互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管

魏雅華

6月11日，央行在每年一度發(fā)布的《2013年報(bào)》中稱，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，其風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性、傳染性、廣泛性、突發(fā)性有所增強(qiáng)。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)經(jīng)常突破現(xiàn)有的監(jiān)管邊界，進(jìn)入法律上的灰色地帶，甚至可能觸及非法集資、非法經(jīng)營(yíng)等“底線”。

我們?cè)谶@份年報(bào)中感到一種深深的擔(dān)憂和疑慮，一種山雨欲來(lái)的陣陣寒意和迎面撲來(lái)的冷風(fēng)。

我們已經(jīng)不是第一次聽(tīng)到這樣的警告了，而且絕非說(shuō)說(shuō)而己。那么，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展運(yùn)行的情況究竟如何？該不該進(jìn)行一次全面而深入的“體檢”？

我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展情況

《2013中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融白皮書(shū)》顯示：截至2013年年底，全國(guó)各類線上P2P借貸平臺(tái)的數(shù)量接近700家，較之2012年的110家增長(zhǎng)了6倍多，年度交易額約為1100億元，較2012年的100億元增長(zhǎng)10倍。說(shuō)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融“呈爆炸式增長(zhǎng)”應(yīng)不為過(guò)。

而線下運(yùn)營(yíng)的P2P借貸平臺(tái)，增長(zhǎng)率與線上相當(dāng)，成交額較大的五家P2P公司借貸總額在600至800億元左右。與2012年相比，整個(gè)P2P行業(yè)有8倍左右的增長(zhǎng)。

去年P(guān)2P成交金額只有1058億元，相對(duì)于全國(guó)1000多家平臺(tái)來(lái)說(shuō)，這個(gè)體量是非常小的。而且，這其中成交活躍的僅有兩三百家。

隨著之前借貸產(chǎn)品的集中到期，經(jīng)營(yíng)不善的P2P企業(yè)容易出現(xiàn)兌付危機(jī)。因此，今年“跑路”的P2P企業(yè)還會(huì)涌現(xiàn)更多，這是競(jìng)爭(zhēng)加劇的必然，也是行業(yè)洗牌的開(kāi)始。P2P行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高，未來(lái)三至五年，整個(gè)行業(yè)排名前10的公司，可能會(huì)占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)70%以上的份額。

閱讀《白皮書(shū)》中這一組數(shù)據(jù)，感覺(jué)中國(guó)的網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量過(guò)多，交易金額卻并不算很大。這表明中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融仍處在起始階段。

那么，我國(guó)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展情況正常嗎？

讓我們?cè)倏匆环菡{(diào)查報(bào)告：截至2012年10月，美國(guó)最大的P2P信貸公司Lending Club公司，自2007年成立起共完成了8.3萬(wàn)次交易，涉及金額近10億美元；美國(guó)首家P2P信貸公司ProsPer也完成了超過(guò)6.4萬(wàn)次的互聯(lián)網(wǎng)金融交易，涉及金額4.2億美元，每年增長(zhǎng)一倍以上，利息的浮動(dòng)空間為5.6%～35.8%，違約率為1.5%～10%。

如果把美國(guó)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)加以對(duì)比，大體上可以得出這樣的結(jié)論：我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的誕生和發(fā)展基本與世界同步。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，中國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展情況基本良好。

眾籌融資運(yùn)行正常

“眾籌”是指集中大家的資金、能力和渠道，為小微企業(yè)或個(gè)人進(jìn)行經(jīng)濟(jì)運(yùn)作，提供資金援助，是最近兩年國(guó)外最熱門的創(chuàng)業(yè)方向之一。

2012年4月，美國(guó)通過(guò)JOBS法案（Jumpstart Our Business Startups Act），允許小企業(yè)通過(guò)“眾籌融資”獲得股權(quán)資本，這使得“眾籌融資”替代部分傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)成為可能。

