匯率變動對物價水平影響的文獻(xiàn)述評

楊廷均，陳文靜

（武漢大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，武漢 430072）

在如今開放經(jīng)濟環(huán)境中，維持物價水平、抑制通貨膨脹是世界各國的重要經(jīng)濟目標(biāo)之一。匯率作為一國貨幣對外價值的表現(xiàn)，與該國國內(nèi)的價格水平緊密相關(guān)。20世紀(jì)70年代，以固定匯率制度為核心的布雷頓森林體系解散，1976年，國際貨幣基金組織達(dá)成了以浮動匯率制度為主的牙買加協(xié)定。在經(jīng)濟全球化的今天，浮動匯率制的實行造成的匯率波動如同蝴蝶效應(yīng)，一國的匯率波動都足以影響世界。由此可見，輕易不能忽視匯率波動，它在一國經(jīng)濟中占據(jù)的地位越來越重要。鑒此，本文綜述國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，揭示匯率變動與國內(nèi)物價水平之間內(nèi)在聯(lián)系。

一、國外研究文獻(xiàn)評述

國外經(jīng)濟學(xué)者對于匯率波動對國內(nèi)價格水平影響的文獻(xiàn)非常豐富，包括理論分析和實證研究兩種方法。國外經(jīng)濟學(xué)者的研究主要是從三個視角分析的：一是從傳統(tǒng)開放宏觀經(jīng)濟學(xué)視角分析，二是從微觀經(jīng)濟學(xué)的視角分析，三是從新開放宏觀經(jīng)濟學(xué)視角分析。

（一）傳統(tǒng)開放宏觀經(jīng)濟學(xué)視角

傳統(tǒng)宏觀開放經(jīng)濟學(xué)研究的前提是市場完全競爭、完全自由貿(mào)易。比如蒙代爾弗萊明模型表明，利用一價定律和購買力平價理論，匯率變動將會引起國內(nèi)價格相反方向等量的變動。然而，根據(jù)近些年來不斷的實證研究，不同國家匯率變動對國內(nèi)價格的影響程度，即使是在這樣簡單的供求模型下分析，也是不同的。

20世紀(jì)70年代末，在美國為代表的西方國家，國內(nèi)物價上漲、經(jīng)濟衰退和失業(yè)率升高的并存和嚴(yán)峻貿(mào)易逆差使得匯率效應(yīng)失效了，這引起人們對匯率變動的數(shù)量調(diào)整機制的關(guān)注。特別的，20世紀(jì)80年代中期，購買力平價理論已經(jīng)無法解釋美元的大幅度波動，也沒預(yù)測到美元大規(guī)模升值和大規(guī)模貶值的現(xiàn)象。

（二）基于微觀經(jīng)濟學(xué)視角分析

經(jīng)濟學(xué)家們從微觀經(jīng)濟學(xué)層面研究匯率傳遞的效應(yīng)，主要的角度包括：沉沒成本、產(chǎn)業(yè)組織理論、企業(yè)的營銷目標(biāo)等。

Krugman（1989）[1]提出了“依市定價”一詞，即企業(yè)會根據(jù)分割狀態(tài)的不同市場的需求彈性，差異化地定價，來應(yīng)對匯率波動的風(fēng)險，以保持住價格的競爭力，這就使得匯率傳遞效應(yīng)的影響微小。Dombusch（1987）[2]認(rèn)為，國內(nèi)外企業(yè)的戰(zhàn)略依存關(guān)系，匯率波動的時候，進口價格的改變不會相應(yīng)提高很多，即轉(zhuǎn)嫁率小。企業(yè)在不同的市場實行價格歧視，即差異化的定價。他研究了日本對外貿(mào)易生產(chǎn)企業(yè)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日元升值時，出口到美國境內(nèi)的日本商品并不會隨著升值而漲價。日本企業(yè)為了維持自己的商品在美國的競爭力與占有率，會采取縮小銷售利潤率的戰(zhàn)略，不惜降低出口商品的價格。因此可以得出，美國進口商品的價格受到美元貶值的影響比較小。Menon（1996）[3]研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品的區(qū)別和與市場的結(jié)構(gòu)是會影響匯率傳導(dǎo)效果的。

（三）宏觀經(jīng)濟學(xué)新開放經(jīng)濟

20世紀(jì)90年代，隨著經(jīng)濟理論與實踐取得的新進展，研究者們開始重新基于開放的宏觀經(jīng)濟學(xué)層面研究不完全匯率傳遞的宏觀影響。

McCarthy（2000）[4]運用向量回歸模型審視經(jīng)濟開放的工業(yè)化國家，選取了OECD（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）的6個工業(yè)化國家作為研究對象。模型的實證結(jié)果表明，匯率變動對于居民消費價格指數(shù)只有輕微的影響。研究還發(fā)現(xiàn)，小型開放經(jīng)濟的國家，他們的匯率傳遞程度與對外開放程度正相關(guān)。

