貨幣型基金對(duì)金融業(yè)的影響

王宇軒

摘 要：近年來，貨幣型基金憑借其高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)性、穩(wěn)健的收益性等特點(diǎn)深受廣大投資者青睞。其中，阿里巴巴推出的“余額寶”更是成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。在人們?yōu)椤坝囝~寶”帶來的收益而欣喜時(shí)，它也無可避免地給傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來沖擊，甚至引起了專業(yè)人士的批評(píng)。旨在從流動(dòng)、收益及風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)維度對(duì)“余額寶”進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并運(yùn)用行為金融學(xué)的相關(guān)知識(shí)給出大眾理財(cái)建議。

關(guān)鍵詞：貨幣型基金；余額寶；風(fēng)險(xiǎn)；收益；流動(dòng)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）36-0088-02

貨幣型基金是指投資于債券、央行票據(jù)、回購等安全性極高的貨幣市場(chǎng)短期金融品種的開放式基金，由于其極強(qiáng)的流動(dòng)性也被稱為“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品”。近年來，由于貨幣型基金擁有“本金無憂、活期便利、定期收益、每日記收益、按月分紅利”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)得到了迅猛的發(fā)展。

一、關(guān)于“余額寶”

“余額寶”是由支付寶公司2013年6月推出的一項(xiàng)為個(gè)人用戶打造的資金增值服務(wù)，是近年來最受投資者歡迎的貨幣型基金之一。它的具體運(yùn)作流程是：用戶通過“支付寶”將賬戶中的資金轉(zhuǎn)入“余額寶”，“余額寶”是天弘基金的一個(gè)直銷平臺(tái)，用戶轉(zhuǎn)入閑置資金的同時(shí)，即意味著其同意購買基金。天弘基金接下來的操作流程和廣大基金公司一樣，將籌集起來的資金進(jìn)行投資，將獲得的收益按固定的時(shí)間轉(zhuǎn)入“余額寶”中。如今其規(guī)模已近6 000億元，客戶數(shù)超過1億[1～2]，天弘基金也借此一舉成為國內(nèi)最大的基金管理公司。

通過“余額寶”，用戶既能得到高于銀行活期存款的收益，又能隨時(shí)用于消費(fèi)和轉(zhuǎn)出。此外與之合作的天弘增利寶貨幣基金，支持“T+0” 實(shí)時(shí)贖回，實(shí)時(shí)到賬且無手續(xù)費(fèi)。

然而必須指出的是，“余額寶”并非毫無風(fēng)險(xiǎn)。貨幣型基金的收益并不固定，余額寶也是如此，如果貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)不夠景氣，貨幣性基金收益也會(huì)隨之下降?！坝囝~寶”的收益是來自貨幣基金市場(chǎng)收益，并非“支付寶”支付。

二、對(duì)金融業(yè)的沖擊

“余額寶”作為一項(xiàng)創(chuàng)新型的貨幣基金登上歷史舞臺(tái)，必然對(duì)于傳統(tǒng)金融業(yè)存在一定的沖擊，這也是當(dāng)下熱議的話題之一。其中，央視財(cái)經(jīng)評(píng)論員鈕文新認(rèn)為“余額寶”“沖擊了中國全社會(huì)的融資成本和整個(gè)中國的經(jīng)濟(jì)安全”。甚至喊出了取締“余額寶”的口號(hào)。當(dāng)然，央行已經(jīng)明確表示不會(huì)取締“余額寶”，但今后“對(duì)余額寶等金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策會(huì)更加完善”。筆者認(rèn)為，“余額寶”對(duì)于金融業(yè)的沖擊主要體現(xiàn)在以下方面：

（一）對(duì)銀行市場(chǎng)核心地位的挑戰(zhàn)

長(zhǎng)久以來，商業(yè)銀行在金融業(yè)中占據(jù)的主導(dǎo)地位。隨著第三方支付業(yè)務(wù)的發(fā)展，商業(yè)銀行的支付地位就已經(jīng)被弱化。

“余額寶”業(yè)務(wù)上線一周之時(shí)，由于其業(yè)務(wù)中部分基金銷售支付結(jié)算賬戶未備案，違反相關(guān)法律法規(guī)被證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名通報(bào)[3]。但是，證監(jiān)會(huì)并沒有叫停“余額寶”的相關(guān)業(yè)務(wù)，反而認(rèn)定“余額寶”是支付寶給用戶提供的一項(xiàng)便捷性賬戶增值服務(wù)，本質(zhì)上屬于第三方支付業(yè)務(wù)與貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品的組合創(chuàng)新，并給予明確支持[4] 。央行副行長(zhǎng)易綱在談到”余額寶”時(shí)也表示“要支持容忍‘余額寶等金融產(chǎn)品創(chuàng)新”。事實(shí)上，監(jiān)管層的表態(tài)反映了中國對(duì)金融業(yè)改革的堅(jiān)定態(tài)度。

