展十分緩慢。2012年被譽為“商業(yè)保理元年”，當年6月，商務部發(fā)布了《關于商業(yè)保理試點有關工作的通知》，“同意在天津濱海新區(qū)、上海浦東新區(qū)開展商業(yè)保理試點”，同時規(guī)定：“開展商業(yè)保理原則上應設立獨立的公司，不混業(yè)經(jīng)營”、“鼓勵各類商業(yè)保理公司根據(jù)《國務院關于進一步支持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見》（國發(fā)[2012]14號）精神，面向中小微型企業(yè)提供服務，積極開展國際和國內(nèi)保理業(yè)務?！?1月，首個全國性商業(yè)保理行業(yè)自律組織——中國服務貿(mào)易協(xié)會商業(yè)保理專業(yè)委員會在民政部獲準登記。12月，上海市浦東新區(qū)和天津市分別出臺了商業(yè)保理試點辦法，兩地的試點辦法中均明確了“商業(yè)保理企業(yè)的風險資產(chǎn)一般不得超過凈資產(chǎn)總額的10倍。風險資產(chǎn)按企業(yè)的總資產(chǎn)減去現(xiàn)金、銀行存款、國債后的剩余資產(chǎn)總額確定”。此后，商務部又先后批準了“港澳投資者在廣州市、深圳市試點設立商業(yè)保理企業(yè)”、“重慶兩江新區(qū)、蘇南現(xiàn)代化建設示范區(qū)、蘇州工業(yè)園區(qū)開展商業(yè)保理試點”。伴隨著試點區(qū)域的不斷擴大，試點政策陸續(xù)出臺，我國的商業(yè)保理市場開始發(fā)力，呈現(xiàn)出勃勃生機的發(fā)展局面，大量企業(yè)投資設立商業(yè)保理公司，希望搶占市場先機。根據(jù)中國服務貿(mào)易協(xié)會商業(yè)保理專業(yè)委員會的統(tǒng)計，截至2013年12月31日，全國共有注冊商業(yè)保理企業(yè)284家，僅2013年一年就注冊了200家商業(yè)保理企業(yè)，呈井噴狀發(fā)展趨勢。根據(jù)中國服務貿(mào)易協(xié)會商業(yè)保理專業(yè)委員會的預測，到2014年底商業(yè)保理公司預計可達到500家。

二、投資保理公司的市場機遇

1. 商貿(mào)環(huán)境的現(xiàn)狀及趨勢為保理業(yè)務提供了廣闊的發(fā)展條件

目前國內(nèi)外的商貿(mào)環(huán)境在結(jié)算環(huán)節(jié)上呈現(xiàn)如下特點：①全球經(jīng)濟已進入結(jié)構性過剩時代，買方市場已經(jīng)形成，賒銷結(jié)算方式漸成主流。據(jù)統(tǒng)計，在國內(nèi)貿(mào)易中，賒銷結(jié)算方式的占比已達到80%。②應收賬款規(guī)模持續(xù)上升。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2013年底全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的應收賬款總額達到95693.4億元，同比增長16.43%，這一特點在2014年獲得了延續(xù)。③平均賒銷期限不斷延長，伴隨而來的是應收賬款拖欠問題和壞賬風險加大。國內(nèi)交易中，平均賒銷期限為90天。在國外，平均賒銷期限為30天。根據(jù)《2014科法斯中國企業(yè)信用風險報告》[科法斯集團于1946年由法國政府發(fā)起設立，是目前全球三大信用保險公司之一]披露，越來越多的企業(yè)在2013年延長了賒銷期限，平均賒銷期限大于90天的占比較2012年明顯增加。④信用風險管理備受關注。為了規(guī)避信用風險，越來越多的企業(yè)開始采用包括保理在內(nèi)的綜合風險管理工具?！?014科法斯中國企業(yè)信用風險報告》顯示，2013年，8.1%的受訪企業(yè)使用“保理”作為信用風險管理工具，較2012年增加1.3%。其他與保理相關的信用報告及額度建議、商帳追收也被越來越多企業(yè)使用。

