產(chǎn)業(yè)金融的研究綜述及展望

沈陽工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院 王吉發(fā) 張翠

新常態(tài)經(jīng)濟(jì)形勢下，政府極力主張經(jīng)濟(jì)方式的轉(zhuǎn)變，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展面臨巨大的發(fā)展契機(jī)，成功運用產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式來助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的緩慢進(jìn)程。目前應(yīng)用產(chǎn)業(yè)金融取得了不菲的成果，金融機(jī)構(gòu)更深層次地滲透到產(chǎn)業(yè)之中，增加了金融服務(wù)對產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的黏性。金融創(chuàng)新的目標(biāo)就是創(chuàng)造更多的價值，國內(nèi)外許多投資者和創(chuàng)業(yè)者都看到了產(chǎn)業(yè)金融的獨特優(yōu)勢，資本化作為產(chǎn)業(yè)金融的重要屬性，資本集聚進(jìn)而誕生金融中心。

1 產(chǎn)業(yè)金融概念界定及特點

1.1 產(chǎn)業(yè)金融概念界定

在產(chǎn)業(yè)金融領(lǐng)域內(nèi)，以產(chǎn)業(yè)為支撐，極大地利用金融活動業(yè)務(wù)達(dá)成產(chǎn)業(yè)融資、產(chǎn)業(yè)資源的集成和創(chuàng)造價值等方面的實現(xiàn)，因此生成產(chǎn)業(yè)和金融之間相互混合混雜相溶融合的一種新的金融業(yè)態(tài)[1]。產(chǎn)業(yè)金融屬于一個動態(tài)的概念，是從實踐發(fā)展中得出的新型的金融營運方式，適應(yīng)符合市場環(huán)境，符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和按照金融制度的相關(guān)規(guī)定，因此并沒有大眾化的規(guī)律和形式。金融對不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持路徑、模式、效果都會存在差異性，相同的產(chǎn)融結(jié)合在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同階段也會呈現(xiàn)出不同的效益。

國外產(chǎn)業(yè)金融內(nèi)涵的界定是產(chǎn)業(yè)金融的實質(zhì)是具有壟斷性資本的結(jié)合，金融資本屬于產(chǎn)業(yè)金融的具體表現(xiàn)形式。拉法格作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究經(jīng)濟(jì)制度中提到，在工業(yè)擴(kuò)張時期，企業(yè)資本與銀行資本相結(jié)合，實質(zhì)上已經(jīng)碰觸到金融資本產(chǎn)生機(jī)制的問題。魯?shù)婪蛳７ㄍぶ赋鼋鹑谫Y本產(chǎn)生的緣由，從銀行的角度看，資本被放置在產(chǎn)業(yè)中，當(dāng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生利潤的同時就是金融資本產(chǎn)生的過程。金融資本理論是在特定階段對金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合機(jī)制作出的最好的概括，但是金融化隨著時間的發(fā)展，被賦予不同的理解，因此其不能涵蓋當(dāng)前意義下金融化的全部內(nèi)容。Krippner將產(chǎn)業(yè)金融化視為一種經(jīng)濟(jì)積累的典型模式，主要是產(chǎn)業(yè)通過金融途徑來迅速獲得巨額利潤；GeraldA Epstein將金融化界定為“金融市場、金融動機(jī)、金融機(jī)制、和金融人才在經(jīng)濟(jì)運行管理機(jī)制中的地位和作用不斷提升的過程”[2]。

國內(nèi)學(xué)者主要是從資本融合和制度安排方面來分析產(chǎn)業(yè)金融的內(nèi)涵，從資本融合的角度，主要是指產(chǎn)業(yè)部門和金融部門在股權(quán)關(guān)系的影響下相互滲透，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化資本轉(zhuǎn)化為金融資本或金融化資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本的相互轉(zhuǎn)化和直接二者相互融合；從制度安排的角度則認(rèn)為產(chǎn)融結(jié)合并不是簡單地資本權(quán)所屬的融合，還包括進(jìn)而派生的人事安排等行為，在經(jīng)濟(jì)體系發(fā)揮重要的系統(tǒng)性制度設(shè)計和安排[3]。產(chǎn)業(yè)金融的概念界定是指所有貨幣資金進(jìn)入產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)范圍過程及最終回到資本的形式，包括信用貸款資金流的有形化和貨幣資金的所有權(quán)無形化。