根據(jù)《福布斯》雜志的數(shù)據(jù)，截至2013年第二季度，全球范圍內(nèi)的眾籌融資網(wǎng)站已經(jīng)達(dá)到1500多家。

說(shuō)到美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融，就不能不說(shuō)美國(guó)的PayPal。PayPal是一種付款方式與平臺(tái)，你可以登陸www.PayPal.com注冊(cè)一個(gè)自己的賬號(hào)，分為personal賬戶和bussiness賬戶，前者免費(fèi)使用 PayPal，匯款次數(shù)與金額沒(méi)有限制，但是收款會(huì)有每月金額限制，后者需要交納月費(fèi)，但是可以無(wú)限收款，適合做網(wǎng)絡(luò)生意的用戶。

然后你需要用一個(gè)銀行賬戶來(lái)作為你的PayPal付款帳戶，你也可以把信用卡賬戶設(shè)置進(jìn)去來(lái)作為付款方式，當(dāng)你在美國(guó)的eBay購(gòu)物時(shí)，PayPal是通用的一種付款方式。

讀了這個(gè)說(shuō)明你就應(yīng)該明白，PayPal對(duì)于每一個(gè)美國(guó)人有多么重要。重要到你一天都離不開(kāi)它。有人把它比作中國(guó)的“余額寶”。

PayPal已經(jīng)發(fā)展到足夠大、大到能夠產(chǎn)生馬太效應(yīng)。根據(jù)eBay2013年第一季度財(cái)報(bào)，其營(yíng)收中41%約16億美元來(lái)自PayPal業(yè)務(wù)，并在美國(guó)境內(nèi)發(fā)展了超過(guò)2000家實(shí)體零售店支持PayPal支付。

PayPal已經(jīng)成為美國(guó)人的一種生活習(xí)慣，不必再依靠微薄的基金收益吸引沉淀資金，能夠提高客戶依附性。

在金融危機(jī)爆發(fā)后，PayPal最終對(duì)貨幣市場(chǎng)基金選擇了拋棄。2013年6月，PayPal關(guān)閉了它的貨幣市場(chǎng)基金。

“余額寶”會(huì)重演PayPal貨幣市場(chǎng)基金的運(yùn)作邏輯嗎？未必。盡管中國(guó)的基金業(yè)因?yàn)樾抛u(yù)度很低而舉步維艱，但基金業(yè)會(huì)隨著民營(yíng)銀行的崛起而漸漸成為中國(guó)人最重要的除銀行和股市之外的投資渠道之一。

在PayPal貨幣市場(chǎng)基金關(guān)閉兩年后的2013年6月，淘寶宣布“余額寶”上線，二者運(yùn)作邏輯高度相似：都是貨幣市場(chǎng)基金與國(guó)內(nèi)利率環(huán)境高度掛鉤，主要投資本幣計(jì)價(jià)短期票據(jù)，利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)都偏高?？扇绻茉谥袊?guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融中稱雄十年，那么為它奮戰(zhàn)一場(chǎng)也很值。

都是聯(lián)接基金，PayPal和“支付寶”都扮演窗口角色，將資金委托給第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，前者是貨幣市場(chǎng)專家證券公司，后者是天弘基金。PayPal和支付寶都沒(méi)有建立自己的基金清算、風(fēng)控等后臺(tái)系統(tǒng)，也沒(méi)有起到基金產(chǎn)品投資顧問(wèn)的推介角色。

從用戶體驗(yàn)上，注冊(cè)開(kāi)立賬戶都非常便捷，都具有現(xiàn)金級(jí)的流動(dòng)性，隨時(shí)買入贖回，都不需要在主體基金（貨幣市場(chǎng)專家證券公司或天弘基金）直接開(kāi)設(shè)賬戶。相同的運(yùn)作邏輯也給人們留下疑問(wèn)，余額寶是否會(huì)重演PayPal貨幣市場(chǎng)基金的命運(yùn)呢？

