我國上市公司自愿性信息披露存在的問題與對策

陶煒

目前，我國信息披露的主流為強(qiáng)制性信息，而公司自愿披露的信息只是作為額外的補(bǔ)充。這一信息披露模式嚴(yán)重影響了我國證券市場的運(yùn)行效率，不利于強(qiáng)式有效市場的建立。強(qiáng)制性信息披露是上市公司必須披露的信息，是企業(yè)會計準(zhǔn)則、企業(yè)會計制度或相關(guān)法律、法規(guī)強(qiáng)制要求的。自愿性信息披露是在強(qiáng)制性披露的信息外，企業(yè)主動披露的額外信息。另外，一些信息屬于強(qiáng)制性要求披露的內(nèi)容，但對于其披露的細(xì)致程度，披露的具體項目數(shù)、披露的形式尚未做出規(guī)定的，上市公司擁有主動選擇權(quán)的也屬于自愿性信息披露。筆者以滬深兩地的上市公司為研究對象，探究在自愿性信息披露方面，我國企業(yè)還存在的不足以及產(chǎn)生這些問題的原因，并提出了相應(yīng)的解決對策。

一、自愿性信息披露存在的問題

1.披露質(zhì)量不佳。大部分公司的信息披露為“模糊藝術(shù)”，具體表現(xiàn)為大篇幅的文字描述，以定性分析為主，缺少定量分析。一些企業(yè)以保護(hù)商業(yè)秘密為理由，對不利信息進(jìn)行隱瞞。不同的企業(yè)披露水平參差不齊，整體披露水平還有很大的提高空間。對于投資者較為關(guān)注的經(jīng)營預(yù)測信息，投資決策信息，以及支撐企業(yè)中長期價值創(chuàng)造的信息披露水平仍較低，缺少定性與定量的結(jié)合分析?？傮w來看，主動披露這些方面信息的企業(yè)占比較低。即使披露，有的也只是粗略描述，含糊其詞，信息披露不夠詳盡。在這一方面，我國與發(fā)達(dá)國家的差距較大。例如：IBM披露業(yè)務(wù)部門級別以下部門的持續(xù)貨幣增長，雀巢公司披露產(chǎn)品和區(qū)域級別的收入增長，美國大陸航空公司明確顯示每日更新的客座率。信息披露的可靠性存在問題，特別是盈利預(yù)測信息，實際與預(yù)測之間存在較大偏差。公司為了向市場展示公司經(jīng)營穩(wěn)定，從而保持股價的平穩(wěn)增長，有意或無意的采取“印象管理”，選擇性的披露公司信息。

2.披露意愿較弱。雖然企業(yè)自愿性信息披露程度在逐年提高，但是無論從披露的數(shù)量，披露的質(zhì)量，披露的可靠性上都能反映出披露的意愿普遍不高。我國證券市場尚不發(fā)達(dá)，一般認(rèn)為處于弱式有效狀態(tài)。有資格進(jìn)入市場籌資的公司數(shù)量非常有限，導(dǎo)致資本市場中資金供大于求的現(xiàn)象時常發(fā)生。同時，還由于監(jiān)督成本、市場誠信度、透明度以及潛在的訴訟風(fēng)險等問題，使企業(yè)主動披露的意愿不高。

3.披露項目和形式單一。大部分企業(yè)進(jìn)行自愿性信息披露的主要途徑，甚至唯一途徑是定期分布的財務(wù)報表。財務(wù)報表中主要披露的是有關(guān)公司經(jīng)營和財務(wù)戰(zhàn)略方面的信息，而對公司的未來發(fā)展具有重要影響，對投資者的投資決策具有重要影響的信息卻極少得到披露。

4.披露時效性較差。在我國，一般公司都是在其財務(wù)報告中披露有關(guān)信息。根據(jù)我國現(xiàn)行的財務(wù)報告體系，具體包括財務(wù)報表和附注。大部分是歷史信息，資產(chǎn)負(fù)債表日是12月31日，但是，公司公布財務(wù)報告的時間可以在下一年度的4月30號之前的任何一天。信息生產(chǎn)時間較長，導(dǎo)致信息嚴(yán)重的滯后。大部分公司對財務(wù)和經(jīng)營計劃、重大關(guān)聯(lián)交易、債務(wù)重組、專項資金的使用、高送轉(zhuǎn)、公司剝離、分立等信息披露的時效性較差。這不僅影響了信息及時性的質(zhì)量特征，也無法滿足投資者的需求，同時也給內(nèi)幕交易創(chuàng)造了時間條件。這直接導(dǎo)致了上市公司與利益相關(guān)者之間的信息不對稱，增加了代理成本?？赡苡绊懫髽I(yè)價值的評估值，企業(yè)股價不能準(zhǔn)確反應(yīng)公司的實際情況，導(dǎo)致企業(yè)無法在資本市場上籌集足夠的資金。