從不同角度看，產(chǎn)業(yè)金融具有不同的內(nèi)涵：從政策性金融的支持角度看，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的背景下，憑借一系列金融業(yè)務(wù)活動來推動某些特定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展即屬于產(chǎn)業(yè)金融的范疇；從市場性金融的支持角度看，在市場的引領(lǐng)推動下，產(chǎn)業(yè)金融極具發(fā)展?jié)摿?，更有利于其發(fā)展的順勢性，刺激市場繁榮，尤其是金融業(yè)的發(fā)展繁榮。的確如此，產(chǎn)業(yè)金融在市場的引導(dǎo)下，其發(fā)展更為自由，遵照其發(fā)展規(guī)律。

在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)形勢下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，產(chǎn)業(yè)金融也是發(fā)展的必然趨勢，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展重新煥發(fā)活力，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融化是一個重要的驅(qū)動力，其作用將會非常明顯。當(dāng)前對產(chǎn)業(yè)金融的研究主要是在融資方式上，包括銀行、證券、保險、基金、擔(dān)保公司等。

1.2 產(chǎn)業(yè)金融特點

傳統(tǒng)金融的發(fā)展空間狹小，主要是金融業(yè)內(nèi)部的相關(guān)活動；而產(chǎn)業(yè)金融是在產(chǎn)業(yè)中發(fā)展金融業(yè)，其金融活動的范圍更廣闊，在社會融資、資本流動頻率及方向方面更加具有代表性。如表1所示。

表1 產(chǎn)業(yè)金融的特點

2 產(chǎn)業(yè)金融的理論研究

產(chǎn)業(yè)金融概念的提出與全球金融危機(jī)息息相關(guān)，它其實是金融危機(jī)的直接產(chǎn)物。

金融不管在什么時代，都是一個極具熱點的話題，無論其以什么樣的方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，或者對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的不利影響，比如金融危機(jī)，但是在一定程度上仍推動社會向前發(fā)展。許多學(xué)者圍繞著金融展開大量研究，認(rèn)為金融一定會促進(jìn)科技創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，約瑟夫·熊彼特(Joseph Schumpeter)認(rèn)為金融在技術(shù)創(chuàng)新中的作用在于為資源的重新配置提供必要的動力支持，對鼓勵科技創(chuàng)新具有重要的作用。卡蘿塔·佩蕾絲(Carlota Perez)對于產(chǎn)業(yè)金融的觀點是科技創(chuàng)新與金融資本相融合的基本范式(模式)，科技創(chuàng)新的產(chǎn)生會帶來大量資金的注入，金融資本集聚形成規(guī)模資本，產(chǎn)業(yè)金融的資金基礎(chǔ)是從技術(shù)衍生而來的。認(rèn)為新技術(shù)的產(chǎn)生通常會吸引大量金融資本的投入[4]。Hyeok J ffamp; Robert M T發(fā)現(xiàn)金融的深化對技術(shù)創(chuàng)新具有巨大的推動作用。發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)金融化可帶動科技創(chuàng)新的實現(xiàn)，資金高度集聚往往會產(chǎn)生新的技術(shù)革命。