應(yīng)該說(shuō)，我國(guó)與美國(guó)的利率環(huán)境不同，中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度較高，因而能支持人民幣3%的年息，比較適合“余額寶”等貨幣基金的發(fā)展。endprint

英國(guó)對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的監(jiān)管

我國(guó)P2P網(wǎng)貸蓬勃發(fā)展的過(guò)程中，或多或少會(huì)出現(xiàn)一些錯(cuò)誤，這很正常，應(yīng)當(dāng)說(shuō)這是成長(zhǎng)的代價(jià)。這也是對(duì)P2P網(wǎng)貸成長(zhǎng)的一種考驗(yàn)。而歐美國(guó)家先進(jìn)的P2P網(wǎng)貸規(guī)則也是我們借鑒的途徑。

英國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展較早，2005年就成立了全球第一家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)Zopa。截至2013年底，英國(guó)有借貸類眾籌25家。2013年平臺(tái)借貸規(guī)模為48000萬(wàn)英鎊，較2012年增長(zhǎng)150%；其中2013年平臺(tái)上個(gè)人借款為28700萬(wàn)英鎊，較2012年增長(zhǎng)126%；企業(yè)借款為 19300萬(wàn)英鎊，較2012年增長(zhǎng)211%。

從以上數(shù)字看，英國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展迅速而穩(wěn)健，并極具活力。

借貸類眾籌市場(chǎng)集中度高，其中前五家最大的平臺(tái)占據(jù)了眾籌市場(chǎng)借貸總額的95%。借貸類眾籌的借貸違約率非常低，多數(shù)眾籌平臺(tái)的違約率不足1%。目前，借貸類眾籌已成為英國(guó)一支重要的替代性融資（即在傳統(tǒng)銀行、證券、保險(xiǎn)之外的新型融資渠道）力量。

英國(guó)的監(jiān)管成功而高效，這就是我們看重英國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的重要原因。

實(shí)踐中，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上借貸不僅涵蓋個(gè)體對(duì)個(gè)體，還包括個(gè)體對(duì)企業(yè)之間的借貸，基于此，英國(guó)金融行為監(jiān)管局 （FCA）使用“借貸類眾籌”一詞，概括了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸及類似行為（即“通過(guò)電子系統(tǒng)經(jīng)營(yíng)借貸有關(guān)的活動(dòng)”），并于2014年3月建立了監(jiān)管規(guī)則。

2014年3月，F(xiàn)CA正式對(duì)外發(fā)布《關(guān)于通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)眾籌及通過(guò)其他媒介發(fā)行非易于變現(xiàn)證券的監(jiān)管方法：對(duì)于 CP13/13的反饋說(shuō)明及最終規(guī)則》（PS14/4）。

該政策聲明正式確立了英國(guó)包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在內(nèi)的眾籌監(jiān)管的基本規(guī)則。新規(guī)則已于2014年4 月1日起實(shí)施，F(xiàn)CA計(jì)劃在2016年對(duì)監(jiān)管規(guī)則實(shí)施情況進(jìn)行評(píng)估，并視情況決定是否對(duì)其進(jìn)行修訂。

也許這對(duì)于我國(guó)很有借鑒意義。根據(jù)政策聲明，F(xiàn)CA將需要納入監(jiān)管的眾籌分為“借貸類眾籌”和“投資類眾籌”兩大類，其中借貸類眾籌是指?jìng)€(gè)人與個(gè)人、企業(yè)之間通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，以本息償還作為回報(bào)形式的借貸，包括P2P（個(gè)人對(duì)個(gè)人）和P2C（個(gè)人對(duì)公司），但不包括C2C（公司對(duì)公司）。

日本：由網(wǎng)絡(luò)公司主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融

日本互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與美國(guó)類似，也是金融自由化與網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)發(fā)展共同作用的結(jié)果。與美國(guó)“群雄并起”的模式不同，日本互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展壯大依循其慣有的集團(tuán)化模式，重視集團(tuán)內(nèi)部互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)鏈的打造，發(fā)揮“利益共同體”的業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，這種模式促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭的產(chǎn)生，具有代表性的是SBI集團(tuán)、樂(lè)天集團(tuán)、Monex證券。