二、加強(qiáng)上市公司自愿性信息披露的對策探討

1.加強(qiáng)我國自愿性會計信息披露的法規(guī)和制度引導(dǎo)。對于自愿性信息披露，應(yīng)體現(xiàn)其主動性特征，相關(guān)部門不能強(qiáng)制要求，只能積極引導(dǎo)。因此，我國應(yīng)制定《企業(yè)自愿性信息披露引導(dǎo)條例》。另外，我國應(yīng)加快建立鼓勵企業(yè)主動披露的法律制度。①制定《企業(yè)自愿性信息披露規(guī)范條例》。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資本市場引來了良好的發(fā)展機(jī)會。資金供給量巨大，投資者數(shù)量增加和質(zhì)量提高，對于信息的要求也日益提高。強(qiáng)制性披露的會計信息量過少，并且時效性差，已經(jīng)不能滿足投資者信息需求。為了實現(xiàn)資金的優(yōu)良配置，有關(guān)部門應(yīng)加快制定《企業(yè)自愿性信息披露規(guī)范條例》，從制度上規(guī)范企業(yè)主動披露行為。②建立鼓勵企業(yè)主動披露的法律制度。截止目前，我國有關(guān)信息披露的訴訟中，還未出現(xiàn)有關(guān)主動披露信息的控訴。但是，隨著我國證券市場發(fā)展，投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者的法律保護(hù)意識逐漸增強(qiáng)。那么，由于自愿性信息披露所導(dǎo)致的訴訟案件可能會增加。例如，在上文分析中提到的預(yù)測性信息與實際結(jié)果的偏差，這可能會導(dǎo)致投資者等利益相關(guān)者做出錯誤的決策，可能導(dǎo)致訴訟案件的發(fā)生。在我國，訴訟成本影響企業(yè)主動披露。對于這種情況，我國可以參考美國等成熟資本市場的做法，對于自愿性會計信息披露中出現(xiàn)的信息偏差，區(qū)分“故意操縱”和“合理偏差”給予不同的解決方案。另外，本文認(rèn)為，對于自愿性信息披露由于其自愿性，相關(guān)部門可以適當(dāng)采取一些鼓勵的措施，激勵上市公司自愿性披露更多的信息，提高市場的透明度，降低契約成本，保護(hù)證券市場中各利益主體的合法權(quán)益。

2.完善證券市場，增強(qiáng)上市公司信息披露意愿。①降低上市的門檻，促進(jìn)市場競爭。目前，我國資本市場的效率較低，這影響了企業(yè)主動披露。我國的證券市場處于弱式有效，證券的價格僅反映了歷史信息。提高我國證券市場的運(yùn)行效率，使其逐步向強(qiáng)式有效市場靠攏，有助于企業(yè)的信息披露。個人認(rèn)為，降低上市的門檻，將促進(jìn)證券市場的發(fā)展。在這方面我國已跨出了一大步，于2009年開創(chuàng)了“創(chuàng)業(yè)板”。實踐表明，這是非常有效的改革。不僅滿足了企業(yè)的資金需求，也給投資者提供了更多選擇。證券市場應(yīng)適當(dāng)放低條件，讓更多有實力、成長性較好的企業(yè)有機(jī)會進(jìn)入證券市場。企業(yè)有了壓力和動力，才會主動的披露更多、更高質(zhì)量的信息。同時，也推動我國證券市場向前發(fā)展，這會是一個雙贏的局面。②培養(yǎng)專業(yè)的市場分析師。以美國為例，華爾街的分析師是美國證券市場發(fā)展的重要推動力量。對于企業(yè)披露的下一年度利潤預(yù)測信息，分析師基于自身聲譽(yù)、職業(yè)生涯等因素，會對信息的可靠性進(jìn)行評估或者對信息進(jìn)行修正，并把結(jié)果發(fā)布到證券市場。企業(yè)無論是為了達(dá)到分析師的預(yù)期，還是為了證明分析的信息存在偏差，結(jié)果都會是披露更多的信息，提高上市公司的透明度。因此，壯大市場分析師的隊伍，有利于督促上市公司披露更多、更高質(zhì)量的信息。③提高投資者素質(zhì)，壯大機(jī)構(gòu)投資者。投資者作為信息的使用者，其素質(zhì)的提高，對信息的需求加大，迫使企業(yè)披露更多、更可靠的信息。另外，筆者認(rèn)為，我國應(yīng)壯大機(jī)構(gòu)投資者的隊伍。在發(fā)達(dá)國家，機(jī)構(gòu)投資者是主要投資主體，他們擁有巨額的資金和強(qiáng)大的信息收集、處理能力，有利于提高公司披露信息的質(zhì)量，增強(qiáng)公司信息透明度，推動證券市場的長期平穩(wěn)發(fā)展。

