財(cái)務(wù)重述的影響因素及經(jīng)濟(jì)后果

孟南

（北京勞動(dòng)保障職業(yè)學(xué)院 北京 100029）

財(cái)務(wù)重述的影響因素及經(jīng)濟(jì)后果

孟南

（北京勞動(dòng)保障職業(yè)學(xué)院 北京 100029）

有些企業(yè)利用財(cái)務(wù)重述的事后修復(fù)機(jī)會(huì)，在報(bào)表日歪曲信息披露，使財(cái)務(wù)重述成為會(huì)計(jì)濫用可能的手段。部分公司財(cái)務(wù)重述目的偏離，造成資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)重述敏感性提高，財(cái)務(wù)重述公司市場(chǎng)價(jià)值普遍下滑，造成股東財(cái)富的折損，同時(shí)影響管理層變更。

財(cái)務(wù)重述 經(jīng)濟(jì)后果 價(jià)值折損

財(cái)務(wù)重述是公司因歷史財(cái)務(wù)報(bào)告存在差錯(cuò)而重新表述財(cái)務(wù)報(bào)告的一種行為。高效的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量一直被視為保證證券市場(chǎng)有效性的關(guān)鍵，財(cái)務(wù)報(bào)告重述本意在于提供準(zhǔn)確完善的信息，保護(hù)投資者利益。然而研究發(fā)現(xiàn)，某些企業(yè)的利益集團(tuán)利用財(cái)務(wù)重述的事后修復(fù)機(jī)會(huì)，在報(bào)表日歪曲信息披露，財(cái)務(wù)重述作為會(huì)計(jì)濫用可能的手段之一［1］備受關(guān)注。部分公司財(cái)務(wù)重述目的偏離，引起財(cái)務(wù)重述公司市場(chǎng)價(jià)值普遍下滑，給投資者造成了損失［2］，財(cái)務(wù)重述影響投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心［3］，大規(guī)模的財(cái)務(wù)重述以及財(cái)務(wù)重述的濫用，不利于資本市場(chǎng)資源配置功能的發(fā)揮。

一、財(cái)務(wù)重述的市場(chǎng)反應(yīng)

財(cái)務(wù)重述的原因、內(nèi)容、發(fā)起方差異，會(huì)引起不同的市場(chǎng)反應(yīng)。［10］

從財(cái)務(wù)重述的原因來(lái)看，因會(huì)計(jì)問(wèn)題或涉嫌欺詐引起的財(cái)務(wù)重述，市場(chǎng)反應(yīng)尤為敏感。Owers等（2002）［11］發(fā)現(xiàn)不同原因?qū)е碌呢?cái)務(wù)重述市場(chǎng)反應(yīng)各異，而投資者對(duì)因會(huì)計(jì)問(wèn)題導(dǎo)致的財(cái)務(wù)重述負(fù)面反應(yīng)最為嚴(yán)重。Palm rose等（2004）表示，財(cái)務(wù)重述公告當(dāng)天和次日，欺詐公司比非欺詐公司累計(jì)平均超長(zhǎng)收益低14%；同樣，Hirschey等（2005）測(cè)算了重述公告前后三天的累計(jì)超長(zhǎng)收益差異，涉嫌欺詐公司要低近14%。

財(cái)務(wù)重述的內(nèi)容不同，市場(chǎng)反應(yīng)有差別。當(dāng)財(cái)務(wù)重述內(nèi)容涉及銷售收入、利潤(rùn)等核心會(huì)計(jì)項(xiàng)目時(shí)，負(fù)面的市場(chǎng)反應(yīng)更加顯著［10］。Anderson和Yohn（2002）和Callen等（2002）［14］的研究均表明，涉及收入確認(rèn)問(wèn)題的財(cái)務(wù)重述的市場(chǎng)負(fù)面反應(yīng)最顯著。Palm rose（2004）則發(fā)現(xiàn)，降低盈利的財(cái)務(wù)重述市場(chǎng)反應(yīng)激烈，比一般理由的財(cái)務(wù)重述所導(dǎo)致的股價(jià)跌幅要多4%。

財(cái)務(wù)重述的發(fā)起方不同，市場(chǎng)反應(yīng)也不同。由美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC導(dǎo)致的財(cái)務(wù)重述在宣告日當(dāng)天及第二天的平均超常收益為-4%，而由公司內(nèi)部發(fā)起和外部審計(jì)師發(fā)起的財(cái)務(wù)重述市場(chǎng)反應(yīng)相當(dāng)嚴(yán)重，兩天的平均累計(jì)超長(zhǎng)收益分別高達(dá)-18%和-13%。