樂(lè)天公司是于1997年成立的電子商務(wù)企業(yè)，它于2005年通過(guò)收購(gòu)建立了樂(lè)天證券，開(kāi)始打造互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。利用其規(guī)模巨大的電商客戶群，樂(lè)天證券建立當(dāng)年就成為日本開(kāi)戶數(shù)第三位的券商。當(dāng)前，該公司是穩(wěn)居日本第二位的網(wǎng)絡(luò)券商，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋股票、信托、債券、期貨、外匯等。

由于其電商平臺(tái)七成交易都是通過(guò)信用卡來(lái)支付，樂(lè)天2005年開(kāi)始進(jìn)入信用卡行業(yè)，利用其消費(fèi)記錄作為授信依據(jù)。2009年樂(lè)天又開(kāi)辦網(wǎng)絡(luò)銀行，目前樂(lè)天銀行是日本最大的網(wǎng)絡(luò)銀行。2012年樂(lè)天金融共貢獻(xiàn)了1564億日元的營(yíng)收，占該集團(tuán)總收入的30%。

日本在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展上領(lǐng)先于美國(guó)，這與其移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展密切相關(guān)。日本是最早運(yùn)營(yíng)3G網(wǎng)絡(luò)的國(guó)家，并定制手機(jī)終端和配套的內(nèi)容平臺(tái)分發(fā)、收費(fèi)的業(yè)務(wù)鏈條，用戶基數(shù)龐大，且黏性很高，對(duì)移動(dòng)商務(wù)和移動(dòng)支付的需求不斷增強(qiáng)。此時(shí)日本金融管制政策相對(duì)寬松，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商所主導(dǎo)的移動(dòng)支付發(fā)展順理成章。

也許還需要更深入地研究日本互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，它與美國(guó)的“群雄并起”方式不同，而是擴(kuò)大“諸候割據(jù)”的相互抗衡，中國(guó)或可兩者兼有？

互聯(lián)網(wǎng)金融的法律困境

也許我們可以用這樣一則新聞作為本文的結(jié)束語(yǔ)。2014年7月2日《華夏時(shí)報(bào)》的一則報(bào)道名為《余額寶二季度末規(guī)模超5700億》，文中說(shuō)：7月1日，天弘基金發(fā)布余額寶二季度末規(guī)模數(shù)據(jù)及《余額寶運(yùn)行一周年數(shù)據(jù)報(bào)告》。截至2014年6月30日，余額寶規(guī)模達(dá)5741.60億元，相比于一季度，規(guī)模穩(wěn)中有升。

而就在6月29日，清華五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng)吳曉靈在新金融聯(lián)盟峰會(huì)上表示，相對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，第三方支付平臺(tái)的基金銷售沒(méi)有太大發(fā)展余地，“余額寶已經(jīng)基本上做到極致了。”

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融能造就今天的輝煌，真的讓人振奮不已，讓人歡呼，中國(guó)金融的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代己經(jīng)來(lái)了！

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融與世界各國(guó)的不同之處，在于它所必須面對(duì)的法律困境。我國(guó)金融業(yè)對(duì)民營(yíng)資本的開(kāi)放是三中全會(huì)的既定方針，民營(yíng)銀行開(kāi)閘是三中全會(huì)之后要做的金融改革的頭等大事，并已進(jìn)入審批階段，所以，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)改革進(jìn)程中變化的新形勢(shì)盡快地出臺(tái)《刑法》中關(guān)于“非法集資罪”的補(bǔ)丁版。

我國(guó)需要互聯(lián)網(wǎng)金融，它既是一條新辟的老百姓投資的資金池，又是中小微企業(yè)的融資水源地。這樣兩情相悅的事，我們又有什么理由不成人之美呢？endprint