國外產(chǎn)業(yè)金融理論發(fā)展分為幾個階段。第一，20世紀(jì)20年代末到30年代初，世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)，給全球各行各業(yè)產(chǎn)生影響，金融業(yè)尤其嚴(yán)重，初創(chuàng)階段，金融與實體經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重脫軌，使得金融業(yè)內(nèi)重要人士意識到產(chǎn)業(yè)與金融相結(jié)合的必要性，產(chǎn)業(yè)金融走進(jìn)初創(chuàng)階段，開始與銀行進(jìn)行深層次合作，構(gòu)建起良好的銀企關(guān)系、擔(dān)保合作平臺。第二，繁榮階段，產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展風(fēng)潮遍及各類行業(yè)，如汽車行業(yè)、航空業(yè)，尤其是傳統(tǒng)企業(yè)為了改變目前停滯不前，運作無力等現(xiàn)狀紛紛進(jìn)軍金融業(yè)與其合作。第三，問題出現(xiàn)階段，各個產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍金融行業(yè)，造成金融行業(yè)秩序混亂，金融資本膨脹，金融功能被過分夸大，造成社會經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的不穩(wěn)定，因而政府出臺一系列相關(guān)政策進(jìn)行金融約束，影響資金在生產(chǎn)部門與金融部門的分配，此時產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展處于瓶頸階段。第四，治理階段，產(chǎn)業(yè)金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的變革具有巨大作用，經(jīng)濟(jì)仍然需要產(chǎn)業(yè)金融作為新突破點，因而產(chǎn)業(yè)金融進(jìn)入整治階段，以便沿用產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展軌跡。

國外對金融化理論研究的較多，產(chǎn)業(yè)金融實質(zhì)上就是金融化的一種表現(xiàn)。而國內(nèi)對產(chǎn)業(yè)金融的研究主要是從20世紀(jì)90年代后期才開始的，首先是劉世錦較早地介入了金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究，認(rèn)為金融發(fā)展的重點是產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，把服務(wù)產(chǎn)業(yè)作為產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展的核心，一切金融活動的變革與創(chuàng)新都是要以有利于產(chǎn)業(yè)的升級和發(fā)展為出發(fā)點和歸宿，同時把產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潛力作為判別金融改革創(chuàng)新是否成功的主要標(biāo)準(zhǔn)。林毅夫以制造業(yè)為例，分析了金融結(jié)構(gòu)和制造業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，探討出傳統(tǒng)企業(yè)也可以與金融業(yè)存在緊密的相互關(guān)系。

在經(jīng)濟(jì)中衍生出一個以市場為導(dǎo)向的金融機(jī)構(gòu)，或存在一個銀行高度集中的空間，這樣才能滿足廣大企業(yè)的融資需求，張文云分析了珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融的關(guān)系，認(rèn)為產(chǎn)生高效的金融體系是十分必要的。錢志新對產(chǎn)業(yè)金融的概念、原理、運作模式等方面進(jìn)行了全面系統(tǒng)理論論述，并且對網(wǎng)絡(luò)金融、新能源金融、航運金融、環(huán)境金融等十大產(chǎn)業(yè)金融進(jìn)行了實務(wù)研究，提出了具體的實現(xiàn)路徑和解決方案。孟慶軒認(rèn)為通過產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展方式，促使企業(yè)經(jīng)營實現(xiàn)資本化，取得企業(yè)創(chuàng)新所需的戰(zhàn)略性資源，從而使企業(yè)獲得利益增長方式的轉(zhuǎn)變[5]。

有學(xué)者認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本化正處于空前繁榮的階段，金融化促使產(chǎn)業(yè)資本在一定地域內(nèi)的聚集，而且還帶動了閑置資金從傳統(tǒng)落后產(chǎn)業(yè)向高新技術(shù)新興產(chǎn)業(yè)的分散流動與重新部署配置，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展形式的多樣性增添了新的活力。有學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)金融化將經(jīng)濟(jì)管理職能集中在一個區(qū)域內(nèi)，從而形成了少數(shù)金融中心，使得管理規(guī)范更具標(biāo)準(zhǔn)化，同時也有利于產(chǎn)業(yè)資本在某些主要城市集中，因而形成世界著名的金融中心，隨著金融的發(fā)展，實物擔(dān)保已經(jīng)變得不那么重要了，無形資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流都可以作為信貸融資的手段，然而融資形式由內(nèi)部融資向外部融資的轉(zhuǎn)變，企業(yè)能夠更容易籌集到運轉(zhuǎn)所需要的資金。

