4萬億外儲“虛胖”

葉檀

5月4日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于支持外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干意見》（以下簡稱《意見》），第一條“著力優(yōu)化外貿(mào)結(jié)構(gòu)”中的第一款就是“進(jìn)一步加強進(jìn)口”。

中國外貿(mào)政策將發(fā)生根本性變化。據(jù)《第一財經(jīng)日報》報道，近日，國務(wù)院總理李克強在非洲訪問期間表示，“比較多的外匯儲備已經(jīng)是我們很大的負(fù)擔(dān)，因為它要變成本國的基礎(chǔ)貨幣，會影響通貨膨脹?！比绻w貿(mào)易不平衡，則會給中國的宏觀經(jīng)濟調(diào)控帶來極大的壓力。

中國外匯儲備穩(wěn)居世界第一，且近年來以幾何級數(shù)增長。截至2014年3月末，中國外匯儲備總量高達(dá)3.95萬億美元，占到全球外匯儲備的1/3。去年的外匯儲備余額為3.82萬億美元，比上年凈增5000多億美元，年增量創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄。

外匯儲備之所以是個負(fù)擔(dān)，是因為結(jié)構(gòu)不合理，投資回報率差，外匯儲備“虛胖”。對外金融資產(chǎn)賬面額高，政府占比高，投資收益率差，質(zhì)量低。

截至2013年9月末，我國對外金融資產(chǎn)56510億美元，對外負(fù)債38459億美元，對外金融凈資產(chǎn)18052億美元。在對外金融資產(chǎn)中，我國對外直接投資5590億美元，證券投資2470億美元，其他投資11190億美元，儲備資產(chǎn)37260億美元，分別占對外金融資產(chǎn)的10%、4%、20%和66%；在對外負(fù)債中，外國來華直接投資23232億美元，證券投資3744億美元，其他投資11483億美元，分別占對外負(fù)債的60%、10%和30%。

投資回報差，在過去10年大部分時間，中國投資收入都是負(fù)值。投資回報率的巨大差異必然導(dǎo)致中國投資收入逆差，盡管中國是凈債權(quán)國。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從我國對外QDII投資回報之低，就可見投資水準(zhǔn)不高，很難戰(zhàn)勝周期下行考驗，在周期低迷時成為國際專業(yè)機構(gòu)的盤中餐。

正因為投資水平低，外儲集中在政府手中，為了確保外匯儲備不縮水，中國的外儲以美債方式存在，成為美債的最大持有人，成為美元最大的力挺者。由于中國貿(mào)易順差極大，不顧經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，人民幣面臨巨大升值壓力，大量熱錢涌入國內(nèi)追逐匯差與息差的雙重收益，這是發(fā)生東南亞式債務(wù)危機的前期征兆。一旦國內(nèi)市場下行，人民幣貶值，大量熱錢涌出，外債將壓垮國內(nèi)經(jīng)濟。

此次 《意見》首先要改變的是對外金融資產(chǎn)的使用方式，不再大規(guī)模購買美債，而是進(jìn)口自然資源、技術(shù)等中國經(jīng)濟發(fā)展亟須、國內(nèi)欠缺的資源，《意見》提出，進(jìn)一步減少自動進(jìn)口許可貨物種類，積極支持?jǐn)?shù)字化、智能化等先進(jìn)技術(shù)設(shè)備、關(guān)鍵零部件進(jìn)口。擴大國內(nèi)短缺資源進(jìn)口，合理增加與群眾生活密切相關(guān)、必要的一般消費品進(jìn)口。為什么要大規(guī)模買美債，做吃力不討好的事呢，通過買土地、空氣等自然資源，通過購買技術(shù)提升中國制造業(yè)技術(shù)軟肋——當(dāng)然，關(guān)鍵是能否通過國外的安全審查，這兩年，中國已經(jīng)在國外大規(guī)模投資、購買了。

擴大服務(wù)業(yè)進(jìn)口，擴大中國技術(shù)出口，把國外的先進(jìn)服務(wù)業(yè)如會計師、律師、大數(shù)據(jù)分析咨詢引入國內(nèi)，同時讓中國基建、中國高鐵走出國門。

要改變中國4萬億外儲虛胖現(xiàn)象，最重要的是提升投資回報率，讓中國企業(yè)無論走出國門還是出口，都能夠靠技術(shù)品牌營銷盈利，這考驗的是企業(yè)的質(zhì)量，如華為、吉利等已成為國際企業(yè)，而有的大型企業(yè)一走出國門就成為只會燒錢的土鱉。

當(dāng)企業(yè)質(zhì)量好轉(zhuǎn)，中國需要根本性的匯率改革，從藏匯于央行變成藏匯于民，不要以為美國、日本的外匯儲備沒有中國多，人家企業(yè)、居民的個人外匯遠(yuǎn)超過中國，只不過沒有集中于央行之手罷了。

最近國務(wù)院一系列重要政策出臺，涉及幾乎經(jīng)濟運行的所有重要方面，只要一個方面取得重大突破，中國經(jīng)濟就有轉(zhuǎn)型曙光。