“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)基金的快速發(fā)展，正擠壓著商業(yè)銀行的利潤(rùn)空間，一定程度上弱化了商業(yè)銀行在金融市場(chǎng)的地位和話語權(quán)。

（二）影響商業(yè)銀行吸收存款

目前，央行公布的活期存款利率以及一年期整存整取利率分別為0.35%和3%[5]，明顯低于“余額寶”近一年5.05%的收益率[6]，因此，將錢存入銀行獲得的利息遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有轉(zhuǎn)入“余額寶”的收益可觀，何況“余額寶”中的資金還能及時(shí)變現(xiàn)以滿足現(xiàn)實(shí)中的需求，是件一舉多得的事情。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年8月份，中國人民幣存款余額為111.73萬億元，仍然保持高達(dá)10.12%的速度增長(zhǎng)[7]。“余額寶”等貨幣型基金的興起對(duì)于當(dāng)下銀行業(yè)的影響還不大，筆者認(rèn)為這是由于“余額寶”方興未艾，目前所吸納的資金以個(gè)人閑散資金為主，正如“余額寶”的手機(jī)APP名稱那樣，它更多充當(dāng)?shù)倪€是一個(gè)“錢包”的作用，并且絕大多數(shù)的投資人群是網(wǎng)購年輕群體，他們經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱，投資更注重安全性以及收益性的高度融合，”余額寶”自然是一個(gè)絕佳選擇。由于相當(dāng)多的居民人群對(duì)于 “余額寶”的了解、關(guān)注還不夠，抑或是很多中老年人沒有網(wǎng)購的習(xí)慣，因而也沒有將錢放入“余額寶”的需求。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，如果“余額寶”的收益率長(zhǎng)期高于銀行存款，不排除會(huì)有越來越多的投資者將本存放在銀行的資金轉(zhuǎn)移至“余額寶”，而非如今的少量網(wǎng)購零散資金，屆時(shí)勢(shì)必會(huì)對(duì)銀行存款業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的沖擊。

（三）削減銀行代銷理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)份額

“余額寶”沒有最低購買限額，而且操作簡(jiǎn)便，無復(fù)雜手續(xù)，變現(xiàn)靈活，收益按日復(fù)利計(jì)算。相比之下，銀行代銷的理財(cái)產(chǎn)品準(zhǔn)入門檻較高，需要資金達(dá)到較大規(guī)模方可購買，并且變現(xiàn)時(shí)間不夠靈活，再加上認(rèn)購手續(xù)較為煩瑣，諸多的缺點(diǎn)暴露無遺。這些都使得“余額寶”在同銀行理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)中，對(duì)投資者產(chǎn)生了獨(dú)特的吸引力。

曾經(jīng)擁有龐大客戶群的銀行主導(dǎo)基金的銷售，對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)有一定的話語權(quán)，也從中獲得了較大的利潤(rùn)。如今隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，依托銀行銷售基金已經(jīng)不再是基金公司的唯一選擇，它們可以依托網(wǎng)絡(luò)向更廣的客戶銷售基金，而且在當(dāng)今大數(shù)據(jù)時(shí)代之下，依托網(wǎng)絡(luò)的新型貨幣型基金可以更高效、準(zhǔn)確地分析客戶反饋的多種信息，為客戶的個(gè)性化需求提供商業(yè)銀行無法比擬的定制服務(wù)。銀行代銷的理財(cái)產(chǎn)品份額在”余額寶”等新型產(chǎn)品的沖擊下勢(shì)必會(huì)被削減，盈利性也會(huì)相應(yīng)地受到影響。

三、推進(jìn)利率市場(chǎng)化的契機(jī)

在“余額寶”收益超過銀行定期存款利率、且具有高度流動(dòng)性和支付能力的情況下，“余額寶”顯然不僅會(huì)對(duì)銀行活期存款，甚至?xí)?duì)銀行定期存款形成沖擊。而這一外部沖擊，不僅可以讓民眾在定期存款利率低于通貨膨脹率的時(shí)代，增加近乎同等安全穩(wěn)定但收益更高的投資選擇，更可以倒逼坐享利差壟斷多年的銀行業(yè)盡快啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，以降低中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體融資成本[8]。endprint