上述現(xiàn)狀正是開展國內(nèi)保理業(yè)務的市場基礎，加之更為廣泛的背景是中小微企業(yè)的融資難融資貴的問題尚未得到解決，使得保理業(yè)務作為一種供應鏈金融工具越來越受到企業(yè)的重視和歡迎。根據(jù)《中國商業(yè)保理行業(yè)發(fā)展報告2013》預測，在未來三到五年內(nèi)，商業(yè)保理業(yè)務年保理營業(yè)額將達到5000億元人民幣以上，商業(yè)保理業(yè)務量占國內(nèi)貿(mào)易總額比例將穩(wěn)步提高。

2. 相較于銀行保理業(yè)務，專業(yè)化商業(yè)保理公司具有更大的成長空間

銀行保理發(fā)展歷史較長，從現(xiàn)實情況觀察，雖然該類保理規(guī)?？偭枯^大，但其存在如下不足：由于受到現(xiàn)有授信體制的影響，銀行保理多服務于大客戶和規(guī)模業(yè)務（一般為1000萬元以上的業(yè)務），中小企業(yè)較難通過保理手段直接從商業(yè)銀行獲得資金支持;部分銀行開展的保理業(yè)務只是為了規(guī)避放款地域限制等方面的監(jiān)管 ，實為貸款業(yè)務的變形，而并非真正意義上的保理，如目前由銀行主導的與融資租賃公司間開展的無追索保理業(yè)務，實為租賃公司為銀行提供了貸款通道。 另外銀行總體上對于保理業(yè)務重視不夠，因此資源投入有限，缺乏對相關行業(yè)的深入了解，業(yè)務創(chuàng)新能力相應較弱。

相對而言，從理論上看，專業(yè)化的商業(yè)保理公司有條件形成如下優(yōu)勢：①業(yè)務拓展沒有地域限制，可以在全國范圍內(nèi)發(fā)展客戶，這使其在圍繞一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)為其大量的異地供應商提供保理融資服務方面具有相對的優(yōu)勢;②可以依托產(chǎn)業(yè)背景，進行業(yè)務創(chuàng)新，如可依托某一特定行業(yè)的供應鏈特點，通過設定合理的業(yè)務結(jié)構拓展市場，有效管控與降低風險;③服務方式和服務內(nèi)容更加靈活多樣，除提供融資服務外，還可提供銷售分戶帳管理、應收帳款催收、信用風險控制與壞帳擔保等一系列相關服務;④以服務中小企業(yè)為主，而這些企業(yè)的融資需求更為迫切。上述這些優(yōu)勢正是專業(yè)化商業(yè)保理公司與銀行保理業(yè)務實現(xiàn)差異化競爭的關鍵所在。

三、打造商業(yè)保理公司核心競爭力的關鍵環(huán)節(jié)

為使商業(yè)保理公司的理論優(yōu)勢得以落地，實現(xiàn)專業(yè)保理公司的可持續(xù)發(fā)展，逐步形成公司的核心競爭能力是基礎條件。商業(yè)保理公司的核心競爭力主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1. 基于對于特定行業(yè)，尤其是其供應鏈運作特點的深入理解而形成的對真實貿(mào)易相關風險的識別與把握能力

保理服務領域廣泛，不僅涉及基礎的商貿(mào)流通領域，還涉及醫(yī)療、環(huán)保、教育、物流、航運、公用、建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)。凡應收賬款數(shù)量較大的行業(yè)保理均可以提供服務支持。保理業(yè)務面臨的挑戰(zhàn)即在于如何在復雜多樣的商業(yè)活動中有效管控業(yè)務風險，這是關乎保理公司是否具備核心競爭力的關鍵因素之一。保理只有在充分了解所選定行業(yè)的一般運行規(guī)律，以及相應供應鏈中常見及潛在的風險環(huán)節(jié)及因素的基礎上，以圍繞“服務于真實有效的貿(mào)易”這一本源，方能形成扎實的業(yè)務基礎，并有效防范風險。為達此目的，保理公司須以把握特定行業(yè)的貿(mào)易流程為前提，以產(chǎn)業(yè)鏈中的商品交付及現(xiàn)金流動的相關特點為研究重心，在對目標商業(yè)活動狀況動態(tài)把握的基礎上，提供保理服務并管理相應風險。在實踐中，一項可以采取的方式是：以某行業(yè)中的某一核心客戶為合作者，為其上游中小供應商有選擇地提供保理服務，以此為突破，實現(xiàn)在風險可控的前提下開拓目標行業(yè)保理業(yè)務的目的。在進一步熟悉行業(yè)運作規(guī)律的基礎上，可繼續(xù)由點到線，由線及面地推進業(yè)務。近期個別銀行針對重點客戶所試點的供應鏈金融與此一思路有異曲同工之處，差別在于行業(yè)、客戶規(guī)模及金融手段有所不同。

