實(shí)施EVA的價(jià)值管理 提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力

李冀英 郝全梅 姜輝

摘要：本文闡述了EVA的內(nèi)涵和EVA的積極意義，分析了EVA對(duì)企業(yè)價(jià)值管理的驅(qū)動(dòng)因素與制約作用，并對(duì)如何運(yùn)用EVA管理手段、提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力，提出了五個(gè)方面的思考和建議。

關(guān)鍵詞：EVA 價(jià)值管理 價(jià)值創(chuàng)造

EVA是企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值管理的手段，EVA包含了戰(zhàn)略規(guī)劃、預(yù)算控制、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、報(bào)酬激勵(lì)、內(nèi)外部溝通等管理因素，相較于傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)而言，EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)在度量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值增值方面更具有優(yōu)越性。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立起以EVA驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理整合的機(jī)制，構(gòu)造有效的價(jià)值創(chuàng)造體系。通過(guò)實(shí)施EVA價(jià)值管理，不斷提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

一、EVA的內(nèi)涵

（一）EVA的涵義

EVA，即經(jīng)濟(jì)增加值，是企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除企業(yè)全部資本成本后的余額。EVA是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表等資料加以調(diào)整、用于企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)，是一種會(huì)計(jì)基礎(chǔ)和價(jià)值基礎(chǔ)結(jié)合。只有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)才會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。EVA衡量的是企業(yè)資本收益和資本成本之間的差額，只有當(dāng)投資的收益超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)才能創(chuàng)造價(jià)值，股東財(cái)富才會(huì)增加。在經(jīng)濟(jì)增加值方法中，企業(yè)價(jià)值=期初投資資本+經(jīng)濟(jì)增加值現(xiàn)值（式中：期初投資資本=所有者權(quán)益+凈債務(wù)）。

（二）EVA的基本理念

企業(yè)不能單純以規(guī)模作為所追求的目標(biāo)，更要注重自身的價(jià)值創(chuàng)造，以EVA為導(dǎo)向提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和資本使用效率，建立起有效使用資本的約束機(jī)制，按照價(jià)值識(shí)別、價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)的流程提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力和管理水平。

“有利潤(rùn)的企業(yè)不一定有價(jià)值，有價(jià)值的企業(yè)一定有利潤(rùn)”。若EVA為正，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)盈利，增加了企業(yè)價(jià)值，也為股東創(chuàng)造了財(cái)富；若EVA為零，說(shuō)明企業(yè)的利潤(rùn)僅能滿足債權(quán)人和投資人預(yù)期的收益目標(biāo)；若EVA為負(fù)，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)虧損，損害了企業(yè)價(jià)值，也侵蝕了股東財(cái)富。

（三）EVA的核心思想

EVA的核心是“剩余收益”，實(shí)質(zhì)是在對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整的基礎(chǔ)上，扣除企業(yè)全部資本成本（包括債務(wù)成本和權(quán)益成本），即：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-平均資本成本率×投資成本。“扣除所有資本成本才真正創(chuàng)造股東財(cái)富”。企業(yè)只有在其資本收益超過(guò)為獲得該收益所投入資本的全部成本，才能給股東帶來(lái)價(jià)值，投資者至少應(yīng)從企業(yè)獲得其投資的機(jī)會(huì)成本。

二、EVA的積極意義

企業(yè)制度決定了激勵(lì)方式。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分開(kāi)，所有者和經(jīng)營(yíng)者不是一體，產(chǎn)生了職業(yè)經(jīng)理階層，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一個(gè)重要內(nèi)容，就是要建立一個(gè)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展相適應(yīng)的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制和利益約束機(jī)制?，F(xiàn)代企業(yè)制度下，要求建立一種符合資本效率有效發(fā)揮的新型激勵(lì)機(jī)制。也就是說(shuō)，要在保證所有者財(cái)富增加的前提下，將創(chuàng)造的價(jià)值部分地獎(jiǎng)勵(lì)給經(jīng)營(yíng)者或員工，同時(shí)也讓他們承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。

作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了價(jià)值管理的所有方面。因此，EVA并不僅僅是衡量經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，還是包含戰(zhàn)略規(guī)劃、預(yù)算控制、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、報(bào)酬激勵(lì)、內(nèi)外部溝通等管理因素在內(nèi)的一種價(jià)值管理體系。

在建立完善的企業(yè)價(jià)值管理體系過(guò)程中，以EVA為基礎(chǔ)，引導(dǎo)企業(yè)從理念、管理、激勵(lì)和考核等方面更加注重價(jià)值的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵，體現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值增加的企業(yè)內(nèi)在發(fā)展目標(biāo)。