貨幣政策與通貨膨脹環(huán)境的影響，Taylor（2000）[5]運用交錯定價模型，發(fā)現(xiàn)匯率傳遞會受到一國的貨幣政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。一方面，若國家的貨幣政策是穩(wěn)定的，那么匯率傳遞的彈性比較低，企業(yè)調(diào)整價格的次數(shù)也??；另一方面，當(dāng)經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定時，企業(yè)的價格變動也相應(yīng)較少，這就降低了匯率傳遞的效應(yīng)。另外，來自世界對于一國經(jīng)濟的擾亂程度會在匯率傳遞彈性比較低的時候，降低很多，這進一步有助于保持一國的貨幣政策的相對獨立性。Devereux和Engel（2002）[6]提出，匯率傳遞受到貨幣政策的影響會比較顯著，如果貨幣政策采用的是粘性價格機制，則價格水平不會輕易的隨著匯率的波動而波動。另外，一國實行的寬松積極的貨幣政策，會使得公眾的通貨膨脹上漲的預(yù)期偏高，相對的，匯率傳遞彈性會更高，帶來較大的物價水平的變動，預(yù)期的條件使得匯率傳遞效應(yīng)更滿足于購買力平價理論。全球通貨膨脹漸趨惡劣，則會帶來匯率的貶值，在這樣的背景下，價格傳遞完全了。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀評述

自從央行決定匯率制度改革，人民幣匯率形成機制趨于完善，匯率的波動幅度與頻率都有所上升。基于美國次貸危機的影響，我國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了變化，人民幣匯率變動對價格水平影響再次成為學(xué)術(shù)界研究的熱點。貿(mào)易順差的減少與通貨膨脹的緩解這兩個問題能否通過人民幣匯率的升值得到解決，我國學(xué)術(shù)界還未達(dá)成共同的意見。

卜永祥（2001）[7]運用協(xié)整方法分析了匯率與價格水平之間的關(guān)系，使用誤差修正模型分析了他們之間的動態(tài)機制。實證結(jié)果表明，零售價格與生產(chǎn)者價格的水平會受到匯率波動影響，并且這種影響是顯著的。

有些學(xué)者探究了匯率傳遞與貨幣政策之間的復(fù)雜關(guān)系。孫立堅、李安心和吳剛（2003）[8]把微觀經(jīng)濟學(xué)中的經(jīng)典核心內(nèi)容（消費者追求效用最大化和企業(yè)追求利潤最大化）作為研究基礎(chǔ)，分析在開放的宏觀經(jīng)濟環(huán)境中貨幣政策對匯率傳遞的作用。鄭平和劉英（2005）[9]發(fā)現(xiàn)了貨幣政策的相對穩(wěn)定性與匯率傳遞程度兩者之間的正向關(guān)系。劉華和王仁祥（2007）[10]另辟蹊徑，從主要因素和次要因素（即結(jié)構(gòu)因素和貨幣因素）的關(guān)系的角度出發(fā)，研究我國人民幣匯率在2006年對外升值但對內(nèi)貶值的原因。結(jié)果表明，低匯率可能是通脹的誘因之一，高匯率可以是遏制通貨膨脹的重要手段之一。

畢玉江和朱鐘棣（2006）[11]研究匯率變動對價格的傳遞效應(yīng)，方法包括協(xié)整與誤差修正模型，實證分析得出傳遞效應(yīng)是不完全的，該過程中有時滯。與消費者價格相比，進口商品價格的匯率變動具有更高的彈性并且能夠快速地調(diào)整。

呂劍（2007）[12]研究了消費者價格指數(shù)（CPI）、零售價格指數(shù)（RPI）和生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）的匯率傳導(dǎo)效應(yīng)。在模型中，他把國際石油價格引入了內(nèi)生變量中。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，長期中，人民幣匯率變動的彈性大小關(guān)系為：CPI>RPI>PPI。且傳遞效應(yīng)具有自我修正機制，三個指標(biāo)的大小關(guān)系為：CPI>PPI>RPI。在短期來看，人民幣匯率變動對RPI和CPI有不斷增加的負(fù)向傳遞效應(yīng)，PPI則是先增后減的傳遞效應(yīng)。

劉亞、李偉平和楊宇?。?008）[13]采用自回歸分布滯后模型，讓CPI代表價格水平，實證發(fā)現(xiàn)匯率變動對CPI的傳遞，無論是在短期或者是長期都是不完全的，并且存在時滯。

施建淮、傅雄廣和許偉（2008）[14]使用改革前后的樣本數(shù)據(jù)，來研究匯率制度改革前后的匯率傳遞效應(yīng)對比分析。實證結(jié)果表明，匯率對改革前后價格水平的解釋力有所不同。2005年7月以后，人民幣的升值導(dǎo)致了我國通貨膨脹率的顯著降低。在傳遞不同的物價水平方面，匯率的效應(yīng)也存在差異。

