低油價(jià)對(duì)中國(guó)并非“天上掉餡餅”

丁一凡

最近國(guó)際油價(jià)大幅下跌。每次資源價(jià)格波動(dòng)，都有西方輿論把中國(guó)需求變化當(dāng)替罪羊。但只要我們稍加分析，就能發(fā)現(xiàn)這種指責(zé)毫無(wú)道理。

國(guó)際石油的定價(jià)貨幣是美元，因此美國(guó)貨幣政策及美元匯率的走向直接影響國(guó)際油價(jià)。2008年金融危機(jī)之前，國(guó)際油價(jià)也30美元/桶上下。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)舉起量化寬松的“殺手锏”時(shí)，大量美元現(xiàn)金被制造出來(lái)。而因美國(guó)債券市場(chǎng)充滿了“有毒資產(chǎn)”，投資者輕易不敢再買入這些問(wèn)題債券，購(gòu)買能源及資源期貨成為投資者一致的選擇。從那時(shí)起，石油等資源的價(jià)格就一路暴漲。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不久將會(huì)進(jìn)入加息周期，美元將逐漸升值，國(guó)際投資者便離開(kāi)大宗商品期貨市場(chǎng)，趕到證券市場(chǎng)投資。于是，便出現(xiàn)了美元升值，包括石油、銅等大宗商品價(jià)格的暴跌。

這次油價(jià)大跌后，中國(guó)大大增加了石油進(jìn)口力度，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)已經(jīng)裝滿，但這并未阻止油價(jià)下滑。可見(jiàn)，美國(guó)貨幣政策變化對(duì)國(guó)際能源市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)大于中國(guó)需求的影響。

國(guó)際油價(jià)下跌，對(duì)作為全球最大資源和能源進(jìn)口國(guó)的中國(guó)來(lái)說(shuō)當(dāng)然好處多多。但我們絕對(duì)不能認(rèn)為這輪油價(jià)下跌就是“天上掉餡餅”，因?yàn)樗瑫r(shí)也給中國(guó)帶來(lái)一些隱憂。

首先，雖然油價(jià)低了以后普通消費(fèi)者開(kāi)車會(huì)更便宜，以石油為原材料的企業(yè)可以降低成本……但那些能源企業(yè)呢？其利潤(rùn)會(huì)大幅縮水，股票也會(huì)大幅下滑。另外，這些年我們精心開(kāi)發(fā)的可再生能源產(chǎn)業(yè)呢？如果石油、天然氣等傳統(tǒng)能源價(jià)格暴跌，可再生能源根本無(wú)法與它們競(jìng)爭(zhēng)。

其次，石油價(jià)格暴跌有可能引發(fā)可怕的通貨緊縮。油價(jià)下跌，大家就會(huì)要求與石油相關(guān)的各種產(chǎn)品降價(jià)，這可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格全面下滑，進(jìn)而引發(fā)通貨緊縮，接下來(lái)就是造成投資下降，經(jīng)濟(jì)衰退。國(guó)家發(fā)改委在這個(gè)時(shí)候決定引進(jìn)能源消費(fèi)稅，部分沖銷了石油價(jià)格下跌的影響，才使汽油價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)大幅的下跌。

最后，正因油價(jià)下跌是美元匯率升值所致，因此其隱含風(fēng)險(xiǎn)更大。金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策放出的大量美元流入新興經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)時(shí)美元呈貶值趨勢(shì)，借美元幾乎沒(méi)有利息，而資源價(jià)格卻在上漲。許多企業(yè)，包括中國(guó)企業(yè)都參與了借美元、開(kāi)發(fā)資源的游戲。然而，未來(lái)美元的利息要不斷上漲，美元匯率也在上揚(yáng)，而資源價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下跌。那么，有多少企業(yè)會(huì)落入債務(wù)猛增而利潤(rùn)下跌的陷阱呢？我們不應(yīng)忘記，20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)、90年代的亞洲金融危機(jī)之前，都有過(guò)美國(guó)貨幣政策過(guò)于寬松，這些國(guó)家的政府和企業(yè)借的美元債務(wù)大幅攀升的過(guò)程。而當(dāng)美國(guó)貨幣政策一轉(zhuǎn)向，利息大幅上升，美元匯率也不斷上揚(yáng)后，這些國(guó)家才落入了美元債務(wù)的陷阱。

俄羅斯、巴西、南非這三個(gè)金磚國(guó)家中資源出口的國(guó)家已經(jīng)受到直接沖擊，而中國(guó)一些企業(yè)前些年也曾大舉借美元的債，未來(lái)它們會(huì)不會(huì)也遇到債務(wù)困難呢？相關(guān)管理部門需要弄清中國(guó)企業(yè)的外債情況，這樣才能未雨綢繆，采取措施預(yù)防危機(jī)?！ㄗ髡呤菄?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所研究員)