一是能夠更加真實(shí)、全面地衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。EVA從稅后利潤(rùn)扣除資本成本，考慮了資金機(jī)會(huì)成本和投資回報(bào)，實(shí)質(zhì)反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和增加的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，更加客觀準(zhǔn)確地衡量評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和管理效率。

二是能夠有效促進(jìn)增強(qiáng)企業(yè)全過(guò)程價(jià)值理念。EVA以企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)為核心，在價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增加的目標(biāo)，形成以價(jià)值鏈條為紐帶的管理流程，提高企業(yè)價(jià)值管理水平。

三是能夠充分協(xié)調(diào)平衡企業(yè)相關(guān)利益人有股東、經(jīng)理人、債權(quán)人、顧客、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)者、國(guó)家。EVA在利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)上，扣除資本成本，當(dāng)EVA為正時(shí)，股東收益增加，經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，債權(quán)人利益得到保證，同時(shí)也輔助兼顧其他利益人的經(jīng)濟(jì)利益，充分協(xié)調(diào)平衡不同利益人對(duì)企業(yè)的期望和價(jià)值需求。

四是能夠持續(xù)推進(jìn)企業(yè)科學(xué)、長(zhǎng)效發(fā)展。EVA能夠?qū)⑼顿Y人利益與經(jīng)理人業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系在一起，把長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo)緊密結(jié)合，關(guān)心自身價(jià)值提升和長(zhǎng)期增值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。構(gòu)建以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的管控模式，從而提高公司的價(jià)值創(chuàng)造能力并使EVA得到持續(xù)改善。

EVA作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，其反映了管理價(jià)值的所有方面，EVA是創(chuàng)造財(cái)富的真正關(guān)鍵所在。從深層次理解，EVA不僅僅是一項(xiàng)評(píng)價(jià)企業(yè)的指標(biāo)，也提供了一套全面的價(jià)值管理體系。

三、EVA對(duì)企業(yè)價(jià)值管理的驅(qū)動(dòng)因素與制約作用

EVA為現(xiàn)代企業(yè)管理在價(jià)值創(chuàng)造上提供了理念上、方法上的變革和指引，但由于經(jīng)濟(jì)社會(huì)和管理環(huán)境的復(fù)雜性，EVA存在著一定的局限性。

一是EVA以財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)部分財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整來(lái)反映價(jià)值創(chuàng)造結(jié)果，由于財(cái)務(wù)報(bào)表是一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)成果的事后反映，因此EVA是滯后性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可能會(huì)造成企業(yè)決策的滯后性。

二是EVA通過(guò)結(jié)果數(shù)據(jù)來(lái)指導(dǎo)驅(qū)動(dòng)過(guò)程，對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的營(yíng)銷(xiāo)策略、生產(chǎn)流程、人力資源等因素關(guān)注不充分，缺乏前瞻性，因此不能夠提供產(chǎn)品、員工、創(chuàng)新等方面的過(guò)程信息，難以揭示財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作和戰(zhàn)略之間的關(guān)系，不能夠充分計(jì)量和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的價(jià)值創(chuàng)造。

三是EVA以綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)解釋反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的反映和控制缺乏有效手段，從企業(yè)長(zhǎng)效持續(xù)發(fā)展角度看，高EVA數(shù)值的企業(yè)可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)而使得股東的價(jià)值受到威脅。

四是EVA涉及的調(diào)整事項(xiàng)繁多，調(diào)整項(xiàng)目選擇沒(méi)有具體的規(guī)定，企業(yè)選擇調(diào)整項(xiàng)目存在較大的主觀性和不確定性，同時(shí)由于其復(fù)雜性，EVA計(jì)算時(shí)的必要調(diào)整不符合成本效益原則。

四、運(yùn)用EVA管理手段，提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的思考與建議

（一）將EVA考核體系與自身戰(zhàn)略目標(biāo)執(zhí)行情況相結(jié)合

總體而言，EVA和企業(yè)戰(zhàn)略在本質(zhì)上具有一致性，所以EVA應(yīng)該同企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)一致。企業(yè)應(yīng)在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中加入EVA的理念。實(shí)際上，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)和EVA具有內(nèi)在的一致性和互助性。企業(yè)一旦選擇了戰(zhàn)略目標(biāo)之后，可以把戰(zhàn)略目標(biāo)看作是EVA的里程碑，所以為了戰(zhàn)略能夠得到有效的執(zhí)行，不必拘泥于每年的EVA都保持快速的增長(zhǎng)而放棄長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略；應(yīng)將兩者相結(jié)合，共同促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終達(dá)到企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)和EVA的內(nèi)在統(tǒng)一。

（二）轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，突出主業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