2. 基于良好信譽基礎的可持續(xù)的資金杠桿能力

保理是在各類創(chuàng)新型類金融工具中除融資租賃之外又一風險資產(chǎn)可達十倍于公司凈資產(chǎn)的業(yè)務品種。法律許可的高杠桿在中國仍屬高度管治的金融環(huán)境下，是放大的風險敞口，更是一種潛在的金融資源。在實踐中，若要充分利用這一資金杠桿能力，保理公司仍然需獲得以銀行為主要渠道的資金提供方對其風險管控能力及相應的資產(chǎn)質(zhì)量的認可。因此，通過業(yè)務開拓形成基礎性資產(chǎn)，構建良好的經(jīng)營記錄，以此吸引、維持及擴大融資端客戶，從而不斷形成具有投資價值的資產(chǎn)及資本回報率是保理公司成敗的關鍵因素之一。另外，在當前國內(nèi)漸成趨勢的金融脫媒的背景之下，如何充分利用各類融資平臺，甚或通過搭建自身的投融資對接平臺，逐步實現(xiàn)基礎資產(chǎn)與除銀行之外的資金提供方的直接對接，并通過可驗檢的經(jīng)營業(yè)績在夯實平臺信用的基礎上，推動對接規(guī)模的不斷擴大，也將是保理公司提升自身資金杠桿能力的重要途徑，并將成為決定保理企業(yè)的核心競爭能力關鍵因素之一。

3. 基于對保理這一金融工具的深入理解而形成的管控操作風險的能力

即使對于行業(yè)供應鏈具有全面清晰的了解，保理業(yè)務仍然有諸多操作層面的風險需有效管控與化解。保理的操作風險主要有：選擇保理品種不當 、發(fā)票審核不嚴、未審核出重復出票或虛開發(fā)票等問題;未進行應收賬款轉(zhuǎn)讓通知、對還款路徑把控不嚴、出現(xiàn)間接付款等現(xiàn)象。操作風險主要發(fā)生在保理業(yè)務的準備、發(fā)票處理和銷售分戶賬的日常運轉(zhuǎn)中。管控操作風險的基礎仍是充分理解保理作為以應收帳款讓度作為提供短期融資還款保證的業(yè)務實質(zhì)，在面對現(xiàn)實貿(mào)易時，通過法律、技術等多種手段確保保理所對應的真實貿(mào)易的正常簽署與履約，避免各種可能的爭議及虛假事項，以此為前提實現(xiàn)保理業(yè)務的風險管控。同時在公司管理上，要明確保理業(yè)務的人員分工與職責。每一筆保理業(yè)務都涉及客戶經(jīng)理、產(chǎn)品經(jīng)理、賬戶經(jīng)理和信用控制人員，他們之間明確分工，密切合作，才能防范保理業(yè)務在操作過程中的風險。運用包括誠信考查、財務分析、實地調(diào)研在內(nèi)的多種手段對特定客戶的信用風險進行實時、動態(tài)、前瞻性評判也是保理業(yè)務管理操作風險的題中應有之義。

綜上所述，保理作為一種重要的供應鏈金融工具，在中國持續(xù)發(fā)展的商貿(mào)環(huán)境中，在日趨成熟的法律環(huán)境支撐下，因其能夠為中小企業(yè)提供高效便捷的貿(mào)易融資而具有廣闊的發(fā)展前景;同時，因其高杠桿的特點，在實施有效風險管控的基礎之上，也能獲得良好的資產(chǎn)及資本回報。因此投資專業(yè)商業(yè)保理公司，分享中國商業(yè)經(jīng)濟發(fā)展紅利，目前正逢其時。

（作者系上海上實金融服務控股有限公司董事長）