部分學(xué)者研究了匯率傳遞效應(yīng)對國內(nèi)一些行業(yè)的具體影響。鞠榮華和李小云（2006）[15]認(rèn)為，由于出口商的自主定價能力，我國產(chǎn)品總體上的匯率傳遞程度較低，匯率變動不能對改善出口農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易收支狀況。馬宇（2007）[16]研究了人民幣實際有效匯率的變化對我國出口的家電商品價格的影響。研究表明，人民幣匯率變化對出口家電產(chǎn)品的價格影響有90%以上傳遞到了國外市場，人民幣匯率升值會進一步侵蝕該行業(yè)的低利潤率。

劉思躍和袁美子（2009）[17]、王晉斌和李南（2009）[18]的研究，是基于2005年7月匯率制度改革前后匯率傳遞效應(yīng)的結(jié)構(gòu)性變化，他們的觀點是，富有彈性的匯率制度有助于匯率傳遞的實現(xiàn)。

周杰琦（2010）[19]通過使用有長期約束的SVAR模型發(fā)現(xiàn)，在匯率的沖擊下，進口價格的傳遞比消費者價格的傳遞的效應(yīng)好。在2005年匯改之后，結(jié)合其他對物價水平的影響效應(yīng)，匯率傳遞效應(yīng)會更強。

國內(nèi)學(xué)者對于匯率的價格傳遞問題，主要是從理論和實證兩個層面進行了探討。在理論層面上，至今未能形成一個完善的理論體系。在實證層面上，國內(nèi)學(xué)者們則主要是借助VAR和OLS等方法，考察人民幣匯率（名義有效匯率或?qū)嶋H有效匯率）的變動對我國各種價格指數(shù)的傳遞效應(yīng)。學(xué)者們普遍認(rèn)為，若用不同指標(biāo)表示國內(nèi)價格水平，人民幣的匯率變動對其的影響會不同。具體地，匯率的變動對居民消費價格指數(shù)具有較低的傳遞效應(yīng)，而對于工業(yè)品出廠價格指數(shù)與進口商品價格指數(shù)則有較強的傳遞效應(yīng)。

三、結(jié)論

綜上所述，國外研究者從傳統(tǒng)開放宏觀經(jīng)濟學(xué)、微觀經(jīng)濟學(xué)和新開放宏觀經(jīng)濟學(xué)三個視角展開研究。傳統(tǒng)開放宏觀經(jīng)濟學(xué)視角的研究表明，由于匯率彈性的因素，盡管短期匯率的傳遞不能夠完全，但是長時期的匯率彈性高，在理論上來說，只要時間夠長，匯率傳遞是必然可以完全的；微觀經(jīng)濟學(xué)視角的研究表明，產(chǎn)品的區(qū)別和與市場的結(jié)構(gòu)是會在一定程度上影響匯率傳導(dǎo)效果；新開放宏觀經(jīng)濟學(xué)視角的研究表明，發(fā)現(xiàn)匯率的價格傳遞會受到一國的貨幣政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。國內(nèi)學(xué)者從理論和實證兩方面探討匯率價格傳遞問題，在理論方面至今未能形成一個完善的理論體系。在實證方面，VAR和OLS等研究方法表明匯率變動對于工業(yè)品出廠價格指數(shù)與進口商品價格指數(shù)則有較強傳遞效應(yīng)，但對居民消費價格指數(shù)具有較低傳遞效應(yīng)。

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[10]劉華，王仁祥.人民幣匯率與通貨膨脹的關(guān)系問題思考[J].特區(qū)經(jīng)濟，2007，(4)：61-63.

[11]畢玉江，朱鐘棣.人民幣匯率變動的價格傳遞效應(yīng)——基于協(xié)整與誤差修正模型的實證研究[J].財經(jīng)研究，2006，(7)：53-62.

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[13]劉亞，李偉平，楊宇俊.人民幣匯率變動對我國通貨膨脹的影響：匯率傳遞視角的研究[J].金融研究，2008，(3)：28-41.

[14]施建淮，傅雄廣，許偉.人民幣匯率變動對我國價格水平的傳遞[J].經(jīng)濟研究，2008，(7)：52-64.

[15]鞠榮華，李小云.中國農(nóng)產(chǎn)品出口價格匯率傳遞研究[J].中國農(nóng)村觀察，2006，(2)：16-23.

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[17]劉思躍，袁美子.人民幣匯率對國內(nèi)物價傳遞效應(yīng)的實證分析[J].上海金融，2010，(4)：14-18.

[18]王晉斌，李南.中國匯率傳遞效應(yīng)的實證分析[J].經(jīng)濟研究，2009，(4)：17-27.

[19]周杰琦.人民幣匯率變動對國內(nèi)價格水平的傳遞效應(yīng)[J].統(tǒng)計研究，2010，(8)：33-39.