EVA有利于企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，突出主業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。EVA指標(biāo)能夠反映出企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力，能夠?qū)⑵髽I(yè)引入持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的發(fā)展模式。EVA能有效防止企業(yè)過(guò)度投資，將企業(yè)“引向”創(chuàng)造價(jià)值較強(qiáng)的主業(yè)，并在主業(yè)中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

積極追加向高利潤(rùn)行業(yè)的投資比例，并將其作為主業(yè)，不斷提高資金使用效率。EVA指標(biāo)考核體系能夠成為企業(yè)涉足高利潤(rùn)行業(yè)的標(biāo)尺，從而提高其投資效率，保持自身在主業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力，進(jìn)而提高其價(jià)值創(chuàng)造能力。

（三）加強(qiáng)對(duì)EVA指標(biāo)考核體系的評(píng)價(jià)，改善自身評(píng)價(jià)體系

企業(yè)應(yīng)將EVA納入對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)考核或者評(píng)價(jià)的組成部分，特別是對(duì)重大項(xiàng)目的投資，尤為重要。EVA有利于提高企業(yè)投資效率，真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。EVA考核體系能夠減少企業(yè)短視性的經(jīng)營(yíng)方式，預(yù)防國(guó)有資產(chǎn)投資效率低下和浪費(fèi)企業(yè)資源的行為。EVA指標(biāo)能夠通過(guò)資本成本來(lái)評(píng)價(jià)資金的機(jī)會(huì)成本等，有利于企業(yè)衡量自身是否具備在新涉入行業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，提高了企業(yè)的投資效率。EVA考核體系通過(guò)調(diào)整相應(yīng)形成的在建工程在計(jì)算資本占用中的方式，來(lái)鼓勵(lì)企業(yè)提升科研能力，從而促進(jìn)主業(yè)可持續(xù)發(fā)展的研發(fā)投入和以獲取戰(zhàn)略資源為目的的風(fēng)險(xiǎn)投入。

EVA是財(cái)務(wù)指標(biāo)，相對(duì)缺乏對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)能力，企業(yè)應(yīng)在運(yùn)用EVA指標(biāo)考核體系的同時(shí)引入一些與未來(lái)發(fā)展?jié)摿︻A(yù)測(cè)相關(guān)的非財(cái)務(wù)性指標(biāo)。企業(yè)可根據(jù)自身發(fā)展和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)增加對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制，及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化企業(yè)自身價(jià)值創(chuàng)造能力和戰(zhàn)略執(zhí)行情況。企業(yè)可以依據(jù)預(yù)測(cè)作為經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求指標(biāo)，并作為對(duì)EVA考核指標(biāo)的補(bǔ)充。

（四）加強(qiáng)自身治理，提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力

通過(guò)EVA考核體系，企業(yè)可以通過(guò)自身的優(yōu)勢(shì)提高其創(chuàng)造價(jià)值的能力。EVA對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)調(diào)整的同時(shí)，考慮了所占用資本，有利于降低企業(yè)的代理成本和盈余管理行為，提高了企業(yè)的投資效率。企業(yè)可以通過(guò)EVA對(duì)企業(yè)形成由上至下的考核體系，來(lái)剔除會(huì)計(jì)利潤(rùn)的不良影響。此外，企業(yè)還應(yīng)通過(guò)提高股東的期望值和運(yùn)用外部市場(chǎng)機(jī)制來(lái)設(shè)置自身的EVA考核體系，有效發(fā)揮EVA對(duì)自身治理的改善。

企業(yè)在繼續(xù)保持主業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)之外還要對(duì)主業(yè)與其他行業(yè)進(jìn)行整合，以提高價(jià)值創(chuàng)造的能力。企業(yè)應(yīng)根據(jù)行業(yè)的特點(diǎn)，加大科技研發(fā)，提高產(chǎn)品的收益率，同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)自身的大型設(shè)備管理，防止資產(chǎn)虛增賬面價(jià)值。

（五）圍繞價(jià)值最大化目標(biāo)，提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力

提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力，必須始終堅(jiān)持企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，將戰(zhàn)略、EVA管理、企業(yè)文化建設(shè)和激勵(lì)約束機(jī)制融為一體，培育和構(gòu)建企業(yè)文化。戰(zhàn)略、資源和企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制是共生的、相互支持、因果相連、層次遞進(jìn)的關(guān)系，在實(shí)際工作中應(yīng)圍繞價(jià)值最大化目標(biāo)系統(tǒng)整合資源、發(fā)揮決策、制度和措施之間的協(xié)調(diào)效應(yīng)，系統(tǒng)提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。

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（作者單位：李冀英，北方科技信息研究所；郝全梅，中國(guó)兵器科學(xué)研究院；姜輝，北方科技信息研究所）