二、 財(cái)務(wù)重述影響管理層變更

研究發(fā)現(xiàn)，重述公告的發(fā)布對(duì)管理層變更產(chǎn)生了負(fù)面影響，重述樣本公司在董事長(zhǎng)變更、總經(jīng)理變更、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人變更的比例上均顯著高于控制樣本公司；通過(guò)對(duì)比分析重述公告發(fā)布后的財(cái)務(wù)狀況等指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)管理層變更可能更多地受到了重述公告本身的影響。并利用Logistic回歸模型對(duì)重述公告的發(fā)布對(duì)管理層變更的影響程度進(jìn)行進(jìn)一步分析，發(fā)現(xiàn)相對(duì)于更正類公告的發(fā)布而言，補(bǔ)充類公告的發(fā)布是影響管理層變更的更為重要的因素；重述公告的發(fā)布對(duì)管理層變更與否具有較強(qiáng)的解釋力，說(shuō)明上市公司在發(fā)生了重要事項(xiàng)的補(bǔ)充與更正后，發(fā)生管理層變更的可能性會(huì)增加，重述公告的內(nèi)容與管理層變更存在相關(guān)關(guān)系。

謝羽婷等（2010）的實(shí)證結(jié)果顯示，財(cái)務(wù)重述與高管變更呈正相關(guān)關(guān)系，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司其高管變更可能性會(huì)更高。何建國(guó)和房利（2010）［9］認(rèn)為，由于公司高管代表公司所有者（股東）對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)管理和控制工作，需要對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性負(fù)有重要的責(zé)任，財(cái)務(wù)重述會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)重述公司管理層頻繁變更。

三、財(cái)務(wù)重述折損股東財(cái)富

GAO（2002）［3］研究了1997-2002年間發(fā)生財(cái)務(wù)重述的689家公司，發(fā)現(xiàn)在公司宣布重述后的3個(gè)交易日內(nèi)，股票價(jià)格下跌將近10%，累計(jì)市值損失近1000億美元。此外，Anderson 和Yohn（2002），Palmrose等（2004）經(jīng)過(guò)實(shí)證研究，量化了財(cái)務(wù)重述對(duì)股東財(cái)富的影響，認(rèn)為財(cái)務(wù)重述通常會(huì)帶來(lái)4%～ 21.80%的市值損失。

四、財(cái)務(wù)重述的其他經(jīng)濟(jì)后果

財(cái)務(wù)重述會(huì)給公司招致法律訴訟。Palmrose等（2004）［4］、Desai等（2006）分別論證了財(cái)報(bào)表重述導(dǎo)致公司的集體訴訟；而我國(guó)有學(xué)者則進(jìn)一步表示，財(cái)務(wù)重述使得公司遭受訴訟，且訴訟都與財(cái)務(wù)重述公司股東的損失存在較大相關(guān)性［9］。

財(cái)務(wù)重述的公司融資成本上升［9］。因?yàn)楣镜呢?cái)務(wù)重述行為降低相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)重述公司的預(yù)期盈余質(zhì)量評(píng)級(jí)，導(dǎo)致投資者提高了對(duì)公司回報(bào)率的要求，從而增加公司的融資成本。

［1］Ahmed Kamran and John Goodwin，An Empirical Investigation of Earnings Restatements by Australian Firms［J］.Accounting and Finance，2007

［2］Wu，M.Earnings restatements：A capital market perspective［R］. Working Paper，New York University，2002

［3］US General Accounting Office.Financial statement restatements：Trends，market impacts，regulatory responses，and remaining challenges［R］.GAO-03-138，Washington D.C.，2002

［4］Palm rose，Z-V.，V.J.Richardson，and S.Scholz.Determinants of Market Reactions to Restatement Announcements［J］.Journal of Accounting and Economics，2004，37（1）：59-89

［5］Scholz，S.The Changing Nature and Consequences of Public Company Financial Restatements：1997-2006［R］.The U.S.Department of Treasury，2008

［6］Callen J.L.，J Livnat and D.Segal，Accounting Restatements：Are They Always Bad News？［J］.Investing，F(xiàn)orthcoming，2002