中國的產(chǎn)融結(jié)合理論可以劃分為三個階段。第一是起步階段(20世紀(jì)80年代末90年代初)。又可稱為產(chǎn)業(yè)金融萌芽階段，產(chǎn)業(yè)資本流向金融資本，中國產(chǎn)融結(jié)合的第一步主要是政府大力推動傳統(tǒng)企業(yè)的戰(zhàn)略，集中表現(xiàn)為傳統(tǒng)企業(yè)以股權(quán)參與的形式進(jìn)入金融企業(yè)。第二是產(chǎn)融結(jié)合的整治階段(20世紀(jì)90年代中期)。由于涌來的產(chǎn)業(yè)資本逐步進(jìn)軍金融產(chǎn)業(yè)，金融機(jī)構(gòu)泛濫，金融市場混亂，金融風(fēng)險突出。為此政府規(guī)定銀行不允許參股企業(yè)，導(dǎo)致一些商業(yè)銀行開始退出產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。這一階段產(chǎn)融結(jié)合的主要動因是資本的盈利性需求，商業(yè)銀行為了實現(xiàn)利益最大化而不斷擴(kuò)張業(yè)務(wù)，造成金融市場秩序不穩(wěn)定，產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險初顯。第三是產(chǎn)融結(jié)合的曲折發(fā)展階段(20世紀(jì)90年代后期開始)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化，市場資本化加劇，產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展更是遇到了前所未有的發(fā)展契機(jī)，產(chǎn)業(yè)金融走向發(fā)展的前端[6]。

3 國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式探討

國內(nèi)外對產(chǎn)業(yè)金融的研究主要在于對其發(fā)展模式的探討，以及今后發(fā)展趨勢的設(shè)想?；蛘呤钱a(chǎn)融雙驅(qū)，促進(jìn)企業(yè)資本積累擴(kuò)張。相關(guān)研究者認(rèn)為產(chǎn)融不只是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的耦合，更是產(chǎn)業(yè)與金融協(xié)調(diào)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)金融是根據(jù)不同的行業(yè)發(fā)展需求，而演化出來的不同的發(fā)展模式，如按產(chǎn)業(yè)類型分類：能源金融、零售業(yè)金融、綠色金融、農(nóng)業(yè)金融，制造業(yè)金融、汽車金融、鋼鐵金融、房地產(chǎn)金融、港口及航運金融，交通運輸金融、商品交易平臺金融、農(nóng)業(yè)金融、產(chǎn)業(yè)基地金融，相關(guān)產(chǎn)業(yè)離岸金融。按金融類型分類：銀行產(chǎn)業(yè)金融、產(chǎn)業(yè)型融資租賃、產(chǎn)業(yè)型投資基金、產(chǎn)業(yè)型投資擔(dān)保、產(chǎn)業(yè)型資產(chǎn)管理、產(chǎn)業(yè)型保險業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)型資產(chǎn)評估、產(chǎn)業(yè)型投資銀行等。金融涉及產(chǎn)業(yè)的多個領(lǐng)域，進(jìn)而形成以金融為中心的產(chǎn)業(yè)圈[7]。

產(chǎn)業(yè)金融是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式的演進(jìn)過程：19世紀(jì)松散型的產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式—19世紀(jì)末20世紀(jì)初的緊湊型產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式—20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的超越性與捆綁型產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式[8]。國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)金融典型的發(fā)展模式以有政府主導(dǎo)型、銀行主導(dǎo)型、市場主導(dǎo)型。政府主導(dǎo)型主要就是以中國為例，美英主要是市場為主導(dǎo)，日德以銀行為主導(dǎo)。