3.規(guī)范自愿性會計信息披露的內(nèi)容和形式。①明確自愿性會計信息披露的內(nèi)容。筆者結(jié)合國外信息披露的發(fā)展進(jìn)程和國內(nèi)目前最新研究成果，總結(jié)出我國自愿性披露的基本內(nèi)容。公司基本信息。比如，對汽車行業(yè)而言，公司的行業(yè)地位和區(qū)域市場地位；不同汽車系列的品牌形象；公司中長期戰(zhàn)略；與主要競爭對手的比較數(shù)據(jù)。主要財務(wù)信息及其分析。生產(chǎn)方面：新產(chǎn)品的開發(fā)，產(chǎn)品產(chǎn)量的增加，生產(chǎn)線的擴(kuò)張，設(shè)備利用率。銷售方面：產(chǎn)品的市場占有率，經(jīng)營戰(zhàn)略及其目標(biāo)，銷售計劃及其實際完成率。主要財務(wù)數(shù)據(jù)分析。比如，體現(xiàn)公司短期償債能力的流動比率及其變化，體現(xiàn)長期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率及其變化，體現(xiàn)公司運(yùn)營能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及其變化，體現(xiàn)公司獲利能力的總資產(chǎn)利潤率及其變化。預(yù)測性信息。新產(chǎn)品銷量預(yù)測，新投資的報酬預(yù)測，主要產(chǎn)品市場占有率預(yù)測，未來年度的利潤預(yù)測等。社會責(zé)任會計信息。環(huán)境污染控制和處理費(fèi)用，資源的節(jié)約和再利用，員工培訓(xùn)費(fèi)用，安全成本和績效考核，捐款支出等。②豐富自愿性信息披露的形式。改進(jìn)財務(wù)報告。目前，我國上市公司主要在其財務(wù)報告中披露有關(guān)公司的信息，并且披露的信息以歷史信息為主。通過改進(jìn)財務(wù)報吿，在董事會報告或報表附注中披露有關(guān)公司的非財務(wù)信息，比如產(chǎn)品的市場占有率；披露有關(guān)公司的非貨幣計量信息，比如人力資源；披露預(yù)測性信息：比如盈利預(yù)測，新產(chǎn)品銷量預(yù)測。完善上市公司網(wǎng)站建設(shè)。借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，上市公司往往會在其公司網(wǎng)站上披露有關(guān)公司的財務(wù)或非財務(wù)信息。公司的背景信息、公司新聞、戰(zhàn)略規(guī)劃、財務(wù)報表、重要財務(wù)指標(biāo)的變化與分析、財務(wù)日歷、實時股價信息以及公司的組織結(jié)構(gòu)等內(nèi)容。利用新聞媒體。如今，新聞媒體作為一種快速傳播信息的途徑，已被越來越多的公司采用。采用新聞媒體，信息傳播快，時效性強(qiáng)，范圍廣但成本也比一般的方式要高。所以，不同的企業(yè)可以結(jié)合自身的實際情況，理性選擇是否利用新聞媒體。

4.改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)監(jiān)管力量。①完善上市公司的獨立董事制度。獨立董事要求具備獨立性、專業(yè)性等特質(zhì)。其中，聘任環(huán)節(jié)是其發(fā)揮作用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。保證聘任環(huán)節(jié)的客觀、公正才能從源頭上保證獨立董事制度的有效運(yùn)行。另外，與英國等發(fā)達(dá)國家相比，我國企業(yè)獨立董事比例偏低。所以，未來我國企業(yè)應(yīng)增加獨立董事的人數(shù)和比例。還有，在獨立董事的考核方面，我國依然處于空白。從國外來看，有效的獨立董事考核機(jī)制，有助于獨立董事謹(jǐn)慎地履行其職責(zé)，也有利于投資者的決策。②完善上市公司內(nèi)部審計委員會機(jī)構(gòu)設(shè)置。完善上市公司內(nèi)部審計的建設(shè)，其中能否保持“獨立性”是內(nèi)部審計能否發(fā)揮作用的關(guān)鍵，所以，內(nèi)部審計人員必須熟悉公司業(yè)務(wù)情況并能保持獨立性。另外，審計的經(jīng)驗非常重要，因此應(yīng)注重前任與后任之間的經(jīng)驗交流，建立前任輔導(dǎo)機(jī)制，對當(dāng)選成員進(jìn)行就任前的專門輔導(dǎo)培訓(xùn)，提高審計委員會成員的素質(zhì)。內(nèi)部審計人員自身也應(yīng)不斷學(xué)習(xí)先進(jìn)的審計知識，加強(qiáng)的相關(guān)部門溝通。

（作者單位：杭州電子科技大學(xué)會計學(xué)院）