在今年博鰲“互聯(lián)網(wǎng)金融——通向理性繁榮”的論壇上，原招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華稱，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)利率市場(chǎng)化肯定是倒逼和促進(jìn)的[9]?！耙浴囝~寶確實(shí)分流傳統(tǒng)銀行很多的活期存款，銀行的活期存款還是管制的，因此，銀行呼吁放開利率比以往任何時(shí)候都強(qiáng)。”馬蔚華認(rèn)為，對(duì)于“余額寶”、“根本不用管”，它只是利率沒有市場(chǎng)化的產(chǎn)物?！耙?yàn)殂y行體系外有很多金融市場(chǎng)，包括PE、民間借貸、活期理財(cái)都比銀行高，所以，銀行脫媒是必然的。有了“余額寶”以后，銀行需要花更高的利益把貨幣資金從同業(yè)存款吸收回來，所以互聯(lián)網(wǎng)玩金融倒逼銀行的改革，對(duì)利率市場(chǎng)化是促進(jìn)的?！?/p>

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，利率市場(chǎng)化對(duì)于信貸質(zhì)量的提升、金融機(jī)構(gòu)獲利能力的增強(qiáng)、銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是有利的。貨幣型基金在給金融機(jī)構(gòu)帶來沖擊的同時(shí)，也給中國推進(jìn)利率市場(chǎng)化帶來了難得的契機(jī)。

四、大眾理財(cái)建議

“余額寶”作為一項(xiàng)新型理財(cái)產(chǎn)品，由于其創(chuàng)新性所在，綜合風(fēng)險(xiǎn)性還是略大于銀行存款的。投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好各不相同，理論上可以分為風(fēng)險(xiǎn)偏好型、風(fēng)險(xiǎn)中立型和風(fēng)險(xiǎn)回避型三類。但在金融市場(chǎng)中，投資者在信息不完全的情況下，行為易受其他投資者的影響，模仿他人決策或過多依賴于輿論，而忽視個(gè)人信息，這就是所謂的“羊群行為”。在面對(duì)“余額寶”時(shí)很多投資者并沒有對(duì)這類新型產(chǎn)品有較深入的了解，僅僅是看在較高的收益性，將資金轉(zhuǎn)入“余額寶”。理財(cái)決策是一個(gè)理性而又因人而異的問題，從眾心理是不可取的。

現(xiàn)實(shí)中大部分人實(shí)際上還主要是把資金以定期或活期存款的形式放在銀行里。雖然“余額寶”的推出讓我們認(rèn)識(shí)到一種全新的理財(cái)方式，但是我們也不能過于迷信，畢竟它的收益依靠貨幣市場(chǎng)的收益，具有不穩(wěn)定性，投資依舊是有風(fēng)險(xiǎn)的。

筆者的建議是，對(duì)于閑散且對(duì)于流動(dòng)性要求較高的資金可以考慮投入“余額寶”，“余額寶”可以為短期的資金提供較為便利的增值。如果是大額的長(zhǎng)期投資，還是選擇銀行理財(cái)更加穩(wěn)定安全。

五、結(jié)語

“余額寶”是傳統(tǒng)基金銷售業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，有效拓展了傳統(tǒng)投資業(yè)務(wù)，可以擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)的供給，提高交易效率，降低交易成本，它給投資者帶來的紅利也有目共睹。但凡是投資就總會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，哪怕是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性很低，如果一旦購買的貨幣基金營收出現(xiàn)問題，用戶的資金將蒙受損失。

如何準(zhǔn)確有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而防范風(fēng)險(xiǎn)，是“余額寶”持續(xù)快速平穩(wěn)發(fā)展的重要保障，也是投資者需要尤為關(guān)注的問題。廣大投資者對(duì)待”寶”類產(chǎn)品時(shí)需要多一份理性少一份沖動(dòng)?？偠灾?，“余額寶”作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，我們應(yīng)該對(duì)其給予更多支持和關(guān)注，同時(shí)也應(yīng)關(guān)注其給傳統(tǒng)金融業(yè)帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 余額寶用戶數(shù)突破1億[EB/OL].新華網(wǎng)，2014-07-02.

[3] 證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名“余額寶”業(yè)務(wù)違規(guī)[N].東方早報(bào)財(cái)經(jīng)，2013-06-22.

[4] 證監(jiān)會(huì)再次肯定“余額寶”們[N].鳳凰資訊，2014-03-01.

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[6] 天弘增利寶貨幣000198[EB/OL].天天基金網(wǎng)，2014-10-12.

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[8] 楊國英.期待“余額寶”倒逼利率市場(chǎng)化改革[N].新京報(bào)金融觀察，2013-06-18.

[9] 馬蔚華.余額寶根本不用管 倒逼利率市場(chǎng)化[N].南方都市報(bào)，2014-04-10.

[責(zé)任編輯 陳丹丹]endprint