有學(xué)者從生命周期理論的視角對產(chǎn)業(yè)模式進(jìn)行分析，在新生期以政府為主導(dǎo)的發(fā)展模式；發(fā)展期以銀行為主導(dǎo)的發(fā)展模式；成熟期以市場為主導(dǎo)的發(fā)展模式，通過以股市融資、大眾籌資為手段，發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融[9]。國外產(chǎn)業(yè)金融結(jié)合模式主要得益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展資本化、高度化、國際化。資本化提升經(jīng)濟(jì)實力，促進(jìn)資本的運動和增值，激活了全社會的資源和資本，迅速實現(xiàn)了資本積累，產(chǎn)生了驚人的財富效應(yīng)；資本高度化推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度化。同時資本化激活了社會經(jīng)濟(jì)存量，使生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本。資本高度化推動了產(chǎn)融集團(tuán)的建立和發(fā)展，使得科技資源、無形資產(chǎn)成為資本，實現(xiàn)了科技資本和金融資產(chǎn)的流動和增值，快速推動財富的聚集和總資產(chǎn)的增加。

知識經(jīng)濟(jì)是典型的科技與金融結(jié)合發(fā)展的經(jīng)濟(jì)模式，以政府主導(dǎo)大力推動大型產(chǎn)融集團(tuán)的發(fā)展。產(chǎn)融集團(tuán)是信息經(jīng)濟(jì)時代產(chǎn)業(yè)資本運動和增值的市場載體。科技產(chǎn)業(yè)資本和金融產(chǎn)業(yè)資本運動和結(jié)合發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向高度化發(fā)展。政府重視大產(chǎn)融集團(tuán)的發(fā)展，鼓勵金融資本與科技產(chǎn)業(yè)資本、科技實業(yè)與金融業(yè)以一定的產(chǎn)權(quán)融合或業(yè)務(wù)聯(lián)系等方式達(dá)成融合與互動，同步進(jìn)入良性循環(huán)。國外主要是以產(chǎn)融集團(tuán)這種大財團(tuán)的模式呈現(xiàn)，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展模式主要是以政府+銀行或中央企業(yè)+銀行+保險公司+金融公司，但今后發(fā)展的方向主要是以市場為主導(dǎo)。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展模式是國內(nèi)大型國有企業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融的案例比較多，由政府牽頭，外加企業(yè)有一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)模基礎(chǔ)，從而形成一家企業(yè)金融公司，主要從事資金的借貸融資，成為企業(yè)發(fā)展的巨大金融力量，也能達(dá)到發(fā)揮籌集社會資本，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的效果。

綜上所述，產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展模式應(yīng)以政府引導(dǎo)與市場化運作機(jī)制相結(jié)合，金融市場與金融中介相結(jié)合，實現(xiàn)政府調(diào)控、市場機(jī)制、融合主體三要素的有機(jī)結(jié)合，必須遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，以市場化運作方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的有機(jī)結(jié)合。

4 產(chǎn)業(yè)金融的研究展望

目前對產(chǎn)業(yè)金融的研究主要集中在概念、機(jī)理研究和運作模式，產(chǎn)業(yè)金融并非產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的簡單結(jié)合，之前中國產(chǎn)業(yè)金融熱主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模進(jìn)軍金融行業(yè)，這就是之前所謂的產(chǎn)業(yè)金融，對產(chǎn)業(yè)金融今后的發(fā)展模式應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)中加入互聯(lián)網(wǎng)+金融的思維理念，互聯(lián)網(wǎng)金融終將成為發(fā)展的大趨勢，今后的互聯(lián)網(wǎng)金融將會是人人知曉，且人人涉及的一種金融參與模式，當(dāng)然這是在虛擬平臺上的構(gòu)想；對于實體經(jīng)濟(jì)平臺來說，產(chǎn)業(yè)金融最終發(fā)展方向為金融大市場，金融貿(mào)易交易中心。產(chǎn)業(yè)金融未來發(fā)展模式的展望為金融控股公司，產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展最終會放大金融的效用，產(chǎn)生大價值。產(chǎn)業(yè)金融的目標(biāo)是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和高度化，實現(xiàn)知識經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)增長模式。資本高度化形成的強(qiáng)大的產(chǎn)融集團(tuán)，使現(xiàn)代企業(yè)將科技與金融緊密融合起來，整合為多個系統(tǒng)和平臺，使科技創(chuàng)新獲得一切資金和技術(shù)資源，使科技與金融在企業(yè)內(nèi)部充分融合。

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