投資者別再迷信“巴菲特們”

陳思進

華爾街投資大鱷、億萬富翁、對沖基金經(jīng)理David Tepper近日曾經(jīng)對媒體表示，自己也在中國股市中賠錢了。他認為，現(xiàn)在其實應(yīng)該將資金撤離高風(fēng)險的股市。

經(jīng)歷了夏季過山車式行情的中國股民，目前對于股市幾乎是“談股色變”。其實早在1998年3月，美國股市也發(fā)生過類似今天的狀況，相比過去的五年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了4倍，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，許多觀察家擔(dān)心股市被高估。因為當(dāng)時道指股票的平均市盈率為22.5，這意味著投資者的回報（盈利除以價格）僅僅為4.4%，還不如當(dāng)時長期國債的回報——5.9%。

但當(dāng)時投資大師巴菲特卻對他的股東們說，只要利率保持低位和企業(yè)繼續(xù)盈利，“沒有理由認為股票被高估”。

巴菲特的聲明在投資者聽來異常振奮，即使他沒有提供相關(guān)分析來支持他的說法。

由于過往的戰(zhàn)績，巴菲特很有可能是“正確”的，大家會列舉數(shù)字和理論來支持他：對于股票被高估的后顧之憂，是基于與股票相關(guān)的收益和風(fēng)險的“誤解”，以及對利率和利潤水平適度的假設(shè)，已無須關(guān)注市盈率的水平，盡管它比正常水平高出了兩倍。

他們認為隨著時間的推移，持有股票比持有債券的回報要高得多，其算法很簡單：如果你買入1萬美元債券，假設(shè)利率為6%，每年將收到600美元；然而購買股票則不同，如果股息隨著利潤而增加，假設(shè)每年以5%的速度在增長，30年后每年的紅利將超過800美元，比債券收益率要高出1/3。然而，由于股票風(fēng)險巨大，市場上的大量風(fēng)險導(dǎo)致投資者必然要求以高收益來補償持有股票所帶來的高風(fēng)險，因此一定程度的股權(quán)溢價是正常的市場現(xiàn)象。但是大量針對不同時期與地區(qū)的實證研究表明，股權(quán)溢價程度遠遠超出了標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟學(xué)模型所能解釋的范圍，這一現(xiàn)象被稱為“股權(quán)溢價之謎”。

結(jié)果雖然應(yīng)驗了巴菲特1998年所言，他的“只要利率保持低位（央行所為）和企業(yè)繼續(xù)盈利（靠大量裁員），股市不會被高估”的觀點，的確延續(xù)了近十年。但是，自2007年10月到2009年2月，道指從接近14000點狂跌至7062點，幾近腰斬跌回12年前。這是股神如他也未曾預(yù)料到的。

目前，全球正被資產(chǎn)泡沫所包圍，號稱“股神”的巴菲特的部分投資也出現(xiàn)浮虧，金融大鱷尚且不能幸免，何況普通散戶股民？

總之，由于信息的不對稱，普通投資者在金融市場中要實現(xiàn)收益已經(jīng)是難上加難。因此，投資者當(dāng)下最好的策略，還是現(xiàn)金為王，能夠避免投資損失，就已經(jīng)是在賺錢了。